متداول مخضرم: بدأ العد التنازلي للانهيار، وثلاثة مؤشرات رئيسية للركود الاقتصادي قد تم تفعيلها

المتداول المخضرم NoLimit يحذر يوم الأحد من “بدء العد التنازلي لانهيار شامل”، مستشهداً بمصادر من البيت الأبيض تشير إلى أن نمط السوق في أوائل 2026 يشبه بشكل مذهل الركود الكبير في 2008. تشمل المؤشرات الرئيسية زيادة أدوات إعادة الشراء الفيدرالية بشكل كبير، وانكسار التوازن بين الذهب ومؤشر S&P 500، وتذبذب قاعدة سام بين 0.35% و0.50% في المنطقة الخطرة. قنبلة ديون العقارات، موجة إفلاس الشركات، واتجاه إزالة الدولار تشكل عاصفة مثالية لانهيار محتمل.

تنبيه مبكر من قاعدة سام حول بداية الركود الاقتصادي

(المصدر: Trading View)

نشر المتداول المخضرم NoLimit في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي بتاريخ 26 يناير، أدلة متعددة على اقتراب الاقتصاد الأمريكي والعالمي من الانهيار. من بين هذه الأدلة، إشارة التحذير من “قاعدة سام”، وهو مؤشر إنذار مبكر موثوق به للركود الاقتصادي، طورته الخبيرة الاقتصادية السابقة في الاحتياطي الفيدرالي Claudia Sahm.

تعمل قاعدة سام بطريقة بسيطة لكنها فعالة للغاية: فهي تقيس التغير في المتوسط المتحرك لمعدل البطالة خلال ثلاثة أشهر. بشكل محدد، عندما يرتفع هذا المؤشر بنسبة 0.50% أو أكثر عن أدنى مستوى له خلال 12 شهراً، تُظهر البيانات التاريخية أن الركود الاقتصادي يكاد يكون حتمياً. منذ سبعينيات القرن الماضي، تنبأت قاعدة سام بنجاح بجميع فترات الركود في الولايات المتحدة، ولم تسجل أي أخطاء في التوقعات.

تشير البيانات الحالية إلى أن هذا المؤشر يتراوح بين 0.35% و0.50% في “المنطقة الخطرة”. هذه المنطقة مقلقة بشكل خاص لأنها تعني أن معدل البطالة يتسارع، وأنه على بعد خطوة واحدة فقط من تفعيل إنذار الركود رسميًا. بمجرد تجاوز الحد 0.50%، وفقًا للتجربة التاريخية، عادةً ما يبدأ الركود خلال الأشهر القليلة التالية.

تُعد قاعدة سام موثوقة لأنها تلتقط نقاط التحول الحاسمة في دورة الاقتصاد. عندما تبدأ الشركات في تسريح الموظفين، يرتفع معدل البطالة، مما يؤدي إلى انخفاض الإنفاق الاستهلاكي، ويدفع المزيد من الشركات لتقليص التكاليف وتسريح المزيد من الموظفين، مما يخلق دائرة مفرغة ذاتية التعزيز. الحد 0.50% يمثل نقطة بداية فقدان السيطرة على هذا الدوران.

يؤكد NoLimit أن اتجاه ارتفاع معدل البطالة الحالي مثير للقلق بشكل خاص، لأنه يحدث في ظل بدء الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة. عادةً، ينبغي أن يحفز خفض الفائدة النشاط الاقتصادي وزيادة التوظيف، لكن إذا استمر معدل البطالة في الارتفاع خلال دورة خفض الفائدة، فهذا غالبًا ما يشير إلى أن الاقتصاد قد دخل في حلقة هبوطية يصعب على السياسة النقدية عكسها.

زيادة عمليات إعادة الشراء الفيدرالية وتحذيرات عدم التوازن في الأصول

بالإضافة إلى قاعدة سام، المؤشر الاقتصادي الثاني الذي حدده NoLimit هو الزيادة الحادة في أدوات إعادة الشراء الطارئة التي يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا. عمليات إعادة الشراء (Repo Operations) هي آلية لضخ السيولة قصيرة الأجل في النظام المالي، وعندما تظهر توترات في سوق الإقراض بين البنوك، يتدخل الاحتياطي الفيدرالي عبر عمليات إعادة الشراء لتوفير السيولة المؤقتة.

