معهد Gate: هل يمكن للعملات المستقرة تلبية الطلب الحدودي على الدولار مع تراجع الدولار في عام 2026؟

الملخص:

• انخفاض قيمة الدولار هو نتيجة لانخفاض القوة الشرائية الفعلية، وتزايد تدريجي بقيادة المالية، وتغيرات طويلة الأمد في معدلات الفائدة الحقيقية وتكاليف الاحتفاظ.
• النظام المصرفي التقليدي، تحت قيود التنظيم ورأس المال والأوزان المخاطر، يشكل طلبًا فائضًا على الدولار، وتأتي العملات المستقرة لتلبية هذا الطلب في هذه الفجوة.
• تختلف هياكل الضمانات للعملات المستقرة بناءً على الاختلافات في التنظيم وتحديد الأعمال، كما تتشكل داخلها هياكل ائتمانية ضمنية.
• جودة الضمانات للعملات المستقرة، وشفافيتها، وموثوقية المصدر، أصبحت عوامل رئيسية تحدد استقرار سعرها، وأولويات السيولة، وتفضيلات التمويل على المدى الطويل.
• بعد وصول العملات المستقرة إلى حجم معين، بدأت تلعب دورًا مهمًا في التأثير على معدلات الفائدة قصيرة الأجل للدولار.
• مع توقعات 2026، من المرجح أن تلعب العملات المستقرة دور “خزان” وطبقة توزيع للدولار، حيث أن أصول احتياطاتها التي تدعم شراء سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بشكل مستقر، تؤثر بدورها على هيكل تسعير الدولار نفسه.

1. المقدمة: انخفاض قيمة الدولار، لكنه لم يخرج من السوق بعد

في الفترة الأخيرة، أصبحت المناقشات حول الدولار أكثر تعقيدًا. من ناحية، بدأ الاحتياطي الفيدرالي يتجه تدريجيًا نحو توقعات خفض الفائدة منذ 2024، مع تراجع معدلات الفائدة الحقيقية؛ ومن ناحية أخرى، استمرت العجز المالي للدولة في التوسع، مع ضغط مستمر على إصدار السندات الحكومية، مما يضع الاستدامة المالية طويلة الأمد تحت الأضواء. في هذا السياق، ظهرت روايات متكررة مثل “ضعف الدولار”، “تخفيف الثقة بالدولار”، و"تسريع إزالة الاعتماد على الدولار"، ويبدو أن السوق بدأ يتشكل لديه نوع من الإجماع: أن الدولار يمر بنقطة تحول هيكلية مهمة.

من الظاهر أن هذا الحكم ليس بلا أساس. فالتضخم يهاجم القوة الشرائية الحقيقية للدولار، والعجز المالي وتوسع الديون يضعفان من اليقين في أن الدولار هو مخزن للقيمة على المدى الطويل، كما أن التوترات الجيوسياسية واستخدام العقوبات المالية بشكل متكرر يدفع بعض الدول والمؤسسات إلى تقليل اعتمادها المباشر على النظام التقليدي للدولار. من الناحية الماكرو اقتصادية، أو من البيئة السياسية والمؤسسية، يبدو أن الدولار يضعف.

لكن، إذا غيرنا المنظور من السرد الكلي إلى مراقبة سلوك التمويل الحقيقي والبنية التحتية للاستخدام، سنكتشف ظاهرة غير مباشرة، لكنها حاسمة: أن الدولار لم يُتخل عنه. على العكس، لا تزال مكانة الدولار في التقييم، والتسوية، والأصول الآمنة ثابتة. والأهم، أن الدولار على السلسلة، ممثلًا في العملات المستقرة، لم يتراجع بل استمر في التوسع خلال السنوات الأخيرة.

