Polymarket流動性真相：多巴胺不足原因的數據揭露

Thiếu dopamine thực sự bắt nguồn từ đâu? Đây không chỉ là vấn đề của khoa học thần kinh mà còn giải thích tại sao trên Polymarket có rất nhiều thị trường dự đoán nhưng lại không ai quan tâm. Sau khi phân tích dữ liệu lịch sử của 295.000 thị trường trên Polymarket, PANews phát hiện ra rằng phân bố thanh khoản không đồng đều mà do sự khao khát phản hồi “ngay lập tức” của người dùng thúc đẩy.

Thị trường ngắn hạn: Sòng bạc nghiện dopamine

Trong tất cả các thị trường dự đoán, các sự kiện siêu ngắn hạn trở thành chiến trường sôi động nhất. Trong 295.000 thị trường, có 67.000 thị trường có chu kỳ dưới 1 ngày, chiếm 22.9%; 198.000 thị trường có chu kỳ dưới 7 ngày, chiếm 67.7%.

Nhưng những thị trường này đối mặt với thực tế khó xử: trong 21.848 thị trường ngắn hạn đang hoạt động, có 13.800 (khoảng 63%) không có giao dịch trong 24 giờ. Nguyên nhân thiếu dopamine rõ ràng — không thể tạo ra kết quả thắng thua ngay lập tức, nhà đầu tư hoàn toàn không có động lực tham gia.

Hiện tượng này từng xuất hiện trong cơn sốt MEME coin của Solana. Khi đó, hàng vạn token ra mắt nhưng phần lớn không ai quan tâm. Thị trường dự đoán ngày nay đang lặp lại mô hình này, chỉ khác là vòng đời của sự kiện từ chưa xác định trở thành đã rõ ràng.

Về mặt thanh khoản, hơn một nửa thị trường siêu ngắn hạn có thanh khoản dưới 100 USD — điều này hoàn toàn không đủ để duy trì bất kỳ giao dịch quy mô nào. Thị trường thể thao và dự đoán tiền mã hóa chiếm phần lớn các thị trường ngắn hạn, trung bình giao dịch thể thao đạt 1.32 triệu USD, còn tiền mã hóa chỉ 44.000 USD. Đối với người dùng muốn kiếm lợi từ dự đoán xu hướng ngắn hạn của tiền mã hóa, không có đủ đối thủ thanh khoản.

Thị trường dài hạn: Vốn đọng lại trong phòng thủ vĩ mô

Ngược lại với các hợp đồng sự kiện trong thị trường ngắn hạn, số lượng thị trường dài hạn ít hơn nhưng khả năng hút vốn rất lớn. Thị trường có chu kỳ 1~7 ngày có 141.000, nhưng thị trường dài hơn 30 ngày chỉ có 28.700. Tuy nhiên, các thị trường dài hạn lại tập trung nhiều nhất vốn — trung bình thanh khoản của thị trường trên 30 ngày lên tới 450.000 USD, gấp 45 lần so với thị trường dưới 1 ngày.

Vì sao dòng vốn lớn lại thích dự đoán dài hạn? Lý do là các thị trường này cung cấp không gian chơi vĩ mô sâu sắc, thỏa mãn một nhu cầu dopamine khác — cảm giác nhận thức vượt trội về các vấn đề phức tạp. Phân loại chính trị Mỹ là thị trường dài hạn được các dòng vốn ưa chuộng, trung bình khối lượng giao dịch đạt 28,17 triệu USD, thanh khoản trung bình cao tới 811.000 USD. Các thị trường này liên quan đến các yếu tố phức tạp như địa chính trị, dự báo kinh tế, thu hút dòng vốn có nhận thức vĩ mô vượt trội tham gia.

Trong lĩnh vực tiền mã hóa, dòng vốn cũng chuyển hướng sang chủ nghĩa dài hạn — dự đoán “Bitcoin có vượt 150.000 USD vào cuối năm” hoặc xu hướng giá của một token trong vài tháng tới. Trong bối cảnh này, thị trường dự đoán trở thành một công cụ phòng hộ quyền chọn đơn giản chứ không còn là nơi đầu cơ ngắn hạn nữa.

Hiện tượng phân cực trong thị trường thể thao

Dự đoán thể thao là động lực chính thúc đẩy hoạt động của Polymarket, hiện có 8.698 thị trường hoạt động, chiếm khoảng 40%. Nhưng phân bố khối lượng giao dịch lại thể hiện rõ sự phân cực kỳ lạ: trung bình giao dịch của các thị trường siêu ngắn (dưới 1 ngày) đạt 1,32 triệu USD, trung hạn (7~30 ngày) chỉ 400.000 USD, còn dài hạn (hơn 30 ngày) lại vọt lên 16,59 triệu USD.

