لم ينتهِ البحث عن قاع البيتكوين بعد! مؤشر VRP ينخفض بنسبة 45% بشكل جنوني، والخبراء يحذرون من قدوم الجولة الثانية من الانخفاض

وفقًا لتحليل GreekLive، استقر السوق مؤخرًا لكن التقلب الضمني (IV) انخفض بشكل واضح، مما أدى إلى انخفاض علاوة مخاطر التقلب لدورة واحدة (VRP) بسرعة من +20٪ الأسبوع الماضي إلى -25٪، أي بانخفاض حوالي 45٪، وهو رقم قياسي تاريخي. يعكس هذا أن السوق يسرع في خفض توقعاته للتقلبات المستقبلية، لكن تقلبات البيتكوين مجمعة بشكل كبير، وقد يكون شعور المؤسسات مفرطًا في التفاؤل. ارتفعت درجة عدم عقلانية سوق الخيارات، وتُظهر التجارب التاريخية أن قاع البيتكوين لم يتم تأكيده بعد.

انخفاض VRP بنسبة 45٪: إشارة حمراء على التفاؤل المؤسسي

(المصدر: GreekLive)

وفقًا لأحدث بيانات GreekLive، استقر السوق مؤخرًا، مع انخفاض واضح في التقلب الضمني (IV) للأجل الطويل. ومع ذلك، ظل التقلب الحقيقي (RV) مرتفعًا خلال الأسبوع الماضي، مما أدى إلى تباعد كبير بين توقعات السوق والتقلب الفعلي، حيث سجلت علاوة مخاطر التقلب (VRP) انخفاضًا قياسيًا بمعدل 45٪. تظهر البيانات أن VRP انخفض بسرعة من مستوى +20٪ الأسبوع الماضي إلى -25٪ الحالي، وهو ظاهرة نادرة جدًا في تاريخ البيتكوين.

علاوة مخاطر التقلب (VRP) هو مقياس رئيسي يقيس الفرق بين توقعات السوق للتقلبات المستقبلية والتقلبات الفعلية التي حدثت. يشير VRP الإيجابي إلى أن السوق يتوقع أن تكون التقلبات المستقبلية أعلى من التقلبات التاريخية، وغالبًا ما يعكس حذر السوق. أما VRP السلبي، فيدل على أن السوق يعتقد أن المستقبل سيكون أكثر هدوءًا، وغالبًا ما يرتبط بالتفاؤل المفرط. الانخفاض بمقدار 45 نقطة مئوية من +20٪ إلى -25٪ يدل على تحول سريع في مشاعر السوق من الحذر إلى التفاؤل المفرط.

يكمن خطر هذا الظاهرة في أن تقلبات البيتكوين تظهر خصائص تجمع قوية. تجمع التقلبات يعني أن فترات التقلب العالي تميل إلى الحدوث بشكل متكرر ومتواصل، وليس بشكل عشوائي. خلال الأسبوع الماضي، انخفض البيتكوين بأكثر من 45٪ عن أعلى مستوى له على الإطلاق، وارتفعت التقلبات الحقيقية إلى مستويات عالية جدًا. في ظل هذا السياق، خفض السوق توقعاته للتقلبات المستقبلية بسرعة، مما يشير إلى أن المؤسسات متفائلة بشكل مفرط تجاه السوق.

وأوضحت GreekLive أن هذا النهج غير الحكيم قد يضع المؤسسات في موقف سلبي جدًا إذا واجهت موجة هبوط ثانية. لقد زادت درجة عدم عقلانية سوق الخيارات بشكل واضح، وأصيب المشاركون في السوق بالذهول من الأداء الأخير. تاريخيًا، غالبًا ما تشير مثل هذه الحالات إلى أن قاع البيتكوين لم يُصل إليه بعد، وأن السوق على وشك اختبار تقلبات إضافية.

ثلاثة تحذيرات من انخفاض VRP بشكل حاد

مخاطر مراكز المؤسسات: التفاؤل المفرط قد يؤدي إلى احتفاظ المؤسسات بمخاطر عالية، وعند حدوث هبوط ثانٍ، قد تضطر إلى تصفية مراكزها بسرعة.

اختلال تسعير الخيارات: توقعات التقلب منخفضة جدًا، مما يؤدي إلى تقييم منخفض لخيارات البيع، ويجعل السوق غير مستعد لمخاطر الهبوط.

التحقق من القوانين التاريخية: حالات الانخفاض السريع في VRP، مثل تلك التي حدثت في سوقي 2018 و2022، غالبًا ما تظهر قبل القيعان السوقية المرحلية.

