俄羅斯重新考慮穩定幣禁令：莫斯科瞄準國內穩定幣以應對制裁

俄羅斯央行正準備於2026年研究推出國內穩定幣的可行性，這標誌著其長期反對法幣掛鉤數字資產立場的重大轉變。

第一副主席弗拉基米爾·奇斯丘金宣布，監管機構將在今年重新評估風險與前景，並指出國際實踐正在演變。這一轉變正值西方制裁加劇之際，歐盟第20輪制裁針對俄羅斯的加密貨幣交易，而在吉爾吉斯斯坦發行的5億美元盧布支持的A7A5穩定幣已成為被制裁但繁榮的制裁規避工具。對全球加密市場而言，俄羅斯進入國家支持的穩定幣可能重塑跨境結算格局，並挑戰美元穩定幣的主導地位。

俄羅斯央行翻轉劇本：從穩定幣反對者到潛在發行者

俄羅斯中央銀行多年間一直反對穩定幣。如今，這一立場正受到重新審視。

在“數字金融資產：新市場架構”阿爾法銀行會議上，第一副主席弗拉基米爾·奇斯丘金承認，監管機構傳統認為穩定幣“是不允許的”。但他隨即補充一個重要條件：“考慮到一些國家的做法，我們將重新評估這裡的風險與前景，並將此提交公開討論。”

計劃於2026年進行的研究將評估俄羅斯是否應該創建自己的國內穩定幣。這並不代表明天就會發行，而是承認局勢已經改變。

俄羅斯的加密監管之路並非一帆風順。央行多年間堅持推動數字盧布，同時反對去中心化的加密貨幣流通。但2025年成為轉折點。首先推出加密交易的實驗制度，接著去年春天批准加密衍生品投資，最後在12月，央行發布了一份全面的新概念，承認比特幣等去中心化加密貨幣和穩定幣為“貨幣資產”，並擴大俄羅斯對它們的接觸。

穩定幣研究是這一演變的下一步。俄羅斯現在承認數字資產不會消失，並且要維護貨幣主權，就必須以自己的條件與之互動。

俄羅斯為何重新思考穩定幣：GENIUS法案與數字歐元效應

莫斯科並非在真空中重新評估穩定幣政策。過去一年，國際局勢已發生巨大變化。

2025年7月，特朗普總統簽署了GENIUS法案，建立了美國支付穩定幣的聯邦框架。該法案正式規定1:1美元支持和儲備透明度規則，實質上認可美元計價的穩定幣作為合法金融基礎設施。美國支持的穩定幣如USDT和USDC已擴展其在跨境支付和機構結算中的份額。

歐盟也未止步。歐盟加快數字歐元的研發步伐，並由主要銀行推出符合MiCA規範的歐元穩定幣。歐洲政策制定者將這些努力視為維護貨幣主權和減少對外國數字貨幣依賴的關鍵。

對俄羅斯而言，旁觀者的角度則是，若美元和歐元支持的代幣主導跨境流動，俄羅斯實體將面臨更深的對外依賴，尤其在西方制裁意在切斷其全球金融聯繫之時。

2025年東方經濟論壇上，普京顧問安東·科比亞科夫表達了這一擔憂，警告美國企圖“用加密貨幣和黃金”來“重寫全球金融規則”。不論是否接受這一說法，它反映了莫斯科的看法：穩定幣基礎設施是地緣政治基礎設施，俄羅斯不能只是消費者，而應該是生產者。

制裁壓力升級：歐盟第20輪制裁針對俄羅斯加密

歐盟正加緊對俄羅斯加密活動的打擊，推出第20輪制裁。

根據《金融時報》獲得的內部文件，歐盟委員會提議全面禁止所有與俄羅斯相關的加密貨幣交易。該提案不再針對個別公司黑名單，因為新公司不斷出現取代被制裁的企業，而是針對系統性規避。

主要措施包括：禁止與俄羅斯加密服務提供商和平台的所有互動，封鎖Garantex（俄最大被制裁交易所）的繼任者，限制A7支付平台及其A7A5穩定幣的運作。委員會還計劃制裁另外20家銀行，並全面禁止數字盧布的交易。

