ستاندرد تشارترد: قبل عام 2028، ستتجه 500 مليار دولار من ودائع التمويل التقليدي إلى العملات المستقرة

توقع جيف كيندريك، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في ستاندرد تشارترد، يوم الاثنين أن ما يصل إلى 500 مليار دولار من ودائع البنوك الأمريكية يمكن تحويلها إلى عملات مستقرة بحلول نهاية عام 2028، أي ما يمثل حوالي ثلث الإجمالي. وأكد أن “الذيل بدأ يهز”، مما يشير إلى توسع حاد لتأثير العملات المستقرة. البنوك الإقليمية معرضة للخطر الأكبر بسبب اعتمادها العالي على هوامش الفائدة الصافية، وقد يؤدي التأخير في قانون CLARITY إلى تسريع عملية التحويل.

تدفقات الودائع الخارجة بقيمة 500 مليار دولار في عام 2028 تهدد القطاع المصرفي

حذر بنك ستاندرد تشارترد من أن العملات المستقرة تشكل تهديدا للبنوك المالية التقليدية (TradFi) منذ أكتوبر من العام الماضي، والآن أصدر البنك تحذيرا آخر وأعطى جدولا زمنيا محددا. في تقرير صدر يوم الاثنين، توقع جيف كيندريك أنه يمكن تحويل ما يصل إلى 500,000,000,000 دولار من النظام المصرفي الأمريكي إلى العملات المستقرة بحلول نهاية عام 2028. يمثل هذا الرقم حوالي ثلث إجمالي ودائع البنوك الأمريكية، وهو حجم كبير يكفي لإعادة تشكيل المشهد المصرفي بأكمله.

“الذيل بدأ يهز”، كان كيندريك يصف بشكل حي التأثير المتزايد للعملات المستقرة على البنوك التقليدية. تشير هذه الاستعارة إلى أن العملات المستقرة، التي كانت تعتبر في الأصل بدائل هامشية، أصبحت الآن قوة مهيمنة في النظام المالي التقليدي. في الماضي، كانت البنوك تتجاهل العملات الرقمية كسوق متخصص، لكن هذا لم يعد تهديدا يجب تجاهله عندما تكون مئات المليارات من الدولارات من الودائع معرضة لخطر التدفقات الخارجة.

أشار كيندريك إلى أن هذا التحول لا يقتصر على الأسواق الناشئة، بل أصبح أيضا أكثر أهمية للأسواق المتقدمة، بما في ذلك الولايات المتحدة. كان قد توقع سابقا أن تكون تدفقات الودائع الخارجة من الأسواق الناشئة حوالي 1,000,000,000,000 دولار خلال نفس الفترة. وبالاقتران مع 500,000,000,000 دولار في السوق الأمريكية، قد تتحول ما يصل إلى 1,500,000,000,000 دولار من ودائع البنوك إلى العملات المستقرة حول العالم. تحويل الأموال بهذا الحجم سيغير بشكل جذري طريقة عمل النظام المالي العالمي.

لماذا تنتقل الودائع إلى العملات المستقرة على نطاق واسع؟ السبب الأساسي يكمن في مزايا الدخل التي توفرها العملات المستقرة. عادة ما تكون معدلات الودائع في البنوك التقليدية أقل بكثير من أسعار الفائدة القياسية في السوق لأن البنوك تحتاج إلى تحقيق أرباح من الفارق. على النقيض من ذلك، يستطيع بعض مصدري العملات المستقرة تقديم عوائد أعلى لحاملي عملاتهم من خلال استثمار احتياطياتهم في أدوات ذات عائد مرتفع مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. عندما تكون فجوة العائد كبيرة بما فيه الكفاية، سيختار المودعون العقلانيون بشكل طبيعي التحول إلى العملات المستقرة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الراحة التي توفرها العملات المستقرة هي عامل رئيسي. يمكن للمستخدمين تحويل الأموال على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، مع إتمام المدفوعات عبر الحدود بشكل شبه فوري وبرسوم أقل بكثير من التحويلات البنكية التقليدية. بالنسبة للأفراد والشركات الذين يحتاجون كثيرا لإرسال الأموال دوليا، قد تكون ميزة الكفاءة هذه أكثر جاذبية من ميزة سعر الفائدة. عندما تجمع الراحة والربحية، تصبح قيمة العملات المستقرة مقارنة بالودائع البنكية التقليدية لا تقاوم.

