سحر يوم الأرض السحري يقترب! فيل يرى ظله، قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، يأتي شتاء بيتكوين القارس

جلب البيتكوين يوم جرذ الأرض، ورأى ظلا يبشر بشتاء دام ستة أسابيع، مما تسبب في انخفاض قيمة البيتكوين إلى 74,000 دولار في وقت ما. خلال عطلة نهاية الأسبوع، تجاوزت عمليات التصفية 20 مليار دولار، وحققت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الخارجة 8.178 مليار دولار في 29 يناير رقما قياسيا. ارتفعت العوائد الحقيقية إلى 1.93٪، مما أثر على الأصول المخاطر. من المرجح أن يظل البيتكوين بطيئا حتى لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 17-18 مارس.

الصدفة الغريبة لنبوءة يوم جرذ الأرض

اليوم، أدخل البيتكوين لحظة “يوم الأرض” الخاص بها. جرذ الأرض “رأى ظله الخاص” وهو يحتفل بالذكرى ال140 ليوم جرذ الأرض، الذي، وفقا للتقاليد الشعبية الأمريكية، يبشر بستة أسابيع من الشتاء القادم. قبل ذلك بقليل، انخفض سعر البيتكوين بشكل حاد إلى 74,000 دولار بسبب تجنب المخاطر. أثار هذا التزامن التوقيت نقاشا واسعا في مجتمع العملات الرقمية، حيث طبق العديد من المتداولين نبوءة جرذ الأرض على سوق البيتكوين بشكل شبه مزح.

يوم جرذ الأرض هو عطلة تقليدية في أمريكا الشمالية يحتفل بيوم 2 فبراير من كل عام لمعرفة ما إذا كان جرذ الأرض يرى ظله الخاص بعد خروجه من جحره. إذا رأيت ظلا، فهذا يعني أن الشتاء سيستمر ستة أسابيع أخرى؛ إذا لم تراه، فهذا يشير إلى أن الربيع قادم. هذا النشاط الفولكلوري، رغم افتقاره إلى الأساس العلمي، يحمل رمزية قوية في الثقافة. جعل فيلم “يوم جرذ الأرض” عام 1993 هذا المفهوم أكثر شعبية، حيث يكون البطل محاصرا في نفس اليوم ويكرر نفسه، ليصبح استعارة كلاسيكية ل “دورة المأزق”.

مصادفة “يوم الأرض” في بيتكوين مناسبة جدا. تشير مجموعة من العوامل، بما في ذلك التصفيات القسرية، وتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الخارجة، وارتفاع العوائد الحقيقية، إلى أن العملات الرقمية قد تواجه فترة أطول من التباطؤ الاقتصادي الكلي وتقلبات متزايدة قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في مارس. عند وقت كتابة هذا التقرير، ارتفع سعر البيتكوين قليلا إلى حوالي 77,500 دولار مع تزامن البيع عبر مخاطر الأصول مع هيكل السوق المستمر.

خلال عطلة نهاية الأسبوع، تجاوز إجمالي عمليات التصفية للعملات الرقمية 20 مليون دولار، متجاوزة 8 ملايين دولار خلال الأربع وعشرين ساعة الماضية فقط. تشير عمليات التصفية بهذا الحجم إلى أن السوق يواجه اختبار ضغط قاس، ومعظم المتداولين الأفراد سيفشلون. مع الوصول إلى عتبة التصفية التلقائية عالميا، يتم إزالة المتداولين المديين من السوق بشكل منهجي. الاستنتاج الدائم في الأسابيع القادمة هو أنه عندما يتم إعادة تسعير سعر الخصم والدولار بسرعة، سيستمر البيتكوين في التصرف كمعرض لمخاطر مبالغ مالية بدلا من أصل آمن.

تدفق تسلسلي لإشارات الشتاء الباردة من صناديق المؤشرات المتداولة

كانت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة انعكاسا واضحا ويوميا مباشرة للطلب الهامشي. يظهر رأس مال صندوق فارسايد للمستثمرين عدة تدفقات صافية كبيرة النطاق في أواخر يناير، مع تدفق مئات الملايين من الدولارات من الطلب الفوري في يوم واحد وخلال عدة أيام تداول. وهذا مهم لأنه عند استرداد الصندوق المتداول، لن يكون انخفاض السعر مدعوما ميكانيكيا من خلال المزايدة كما كان من قبل. مع دفتر الطلبات الضعيف، يمكن لأي سلسلة تصفية أن تنتشر أكثر.