سواء في تداول الأصول المشفرة، أو الرهن والتصفية في التمويل اللامركزي، أو التحويلات العابرة للحدود، أو المدفوعات اليومية في الأسواق الناشئة، لم يتراجع استخدام الدولار مع تراجع الحديث عن انخفاض قيمته، بل أصبح يتجنب النظام المصرفي التقليدي بشكل متزايد. هذا يمثل تناقضًا جوهريًا يستحق النقاش: إذا كان الدولار يتراجع، فلماذا لا تزال الطلبات عليه تتزايد عالميًا؟ وإذا كانت الثقة في الدولار تتآكل، فلماذا يتوسع استخدامه بدلًا من أن يتراجع، بل ويتخذ أشكالًا جديدة؟

يحاول هذا المقال من خلال هذا التناقض، أن يتجاوز التصنيف الثنائي البسيط “قوي أو ضعيف”، “إزالة أو بقاء”، ليعيد تقييم تدفقات الطلب الحقيقي على الدولار في ظل تدهور قيمته المتوقع حتى 2026، مع التركيز على كيف أن العملات المستقرة، كشكل خارج النظام، تستوعب الطلبات الحدية على الدولار التي تتخلخلها المؤسسات المالية التقليدية.

1.1 تدهور قيمة الدولار ليس مجرد مفهوم

عند الحديث عن تدهور قيمة الدولار، غالبًا ما يُفهم على أنه ضعف مقابل العملات الأخرى أو هبوط سعر الصرف. لكن، في الواقع، هذا المفهوم ضيق جدًا. تدهور قيمة الدولار أشبه بعملية هيكلية مستمرة، لا تظهر دائمًا كهبوط حاد وفوري، بل تتغير ببطء وبشكل مستمر من خلال عوامل متعددة تؤثر على التكلفة الحقيقية لامتلاك الدولار.

الطبقة الأولى، هي انخفاض القوة الشرائية الفعلية. حتى لو حافظ الدولار على استقراره الاسمي، أو حتى ارتفع مقابل عملات أخرى في بعض الفترات، فإن التضخم المستمر يهاجم الثروة الحقيقية لحاملي الدولار. من وجهة نظر اقتصادية، الثبات في السعر الاسمي لا يعني استقرار القدرة الشرائية. على سبيل المثال، دولار واحد يمكن أن يشتري تفاحة في بلد، لكنه قد يشتري وجبة طعام في بلد آخر.

الطبقة الثانية، هي التعزيز التدريجي بقيادة المالية. عندما يعاني بلد من عجز مالي طويل الأمد، وتوسيع مستمر في ديونه الحكومية، فإن استقلالية السياسة النقدية تتعرض لضوابط هيكلية. في مثل هذا البيئة، تصبح أهداف السياسة النقدية أكثر خدمة لاستدامة الديون، بمعنى أن خفض الفائدة هو خيار مجبر لخفض تكاليف التمويل، ولتوفير مساحة للحركة المالية. عندما تتولى السياسة النقدية وظيفة دعم المالية العامة، فإن مركز القيمة على المدى الطويل للدولار يتعرض لضغط.

الطبقة الثالثة، هي التغيرات طويلة الأمد في معدلات الفائدة الحقيقية وتكاليف الاحتفاظ. عندما تكون معدلات الفائدة الاسمية منخفضة، والتضخم مرتفعًا، فإن الفائدة الحقيقية تكون منخفضة أو حتى سالبة. هذا يعني أن الاحتفاظ بالدولار يحمل تكلفة ضمنية، حيث يدفع المدخرون بشكل غير مباشر للمقترضين. في هذه الحالة، يظل الدولار العملة الأهم عالميًا، لكن “هل من المجدي الاحتفاظ بالدولار” يصبح سؤالًا محوريًا.

1.2 سياسة الاحتياطي الفيدرالي واتجاه الدولار: دورة السياسات توفر مساحة لنمو العملات المستقرة

تحدد سياسة النقدية وتيرة وآليات انتقال تدهور قيمة الدولار إلى الواقع الحقيقي، وتؤثر خيارات السياسة في كل مرحلة على قوة الدولار وتكاليف استخدامه.

• 2008–2014: عصر التخفيف الكمي، ضعف الدولار بشكل غير مباشر

  • بعد الأزمة المالية، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ جولات من التخفيف الكمي، مع توسع كبير في الميزانية وخفض معدلات الفائدة، بهدف إصلاح النظام المالي. خلال هذه الفترة، زاد عرض الدولار بسرعة، وظلت معدلات الفائدة الحقيقية منخفضة، مما قلل من ندرة الدولار. في هذه المرحلة، كان الدولار أكثر وفرة، لكنه لم يكن “سهل الاستخدام”، حيث بقيت السيولة مركزة في النظام المصرفي والأصول المالية.