من منظور استراتيجي، يوفر هيكل VRP الحالي فرصة للمستثمرين المعارضين لشراء التقلبات. إذا حدثت موجة هبوط ثانية للبيتكوين، فإن التقلب الحقيقي سيرتفع مرة أخرى، وسيتم تصحيح التقلب الضمني الحالي الذي يُقدر بأقل من قيمته بسرعة، مما يتيح لمشتري التقلبات تحقيق أرباح جيدة.

الوحوش (الحيتان) تتحدى الاتجاه وتشتري الانخفاض: تدفق 66,940 بيتكوين إلى عناوين التراكم

على الرغم من تحذيرات GreekLive، تظهر البيانات على السلسلة أن كبار الحائزين يشتريون بنشاط عند الانخفاض. وفقًا لبيانات CryptoQuant، تم تدفق حوالي 66,940 بيتكوين إلى عناوين التراكم في 6 فبراير، وهو أكبر تدفق ليوم واحد خلال هذه الدورة. هذا يعني أن كبار الحائزين استغلوا الانخفاض لامتصاص العرض، واحتفظوا بهذه الرموز لأنفسهم بدلاً من وضعها في البورصات للبيع.

عناوين التراكم هي المحافظ التي يحتفظ أصحابها بها لفترات طويلة دون إنفاق، وغالبًا ما يُنظر إلى مالكيها على أنهم مستثمرون أو مؤسسات ملتزمة على المدى الطويل. قيمة التدفق البالغ 66,940 بيتكوين، بسعر تقريبي 70,000 دولار لكل بيتكوين، تساوي حوالي 46.8 مليار دولار من التدفقات الداخلة. هذا الحجم من التدفقات اليومية غير معتاد في تاريخ البيتكوين، ويشير إلى أن بعض اللاعبين الكبار يعتقدون أن السعر الحالي جذاب جدًا.

بمعنى آخر، قام المتداولون بنقل البيتكوين إلى محافظ عادةً ما تكون أبطأ في التوزيع، وهو أمر مهم لأن البيع الطارئ عادةً ما يحدث بعد خروج المشترين. هنا، العكس هو الصحيح: كلما زاد الانخفاض، زادت كمية البيتكوين التي تتدفق إلى محافظ لا يبيع أصحابها عادة على المدى القصير، مما يضيق العرض ويزيد من احتمالية استقرار السعر.

وتؤكد بيانات Glassnode أن هذا الاتجاه مستمر، حيث ارتفع عرض البيتكوين المحتفظ به في محافظ تحتوي على بين 1,000 و10,000 بيتكوين خلال موجة البيع الأخيرة، مما يدل على أن الحيتان تزداد من ممتلكاتها مع انخفاض السعر. غالبًا ما تمتص هذه المجموعة من الحائزين العرض خلال عمليات تقليل المديونية، مما يساعد على إنهاء موجة البيع بسرعة أكبر.

ومع ذلك، يجب توخي الحذر عند الاعتماد على نقطة بيانات واحدة، إذ قد يكون هناك ضوضاء، مثل إعادة هيكلة داخلية للمؤسسات، أو نقل المحافظ بين المحافظ الساخنة والباردة في البورصات، أو عوامل تقنية أخرى. ما يثبت حقًا أن الحيتان تشتري عند القاع هو استمرار التدفقات الداخلة لعدة أيام. إذا استمرت العناوين التراكمية في التدفق بشكل مرتفع خلال الأسبوع القادم، فسيعزز ذلك بشكل كبير فرضية أن “الهبوط لن يدوم”.

نسبة شارب تصل إلى -10: إشارة تاريخية إلى قرب القاع

(المصدر: CryptoQuant)

وفقًا لمحلل CryptoQuant، انخفضت نسبة شارب للبيتكوين إلى حوالي -10، وهو أدنى مستوى منذ مارس 2023، مما يضعها في منطقة تتوافق تاريخيًا مع المراحل المتأخرة من السوق الهابطة. تقيس نسبة شارب العائد المعدل حسب المخاطر، والقيمة السلبية الحالية تعني أن أداء البيتكوين مؤخرًا غير جذاب مقارنة بالمخاطر، مما يفسر استمرار الضغط الهبوطي.

يتم حساب نسبة شارب كالتالي: (عائد الأصل - معدل الخالي من المخاطر) مقسومًا على الانحراف المعياري للعائد. القيم السلبية تعني أن العائد أقل من معدل الخالي من المخاطر، مع تقلبات عالية. قراءة -10 سلبية جدًا، وتعكس خسائر كبيرة تكبدها المستثمرون الذين تحملوا مخاطر عالية.