تم تسجيل تدفقات الصناديق الخارجة في أواخر يناير

16 يناير: تدفق خرج قدره 394.7 مليون دولار

21 يناير: خرج 708.7 مليون دولار

29 يناير: خرج 817.8 مليون دولار (رقم قياسي ليوم واحد)

30 يناير: خرج 509.7 مليون دولار

تكشف هذه المجموعة من البيانات عن اتجاه من التدهور المتسارع. من 3.947 مليون دولار في 16 يناير إلى 817.8 مليون دولار في 29 يناير، تضاعف التدفق الخارجي خلال أسبوعين. يشير هذا التسارع إلى أن مستوى الذعر بين المستثمرين المؤسسيين في ازدياد. إذا استمر هذا الاتجاه، فقد يقلل الشتاء الذي ينتظر ستة أسابيع والذي يتوقعه يوم جرذ الأرض من تقدير الوضع الفعلي.

الأصول المعتمدة على الماكرو بدأت أيضا في أن تكون ضارة للأصول الحساسة للمدة. تتوقع Trading Economics أن يكون العائد الاسمي الأمريكي لأجل 10 سنوات حوالي 4.24٪ إلى 4.26٪ عند إغلاق التداول في 30 يناير. تظهر بيانات StreetStats أن العائد الحقيقي على السندات المحمية ضد التضخم لأجل 10 سنوات (TIPS) هو حوالي 1.93٪ خلال نفس الفترة. يميل هذا المستوى من العائد الحقيقي إلى زيادة الحد الأدنى للعائد على الأصول التي يتم تسعيرها بناء على قبول السوق المستقبلي أو ظروف السيولة. كما يضيق النطاق الذي يستمر فيه الرافعة المالية المضاربة في حال حدوث عمليات إعادة تعيين غير منتظمة.

ارتفاع العوائد الحقيقية سيء بشكل خاص بالنسبة للبيتكوين. عندما يقدم أصل خال من المخاطر (سندات الخزانة الأمريكية) عائدا حقيقيا يقارب 2٪، ترتفع تكلفة الفرصة البديلة لحمل البيتكوين، الذي هو خال من الفوائد وشديد التقلب، بشكل كبير. يقارن المستثمرون المؤسسيون العوائد المعدلة حسب المخاطر لأصول مختلفة عند اتخاذ قرارات التخصيص، حيث يجعل العائد الحقيقي 2٪ سندات الخزانة أكثر جاذبية، بينما يحتاج البيتكوين إلى تقديم عائد متوقع يزيد عن 2٪ لجذب الأموال.

كان عدم اليقين بشأن نظام السياسات جزءا من سرد إعادة التسعير. التغطية الإخبارية المحيطة بكيفن وارش وقيادة الاحتياطي الفيدرالي دفعت إلى ارتفاع علاوة المخاطر التي تفرضها تصورات السوق حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ومساره التضخمي. نظرا لأن استخدام الرافعة المالية أسهل، تميل العملات الرقمية إلى عكس هذا عدم اليقين بشكل أقوى. بالإضافة إلى ذلك، تنخفض السيولة خارج ساعات التداول الأمريكية، مع التصفية التلقائية بمجرد الوصول إلى عتبة الضمان.

في الفترة من 17 إلى 18 مارس، وصلت اللجنة إلى نهاية شتاء بارد دام ستة أسابيع

بالنسبة لإطار “يوم الأرض الستة أسابيع الإضافية”، فإن القائمة الأكثر قابلية للتنفيذ هي ما إذا كانت العروض الهامشية ستعود قبل العقدة السياسية الرئيسية التالية. يرسم التقويم نهاية واضحة لاستعارة “يوم جرذ الأرض”. من المقرر عقد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية القادم في الفترة من 17 إلى 18 مارس 2026. من 2 فبراير إلى 17 مارس، بعد ستة أسابيع بالضبط، يجعل هذا الصدفة نبوءة يوم الجرذ الأرض أكثر غرابة.