• 2015–2018: دورة رفع الفائدة التدريجية، قوة هيكلية للدولار

  • مع تعافي الاقتصاد، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع الفائدة وتقليص الميزانية، مع عودة رؤوس الأموال إلى الأصول المقومة بالدولار، وضغوط على الأسواق الناشئة. في هذه المرحلة، أصبح الدولار مرجعًا عالميًا، وقلّت توفره، وارتفعت تكاليف استخدامه، مما عزز من خصائصه المالية.

• 2019: تحول السياسة نحو التخفيف، بداية تراجع قوة الدولار

  • مع تباطؤ الاقتصاد العالمي، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة بشكل احترازي، وارتفع مؤشر الدولار بشكل مؤقت، لكن لم يحدث تحول جذري.

• 2020–2022: صدمة الجائحة، رفع الفائدة بشكل حاد، وبدء دورة قوة الدولار

  • خلال الجائحة، نفذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة التيسير الكمي غير المسبوقة، مع معدلات فائدة صفرية، ثم بدأ في رفعها بسرعة لمواجهة التضخم، مما أدى إلى ارتفاع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى منذ 20 عامًا، مع تراجع الثقة في القيمة طويلة الأمد للدولار.

• 2023–2025: توقعات خفض الفائدة، بداية دورة تراجع هيكلية للدولار

  • مع تراجع التضخم، بدأ السوق يتوقع خفض الفائدة، مع بقاء الدولار مرتفعًا، لكن مع تراجع الضغوط، وبدأت العوامل المالية والديون في تشكيل الرواية.

2. فشل النظام التقليدي للدولار، كيف تستوعب العملات المستقرة الطلبات الفائضة

مع تعديل السياسات المالية وزيادة القيود، بدأ النظام المصرفي التقليدي، تحت قيود التنظيم ورأس المال، في تقليص ميزانيته من الأصول والخصوم بالدولار. في الوقت نفسه، أدت متطلبات مكافحة غسيل الأموال، والامتثال عبر الحدود، وقيود الحسابات، إلى استبعاد العديد من المستخدمين غير الأساسيين، وخلق طلبًا فائضًا على الدولار خارج النظام، تتولى العملات المستقرة استيعابه بشكل أكثر سلاسة، وتعمل كحاوية مهمة للدولار خارج النظام.

2.1 انخفاض قيمة الدولار ≠ تراجع استخدام الدولار، العملات المستقرة تتوسع عكس الاتجاه

عند مناقشة تدهور قيمة الدولار، يتبادر إلى الذهن أن الطلب على الدولار سينخفض، لكن الواقع يختلف. خلال السنوات الأخيرة، خاصة بعد ارتفاع الفائدة، وظهور مخاطر البنوك، وتقلب الأصول، لم تتراجع العملات المستقرة على السلسلة، بل استمرت في النمو، بل وتوسعت في عدة أوجه.

أولًا، من حيث الحجم، تجاوزت القيمة السوقية للعملات المستقرة 309 مليار دولار، مسجلة أعلى مستوى لها، رغم تقلبات السوق وتغير الحصص بين العملات المختلفة. هذا يدل على أن السوق لم تتخل عن أدوات التقييم بالدولار، رغم المخاوف من مستقبل الدولار.

ثانيًا، من حيث الاستخدام، زادت النشاطات بشكل ملحوظ، حيث بلغ إجمالي حجم التداول على السلسلة في 2025 حوالي 33 تريليون دولار، بزيادة حوالي 70%. وتسيطر USDT وUSDC على الحصة الأكبر، مع حجم تداول يقترب من 18.3 تريليون و13.3 تريليون دولار على التوالي.

وبالتحليل الشهري، وصل حجم التحويلات الشهرية على إيثريوم وحده إلى حوالي 850 مليار دولار، مما يوضح أن العملات المستقرة لا تزال تلعب دورًا مركزيًا في التداول والتسوية والتسعير.