Điều này phản ánh nhu cầu thực sự của người tham gia dự đoán thể thao bị chia thành hai nhóm: một là nhóm thích “kết quả ngay lập tức” với phản hồi dopamine nhanh; nhóm còn lại là các dòng vốn lớn thực hiện “đặt cược mùa giải” cần chu kỳ mùa giải đầy đủ để phòng hộ. Các hợp đồng sự kiện trung hạn lại trở thành góc khuất của quên lãng.

Bẫy khởi động lạnh của dự đoán bất động sản

Dự đoán dài hạn dường như có thanh khoản tốt hơn, nhưng logic này lại không đúng trong một số loại hình nhất định. Dự đoán bất động sản vốn dĩ là các mục tiêu “độ tin cậy tương đối cao, chu kỳ lớn hơn 30 ngày”, nhưng lại đối mặt với thanh khoản ảm đạm — chính là nguyên nhân thiếu dopamine thể hiện rõ trong các phân khúc thị trường nhỏ.

Ngược lại, dự đoán bầu cử Mỹ năm 2028 lại có thanh khoản và khối lượng giao dịch vượt xa mức trung bình toàn thị trường. Sự khác biệt nằm ở chỗ, thị trường bất động sản thiếu hai yếu tố: thứ nhất là các biến động do sự kiện tần suất cao; thứ hai là câu chuyện dễ hiểu đối với nhà đầu tư phổ thông. Khi các loại tài sản mới ra mắt, các nhà chơi chuyên nghiệp không có đối thủ, nhà đầu tư nghiệp dư thì không dám tham gia, tạo ra tình trạng “khu vực hoang vắng” đầy khó xử.

Thanh khoản tập trung vào số ít “siêu sự kiện”

Sau khi phân chia theo giá trị giao dịch, một sự thật khắc nghiệt lộ diện: chỉ có 505 thị trường có khả năng tích tụ vốn (giao dịch trên 10 triệu USD), chiếm 47% tổng khối lượng giao dịch. Trong khi đó, các thị trường có khối lượng từ 1.000 đến 10.000 USD có tới 156.000 hợp đồng, nhưng chỉ chiếm 7.54% tổng khối lượng.

Đối với phần lớn các hợp đồng dự đoán thiếu câu chuyện rõ ràng, “ra mắt rồi mất tích” là quy luật chung. Thanh khoản không phân bổ đều như ánh sáng mặt trời, mà tập trung vào các siêu sự kiện cực kỳ đặc biệt. Chỉ có các thị trường có thể cung cấp liên tục dopamine hoặc chơi vĩ mô sâu sắc mới có thể tồn tại.

Hiện tượng dopamine do địa chính trị thúc đẩy

Một hiện tượng thú vị là sự bùng nổ của các thị trường “địa chính trị”. Các hợp đồng lịch sử chỉ có 2.873, nhưng số hợp đồng hoạt động hiện tại đã lên tới 854, chiếm tỷ lệ 29.7% — cao nhất toàn thị trường. Điều này cho thấy các hợp đồng liên quan đến địa chính trị đang tăng nhanh, trở thành chủ đề được người dùng quan tâm nhất.

Tại sao dự đoán địa chính trị lại hấp dẫn đến vậy? Bởi vì nó vừa thỏa mãn hai nhu cầu dopamine: thứ nhất là phản hồi tin tức thực thời ngắn hạn; thứ hai là cảm giác kiểm soát bức tranh vĩ mô dài hạn. Sự kết hợp này khiến các thị trường này trở thành một trong những phân khúc có thanh khoản dồi dào nhất.

Kết luận: Nhận diện bản chất của thanh khoản

Phía sau phân tích thanh khoản của thị trường dự đoán, logic cốt lõi thực ra rất đơn giản — hoặc cung cấp phản hồi dopamine ngay lập tức (như thể thao ngắn hạn), hoặc cung cấp không gian phòng hộ vĩ mô sâu sắc (như chính trị dài hạn). Những thị trường thiếu câu chuyện rõ ràng, phản hồi quá dài và thiếu biến động đều sẽ khó tồn tại trong hệ thống đặt lệnh phi tập trung.

Nguyên nhân thiếu dopamine không nằm ở thiết kế thị trường, mà ở tâm lý người dùng. Polymarket đang dần chuyển từ “dự đoán mọi thứ” thành các công cụ tài chính cực kỳ chuyên nghiệp. Đối với người tham gia, chỉ nơi có thanh khoản dồi dào mới có thể phát hiện giá trị; còn nơi thiếu thanh khoản chỉ là bẫy. Có thể đây chính là sự thật lớn nhất mà dữ liệu muốn nói với chúng ta.