الزيادة المفاجئة في حجم أدوات إعادة الشراء عادةً ما تعكس ضغوطًا على السيولة داخل النظام المالي. قد تنجم هذه الضغوط عن عدة أسباب: مخاوف من ائتمان المقابلين، صعوبة إدارة الميزانية العمومية، أو سلوك احتياطي من قبل المستثمرين في ظل عدم اليقين بشأن المستقبل الاقتصادي، مما يدفعهم إلى تراكم النقد. قبل أزمة 2008، شهد سوق إعادة الشراء علامات توتر مماثلة، حيث وجدت العديد من المؤسسات صعوبة في اقتراض الأموال قصيرة الأجل بتكلفة معقولة.

كما أشار NoLimit إلى أن نسبة الانفصال بين الذهب ومؤشر S&P 500، التي تراجعت مؤخرًا دون مستوى دعم فني حاسم، أصبحت مؤشرًا هامًا على مخاطر السوق. هذه النسبة تقيس تفضيل السوق للمخاطر. عادةً، عندما يكون المستثمرون متفائلين، يزداد شراء الأسهم والأصول عالية المخاطر، مما يدفع مؤشر S&P 500 للارتفاع مقابل الذهب. وعلى العكس، عندما تتصاعد مخاوف الانهيار أو الركود، تتجه الأموال من الأسهم إلى الذهب والأصول الآمنة.

مؤشرات الإنذار المبكر للركود الاقتصادي

قاعدة سام: ارتفاع متوسط معدل البطالة خلال ثلاثة أشهر بين 0.35%-0.50% في المنطقة الخطرة

زيادة عمليات إعادة الشراء: استخدام أدوات السيولة الطارئة للاحتياطي الفيدرالي بشكل غير معتاد

نسبة الذهب/مؤشر S&P: تراجعت دون مستوى دعم فني حاسم، مما يعكس تناقضات داخل السوق

إفلاس الشركات: ارتفاع ملحوظ في عدد إفلاسات الشركات الكبرى

السوق الحالية تظهر مشهدًا متناقضًا: حيث يحقق مؤشر S&P 500، والذهب، والفضة مستويات قياسية أو تقترب منها. هذا “الارتفاع الشامل” يبدو صحيًا، لكنه قد يعكس انقسامًا عميقًا في السوق. الارتفاع في الأسهم قد يكون مدفوعًا بشكل رئيسي من قبل عدد قليل من شركات التكنولوجيا الكبرى، بينما يعكس الأداء القوي للذهب والفضة مخاوف المستثمرين الجذرية بشأن العملة القانونية والنظام المالي. عندما تصل هذه الانقسامات إلى أقصى حد، غالبًا ما يكون ذلك مقدمة لانهيار وشيك.

قنبلة ديون العقارات وموجة إفلاس الشركات

التهديد الرئيسي الثالث الذي يحذره NoLimit هو “قنبلة ديون العقارات”. سوق العقارات التجارية في الولايات المتحدة يواجه ضغوطًا متعددة: تزايد معدلات الإيجار بعد جائحة كورونا، وارتفاع أسعار الفائدة بشكل سريع، وتشدد البنوك في إقراض العقارات التجارية.

العديد من مطوري ومستثمري العقارات الذين اقترضوا بكميات كبيرة خلال فترات الفائدة المنخفضة يواجهون الآن استحقاق ديونهم دون القدرة على إعادة التمويل بتكاليف معقولة. عندما تتعثر هذه الديون، ستواجه البنوك التي تمتلكها خسائر كبيرة. هذا السيناريو مشابه لأزمة الرهن العقاري في 2008، لكن مركز الزلزال هذه المرة هو القطاع العقاري التجاري.

البنوك الصغيرة خاصة معرضة للخطر، لأنها غالبًا ما تركز بشكل كبير على قروض العقارات التجارية. إذا انهارت عدة بنوك بسبب خسائر في قروض العقارات، فقد يؤدي ذلك إلى رد فعل متسلسل مشابه لحادث Silicon Valley Bank في 2023، مما يهدد استقرار النظام المالي بشكل أوسع، وقد يتطور إلى ركود اقتصادي شامل.