بمعنى آخر، رغم تغيرات المخاطر، لم تتراجع العملات المستقرة، بل استمرت في أداء دورها الحيوي في السيولة والتسوية.

2.2 العملات المستقرة كـ"عملة ظل" تستوعب الطلبات الخارجة من النظام المصرفي

شهدت عمليات التسوية العابرة للحدود تعقيدات متزايدة، مع عمليات تحويل الدولار عبر وسطاء متعددين، ومتطلبات امتثال صارمة، وتكاليف عالية. في ظل تصاعد المخاطر الجيوسياسية، مثل تجميد الحسابات، وانقطاعات قنوات الدفع، والعقوبات، أصبح استخدام الدولار أكثر تعقيدًا.

في هذا السياق، بدأت العملات المستقرة تؤدي وظيفة “عملة ظل” للدولار. فهي لا تتحدى مكانة الدولار في التقييم، لكنها تقلل من العقبات المؤسسية، وتلبي الطلبات الحدية. فبالنسبة للعديد من التجار عبر الحدود، فإن العملات المستقرة تجذبهم ليس من حيث العائد، بل من حيث الوصول، والنقل، والتسوية الموثوقة، مثل: عدم الاعتماد على حسابات بنكية محلية، وعدم الالتزام بساعات العمل، وإمكانية النقل الفوري تقريبًا.

الجدير بالذكر أن العملات المستقرة تصدرها مؤسسات خاصة، وتُعد ديونًا بالدولار، وليس لها علاقة مباشرة بالائتمان السيادي، وإنما تعتمد على الثقة في ميزانية المصدر. غالبًا، تملك هذه المؤسسات أصولًا من سندات الخزانة قصيرة الأجل، أو أدوات مرهونة بها، لدعم الثقة.

في 2024، اشترت هذه العملات المستقرة حوالي 40 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية، وهو حجم يعادل أكبر صناديق السوق النقدي الحكومية، ويتجاوز غالبية المستثمرين الأجانب.

هذه الهيكلة تضمن أن العملات المستقرة تظل مرتبطة بالدولار، وتواصل أداء وظيفة التسوية، مع بقاء الثقة في المصدر الخاص، خارج النظام المالي العام. فهي لا تختفي، بل تنتقل من الثقة السيادية إلى الثقة في المصدر الخاص.

لكن، يجب التنويه أن العملات المستقرة ليست دائمًا أكثر أمانًا من الدولار التقليدي، ولا تضمن إدارة مخاطر أفضل. فهي تفتقر إلى دعم من البنك المركزي، ولا يوجد ضمان ودائع، وقد تتعرض لاضطرابات في الثقة، وتفقد الربط أحيانًا. ومع ذلك، فهي غالبًا أسهل في الاستخدام، وأسرع في النقل، وأقل قيودًا.

2.1.1 الاختلافات في الهيكلة بين العملات المستقرة بسبب التنظيم وتحديد الأعمال

على السطح، تختلف العملات المستقرة في نوع الأصول التي تحتفظ بها: بعضها يعتمد بشكل كامل على النقد وسندات الخزانة، وبعضها يضم قروضًا وأصولًا مشفرة غير قياسية. لكن، في الواقع، هذه الاختلافات ناتجة عن البيئة التنظيمية، والأهداف التجارية، وتفضيلات المخاطر على المدى الطويل.

الاختلافات التنظيمية هي العامل الأهم. فمثل USDC، وBUSD، وUSDP، تصدرها كيانات تقع في مناطق ذات تنظيم صارم، مما يحد من خياراتها في تخصيص الأصول، ويجبرها على الاعتماد على أصول “نظيفة” وسهلة التحقق من صحتها.

عادة، تتكون احتياطاتها من نقد، وسندات خزانة مرهونة، وسندات قصيرة الأجل. هذه الأصول ليست الأعلى عائدًا، لكنها واضحة، منخفضة المخاطر، وسائلة، وسهلة الإثبات للوفاء بالالتزامات.

