為何比特幣在2月5日下跌：Procap高管指出是ETF機制，而非加密貨幣恐慌

比特幣在2026年2月5日的急劇拋售，主要由現貨比特幣交易所交易基金（ETF）活動和更廣泛的傳統金融（TradFi）去槓桿化推動，根據Procap首席投資官Jeff Park發布的詳細分析。

比特幣2月5日的下跌是ETF事件，而非加密貨幣事件，Jeff Park表示

Park在X上解釋說，越來越多的數據顯示，這次下跌恰逢全球資本市場最動盪的日子之一，期間Blackrock的iShares比特幣信託（IBIT）創下超過100億美元的交易量新高——比之前的高點高出一倍多——以及自ETF推出以來最大規模的期權合約活動。

根據Park的說法，期權流向異常偏向賣權而非買權，暗示防禦性布局而非投機性上行。同時，Park指出，IBIT的價格走勢與軟體股和其他風險資產呈現異常緊密的相關性，進一步強化了比特幣被捲入更廣泛的風險解除而非加密貨幣特定震盪的觀點。

Park指出高盛的主要經紀部門的數據顯示，2月4日是多策略對沖基金歷史上表現最差的日子之一，記錄到3.5的z分數事件。“這是災難性的，”Park寫道，並補充說，這類事件通常會促使風險管理者要求迅速且不加區分地清算整個投資組合，這很可能波及到2月5日的交易。

儘管比特幣當天下跌超過13%，Park強調ETF資金流逆轉了歷史模式。與大量贖回相反，IBIT創造了約600萬股新股份，轉化為超過2.3億美元的新增資產管理（AUM），而更廣泛的現貨ETF市場則錄得超過3億美元的資金流入。

Park表示，這一反直覺的結果表明，賣壓主要來自對沖、市場中性策略，而非直接退出。“這次拋售並未導致比特幣資產的最終流出，”他寫道，並得出結論，活動主要由在“紙幣體系”內運作的交易商和做市商主導。

一個關鍵驅動因素，Park認為，是CME比特幣基差交易的被迫平倉。他指出，2月5日附近到期的CME基差差價從約3.3%跳升到2月6日的約9%，這是自現貨ETF推出以來最大的一天變動之一，與大型基金被引導降低槓桿的情況一致。

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Park還引用結構性產品和期權動態作為推動因素。當下行障礙被突破時，對沖敲入風險的交易商被迫在弱勢中賣出標的敞口，放大了下行動能，因為隱含波動率短暫逼近極端水平。

到2月6日，比特幣反彈超過10%，Park將此歸因於CME未平倉合約的重新擴張，因為市場中性策略重新進入頭寸。他總結說，這一事件顯示比特幣正越來越融入傳統金融市場，並寫道，“這次催化劑來自非加密的傳統金融去風險化，而非加密行業本身的基本面崩潰。”

常見問題 ❓

• **比特幣在2月5日的拋售是由什麼引起的？**Jeff Park認為，這是由傳統金融的去槓桿化和ETF相關的對沖，而非加密原生的拋售。
• **投資者在2月5日退出比特幣ETF嗎？**沒有，Park報告稱，儘管價格下跌，現貨比特幣ETF仍出現淨創建。
• **為什麼期權活動很重要？**Park表示，賣權偏重的布局和短伽瑪動態迫使交易商在弱勢中賣出，放大了下行壓力。
• **比特幣在2月6日的反彈是怎麼回事？**Park指出，CME基差交易的回歸和市場中性頭寸的重新建立是在槓桿降低後的結果。