بلاك روك وفيزا يعيدان التركيز على العملات المستقرة، ماذا رأى المال الذكي؟

المؤلف | كاثي، منطقة البلوكتشين العامية

يناير 2026، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة في العالم 317 مليار دولار، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا. لكن ما يستحق الانتباه حقًا، ليس هذا الرقم بحد ذاته، بل الاتجاهات وراءه: USDC من Circle شهدت ارتفاعًا مفاجئًا بنسبة 73% في عام 2025، متفوقة على USDT من Tether (36%) للسنة الثانية على التوالي. وفي ديسمبر 2025، أعلنت فيزا عن إطلاق خدمة تسوية باستخدام USDC في الولايات المتحدة. عندما تبدأ أكبر شبكة دفع في العالم باستخدام العملات المستقرة في التسوية، وعندما تصدر شركة BlackRock، التي تدير أصولًا بقيمة 10 تريليون دولار، صندوق عملات على السلسلة، وعندما تقوم JPMorgan بتسوية 3 مليارات دولار يوميًا عبر البلوكتشين — ماذا ترى هذه القوى المالية التقليدية؟

1. لماذا يذهب عمالقة التمويل التقليديون إلى السلسلة بشكل كامل؟ مارس 2024، أطلقت BlackRock صندوق سوق العملات الرقمية المرمز BUIDL. هذه ليست المرة الأولى التي تتعامل فيها BlackRock مع تقنية البلوكتشين، لكنها المرة الأولى التي تتبنى فيها نهجًا متطرفًا. يتم إصدار BUIDL مباشرة على الشبكة العامة، ويحتفظ بأوراق مالية أمريكية ونقد، ويحافظ على قيمة صافية قدرها دولار واحد، ويوزع أرباحًا على المالكين شهريًا. في مارس 2025، تجاوزت قيمة BUIDL مليار دولار، لتصبح أول صندوق على السلسلة يصل لهذا الحجم. وبحلول نهاية 2025، تجاوزت قيمته 2 مليار دولار، وهي الآن أكبر صندوق رمزي. ماذا ترى BlackRock؟ الجواب بسيط: الكفاءة والتكلفة. صناديق سوق المال التقليدية تتطلب تسوية T+1 أو T+2، والتحويلات الدولية تمر عبر نظام SWIFT، مع رسوم عالية. أما الصناديق على السلسلة، فعملية التحويل فيها ثوانٍ، وتكلف أقل من دولار واحد، وتعمل على مدار الساعة. الأهم من ذلك، أن BUIDL فتح مسارًا جديدًا تمامًا. في السابق، كان من الصعب على المستثمرين الأفراد شراء صناديق سوق المال (الحد الأدنى عادةً مليون دولار). لكن عبر البلوكتشين، يمكن لأي شخص الشراء. وهذا هو السبب في ظهور بروتوكولات مثل Ondo Finance. ما تفعله Ondo بسيط: إعادة تغليف BUIDL ومنتجات RWA المؤسسية الأخرى إلى حصص أصغر، وبيعها لمستخدمي DeFi. منتجها OUSG، يستثمر مباشرة في BUIDL، مما يتيح للمستخدمين العاديين الاستفادة من عائد سنوي قدره 4-5% على سندات الخزانة الأمريكية. شهدت صناعة سندات الخزانة الأمريكية المرمزة انفجارًا في النمو في 2025، من أقل من 200 مليون دولار في بداية 2024 إلى أكثر من 7.3 مليار دولار بنهاية 2025 (بيانات RWA.xyz). دخول BlackRock، إلى حد ما، منح شرعية كاملة لمسار RWA.
