استراتيجية صغيرة تراهن بشكل كبير على انتهاء بيتكوين! 11 ولاية تتكبد خسائر في صناديق التقاعد بقيمة 3.3 مليار، وأسعار الأسهم تنهار بنسبة 67%

كتبت صحيفة فاينانشال تايمز مقالا تعلق فيه على معضلة الاستراتيجية الصغيرة، معتقدة أن مقامرة الشركة على البيتكوين قد انتهت. سعره التكلفي هو 76,000 دولار، وقد أدى انخفاض البيتكوين مؤخرا إلى ضغوط. خسائر المعاشات التقاعدية في 11 ولاية في الولايات المتحدة تبلغ 60٪ (3.3 مليار)، والاستثمار الأولي البالغ 5.7 مليار هو 240 مليون. انخفض سعر سهم مايكرو ستراتيجي بنسبة 67٪ خلال نصف عام، وأدى الإصدار المتكرر إلى تخفيف عدد المساهمين.

كشفت صحيفة فاينانشال تايمز أن الاستراتيجيات الصغيرة لا يوجد لها مخرج من المعضلة الاستراتيجية

كتبت صحيفة فاينانشال تايمز مقالا بعنوان “طريق الاستراتيجية الطويل إلى اللاشيء”، معلقة على المعضلة الاستراتيجية للاستراتيجيات الصغيرة للشركات، التي جذبت الكثير من الاهتمام بسبب الرهانات الشديدة على البيتكوين في حالة تراجع البيتكوين، قائلة إنها تواجه الآن معضلة “لا مخرج”. الرئيس التنفيذي للشركة، مايكل سايلور، كان يشتري البيتكوين من خلال إصدار الأسهم وتمويل الديون منذ سنوات، ويتعامل معه كأصل أساسي للشركة. ومع ذلك، مع ارتفاع أسعار البيتكوين حول متوسط تكلفة الاستحواذ للشركة البالغ حوالي 76,000 دولار، فإن هذه الاستراتيجية تضغط على قيمة المساهمين.

على المدى الطويل، أداء سعر سهم MicroStrategy أقل تقلبا بكثير من البيتكوين نفسه، وإصدارات الأسهم والسندات المتكررة لا تقلل فقط من حقوق المساهمين بل تحد أيضا من مرونة الشركة. على المدى القصير، لا تملك الشركة خيارات مثالية كثيرة: الاستمرار في زيادة حصصها في البيتكوين قد يزيد من التخفيف، بينما بيع البيتكوين ينتهك المعتقدات الاستراتيجية الأساسية لسايلور، مما يخلق معضلة. ومن الجدير بالذكر أن هيكل رأس المال المعقد في الشركة يزيد من المخاطر. إذا استمر السوق في البطء، فقد يعتمد الحفاظ على العمليات على التمويل المستمر، مما يجعل “قلعة البيتكوين” السابقة تدريجيا عبئا.

على الرغم من أن رهان سايلور جذب انتباه السوق وزيادة أسعار الأسهم، إلا أنه أثبت الآن أن مخاطر المراهنات المتطرفة لا يمكن التقليل من شأنها. بالنسبة للمستثمرين، هذا ليس مجرد معضلة للشركة، بل هو أيضا تحذير واقعي بشأن استراتيجيات استثمار البيتكوين. تسمح لعبة المقامرة على البيتكوين في Micro-strategy للسوق بأن يرى أن “المجد قصير الأجل الذي يجلبه العائد العالي قد يجلب أيضا صعوبات طويلة الأمد.” في عصر تتداخل فيه أصول العملات الرقمية مع استراتيجيات الشركات، يبدو أن هذا المسار قد انتهى.

