المراهنات السوقية على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة مرتين في عام 2026! ضغط ترامب يثير حلقة الموت للتضخم

الاختلافات بين الاحتياطي الفيدرالي والسوق بشأن مسار معدلات الفائدة في عام 2026 حادة جدًا. يتوقع السوق خفض الفائدة بمقدار 2 إلى 3 مرات (Polymarket يُظهر احتمال خفض الفائدة في يونيو بنسبة 94%)، لكن الاحتياطي الفيدرالي أشار فقط إلى احتمال خفض الفائدة مرة واحدة. ترامب دفع نحو خفض الفائدة لكنه تعرض لرد فعل سلبي من التضخم، وانخفضت نسبة دعم السياسات الاقتصادية إلى 36%، ومع اقتراب الانتخابات النصفية، وقع في مثلث مستحيل يتضمن خفض الفائدة والتضخم والانتخابات.

توقعات اختلاف خفض الفائدة في 2026: الاحتمال الأكبر هو مرتين

(المصدر: Polymarket)

وفقًا لبيانات منصة السوق التنبئية Polymarket، فإن احتمال خفض الفائدة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في يناير هو 12% فقط، ومعظم المشاركين يتوقعون أن تبقى المعدلات ثابتة هذا الشهر. لكن من منظور طويل الأمد، تتغير الصورة بشكل ملحوظ: ارتفع احتمال خفض الفائدة في أبريل إلى 81%، وفي يونيو إلى 94%. على مدار العام، أعلى احتمال هو مرتين خفض فائدة بنسبة 24%، يليه ثلاث مرات (20%) وأربع مرات (17%). بشكل عام، احتمالية خفض الفائدة مرتين أو أكثر تتجاوز 87%.

منصة CME FedWatch الخاصة بتداولات شيكاغو للسلع تظهر صورة مماثلة. احتمال إبقاء المعدلات ثابتة في يناير هو 82.8%، واحتمال خفضها مرة واحدة على الأقل قبل يونيو هو 82.8%، واحتمال خفضها مرتين إلى 3 مرات قبل نهاية العام يصل إلى 94.8%. الإجماع السوقي واضح جدًا: الثبات في يناير، والبدء في تقليل المراكز خلال النصف الأول من العام، وخفض الفائدة بمقدار 2 إلى 3 مرات بحلول ديسمبر.

لكن داخل الاحتياطي الفيدرالي، هناك مشهد مختلف تمامًا. في 4 يناير، قالت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا، بولسون، إن خفض الفائدة بشكل أكبر قد يتطلب الانتظار حتى “متأخر هذا العام”. وأكدت أن “إجراء بعض التعديلات الطفيفة على سعر الفائدة الفيدرالي في وقت لاحق من هذا العام قد يكون مناسبًا”، ولكن فقط في ظل تباطؤ التضخم واستقرار سوق العمل ونمو اقتصادي حول 2%. وصفت موقف السياسة الحالي بأنه “لا يزال متشددًا إلى حد ما”، في إشارة إلى استمرار الجهود لخفض ضغط التضخم.

كشف اجتماع لجنة السوق المفتوحة في ديسمبر عن انقسام داخلي في الاحتياطي الفيدرالي. خفضت اللجنة المعدلات بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.5% إلى 3.75%، لكن نتيجة التصويت كانت 9 مقابل 3، وهو انقسام أكبر من السابق حيث كانت النتيجة 10 مقابل 2. أظهر كل من شميت وغولسبي ميلًا للحفاظ على المعدلات دون تغيير، بينما دعم بويمان (الذي يُعتبر عمومًا متوافقًا مع مواقف إدارة ترامب) خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس. يوضح مخطط النقاط بشكل أكثر وضوحًا: سبعة أعضاء يتوقعون عدم خفض الفائدة، وثمانية يتوقعون خفضها مرتين أو أكثر، وأعلى توقع هو أن تصل المعدلات إلى 2.125%. التوجيه الرسمي للاحتياطي الفيدرالي هو خفض الفائدة مرة واحدة، لكن السوق يتوقع خفضها مرتين، فلماذا هناك فجوة مستمرة بين الاثنين؟

مفارقة التضخم: ترامب يدفع نحو خفض الفائدة لكنه يخسر رأس المال السياسي

(المصدر: الاحتياطي الفيدرالي)

السبب الرئيسي لرفض السوق لتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة هو الرئيس ترامب. منذ عودته إلى البيت الأبيض، ضغط ترامب على الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة. في تصويت لجنة السوق المفتوحة في ديسمبر، دعم مسؤول مرتبط بشكل وثيق بترامب سياسة توسعية جذرية، وهو ما يعكس هذا الديناميكية. والأهم من ذلك، أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول ستنتهي ولايته في 2026، وتعيين خلفه بيد الرئيس. السوق يتوقع عمومًا أن يعين ترامب شخصًا يميل إلى سياسة نقدية توسعية.