أما USDT، فهي في بيئة تنظيمية أكثر مرونة، مع تاريخ أقل شفافية، وتواجه قيودًا أقل. فهي تلعب دور السوق أكثر من كونها منتجًا ماليًا منظمًا، وتحتوي احتياطاتها على أوراق تجارية، وقروض، وأصول مشفرة غير مستقرة، مما يجعلها أكثر قربًا من “بنك ظل” يركز على الحجم والانتشار، بدلاً من الامتثال الصارم.

الاختلاف في تحديد الأعمال يعزز هذا التباين. فـ USDC وUSDP تركز على الحفاظ على الربط، وتفضل التضحية ببعض العائد لتحقيق السيولة والشفافية. أما USDT، فهي تركز على الحجم، والانتشار، وتستخدم احتياطاتها أيضًا في الإقراض، ودعم البورصات، وتكوين السوق، وأحيانًا تملك أصولًا غير مستقرة، مما يجعلها أقرب إلى وسيط مالي غير رسمي.

2.1.2 ليس كل العملات المستقرة متساوية، والتصنيف الائتماني يبدأ في التشكّل

في المراحل المبكرة، كانت العملات المستقرة تُعتبر أدوات وظيفية، فقط يجب أن تكون مربوطة بالدولار، وسعرها قريب من 1 دولار. كانت فرضية “التجانس” سائدة، ولم تكن تتعرض لانتقادات إلا عند حدوث أزمات.

حدثت أولى التحولات الكبرى مع انهيار Terra في 2022، عندما انهارت عملة UST، وأظهرت أن عدم وجود أصول حقيقية تدعمها يجعلها عرضة للانفصال عن السعر الحقيقي، خاصة تحت ضغط الثقة. أدرك السوق أن وجود أصول حقيقية قابلة للتحويل هو شرط أساسي للأمان.

وفي 2022 أيضًا، أدى انهيار FTX إلى تعزيز أهمية الشفافية وموثوقية المصدر. فحتى لو لم تكن FTX تصدر عملات مستقرة، فإن غموضها المالي أدى إلى فقدان الثقة، وأثر على تقييم العملات المستقرة بشكل غير مباشر.

أما في 2023، مع أزمة بنك Silicon Valley، تميز USDC بأنه فقد ربطه مؤقتًا، وارتفع سعره إلى 0.86 دولار، بينما USDT ظل ثابتًا أو ارتفع قليلاً، مما يعكس تصنيفًا داخليًا للعملات المستقرة إلى “آمنة” و"غير آمنة"، ويعبر عن ذلك بأسعار السوق.

وفي أنظمة DeFi، زادت المخاطر، حيث أن آليات مثل MakerDAO وUSDC تتفاعل مع هذه التصنيفات، وتؤدي إلى تباينات في الأسعار، وتظهر أن السوق بدأ يميز بين العملات المستقرة بناءً على جودة الضمانات وشفافيتها.

هذه الأحداث تؤكد أن السوق لم يعد يرى العملات المستقرة كمنتج موحد، بل كطبقات ائتمانية داخلية، حيث أن جودة الضمانات، وشفافيتها، وموثوقية المصدر، أصبحت عوامل رئيسية في تحديد استقرار السعر، والسيولة، وتفضيلات المستثمرين على المدى الطويل.

3. العملات المستقرة تؤثر عكسياً على أسعار الفائدة قصيرة الأجل للدولار

بناءً على نظريات أنظمة النقد، يُقترح نموذج “نظام العملة المختلط”، حيث لا تعتبر العملات المستقرة مجرد أصول ظل للدولار، بل تُصدر من قبل كيانات خاصة، وتُشكل طبقة من العملة الرقمية للدولار، تتفاعل مع العملة الرسمية، والبنك المركزي، والبنوك التجارية، لتكوين نظام هياكلي متعدد الطبقات.

3.1 من البيانات إلى الاستنتاجات: توسع العملات المستقرة وعلاقته بعائدات سندات الخزانة قصيرة الأجل

في هذا السياق، لا تقتصر وظيفة العملات المستقرة على الدفع والتسوية، بل تؤثر على السوق المالي بشكل عكسي، خاصة في سوق الأموال القصيرة الأجل. فهي لم تعد مجرد مستقبلات للسيولة، بل أصبحت قوة مؤثرة في تحديد أسعار الفائدة قصيرة الأجل.