خلال نافذة زمنية تتراوح بين 2 إلى 6 أسابيع، ستحدد ثلاثة مؤشرات ما إذا كان الشتاء البارد قد انتهى. أولا، سيكون التدفق المستمر لصناديق صناديق المؤشرات البورصة هو التغيير المؤسسي الأكثر وضوحا. هذا يعني ليس ارتفاعا في يوم واحد، بل موجة من الارتفاع كافية لتعويض سرعة الاسترداد في أواخر يناير. إذا تمكنت صناديق المؤشرات المتداولة من الحفاظ على صافي التدفقات الداخلة لعدة أيام متتالية، فسيثبت ذلك أن الثقة المؤسسية في تراجع.

ثانيا، ما إذا كانت العوائد الحقيقية ستنخفض من حوالي 2٪ سيقلل الضغط على أسعار الخصم للأصول ذات المخاطر المحتملة. إذا انخفض عائد TIPS لأجل 10 سنوات إلى أقل من 1.5٪، فسيحسن ذلك بشكل كبير جاذبية البيتكوين النسبية. قد ينبع هذا الانخفاض من ضعف بيانات التضخم، أو تحول متميل من الاحتياطي الفيدرالي، أو سلوك شراء السندات الملاذ الآمن الناتج عن تباطؤ النمو الاقتصادي.

ثالثا، ما إذا كان التقلب الضمني سيعود إلى المتوسط بعد البيع. ارتفع مؤشر DVOL في ديريبيت من حوالي 37 إلى أكثر من 44 خلال أسبوع البيع. وفقا للقاعدة العامة الشائعة (التقلب السنوي مقسوما على الجذر التربيعي ل 12)، فإن مستوى DVOL فوق 44 بقليل يتوافق مع نطاق متوقع يقارب ±13٪ على مدى حوالي 30 يوما. إذا عاد DVOL إلى نطاق 35-40، فهذا سيشير إلى تخفيف الذعر في السوق.

حتى لو هدأ شعور السوق، لا يزال هناك مجال للأسعار للتحرك في كلا الاتجاهين. نفس مجموعة المؤشرات يمكن أن تؤدي إلى اتجاهين مختلفين. في سيناريو متشائم، إذا بقيت القيمة السوقية الكلية لصناديق المؤشرات الصافية سلبية لعدة أيام تداول متتالية وظلت العوائد الحقيقية قريبة من المستويات الأخيرة، فقد يستمر البيتكوين في التداول على شكل بيتا مخاطرة رافعة مالية حتى مارس. العرض المدفوع بالاسترداد والطلب المستمر على التحوط في سوق الخيارات قد يحد من زخم البيتكوين التصاعدي.

في سيناريو متفائل، إذا استقرت تدفقات رأس المال في صناديق المؤشرات المتداولة ولم يعد الاقتصاد الكلي في حالة تشدد، فإن إعادة ضبط ما بعد التصفية يمكن أن تقلل من خطر البيع القسري. سيسمح ذلك للطلب الفوري بالسيطرة على السوق مرة أخرى، بدلا من أن يكون مهيمنا بسلسلة التفاعلات. في هذا السيناريو، قد يكون توقع يوم جرذ الأرض بعد ستة أسابيع مزورا، وسينتهي البيتكوين الشتاء البارد مبكرا ويبدأ في التعافي.

هذا الحادث هو اختبار ضغط آخر لمفهوم “الذهب الرقمي”. خاصة خلال فترات التهرب من المخاطر العالية، كان أداء الذهب أكثر مرونة، متجاوزا 5,000 دولار، بينما انخفض البيتكوين إلى 74,000 دولار، واتجاه تداوله يتماشى أكثر مع الأصول ذات المخاطر عالية البيتا منه إلى أدوات ملاذ آمن. هذا التباعد هو أقوى دليل على نبوءة يوم الجرذ الأرضي الشتوي وتحذير بأن المستثمرين بحاجة لإعادة تقييم موقع البيتكوين.

يجب النظر إلى التصفية كآلية نقل، وليس كسبب جذري. إعادة التسعير الماكرو تفرض حركة السعر، تليها السقوط في سوق عطلة نهاية الأسبوع الأقل سيولة، وزيادة التصفية من المعروض، واستمرار اتجاه السعر النزولي. لذلك، لإنهاء شتاء يوم جرذ الأرض البارد، يكمن جوهر تحسين البيئة الكلية، وليس في التعافي التقني المبالغ فيه.