المعضلة الاستراتيجية للاستراتيجيات الدقيقة

ضغوط التكلفة: اشترى متوسط 76,000 دولار، مع ثبات السعر الحالي عند هذا المستوى دون تحقيق أي مكاسب للمساهمين

تخفيف الدائرة المفرغة: الإصدار المستمر للأسهم والسندات لشراء العملة، وتستمر حقوق المساهمين في التخفيف

معضلة: استمر في الشراء لزيادة التخفيف، والبيع ضد الاعتقاد، ولا يوجد مخرج مثالي

هيكل رأس المال المعقد: تزيد الديون والأسهم الممتازة من المخاطر المالية، وتتطلب تراجعات السوق استمرار التمويل

خط التكلفة البالغ 76,000 دولار هو أمر محوري. عندما يكون سعر البيتكوين أعلى من هذا المستوى، فإن حيازات البيتكوين في MicroStrategy تحقق أرباحا عائمة، مما يمكن أن يخلق قيمة دفترية للمساهمين. لكن عندما انخفض سعر البيتكوين تحت هذا المستوى أو ظل ثابتا عند هذا المستوى، تم التشكيك في استراتيجية الشركة بأكملها: لم تخلق قيمة ولا استمرت في تخفيف قيمة المساهمين. ولزيادة الطين بلة، إذا استمر البيتكوين في الانخفاض، فقد تخاطر الشركات باضطرارها للبيع بمستويات منخفضة لسداد الديون.

11 ولاية خسرت 330 مليون دولار في أسئلة واجب الأمانة

وفقا لاستطلاع حديث أجرته DL News، تواجه صناديق التقاعد في 11 ولاية أمريكية حاليا خسائر كبيرة تزيد عن 60٪، ويرجع ذلك أساسا إلى استثماراتها في أسهم الاستراتيجيات الصغيرة. هذه الأنظمة التقاعدية العامة مسؤولة عن الأمن المالي لملايين المعلمين ورجال الإطفاء وموظفي الحكومة، ولديها حاليا خسائر حسابية تبلغ حوالي 3.3 مليار دولار. وبالتالي، يبرز هذا الوضع المخاطر الكبيرة المرتبطة بإدراج الأسهم المتقلبة المتعلقة بالعملات الرقمية في محفظة عامة محافظة.

يحدد التقرير عددا من الصناديق المحددة ذات التعرض الأكبر. على سبيل المثال، يمتلك صندوق التقاعد المشترك لولاية نيويورك والمجلس التنفيذي لفلوريدا أسهما كبيرة في استراتيجية الميكرو (MSTR). تمتلك هذه المؤسسات الإحدى عشرة معا ما يقرب من 180 ألف سهم في MSTR. في البداية، كان إجمالي استثمارهم قريبا من 5.7 مليون دولار. ومع ذلك، انخفضت القيمة السوقية الحالية إلى حوالي 2.4 مليون دولار. هذا الانخفاض الحاد يعني أن الأموال المستخدمة لمزايا المتقاعدين المستقبلية قد تكبدت خسائر كارثية.

أدى أداء سعر سهم MicroStrategy إلى تفاقم هذه الخسائر بشكل مباشر. خلال الأشهر الستة الماضية، انخفضت أسهم MSTR بنسبة 67٪. يرتبط هذا الانخفاض ارتباطا وثيقا بتقلبات البيتكوين الشديدة، التي تعد الأصل الرئيسي للشركة. ونتيجة لذلك، تأثرت المعاشات التقاعدية العامة بشكل غير مباشر بالاضطرابات في سوق العملات الرقمية من خلال هذه الشركة. هذه الاستراتيجية، التي كانت تشاد بها سابقا لابتكارها الجريء، أصبحت الآن قصة تحذيرية لمخاطر التركيز.