此外，歐盟還針對通過吉爾吉斯斯坦進行的“三角貿易”，建議禁止向中亞國家出口雙用途商品，因為貿易數據顯示有可疑激增：歐盟對吉爾吉斯斯坦的高優先級商品出口激增800%，而吉爾吉斯對俄羅斯的出口則飆升1200%。

實施需27個歐盟成員國一致同意，歐盟委員會計劃在2月24日前完成該方案。對俄羅斯實體來說，信息十分明確：加密制裁規避路徑將被系統性拆除。

A7A5先例：俄羅斯非官方盧布穩定幣在制裁下依然繁榮

在莫斯科研究國內穩定幣的同時，一個非官方的盧布支持代幣已展現需求並引來西方的關注。

A7A5由吉爾吉斯註冊的Old Vector發行，由俄羅斯公司A7創建，於2025年初推出，作為在以太坊和TRON上運行的盧布掛鉤穩定幣。其聲稱目標是“提供一個不受制裁風險影響的USDT替代品”。

數據顯示其增長迅猛。到2025年7月，A7A5的每日轉帳額超過10億美元，總價值超過410億美元。交易量隨後達到860億美元，是7月數據的兩倍多。DeFiLlama的數據顯示，其市值超過5億美元，成為全球最大非美元穩定幣。

A7A5的運作機制值得注意。它作為一種產生收益的穩定幣，向持有人支付50%的利息，來自支持銀行存款的利潤。2025年9月，俄羅斯金融當局將其歸類為數字金融資產，這是首次此類分類，使俄羅斯企業能用於國際結算。

西方制裁也作出反應。英國制裁了吉爾吉斯的Capital Bank、加密交易所Grinex和交易所Meer，支持A7A5。美國在8月將Old Vector和Grinex列入制裁名單。Grinex被標記為“可能是Garantex的重新品牌化繼任者”，後者是被國際聯盟行動取締的俄羅斯交易所。