تقييم تهديد العملات المستقرة من بنك تشارترد القياسي

توقعات تدفق الأسواق الأمريكية: 500,000,000,000 دولار بحلول عام 2028

توقع تدفق الأسواق الناشئة: 1,000,000,000,000 دولار لنفس الفترة

التوتال العالمي: يمكن تحويل 1,500,000,000,000 دولار إلى العملات المستقرة

تقدير النسبة: حوالي ثلث إجمالي ودائع البنوك الأمريكية

أصبحت البنوك الإقليمية أكثر الروابط ضعفا، وهوامش صافي الفائدة لديها تواجه الانهيار

يستخدم كيندريك إيرادات هامش الفائدة الصافي (NIM) كنسبة مئوية من إجمالي الإيرادات كمؤشر للمخاطر، بحجة أن البنوك الإقليمية هي الأكثر عرضة للخطر. هامش الفائدة الصافي هو الفرق بين دخل الفائدة الذي يحققه البنك من القروض وتكلفة الفائدة المدفوعة للمودعين، وهو المصدر الأهم للربح للبنوك التقليدية. تظل الودائع المحرك الأساسي لهوامش الفائدة الصافية، مما يعني أن أي تدفق كبير للأموال إلى العملات المستقرة قد يؤثر مباشرة على أرباح البنوك.

يعتمد نموذج الأعمال للبنوك الإقليمية بشكل كبير على صافي دخل هامش الفائدة. على عكس البنوك الكبيرة المتنوعة، غالبا ما تفتقر البنوك الإقليمية إلى مصادر دخل رئيسية أخرى مثل الخدمات المصرفية الاستثمارية، إدارة الثروات، أو خدمات التداول. هيكل دخلهم بسيط نسبيا: أخذ الودائع، إصدار القروض، وتحقيق الأرباح من فروق أسعار الفائدة. عندما تفقد الودائع بكميات كبيرة، لا تفقد هذه البنوك فقط أساس الدخل المختلف بأسعار الفائدة، بل قد تضطر أيضا إلى الحصول على أموال من قنوات أخرى بتكاليف أعلى، مما يزيد من ضغط هوامش الربح.

على النقيض من ذلك، تتعرض البنوك المتنوعة والبنوك الاستثمارية لضغوط نسبية بسبب تنوع مصادر دخلها. تمتلك هذه المؤسسات المالية الكبرى عدة خطوط أعمال مثل الاكتتاب في الأوراق المالية، والاستشارات في الاندماج والاستحواذ، وإدارة الأصول وخدمات التداول، وعلى الرغم من أن خسارة الودائع ستؤثر على الأرباح، إلا أنها لن تشكل تهديدا وجوديا. بالإضافة إلى ذلك، غالبا ما تتمتع البنوك الكبرى باعتراف أقوى بالعلامة التجارية وولاء العملاء، مما يجعلها أكثر صلابة في المنافسة مع العملات المستقرة.

هذا التعرض المميز للمخاطر يعني أن صعود العملات المستقرة قد يسرع اتجاه التوحيد في القطاع المصرفي الأمريكي. عندما تواجه البنوك الإقليمية صعوبات مالية بسبب فقدان الودائع، قد تضطر إلى السعي للاندماج مع البنوك الكبرى. سيؤدي ذلك إلى زيادة التركيز المصرفي وانخفاض عدد البنوك المجتمعية الصغيرة، مما قد يضر في النهاية بتنوع وتنافسية النظام المالي.