2. لماذا نختار USDC بدلاً من USDT؟ Tether(USDT) لا تزال ملكة العملات المستقرة، بقيمة سوقية تبلغ 1867 مليار دولار، وتسيطر على 60% من السوق. لكن الأموال الذكية تصوت بأقدامها. في 2025، ارتفعت قيمة USDC من حوالي 440 مليار دولار إلى أكثر من 750 مليار دولار، بزيادة 73%. بينما نمت USDT بنسبة 36% فقط، من حوالي 1370 مليار دولار إلى 1867 مليار دولار. وهذه هي السنة الثانية على التوالي التي تتفوق فيها USDC على USDT في معدل النمو. لماذا؟ الجواب هو: التنظيم. في 18 يوليو 2025، وقع الرئيس الأمريكي على قانون “GENIUS”، وهو أول تشريع اتحادي في الولايات المتحدة يستهدف العملات المستقرة. ينص القانون على أن “العملات المستقرة المدفوعة” يجب أن تكون مدعومة بنسبة 100% من احتياطيات (نقد أو سندات قصيرة الأجل)، ولا يمكن أن تدفع فوائد للمستخدمين. USDC من Circle تتوافق تمامًا مع هذا المعيار. بالإضافة إلى ذلك، أصبحت Circle أول جهة إصدار عالمية تحصل على وضع الامتثال لـ MiCA في الاتحاد الأوروبي. ماذا يعني ذلك؟ يعني أن USDC حصلت على تصريح لدخول النظام المالي السائد. عندما تختار Stripe الدفع باستخدام العملات المستقرة، فهي تختار USDC. وعندما تطلق Visa خدمة التسوية باستخدام العملات المستقرة، فهي تختار USDC. وعندما تسمح Shopify للتجار بقبول العملات المستقرة، فهي تدعم USDC. بالنسبة للبنوك، وشركات الدفع، والبورصات المنظمة، فإن USDC تعتبر “أصول القائمة البيضاء”، بينما USDT، بسبب مشكلة شفافية الاحتياطيات، تواجه ضغطًا لإزالتها من السوق في أوروبا. لكن Tether لا تقلق. لأن ساحة معركتها الرئيسية ليست في أمريكا أو أوروبا، بل في المناطق ذات التضخم العالي — أمريكا اللاتينية، أفريقيا، جنوب شرق آسيا. في الأرجنتين، تركيا، نيجيريا، حيث التضخم مرتفع، أصبح USDT في الواقع يحل محل بعض العملات المحلية، وأصبح بمثابة “دولار الظل”. أول شيء يفعله الناس عند استلام رواتبهم هو تحويلها إلى USDT للحفاظ على القيمة. سوق العملات المستقرة يتجه الآن إلى مسارين واضحين: USDC: مسار الامتثال، يخدم المؤسسات والدفع، ويضم مستثمرين كبار مثل BlackRock، Fidelity، General Catalyst. USDT: مسار خارج الحدود، يخدم الأسواق الناشئة وسوق التداول، ويحتل مكانة لا غنى عنها في الجنوب العالمي.
3. هل استسلام عمالقة الدفع أم تطورهم؟ ديسمبر 2025، أعلنت Visa عن إطلاق خدمة تسوية USDC في الولايات المتحدة. هذه لحظة تاريخية. في الماضي، كانت نماذج أعمال Visa تتقاضى رسومًا تتراوح بين 1.5% و3% على كل معاملة. الآن، تسمح للشركاء باستخدام USDC في التسوية، مع تقليل كبير في الرسوم. يبدو وكأنه ثورة ذاتية، لكنه في الواقع هجوم دفاعي. ما هو التهديد الذي تراه Visa؟ العملات المستقرة تلتهم أعمالها الأساسية — المدفوعات العابرة للحدود. المدفوعات التقليدية عبر الحدود تتطلب المرور عبر العديد من البنوك الوسيطة، مع خصومات متكررة، وتستغرق 3-5 أيام للوصول. أما مدفوعات العملات المستقرة، فبضع ثوانٍ، وتكلف أقل من دولار واحد. وفقًا لتقرير a16z، في 2025، بلغ حجم معاملات العملات المستقرة الإجمالي 46 تريليون دولار (تجاوزت Visa)، مع حجم مدفوعات/تسويات معدل بعد التعديل حوالي 9 تريليون دولار، مع نمو سريع، ويبدأ في استحواذ حصة من السوق في المناطق العابرة للحدود والأسواق الناشئة. استراتيجية Visa هي: إذا لم تستطع التغلب، فلتنضم. من خلال إطلاق خدمة تسوية USDC، حولت Visa نفسها من “قناة دفع” إلى “منسق دفع”. لم تعد تتقاضى رسومًا عالية، بل تربح من خلال تقديم خدمات الامتثال، وإدارة المخاطر، ومكافحة غسيل الأموال، وغيرها من الخدمات ذات القيمة المضافة. وفي الوقت نفسه، تتخذ شركات الدفع الكبرى إجراءات: Stripe: استحوذت في أكتوبر 2024 على منصة بنية العملات المستقرة Bridge مقابل 1.1 مليار دولار، وهو أحد أكبر عمليات الاستحواذ في تاريخ التشفير. PayPal: شهدت عملتها المستقرة PYUSD ارتفاعًا بنسبة 600% في 2025، من 600 مليون دولار إلى 3.6 مليار دولار. Western Union: ستطلق عملة مستقرة USDPT على Solana في النصف الأول من 2026. عشرة بنوك أوروبية: أسست معًا Qivalis، وتخطط لإطلاق عملة مستقرة باليورو في النصف الثاني من 2026. ومن الجدير بالذكر أن أول شركاء لـ Western Union و Visa اختاروا شبكة Solana كشبكة تسوية، مما يبرز مزايا الشبكات العامة عالية الأداء في سيناريوهات الدفع — من حيث القدرة على المعالجة العالية وتكاليف المعاملات المنخفضة.