العوامل الهيكلية تعزز هذا الرأي أيضًا. تاريخيًا، يتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض الفائدة عندما يضعف سوق العمل، والانقسامات داخل لجنة السوق المفتوحة تتعمق، وسياسات الرسوم الجمركية قد تثقل كاهل النمو الاقتصادي، مما يزيد من ضغط التسهيل النقدي. الرهان السوقي بسيط: ضغط ترامب مع احتمالية تباطؤ اقتصادي، سيجبر الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ إجراءات.

السخرية أن ترامب يحتاج إلى رأس مال سياسي فعال للضغط على الاحتياطي الفيدرالي، لكنه يفقده بسبب التضخم. أظهرت استطلاعات الرأي الأخيرة أن دعم سياساته الاقتصادية انخفض إلى 36%، واستطلاع PBS / NPR / Marist يُظهر أن 57% من المستجيبين لا يوافقون على إدارته الاقتصادية، واستطلاع CBS / YouGov يُظهر أن 50% من الأمريكيين يقولون إن وضعهم المالي تدهور تحت سياساته.

ارتفاع تكاليف المعيشة يهدد القاعدة الشعبية

ارتفاع أسعار المواد الغذائية: وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي، منذ يوليو 2020، ارتفعت أسعار لحم البقر بنسبة 48%، وارتفع سعر وجبة هامبورجر من 7.29 دولارات في 2019 إلى أكثر من 9.29 دولارات في 2024، وارتفعت أسعار البيض بين ديسمبر 2019 وديسمبر 2024 بنحو 170%.

أزمة القدرة على التحمل: في استطلاع NPR / PBS / Marist، قال 70% من الأمريكيين إن تكاليف المعيشة في مناطقهم “صعبة التحمل”، وهو ارتفاع كبير عن نسبة 45% في يونيو. أصبحت “القدرة على التحمل” الآن من أهم القضايا الاقتصادية.

نتائج الانتخابات تؤكد ذلك: في انتخابات عمدة نيويورك في نوفمبر الماضي، فاز مرشح الحزب الديمقراطي مامداني برؤية خفض تكاليف المعيشة في المدينة. وفاز مرشحو الحزب الديمقراطي في انتخابات حاكم في فرجينيا ونيوجيرسي من خلال التركيز على تخفيف أعباء المعيشة. ومع اقتراب الانتخابات النصفية في نوفمبر، أعلن أكثر من 30 عضوًا جمهوريًا في الكونغرس عدم ترشيح أنفسهم مجددًا، ويتوقع المحللون السياسيون خسارة الجمهوريين.

ثلاث سيناريوهات لا تتيح لترامب تحقيق أمانيه

تقاطع السياسات النقدية والسياسية الانتخابية يخلق ثلاثة سيناريوهات محتملة لعام 2026، لكن لا واحد منها يمكن أن يحقق أمانيه لترامب. السيناريو الأول: التضخم مرتفع جدًا، ويواجه ترامب خطر خسارة الانتخابات النصفية ويصبح رئيسًا غير فعال، لكن التضخم المرتفع يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لا يملك سببًا لخفض الفائدة، مما يضعف مكانة ترامب ويقلل من قدرته على الضغط على البنك المركزي. السيناريو الثاني: تباطؤ اقتصادي حاد، وسيواجه ترامب ضربة سياسية أشد، حيث يعاقبه الناخبون بسبب ضعف الاقتصاد، لكن ذلك يمنح الاحتياطي الفيدرالي سببًا لخفض الفائدة لدعم النمو. السيناريو الثالث: هبوط اقتصادي ناعم مع تباطؤ التضخم، وقد يرتفع وضع ترامب السياسي، لكن مع أداء اقتصادي جيد، فإن الاحتياطي الفيدرالي لن يملك سببًا لخفض الفائدة.

في أي من هذه الحالات، لن يتمكن ترامب من تحقيق هدفين: القوة السياسية وخفض معدلات الفائدة، إذ إن هذين الهدفين متعارضان جوهريًا. البيانات الاقتصادية التي ستصدر قريبًا ستكون العامل الحاسم في تحديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي ومصير ترامب السياسي.