誰在推動市場？從參與者、敘事到 Intelligent Web3

一、市場並非隨機，而是結構化博弈

在許多情境下，價格波動常被理解為「行情」或「運氣」，但從更高的視角來看，Web3 市場並非隨機變化的集合，而是不同參與者之間結構化博弈的結果。

價格變動的本質，取決於以下幾個因素：

• 誰在買入
• 誰在賣出
• 誰在營造預期
• 誰在提供流動性

因此，與其單純關注價格本身，更關鍵的是理解：哪些力量推動了價格變化，以及這些力量的動機為何。

二、核心參與者：Web3 市場的五大角色

在大多數市場環境下，Web3 可拆分為五類核心參與者。不同角色的目標與行為模式，決定了市場的運行結構。

散戶：流動性與情緒的來源

散戶是市場中數量最多的一類參與者，其行為明顯受情緒影響：

• 對熱門敘事高度敏感
• 易受市場情緒波動影響
• 交易週期相對較短

多數情況下，散戶在趨勢形成後進場，在上漲階段提供流動性，在下跌階段放大波動，因此更接近「趨勢跟隨者」角色。

巨鯨：資金驅動者

巨鯨通常指持有大量資產的地址或機構，此類參與者對市場有更強的資金影響力：

• 單筆交易金額大
• 能左右短期價格波動
• 對流動性環境極為敏感

巨鯨行為（如大額轉帳或集中建倉）常被市場視為關鍵信號，並進一步擴大影響力。

做市商：流動性提供者

做市商的核心職能是維持市場正常運作，主要責任包括：

• 提供買賣深度
• 縮小買賣價差
• 降低交易滑點

做市商雖不直接決定市場方向，但決定市場是否具備充足流動性與效率，是交易結構不可或缺的一環。

項目方：機制與敘事設計者

項目方不僅負責產品開發，同時承擔機制設計與敘事構建任務。

其影響主要體現在：

• Token 分配與釋放節奏
• 激勵機制設計
• 市場預期引導

在許多情境下，項目方是敘事的起點，而市場則是敘事的放大器。

機構與 VC：周期推動者

機構及風險投資通常在項目早期階段參與，並持有較高比例的 Token。

其主要作用包括：

• 提供初始資金
• 支持項目發展
• 於特定階段實現退出

因此，市場的周期性波動，往往與機構資金的進出密切相關。

三、敘事作用：市場為何呈現周期性上漲

如果參與者決定「誰在行動」，那麼敘事則決定「為何行動」。

在 Web3 中，敘事（Narrative）是重要驅動力，核心在於凝聚市場共識與預期。典型案例有 DeFi Summer、NFT、AI 與加密結合、RWA 等階段性主題。

這些敘事通常具備幾項共通特徵：

• 提供新的成長邏輯
• 吸引新資金關注
• 強化市場預期

敘事不完全依賴現實基礎，但能在一定時期內形成強烈共識，進而推動價格變化。

四、價格形成：敘事與流動性的疊加效應

理解參與者與敘事後，價格形成機制可簡化為兩大核心變數：

• 敘事：決定市場方向
• 流動性：決定價格幅度

當敘事出現並獲得市場認可，若流動性充足，價格往往快速上漲；反之，即使有敘事，若缺乏資金支持，也難以形成持續行情。

因此，市場關鍵不在於是否有「故事」，而在於：是否有足夠資金相信並參與這一敘事。

五、市場循環：從共識建立到共識瓦解

Web3 市場通常展現明顯的周期性，本質上是共識變化的過程。

一個典型周期可分為以下階段：

• 早期：少數參與者建立認知
• 擴散期：敘事擴散，資金逐步進場
• 高峰期：情緒主導市場
• 回落期：預期開始修正
• 出清期：市場恢復理性

在此過程中，不同參與者的行為也會發生變化：

• 早期以機構及專業資金為主
• 中期逐步擴展至更廣泛參與者
• 高峰階段情緒主導
• 後期資金逐步退出

理解這一結構，有助於判斷市場所處階段，而非僅憑價格波動做判斷。

六、AI 進場：市場邁向「結構化理解」

隨著市場複雜性提升，僅靠個人經驗判斷愈發困難。AI 正逐步進入 Web3 市場層，用於處理複雜資訊。

主要功能包括：

• 分析鏈上資金流動
• 識別巨鯨行為模式
• 追蹤敘事變化趨勢
• 整合多維度市場資訊

這些能力正被整合進各類工具體系，例如 Gate for AI，將行情、數據與資訊流結構化，降低市場理解門檻。

七、Intelligent Web3：從參與到理解市場

AI 與 Web3 深度結合後，市場邁入新階段，即 Intelligent Web3。

此階段主要特徵包括：

• 資產控制權仍由用戶掌握
• 資訊處理由 AI 輔助
• 決策流程逐步結構化

未來發展方向可能包括：

• 自動化數據分析
• 智能化策略建議
• 半自動或自動執行機制

這一變革意味著，市場參與方式將從「經驗驅動」逐步轉向「數據與模型驅動」。

八、回歸整體結構：Web3 的完整運行邏輯

串聯整個課程內容，可見完整系統結構如下：

• 區塊鏈與帳戶體系 → 解決所有權問題
• 智能合約 → 定義規則與執行方式
• DeFi 與穩定幣 → 搭建金融基礎設施
• Token → 承載價值與激勵機制
• 市場 → 完成價格發現
• AI → 提供理解與決策支持

上述要素共同構成 Web3 的運行機制。

本課小結

本課核心歸納為三點：

• 市場價格源於不同參與者間的博弈
• 敘事與流動性共同驅動市場周期
• AI 正成為理解與參與市場的重要工具

在此框架下，Web3 不再僅是技術系統，而是由資產、規則、資金與資訊共同構成的複雜網路。

課程總結

整套課程的核心目標，是建立結構化理解框架：

• 資產如何創造
• 資產如何控制
• 資產如何使用
• 資產如何定價

以及整個系統如何運作。當這些問題被串聯起來，Web3 不再是零散概念的集合，而是一個可系統理解的整體。