البيانات تظهر أن احتياطيات USDT وUSDC تتركز بشكل كبير في سندات خزانة قصيرة الأجل، وعمليات إعادة شراء، وأصول نقدية عالية السيولة، بهدف ضمان القدرة على التسوية الفورية، وتحقيق عائد معقول، مع الالتزام بالمتطلبات التنظيمية.

وقد أظهرت دراسات حديثة أن حصة العملات المستقرة في سوق سندات الخزانة قصيرة الأجل تؤثر بشكل ملحوظ على معدلات الفائدة. فكل زيادة بنسبة 1% في حصة العملات المستقرة في السوق، تؤدي إلى انخفاض حوالي 14-16 نقطة أساس في عائدات سندات 1 شهر.

وفي بداية 2025، تراكمت هذه التأثيرات، وأصبح واضحًا أن العملات المستقرة أصبحت لاعبًا رئيسيًا في سوق الفائدة القصيرة، وتؤثر على هيكل أسعار الفائدة بشكل غير مباشر.

تمثل هذه النتائج أن العملات المستقرة، عند وصولها إلى حجم معين، تبدأ في أن تكون قوة مؤثرة في تحديد أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وتعمل كعامل ضغط نزولي على العائدات، مما يغير من توازن السوق.

3.2 آليات تأثير الفائدة من أعلى إلى أسفل، ومن أسفل إلى أعلى عبر العملات المستقرة

تشير الدراسات إلى أن العملات المستقرة لم تعد مجرد أدوات دفع، بل تؤثر على هيكل الطلب والعرض على الأموال قصيرة الأجل. فهي تستهلك بشكل مستمر سندات قصيرة الأجل، وتخلق طلبًا ثابتًا على الأصول ذات السيولة، مما يضغط على معدلات الفائدة.

وهذا يختلف عن السياسة النقدية التقليدية، التي تتبع مسارًا من أعلى إلى أسفل: تعديل سعر الفائدة الرسمي → إعادة تسعير السوق → تأثير على الاقتصاد الحقيقي. أما تأثير العملات المستقرة، فهو من أسفل إلى أعلى: زيادة الطلب على العملات المستقرة → إعادة تخصيص الأصول → توازن سوق الأموال → انخفاض معدلات الفائدة.

وبذلك، فإن العملات المستقرة ليست أداة سياسة مباشرة، بل هي قوة بنيوية خارجية، تؤثر على سوق الأموال، وتربط بين السوق على السلسلة والنظام المالي التقليدي.

3.3 الحلقة المفرغة: خفض الفائدة → العملات المستقرة → انخفاض الفائدة → إعادة توزيع الدولار

في إطار أوسع، تشارك العملات المستقرة في دورة إعادة توزيع الدولار. تبدأ من خفض الفائدة، مع استمرار العجز المالي، مما يدفع البنوك إلى تقليص أنشطتها بالدولار، ويدفع الطلب الخارجي على الدولار إلى الخارج.

النتيجة، أن الدولار لا يختفي، بل تتغير قنوات إمداده. الطلب الخارجي على الدولار، بما في ذلك المدفوعات العابرة للحدود، والتداول في العملات المشفرة، والضمانات، يتم توجيهه نحو خارج النظام المصرفي، ويُستوعب عبر العملات المستقرة.

عندما تتوسع العملات المستقرة، تشتري بشكل مستمر سندات خزانة قصيرة الأجل، مما يوفر طلبًا إضافيًا، ويضغط على العائدات، ويخفض معدلات الفائدة. هذا يخلق حلقة مفرغة، حيث أن خفض الفائدة، وزيادة الطلب الخارجي، يعززان دور العملات المستقرة كمخزن للدولار، ويؤثران على هيكل السوق.

وبهذه الطريقة، تتكون دورة مغلقة: خفض الفائدة + ضغط مالي → تقليص إمدادات الدولار من البنوك → استيعاب الطلب الخارجي عبر العملات المستقرة → شراء سندات قصيرة الأجل → خفض العائدات → تعزيز دور العملات المستقرة كمخزن للدولار.