4. البنوك لن تقف مكتوفة الأيدي في مواجهة هجوم من المؤسسات غير المصرفية (Circle، Tether) وعملاق الدفع (Stripe، Visa)، لم تقف البنوك مكتوفة الأيدي. JPMorgan هي الأكثر جرأة. في بداية 2026، وسعت JPM Coin، التي تديرها وحدة البلوكتشين Kinexys، إلى شبكة Canton Network، لتحقيق التوافق بين سلاسل متعددة. هذه ليست عملة مستقرة متداولة علنًا، بل “عملة ودائع”. متوسط حجم معاملات Kinexys اليومي يتجاوز 3 مليارات دولار. وتخدم بشكل رئيسي شركات عالمية مثل Siemens وBMW، وتستخدم لإجراء تحويلات مالية بين فروعها خلال ثوانٍ. منطق JPMorgan واضح جدًا: نحن لا نحتاج إلى إصدار عملة على الشبكة العامة لمنافسةكم. نحن فقط نربط عملائنا على شبكة خاصة، ونستخدم تقنية البلوكتشين لزيادة الكفاءة، مع الاحتفاظ بالسيطرة. في أوروبا، تتقدم بنك سوسيتيه جنرال أبعد من ذلك. أصدرت فرعها SG-FORGE عملة مستقرة باليورو EURCV وعملة مستقرة بالدولار USDCV، وهي أول عملة مستقرة تصدرها بنك خاضع للرقابة على شبكة عامة (إيثريوم)، وتم إدراجها في بورصات مطابقة للمعايير مثل Bitstamp. لكن من المهم ملاحظة أن عملات JPM Coin و USDCV، التي تخدم الشركات بشكل رئيسي، ليست موجهة للمستهلكين الأفراد. فهي تمثل مسارًا من المؤسسات المالية التقليدية التي تتبنى تقنية البلوكتشين، مع الحفاظ على السيطرة المركزية.
5. ظهور اتجاهات العملات المستقرة ملخصًا، سوق العملات المستقرة في 2026 يظهر أربعة اتجاهات واضحة: تسريع رمزية RWA تقوم BlackRock، Ondo، Franklin Templeton بإصدار سندات أمريكية ورموز سوق المال. هذا المسار شهد انفجارًا في النمو في 2025، من أقل من 200 مليون دولار في بداية 2024 إلى أكثر من 7.3 مليار دولار، بزيادة أكثر من 35 مرة. المؤسسات المالية التقليدية تتبنى الرمزية لجلب عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى العالم الرقمي. توضيح المسار التنظيمي نمو USDC بنسبة 73%، وتفوقها على USDT للسنتين على التوالي. بعد إقرار قانون “GENIUS”، أصبح التنظيم هو الخيار الوحيد للمؤسسات الكبرى. المستثمرون وراء Circle يشملون BlackRock، Fidelity، وغيرها من المؤسسات الكبرى، وإذا تم تنفيذ خطة إدراجها في 2026، فسيكون ذلك علامة فارقة مهمة لصناعة العملات المستقرة. إعادة بناء بنية الدفع التحتية استحواذ Stripe على Bridge مقابل 1.1 مليار دولار، وإطلاق Visa لخدمة USDC، وارتفاع PYUSD بنسبة 600% — جميعها تشير إلى أن عمالقة الدفع يدمجون العملات المستقرة في بنيتهم التحتية بدلاً من الدفاع السلبي. الشبكات العامة عالية الأداء مثل Solana، بفضل مزاياها في سيناريوهات الدفع، أصبحت الخيار الأول للتطبيقات المؤسسية. تزايد التفرقة السوقية لم تعد العملات المستقرة مجرد “مستقرة”. فهي تتجه إلى مسارين مختلفين تمامًا: العملات المستقرة للدفع (USDC، PYUSD): غير ذات فائدة، لكن مع دعم تنظيمي، وتخدم المؤسسات والتجار. العملات المستقرة ذات العائد (Ondo USDY، Ethena USDe): تقدم عائدًا سنويًا 4-5%، وتستقطب أموال DeFi.
6. الخلاصة عندما تبدأ BlackRock في إصدار صناديق على السلسلة، وعندما تبدأ Visa باستخدام USDC في التسوية، وعندما تقوم JPMorgan بتسوية 3 مليارات دولار يوميًا — لم تعد العملات المستقرة مجرد قصة “تشفير”، بل بداية إعادة تشكيل النظام المالي بأكمله. هذه ليست مجرد مضاربة، وليست مجرد مفهوم. في 2025، بلغ حجم معاملات العملات المستقرة الإجمالي 46 تريليون دولار، وحجم المدفوعات/التسويات المعدل 9 تريليون دولار. كلها تدفقات تجارية حقيقية. دخول عمالقة التمويل التقليدي يعني أن العملات المستقرة تتغير من “أداة في سوق التشفير” إلى “بنية تحتية مالية عالمية”. وللمهتمين بهذا السوق، المهم ليس التنبؤ بالنقطة الساخنة التالية، بل فهم المنطق الأساسي لهذا التحول. الأموال الذكية بدأت بالفعل في التحرك.