منظر عام لخسائر المعاشات التقاعدية في 11 ولاية

الاستثمار الأولي: تم تخصيص 5.7 مليون دولار لأسهم MSTR

القيمة الحالية: 2.4 مليار دولار أمريكي (حتى تاريخ التقرير)

فقدان الكتاب: 3.3 مليار دولار، معدل الخسارة 58٪

حجم الأسهم: تمتلك ما يقرب من 180 ألف سهم من MSTR إجمالا

سقط MSTR: انخفض بنسبة 67٪ خلال 6 أشهر، متفوقا بكثير على البيتكوين نفسه

المحللون الماليون وخبراء حوكمة المعاشات يشعرون بقلق عميق حيال هذا الأمر. أشارت الدكتورة سارة تشين، أستاذة قانون التقاعد في جامعة ستانفورد: “صناديق التقاعد العامة لها واجبات ائتمانية صارمة ويجب ممارستها بحذر. بينما الاستثمار في الأصول البديلة أمر شائع، فإن التركيز الكبير والمخاطر في سهم واحد ومتقلب للغاية يثير تساؤلات جدية حول أطر العناية الواجبة وإدارة المخاطر.”

مغامرة سايلور الكبرى من 2020 إلى 2026

تحت قيادة الرئيس التنفيذي مايكل سايلور، خضعت مايكروستراتيجي لإعادة هيكلة جذرية لاستراتيجيتها المؤسسية في أغسطس 2020. بدأت الشركة بتحويل احتياطياتها النقدية بنشاط إلى بيتكوين واستخدامها كأصل رئيسي لاحتياطي الخزانة. هذه الخطوة تحول فعليا شركة برمجيات ذكاء الأعمال التقليدية إلى وسيلة لبيع البيتكوين المتداولة علنا. لاحقا، أصبح سعر سهمها أيضا رهانا بالرافعة المالية على ارتفاع سعر البيتكوين.

يرى العديد من المستثمرين المؤسسيين، بمن فيهم بعض مديري صناديق التقاعد، أن MSTR قناة منظمة إلى مجال العملات الرقمية. يمكنهم شراء الأسهم المدرجة في ناسداك دون الحاجة إلى التعامل مع العملية المعقدة لاستضافة البيتكوين مباشرة. في البداية، حققت هذه الفلسفة الاستثمارية عوائد مذهلة في سوق صاعد. ومع ذلك، فإن التقلب الكامن في الأصل الأساسي خلق مخاطر هبوطية كبيرة، والتي أصبحت الآن واضحة تماما.

يكشف خط الحدث الزمني عن نمطا. أفادت التقارير أن صناديق التقاعد زادت من حصصها في العملات الرقمية في عام 2021 وأوائل 2022، عندما كان السوق يقترب من ذروته. أدى الشتاء الذي تلا العملات الرقمية والضغط التنظيمي إلى تراجع مستمر. يشير هذا التوقيت إلى أن صناديق التقاعد ربما سقطت بسبب التخطيط الاستراتيجي للدخول والخروج. لا يقتصر تأثيرها على الميزانية العمومية، بل قد يؤثر أيضا على معدل المساهمات المستقبلي للمؤسسات المملوكة للدولة أو حماية الرفاهية للأعضاء.

من المرجح أن يؤدي هذا الحادث إلى زيادة التدقيق من قبل مدققي الولاية والمشرعين. تخضع استثمارات المعاشات العامة لمعيار “الشخص الحكيم”، وقد يطلب المشرعون مراجعة سياسات الاستثمار المتعلقة بالتعرض للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، قد تؤثر القضية على النقاش الوطني المستمر حول تنظيم العملات الرقمية وتبني المؤسسات. يوفر ذلك دليلا قويا على انتقال تقلبات العملات الرقمية إلى الأنظمة المالية التقليدية والمالية العامة.

بالنظر إلى المستقبل، قد تفرض لجنة التقاعد قيودا أكثر صرامة على ممتلكات الأسهم الفردية، خاصة تلك المتعلقة بالأصول المضاربة. قد تزيد أيضا من اختبارات الضغط لمواجهة التقلبات الشديدة. تسلط هذه الحادثة الضوء على الحاجة إلى تواصل شفاف مع أعضاء المعاشات حول مخاطر الاستثمار. انهيار أسهم MicroStrategy يذكرنا بقوة بالمخاطر الكبيرة المرتبطة بالتقلبات والاستثمار المركز.