التشابه التاريخي الرئيسي هو أن قراءات سلبية مماثلة حدثت في أواخر 2018 وأوائل 2019، وأيضًا في أواخر 2022 وأوائل 2023، وتزامنت مع قيعان السوق، وليس مع استمرار البيع. في ديسمبر 2018، عندما انخفض البيتكوين إلى حوالي 3,200 دولار، انخفضت نسبة شارب أيضًا إلى أقل من -10، وبدأ سوق التراكم الذي استمر لعدة أشهر. بعد انهيار FTX في نوفمبر 2022، عادت نسبة شارب إلى أدنى مستوياتها، لكن ذلك كان بمثابة نهاية السوق الهابطة وليس بداية هبوط أعمق.

من الناحية العملية، قد يظل البيتكوين محفوفًا بالمخاطر على المدى القصير، لكن نسبة المخاطر إلى العائد أصبحت غير متماثلة بشكل متزايد. عندما تصل نسبة شارب إلى مستويات سلبية متطرفة، فإن ذلك يشير إلى أن هناك حدًا لمزيد من الانخفاضات، وأن احتمالية الارتداد عالية جدًا. غالبًا ما يشير ذلك إلى انعكاس الاتجاه، وليس إلى استمرار الهبوط.

ومع ذلك، فإن عكس نسبة شارب لا يحدث بين عشية وضحاها. التجربة التاريخية تظهر أن الانتقال من مستويات سلبية حادة إلى إيجابية يستغرق أسابيع أو شهورًا. لا ينبغي تفسير قراءة -10 على أنها إشارة لانتعاش فوري، بل كعلامة على أن نسبة المخاطر إلى العائد بدأت تتجه نحو وضع أكثر إيجابية على المدى الطويل.

انتعاش مؤشر Coinbase Premium: تعافي الطلب المؤسسي الأمريكي

(المصدر: CryptoQuant)

مؤشر Coinbase Premium، وهو مقياس رئيسي لطلب المؤسسات الأمريكية، تعافى بسرعة إلى المنطقة الإيجابية بعد أن هبط سعر البيتكوين إلى منتصف 60,000 دولار. خلال معظم يناير، كان سعر البيتكوين على Coinbase يعاني من خصم كبير، مما يدل على أن المتداولين الأمريكيين يضغطون على البيع. لكن الانعكاس المفاجئ في فبراير أظهر أن الطلب الفوري على Coinbase بدأ يتعافى مع ضعف الأسعار.

يتم حساب مؤشر Coinbase Premium بمقارنة سعر البيتكوين على Coinbase مع أسعارها على بورصات أخرى مثل Binance. العلاوة الإيجابية تعني أن سعر Coinbase أعلى من المتوسط العالمي، مما يعكس طلبًا قويًا في السوق الأمريكية. العلاوات السلبية تشير إلى ضغط مبيعات كبير في السوق الأمريكية. تاريخيًا، غالبًا ما تتزامن الارتدادات الحادة في العلاوات مع استقرار الأسعار المحلي خلال تراجع السوق، حيث تتدخل المؤسسات الأمريكية والمشترون ذوو الثروات العالية لامتصاص العرض.

وهذا يعزز أن هبوط البيتكوين الأخير كان مدعومًا بطلب حقيقي، وليس مجرد ارتداد تقني أو تغطية مراكز بيع على المكشوف. إذا استمرت العلاوة في البقاء إيجابية، فهذا يدل على أن السوق لا يزال يجمع، وليس في طريقه للانخفاض مرة أخرى بعد انتعاش قصير. تدخل المؤسسات الأمريكية عبر قنوات شرعية مثل صناديق البيتكوين الفورية وCoinbase، مما يوفر دعمًا هيكليًا للسوق.

ومع ذلك، فإن عودة مؤشر Coinbase Premium إلى المنطقة الإيجابية تتناقض مع تحذير GreekLive من تقلبات السوق. البيانات على السلسلة تظهر أن الطلب الفوري يتعافى، لكن تسعير المشتقات يُظهر أن المؤسسات لا تزال متفائلة بشكل مفرط. هذا التباين قد يعكس سلوكًا مختلفًا بين المشاركين: المستثمرون على المدى الطويل يشتريون الانخفاض، بينما يظل المتداولون وصانعو السوق في الخيارات يبالغون في تقدير المخاطر المستقبلية، مما قد يؤدي إلى تصحيح في السوق لاحقًا.