哈佛大學基金大動作調整倉位，減持21%比特幣，改買以太幣ETF

哈佛校產基金減持比特幣 21%，首度建倉以太幣 ETF，總曝險達 3.526 億美元，機構配置策略轉向多元化。

哈佛校產基金調整倉位：比特幣部位縮水 21%，首度大舉進軍以太幣

根據美國證券交易委員會（SEC）最新揭露的 13F 監管文件顯示，管理哈佛大學（Harvard University）高達 569 億美元校產基金的哈佛管理公司（Harvard Management Company, HMC），在 2025 年第四季度對其加密貨幣投資組合進行了顯著的策略性調整。這家全球頂尖學府的校產基金在該季度將其持有的貝萊德（BlackRock）比特幣（$BTC）現貨 ETF（IBIT）部位縮減了約 21%。

具體數據指出，哈佛管理公司賣出了約 148 萬股 IBIT 股份，使其持股量從上一季度的 681 萬股降至 535 萬股。截至 2025 年 12 月 31 日，該筆持倉的市場價值約為 2.658 億。

圖源：SEC 哈佛管理公司在 2025 年第四季度的投資組合

在減持比特幣的同時，哈佛展現出對第二大加密資產的強烈興趣。文件揭露，哈佛管理公司在第四季度首度建倉，買入 387 萬股貝萊德旗下的以太幣（$ETH）現貨 ETF（ETHA），初始投入金額高達 8,680 萬美元。這象徵著哈佛校產基金首次公開揭露與以太幣（Ethereum）直接掛鉤的資產配置。

截至 2025 年底，哈佛的加密貨幣總曝險金額達到 3.526 億美元，約佔其總資產管理規模的 1 % 左右。這種從單一資產轉向多元化數位資產組合的舉動，反映出機構投資人正逐步將加密貨幣視為一個完整的資產類別，而非單次的投機性賭注。

市場動盪下的「數位黃金」保衛戰，比特幣雖遭減持仍是第一大持倉

哈佛此次的組合調整背景，正值加密貨幣市場經歷劇烈動盪。比特幣在 2025 年 10 月曾一度飆升至接近 126,000 的歷史新高，隨後市場情緒轉向冷淡，引發了一場被業界稱為「加密寒冬」的冷卻期，導致其價格在年底前回落至 88,429 左右。

以太幣的表現同樣低迷，自 2025 年 8 月創下 4,900 的歷史高點後，至年底已跌去超過 55 % 的價值。儘管市場環境嚴峻，且哈佛已連續兩季度面臨帳面虧損壓力，但比特幣依然穩坐哈佛校產基金最大公開揭露股權持倉的寶座，其持倉規模甚至超過了該基金在 Alphabet、微軟（Microsoft）與亞馬遜（Amazon）等科技巨頭的部位。

不僅是哈佛，整體機構市場在 2025 年第四季度都表現得相當謹慎。根據統計，全體機構投資人持有的 IBIT 股份總數從上一季度的 4.17 億股驟降至 2.3 億股，顯示大資金在面對潛在的經濟衰退風險與高波動時，採取了普遍的避險或獲利了結行動。

數位資產基金在該期間出現了連續數週的資金外流，單月贖回金額一度達到 6.77 億。哈佛雖然選擇減持，但並未全面退出，這種「邊打邊退」並轉向以太幣的策略，被視為一種精細的資產重新平衡（Rebalancing），旨在於波動性中尋求更穩健的風險曝險。

策略轉向還是風險管理？專家解讀「以太幣替代論」與套利平倉潮

對於哈佛為何在比特幣下跌之際轉向以太幣，市場專家提出了多種技術性解讀。

Damped Spring Advisors 創辦人 Andy Constan 分析認為，這可能與「數位資產財庫公司」（DAT）套利交易的平倉有關。此前，許多機構會透過持有比特幣 ETF 並放空如微策略（MicroStrategy）等高溢價公司的股票來獲利；隨著比特幣價格回落，這些溢價空間大幅收斂，促使機構結清相關部位。

此外，部分觀察家認為哈佛可能正在進行一場「相對價值交易」，認為以太幣相對於比特幣已被低估，尤其是在以太幣於人工智慧（AI）與智能合約生態系中的主導地位日益鞏固之際。

產業分析師指出，哈佛的選擇反映了機構對數位資產機會的差異化觀點：比特幣被視為「數位黃金」與制度化的價值儲存工具，而以太幣則提供了對廣泛智能合約生態系與可程式化基礎設施的曝險。這種區分信號顯示，頂級資產配置不再將所有加密貨幣混為一談，而是根據其底層技術價值與市場定位進行精準配置。

當一個 500 億美元規模的基金開始圍繞數位資產建立真正的投資組合時，這本身就是市場走向成熟的里程碑，顯示其不再將區塊鏈視為單一風險，而是具備多重報酬率驅動力的資產類別。

學術界與產業界激烈交鋒，哈佛數位資產佈局邁向成熟化

不過，哈佛的激進佈局並未獲得學術界的一致認可。

• 華盛頓大學榮譽金融教授 Andrew F. Siegel 公開警告，比特幣缺乏內在價值且波動過大，對校產基金而言過於冒險。
• 加州大學洛杉磯分校（UCLA）教授 Avanidhar Subrahmanyam 亦表達擔憂，認為在尚未證明價值的資產中建立集中部位並不符合基金的長遠利益，他甚至預言以太幣的投資最終也會面臨相似的價值質疑。

然而，哈佛管理公司顯然更看重長期的技術整合，除了加密貨幣，其在第四季度也大幅增加了對晶片製造商博通（Broadcom）與台積電（TSMC）的投資，並新開倉了價值 1.41 億美元的鐵路營運商聯合太平洋公司（Union Pacific）職位。

相對於學界的悲觀，加密貨幣產業領袖則持樂觀看法。Coinbase 執行長 Brian Armstrong 表示，儘管市場回落，散戶與機構投資人的韌性依然強勁，多數使用者並未隨意拋售。

圖源：X/@brian_armstrong Coinbase 執行長 Brian Armstrong 表示，儘管市場回落，散戶與機構投資人仍未拋售手中的代幣

**a16z 執行長 Anthony Albanese 則在世界加密論壇中強調，現在正是進入加密市場的絕佳時機，因其轉帳成本與速度的優勢正逐步成為金融體系的底層架構。**哈佛校產基金雖然面臨 2025 財年支出成長過快帶來的 1.13 億財政赤字，但得益於強勁的投資報酬率與捐贈支持，其基金規模仍攀升至 569 億。這份財務韌性使其有能力在傳統資產之外，持續探索數位資產作為抗通膨與多元化配置的戰略價值。