SEC 承認部分加密執法案件無益，23 億罰款未保護投資者

美國證券交易委員會（SEC）週二發布 2025 年執法結果聲明，罕見承認過去部分加密貨幣執法行動既未對投資者造成可認定的直接損害，也未產生任何投資者利益或保護效益。SEC 主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）表示，機構已重新調整資源分配，聚焦於欺詐、市場操縱與濫用信任等「造成最大危害」的行為類型。

SEC 承認的三類「零投資者保護」案件

SEC 在聲明中具體點名三類案件，均未發現實質性的投資者損害或保護效益：

執法效益不足的三大案件類型

帳簿記錄違規案件（95 件）：自 2022 財年起提起 95 項訴訟，處以 23 億美元罰款，但未發現對投資者的直接損害，亦未產生任何保護效益

加密公司註冊案件（7 件）：針對加密公司未依規登記的執法行動，同樣未認定對投資者的直接損害

「交易商定義」案件（6 件）：就誰構成「交易商」的法律爭議發起的訴訟，同樣未見任何投資者保護成效

SEC 表示，這一執法模式反映了「案件數量偏重於投資者保護問題」，暴露了資源分配不當與對聯邦證券法的錯誤解讀。

阿特金斯時代：執法策略的根本性重設

此次聲明是 SEC 主席阿特金斯自 2025 年 4 月就任以來，加速調整監管方向的最新體現。他的前任加里·根斯勒（Gary Gensler）長期被加密行業批評為「執法監管」的推行者——依靠大量強制行動規範加密市場，而非建立清晰的立法框架。

阿特金斯表示，機構已放棄在川普就職典禮前夕「以前所未有速度提起訴訟」與「積極尋求新法律理論」的做法，重新專注於能夠「提供有意義的投資者保護和加強市場誠信」的案件。根據顧問公司 Cornerstone Research 的研究報告，在阿特金斯領導下，2025 財年針對上市公司（含加密相關）的執法行動數量較 2024 財年下降約 30%。

SEC 的 2025 年執法共獲得總額 179 億美元的金錢救濟令，其中包括 72 億美元的民事罰款，其餘為非法所得及判決前利息。

欺詐與龐氏案件仍受積極追訴

儘管整體執法策略已大幅調整，涉及欺詐與龐氏騙局的案件仍持續受到積極追訴，印證了阿特金斯「聚焦實質危害」的執法承諾。

2025 年 5 月，SEC 起訴 Unicoin 及其四名現任與前任高管，指控其謊稱特定憑證可賦予投資者獲取 Unicoin 代幣與股票的權利，籌集約 1 億美元資金。Unicoin 方面否認 SEC 的定性。

同年 4 月，SEC 對 Praetorian Group International 執行長拉米爾·文圖拉·帕拉福克斯（Ramil Ventura Palafox）提起民事訴訟，指控其策劃涉案金額高達 2 億美元的龐氏騙局；美國司法部的並行刑事訴訟最終導致帕拉福克斯被判處 20 年監禁。

SEC 在聲明中強調，執法重定位的基礎是「國會的初衷」，重點在於「採取真正防止投資者受到損害的行動，而不是製造頭條新聞和誇大數字」。

常見問題

SEC 承認哪類加密執法案件對投資者無益？

SEC 承認，自 2022 財年起提起的 95 件帳簿記錄違規案件（23 億美元罰款）、7 件加密公司註冊案件，以及 6 件「交易商定義」案件，均未對投資者造成可認定的直接損害，亦未產生任何投資者利益或保護效益。

SEC 在阿特金斯領導下的執法方向有何根本性轉變？

執法行動數量較 2024 財年下降約 30%，執法重心從案件數量和罰款金額轉向欺詐、市場操縱與濫用信任等造成實質危害的行為，摒棄根斯勒時代以數量和創紀錄罰款為優先的執法模式。

SEC 調整加密監管策略是否意味著全面放寬？

否。SEC 明確表示仍將積極追訴欺詐與龐氏騙局，Unicoin 起訴案和 Praetorian Group 龐氏騙局的 20 年判決均發生在政策調整之後。SEC 的改變是重新聚焦執法效益，而非全面撤退。