زيادة عدد إفلاسات الشركات هو مؤشر آخر مقلق. يشير NoLimit إلى أن حالات الإفلاس الكبرى زادت بشكل ملحوظ مؤخرًا، وهو سمة نموذجية لمرحلة متأخرة من الدورة الاقتصادية. عندما ترتفع تكاليف الاقتراض ويتباطأ النمو، فإن الشركات التي توسعت بشكل مفرط خلال فترات الازدهار أو تعتمد على الديون الرخيصة للبقاء في العمل، تكون أول من يتعرض للأزمات.

إفلاسات الشركات تؤثر ليس فقط على المساهمين والدائنين، بل تؤدي أيضًا إلى تسريحات وقطاعات سلسلة التوريد، مما يوسع دائرة التأثير الاقتصادي. غالبًا ما تسبق موجة الإفلاسات الكبرى الركود الاقتصادي بعدة أشهر، لأنها تعكس ضغوطًا اقتصادية داخل الشركات لم تظهر بعد في البيانات الاقتصادية العامة.

بالإضافة إلى ذلك، أشار NoLimit إلى أن التحقيقات الجنائية التي تجريها وزارة العدل ضد رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول تثير عدم استقرار خارجي. على الرغم من أن تفاصيل التحقيق وموثوقيته لا تزال غير مؤكدة، فإن أي حالة من عدم اليقين القانوني حول قيادة البنك المركزي قد تضعف ثقة السوق في السياسات النقدية، وتقلل من قدرة الاحتياطي الفيدرالي على التحرك في الوقت المناسب.

اتجاه إزالة الدولار وخطر توقف الحكومة

(المصدر: بلومبرغ)

يعتقد NoLimit أن اتجاه إزالة الدولار على مستوى العالم هو أحد أكبر المخاطر التي يواجهها المستثمرون، ويحثهم على بيع الدولار. لدعم هذا الرأي، أشار إلى أن التجارة بين الصين وروسيا، على سبيل المثال، أصبحت تتجنب استخدام الدولار بشكل متزايد، وتستخدم عملاتها الوطنية أو بدائل أخرى.

لكن، يجب تحليل هذا الأمر بشكل أكثر تفصيلًا. رغم أن إزالة الدولار هو اتجاه طويل الأمد يمكن ملاحظته، تظهر البيانات أن حصة الاحتياطيات العالمية المقومة بالدولار انخفضت من حوالي 70% قبل 30 عامًا إلى حوالي 40% الآن، إلا أن الدولار لا يزال يحتفظ بأكبر حصة من احتياطيات العالم. وفقًا لتقرير بلومبرغ في 22 يناير، فإن استخدام الدولار في التسويات الدولية سجل ارتفاعًا جديدًا في ديسمبر الماضي.

هذه البيانات المتناقضة تظهر أن إزالة الدولار عملية تدريجية ومعقدة، وليست انهيارًا مفاجئًا. رغم أن بعض العلاقات التجارية الثنائية قد تقلل من استخدام الدولار، إلا أن عمق السيولة، والمرونة القانونية، والنظام المالي العالمي يجعل من الدولار وسيلة التبادل الأساسية. بالنسبة للمستثمرين، السؤال المهم ليس ما إذا كان الدولار سيفقد مكانته تمامًا، بل مدى سرعة وتيرة هذا الانخفاض وتأثيره.

أكثر ما يثير الجدل في منشور NoLimit هو الاتهام بـ"فوضى البيت الأبيض" وتوقع أن تواجه الحكومة الأمريكية إغلاقًا جديدًا قريبًا، قد يكون في 31 يناير. يزعم أن السبب الرئيسي وراء نصيحته ببيع الدولار هو القلق من فقدان الحكومة السيطرة على الأوضاع الداخلية، وأن الحكومة، بخلاف تكرار ادعائها بأن الأمور ستتحسن، لا تملك خطة فعلية.

إغلاق الحكومة سيؤثر بالتأكيد على الاقتصاد، بما في ذلك توقف دخل الموظفين الفيدراليين، وتعليق خدمات الحكومة، وانخفاض ثقة الأعمال. ومع ذلك، فإن العديد من حالات الإغلاق الحكومي السابقة أدت إلى فوضى قصيرة الأمد، لكنها لم تسبّب ركودًا اقتصاديًا مباشرًا. الأهم هو الاتجاهات طويلة الأمد للسياسات المالية، واستدامة الديون، وقدرة الحكومة على التعامل مع التباطؤ الاقتصادي.