儘管如此，A7A5仍在運作。2025年10月在新加坡Token2049上作為白金贊助商亮相，展現其全球曝光的雄心，儘管組織者在媒體詢問後刪除了相關資料。

一個俄羅斯國內穩定幣可能的樣貌

如果俄羅斯從研究轉向實施，一個國內穩定幣究竟會長什麼樣？

A7A5的經驗提供了一些線索。任何俄羅斯國家支持的穩定幣可能：

運行於成熟的區塊鏈基礎設施上。A7A5在以太坊和TRON上運行，認識到流動性和可及性需要在用戶已經交易的平臺上滿足。

融入收益機制。A7A5的收益分享模式吸引追求回報的持有人，而非被動存放。國家發行者可能採用類似特點來競爭。

主要針對國際結算而非國內流通。俄羅斯維持數字盧布用於國內，穩定幣將針對跨境支付，傳統渠道面臨制裁障礙。

應對複雜的儲備要求。可信的儲備對建立信任至關重要。俄羅斯需透明的支持安排，可能包括黃金、外幣或其他資產。

面臨西方制裁。任何官方俄羅斯穩定幣都將遭遇美國、英國和歐盟的協調限制，限制其通過受監管的金融渠道的可及性。

監管框架已在演變。俄羅斯2025年12月的加密概念文件規定，數字資產交易所和平台需在央行監管下獲得許可。國內穩定幣的發行和交易可能也需此類許可的基礎設施。

俄羅斯更廣泛的加密轉向：從敵對到策略性擁抱

穩定幣研究是俄羅斯加密政策轉型的一部分。

到2025年，俄羅斯央行徹底改變了其策略。主要發展包括：

實驗性跨境交易制度：用於測試跨境支付。

加密衍生品授權：自2025年春起允許投資。

2025年12月概念文件：將加密貨幣和穩定幣定義為“貨幣資產”，並擴大俄羅斯的接觸。

礦業合法化：2024年11月的法律建立了礦工和礦業基礎設施運營商的登記制度，截至2025年10月，已有1364名礦工和約100家運營商登記。

稅收框架建設：2025年前三季度，礦工挖掘的加密貨幣約價值320億盧布，但銷售機制尚不成熟。

財政部於2026年2月13日透露，俄羅斯的加密貨幣日交易額已達到500億盧布（近6.5億美元）。隨著制裁和國內法幣限制，普通俄羅斯人越來越多地使用加密貨幣。

這並非自由主義意義上的友好加密俄羅斯，而是國家控制下的俄羅斯，認識到數字資產在抗制裁、替代支付通道和降低美元依賴方面的戰略作用。

未來挑戰：法律障礙與國際阻力

儘管有動力，但俄羅斯國內穩定幣要進入市場仍面臨重大阻礙。

法律地位不明。俄羅斯缺乏全面的加密交易所監管，形成灰色市場，點對點交易盛行，反洗錢法下經常出現大規模銀行賬戶凍結。憲法法院近期審理了一宗涉及USDT債務追討的案件，尚未作出明確判決，顯示法律仍存不確定性。

儲備可信度問題。國際合作方會審查俄羅斯穩定幣的支持情況。若缺乏獨立驗證和透明儲備，採用率將受限於已接受制裁風險的實體。

制裁連鎖反應。歐盟第20輪制裁明確針對加密服務和第三國中介。吉爾吉斯斯坦因承載A7A5基礎設施可能面臨制裁。任何俄羅斯發行者都將遭遇類似壓力。

技術與保管要求。建立安全、可擴展的穩定幣基礎設施需要技術專長和運營成熟度。俄羅斯金融部門在數字盧布開發方面已有經驗，但穩定幣面臨不同挑戰。

礦工銷售困境。俄羅斯礦工是唯一完全合法的加密參與者，目前缺乏國內銷售渠道，只能使用海外交易所或灰色市場。國內穩定幣或許能提供出口，但必須整合到合規的基礎設施中。

對全球加密市場的影響

俄羅斯的穩定幣轉向具有超越國界的影響。

對美元穩定幣的主導地位來說，俄羅斯盧布支持的代幣最多是微不足道的競爭，因為盧布的國際角色有限。但這表明主要經濟體將發展本土穩定幣基礎設施，而非讓渡給美元代幣。

對制裁效果而言，俄羅斯的探索證明限制反而促使創新。A7A5正是為了規避凍結資產和封鎖訪問而出現。國家支持的版本將制度化這一動態。

對整個加密產業來說，俄羅斯的參與增加了監管複雜性。交易所必須在遵守西方制裁和俄羅斯授權之間尋找平衡，合規團隊面臨更繁重的盡職調查。

對新興市場而言，俄羅斯的例子可能激勵類似的穩定幣開發。印度財長最近警告，國家必須“適應新的貨幣架構，否則將被排除在外”。穩定幣競賽具有超越交易對的地緣政治維度。

未來展望：2026年為關鍵轉折點

俄羅斯央行的研究只是開始，而非結束。值得關注的關鍵日期與發展包括：

2026年2月：奇斯丘金宣布正式啟動研究。

2026年2月24日：歐盟第20輪制裁方案預定完成。

2026年中：可能提出加密交易所許可框架的法案。

2026年底：研究結論與政策建議。

2027年：預計全面禁止未獲許可的加密活動，並對未授權運營追究行政與刑事責任。

對市場參與者來說，信息十分明確：俄羅斯正朝著以自身條件規範的加密基礎設施邁進。是否包括國內穩定幣，取決於研究結果，但整體趨勢是走向參與而非禁止。

財政部長安東·西盧安諾夫去年確認，俄羅斯已與國際貿易夥伴使用比特幣和數字貨幣來對抗西方制裁。國內穩定幣將延續這一策略，同時降低對美元代幣的依賴。

這一轉變的諷刺之處在於，曾多次威脅禁止加密的國家，現在卻在考慮成為加密發行者。但在一個穩定幣作為貨幣基礎設施的世界裡，退出並非真正的選擇。俄羅斯的研究反映了這一認知。未來的發展將塑造歐亞加密格局多年。