比特幣慘輸股市！分析師：別等黃金輪動，資金可能不來了

分析師 Benjamin Cowen 警告比特幣續跌跑輸股市，黃金白銀輪動預期不實。黃金 5,608 美元白銀 121 美元創新高，BTC 月跌 6.12%，恐懼指數 16。Swyftx 的 Hundal 稱歷史滯後 14 月，預計 2-3 月觸底。Bitwise 稱比特幣折讓嚴重，Q1 可能轉折。

Cowen 潑冷水：黃金輪動可能是幻覺

（來源：CMC）

Cowen 表示，比特幣的價格下跌趨勢可能不會像許多持有者預期的那麼短暫。Cowen 週四在一段影片中表示：「比特幣可能會繼續下跌，跑輸股市。」他還補充說，人們對黃金和白銀等貴金屬「大規模輪動」到加密貨幣的強烈預期可能並不現實。

根據 Trading Economics 的數據顯示，黃金和白銀價格最近分別飆升至每盎司 5,608.33 美元和 121.64 美元的歷史新高。花旗銀行週二預測，受中國需求和美元跌至四年低點的推動，白銀價格可能在未來三個月內攀升至每盎司 150 美元。然而，科恩強調，短期內資金「可能不會轉向比特幣」。

這種觀點挑戰了加密社群的主流敘事。加密貨幣市場中的許多人押注黃金和白銀創下歷史新高，認為歷史將會重演，比特幣最終也會跟進。過去幾輪週期中，貴金屬上漲後資金確實輪動至比特幣，這種規律性使得許多投資者堅信這次也不例外。但 Cowen 的警告暗示，市場結構可能已經發生變化，歷史規律未必重演。

根據 CoinMarketCap 的數據，截至發稿時，比特幣交易價格為 82,859 美元，過去七天下跌了 7.78%。與此同時，整個加密貨幣市場的情緒一直在減弱。衡量加密貨幣市場整體情緒的「加密貨幣恐懼與貪婪指數」顯示，該指數的得分為 16，處於「極度恐懼」狀態，顯示投資者對加密貨幣市場非常謹慎。

Cowen 的邏輯可能基於幾個關鍵觀察：一是當前的貴金屬上漲主要由避險需求驅動，而非流動性改善。在避險情緒主導的環境下，資金傾向於流向黃金等傳統避險資產，而非比特幣這種高波動性資產。二是機構資金配置優先順序的變化，隨著黃金 ETF 和傳統避險工具的吸引力上升，比特幣在機構組合中的優先級可能下降。

Hundal 反駁歷史規律 40 天內見底

然而，其他分析師則較樂觀。Swyftx 首席分析師 Pav Hundal 告訴 Cointelegraph，市場可能接近一個轉折點，他說：「我們正處於傳統上預期重新投資比特幣的風險邊緣。」

「從歷史上看，比特幣的底部總是比黃金的相對強勢滯後大約 14 個月，」Hundal 解釋說，並補充說他預計這種輪動將在 2 月或 3 月發生。「如果歷史重演（這只是假設），黃金與比特幣的走勢表明，比特幣價格可能在未來 40 天內觸底反彈，」Hundal 說。

Hundal 強調，在宏觀經濟承壓時期，黃金通常會引領價格上漲，一旦風險偏好恢復，比特幣就會跟進上漲。「如果這個模型沒有問題，那麼到本季末，膠帶應該看起來不那麼脆弱了，」他說。這種歷史週期分析為比特幣持有者提供了希望，但關鍵假設是「歷史會重演」。

兩派分析師的核心分歧

Cowen 悲觀派：貴金屬上漲由避險驅動，資金不會輪動至高風險比特幣

Hundal 樂觀派：歷史規律顯示比特幣滯後黃金 14 個月，2-3 月將觸底

同時，Bitwise 歐洲研究主管 Andre Dragosch 於 1 月 19 日在 X 論壇上發文稱，比特幣「相對於黃金而言，交易價格大幅折讓」。「這種不對稱的局面非常罕見，」他說道，「如果流動方向發生轉變，2026 年第一季可能就是一個轉折點。」

Dragosch 的觀點提供了第三種視角：比特幣當前的低估可能創造了價值投資機會。若黃金比特幣比率處於歷史極端，一旦市場情緒轉變，比特幣的補漲空間可能極大。這種基於估值的分析與 Cowen 的情緒分析和 Hundal 的週期分析形成了三種不同的解讀框架。

比特幣與股市的脫鉤還是聯動

Cowen 的核心論點是比特幣將繼續對股市造成衝擊，這暗示兩者的相關性可能正在發生變化。歷史上，比特幣與股市（特別是科技股）的相關性時高時低。在流動性充裕時期，兩者往往同漲同跌，被視為風險資產的一部分。但在極端市場條件下，比特幣有時會展現出避險屬性，與股市脫鉤。

當前的環境更複雜。股市在科技股財報不佳和宏觀不確定性下承壓，但尚未進入全面熊市。比特幣則因監管不確定、ETF 資金流出和零售需求萎縮而獨立下跌。這種情況下，比特幣「對股市造成衝擊」可能意味著：比特幣的疲軟表現會拖累與加密相關的科技股和金融股，或者比特幣的下跌會引發更廣泛的風險資產拋售。

從另一個角度看，若比特幣真的在 2-3 月觸底並開始反彈，可能反過來提振股市情緒，因為這會被視為流動性環境改善和風險偏好回暖的訊號。比特幣與股市的關係並非單向因果，而是相互影響的複雜動態。

對於投資者而言，這場分析師之間的辯論揭示了當前市場的高度不確定性。Cowen 的警告提醒人們不要盲目相信歷史規律，Hundal 的樂觀提供了反彈的可能性，Dragosch 的估值分析則暗示長期配置機會。真相可能在這三種觀點之間，市場將在未來數週給出答案。