بالإضافة إلى ذلك، تشكل تدفقات الودائع الخارجة تهديدا مباشرا لقدرة البنوك على الإقراض. تمول البنوك القروض من خلال امتصاص الودائع، وعندما تنخفض الودائع، يتقلص مخزون الأموال القابلة للإقراض. وهذا قد يؤدي إلى أزمة ائتمانية وصعوبة أكبر على الشركات والأفراد للحصول على القروض، مما يؤثر على النمو الاقتصادي. من منظور اقتصادي كلي، قد يكون لتحول الودائع الكبيرة إلى العملات المستقرة عواقب غير مقصودة على الاستقرار المالي العام.

أكد تحليل كيندريك: “حاولت تحديد أي البنوك أسهل نسبيا/أقل عرضة لهذا الخطر… البنوك الإقليمية هي الأكثر تأثرا.” يوفر هذا التصنيف الواضح للمخاطر المستثمرين إرشادات لتجنب البنوك الإقليمية التي تتجاوز نسبة صافي هامش الفائدة من الدخل والتوجه إلى المؤسسات المالية الكبرى ذات الأعمال الأكثر تنوعا عند تخصيص أسهم البنوك.

تأخيرات مشروع قانون CLARITY تسرع من تبني العملات المستقرة

قد تؤدي التأخيرات الأخيرة في قانون CLARITY، الذي يهدف إلى وضع إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية في الولايات المتحدة، إلى تسريع اعتماد العملات المستقرة. يحظر المسودة الأخيرة مزودي خدمات الأصول الرقمية دفع الفائدة أو العائد للمستخدمين الذين يحملون العملات المستقرة، وهو قيد دفع كوينبيس إلى إزالة بعض منتجات العملات المستقرة من الأسعار، مما أثار رد فعل عنيف قوي في الصناعة.

هذا البند الذي يحظر العائدات يهدف بوضوح إلى حماية مصالح البنوك التقليدية. كما أشار أندرو سكاراموتشي، مؤسس شركة Array VC: “النظام بأكمله معطل: البنوك لا تريد مواجهة المنافسة من مصدري العملات المستقرة، لذا فهي تحجب العوائد. وفي الوقت نفسه، تصدر الصين عملات مستقرة تعتمد على العائد، أي نظام سكك حديدية تعتقد أن الدول الناشئة ستختار، سواء كان لديه دخل أم لا؟”

على الرغم من أن كيندريك يتوقع تمرير قانون CLARITY بحلول نهاية الربع الأول من عام 2026، إلا أن التأخير يبرز التحديات المستمرة التي قد تواجهها صناعة البنوك الأمريكية مع تسارع تبني الأصول الرقمية. خلال فترة التأخير، يمكن لمصدري العملات المستقرة الاستمرار في العمل في منطقة رمادية لجذب المزيد من المستخدمين. بمجرد أن يعتاد هؤلاء المستخدمون على سهولة وربحية العملات المستقرة، قد يترددون في العودة إلى البنوك التقليدية حتى لو دخلت القيود التنظيمية حيز التنفيذ في المستقبل.

هذا الخطر لا يوجد نظريا فقط. قد تحول العملات المستقرة الوظائف المصرفية الأساسية مثل المدفوعات والودائع بعيدا عن المؤسسات المالية التقليدية، مما يشكل تحديات هيكلية للبنوك التي تعتمد بشكل كبير على دخل الودائع. اقترح مسؤولو بنك ستاندرد تشارترد أن البنوك الإقليمية، على وجه الخصوص، بحاجة إلى الاستعداد لاحتمال حدوث تدفقات كبيرة للودائع في السنوات القليلة القادمة.

ونتيجة لذلك، يمتد أحدث تحليل لستاندرد تشارترد المخاوف من الأسواق الناشئة إلى الأسواق المتقدمة، مما يشير إلى إعادة تقييم عالمية لتعرض القطاع المصرفي للأصول الرقمية. يحتاج المستثمرون المؤسسيون إلى إيلاء اهتمام دقيق للاعتماد على هوامش الفائدة الصافية لأسهم البنوك، بينما يجب على إدارة البنوك البدء في وضع تدابير مضادة، بما في ذلك تطوير منتجات العملات المستقرة الخاصة بهم، أو تحسين قدرات الخدمات الرقمية، أو الاستحواذ على شركات التكنولوجيا المالية لتحقيق مزايا تكنولوجية.