4. توقعات 2026: انخفاض الفائدة، تدهور قيمة الدولار، وإزالة الاعتماد على الدولار، مع استمرارية دور العملات المستقرة

على المدى الطويل، لا يتوقف الأمر على تقلبات سعر الصرف، بل على تغيرات هيكلية تظهر مع توقعات برفع الفائدة، وزيادة التوترات الجيوسياسية، وارتفاع مستويات الدين، وتراجع العائدات الحقيقية، وتوجهات التيسير النقدي.

بحلول 2025، تجاوزت ديون سندات الخزانة الأمريكية 38 تريليون دولار، وبلغت M2 حوالي 22.4 تريليون دولار، مسجلة أرقامًا قياسية، مع استمرار توسع السيولة، وتراجع الثقة في قيمة الدولار، مما يعيد تقييم دوره كمخزن للقيمة.

وفي هذا السياق، استوعبت العملات المستقرة الطلبات الحدية على الدولار، دون أن تخلق أصولًا جديدة، وإنما أعادت تشكيل طرق الحصول على الدولار. فهي لا تخلق ائتمانًا جديدًا، بل توفر وسيلة جديدة للوصول إلى الدولار.

من حيث الحجم، لا تزال العملات المستقرة صغيرة جدًا، إذ تمثل حوالي 1.3% من M2، وتظل في مرحلة استيعاب الطلب الخارجي، وليس استبدال الدولار. ومع ذلك، فإن التوقعات تشير إلى أن توسعها في المدفوعات، والتسوية العابرة، والتخزين، قد يسرع من انتقال الطلب إلى قنواتها.

وبنظرة مستقبلية حتى 2026، من المتوقع أن تلعب العملات المستقرة دورًا ليس كمنافسة للدولار، بل كجزء من بنيته الخارجية، حيث توفر بيئة مرنة، وتوفر مخزنًا جديدًا للدولار، وتساعد على استمرارية الطلب الخارجي، وتؤثر على هيكل أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وتعيد تشكيل سوق الأموال.

وبذلك، فإن قوة الدولار، على المدى المتوسط والطويل، ستظل موضوعًا رئيسيًا، لكن كيف يُستخدم، ومن أين يُحصل عليه، وكيف يُنقل، أصبح أسئلة أكثر أهمية، وتلعب العملات المستقرة دورًا محوريًا في هذا التحول، فهي تواصل توسيع نطاق استخدام الدولار، وتعيد تشكيل سوق الأموال قصيرة الأجل.

**المراجع:** - BIS, [https://www.bis.org/publ/work1270.htm](https://www.bis.org/publ/work1270.htm) - بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، [https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2025/04/stablecoins-and-crypto-shocks-an-update](https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2025/04/stablecoins-and-crypto-shocks-an-update) - arXiv، [https://arxiv.org/abs/2505.12413](https://arxiv.org/abs/2505.12413) - بيانات المالية، [https://fiscaldata.treasury.gov/datasets/historical-debt-outstanding/historical-debt-outstanding](https://fiscaldata.treasury.gov/datasets/historical-debt-outstanding/historical-debt-outstanding) - الاحتياطي الفيدرالي، [https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/in-the-shadow-of-bank-run-lessons-from-the-silicon-valley-bank-failure-and-its-impact-on-stablecoins-20251217.html](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/in-the-shadow-of-bank-run-lessons-from-the-silicon-valley-bank-failure-and-its-impact-on-stablecoins-20251217.html)
[Gate 研究院](https://www.gate.com/learn/category/research) هو منصة أبحاث شاملة للبلوكشين والعملات المشفرة، تقدم محتوى عميقًا، بما في ذلك التحليل الفني، والرؤى الرائجة، ومراجعات السوق، وأبحاث الصناعة، وتوقعات الاتجاهات، وتحليل السياسات الاقتصادية الكلية.

إخلاء المسؤولية الاستثمار في سوق العملات المشفرة ينطوي على مخاطر عالية، ويُنصح المستخدمون بإجراء أبحاث مستقلة وفهم كامل لطبيعة الأصول والمنتجات قبل اتخاذ أي قرار استثماري. Gate غير مسؤول عن أي خسائر أو أضرار ناتجة عن مثل هذه القرارات.