Oracle steigt um 9,6 % – Analysten rufen „Fehlinvestition“ aus: Cloud-Service-Umsätze überzeugen, aber die Sorge um 130 Milliarden US-Dollar Schulden bleibt

Oracle an einem Tag um 9,64 % gestiegen, Analysten haben das Kursziel auf „Kaufen“ angehoben und auf 180 US-Dollar gesetzt, doch das Unternehmen trägt Schulden in Höhe von 130 Milliarden US-Dollar und Leasingverpflichtungen von 248 Milliarden US-Dollar und setzt auf Hebel, um in KI-Infrastruktur zu investieren.
(Vorheriger Kontext: Oracle stürzte um 40 %, Übermäßige Infrastruktur für KI könnte die Giganten ausbremsen?)
(Hintergrund: Der offizielle Verkauf von TikTok in den USA: Oracle und drei weitere US-Investoren übernehmen, ByteDance behält das Gehirn, Trump hat gewonnen?)

Inhaltsverzeichnis

• OpenAI’s 30 Milliarden US-Dollar Jahresgebühr
• OCI’s Wachstumszahlen sind beeindruckend, die Kosten auch
• TikTok-Joint-Venture: Die unterschätzte Versicherung
• Hebel, Wachstum und Glaube

Oracle (ORCL) stieg am Montag um 9,64 %, schloss bei 156,59 US-Dollar, nach einem Anstieg von über 4 % am Freitag, was in zwei Handelstagen eine Gesamtrendite von fast 14 % ergibt.

Doch seit dem Hoch im September letzten Jahres bei 345 US-Dollar wurde die Aktie mehr als halbiert, der 52-Wochen-Tiefpunkt lag bei 118 US-Dollar. D.A. Davidson-Analyst Gil Luria sagt: „Der Markt hat überreagiert, die Kursverluste sind übertrieben.“ Er hebt das Rating von Neutral auf Kaufen an und setzt das Kursziel auf 180 US-Dollar.

Überreaktionen am Markt sind oft auch Überbewertungen, nur in die andere Richtung. Die Frage ist: Wird diese Korrektur von Angst getrieben oder von Realität?

OpenAI’s 30 Milliarden US-Dollar Jahresgebühr

Einer der Hauptgründe für den Absturz von Oracle ist das Vertrauensverlust in die Partnerschaft mit OpenAI. Im Juli 2025 unterzeichneten OpenAI und Oracle einen Vertrag über 30 Milliarden US-Dollar jährlich für Rechenzentrumsdienste und starteten das Projekt „Stargate“ mit einem Volumen von über 300 Milliarden US-Dollar, das den Bau von 4,5 Gigawatt KI-Rechenkapazität innerhalb von fünf Jahren vorsieht.

Dieses Abkommen katapultierte Oracles Cloud-Infrastrukturgeschäft (OCI) vom Nischenanbieter zum Kernlieferanten für KI-Infrastruktur. Doch mit zunehmendem Wettbewerbsdruck durch Google Gemini beginnt der Markt zu hinterfragen: Kann OpenAI seine finanziellen Zusagen in dieser Größenordnung einhalten?

Wenn OpenAI sein Geschäftsmodell nicht trägt, werden die für es gebauten Rechenzentren zu Verbindlichkeiten statt Vermögenswerten.

Luria widerspricht: „OpenAI hat in den letzten Monaten deutliche Fortschritte im Geschäftsmodell gemacht, fokussiert sich wieder auf Spitzmodelle, erforscht Werbeeinnahmen und verfügt über etwa 40 Milliarden US-Dollar an Barreserven. In diesem Quartal könnte es bis zu 100 Milliarden US-Dollar zusätzlich aufnehmen.“ Mit anderen Worten: OpenAI wird vorerst nicht in Verzug geraten, doch das Wort „vorerst“ ist im Kapitalmarkt nie eine Garantie.

OCI’s Wachstumszahlen sind beeindruckend, die Kosten auch

Der Kern der positiven Einschätzung bei Oracle ist das Wachstum der öffentlichen Cloud (OCI). Luria prognostiziert eine jährliche Umsatzsteigerung von 71 % für OCI und schätzt, dass der Umsatz im Geschäftsjahr 2030 bei 144 Milliarden US-Dollar liegen könnte. Er nennt OCI „reines zusätzliches Wachstumspotenzial“.

Diese Zahl klingt verlockend, doch die dahinterstehende Kapitalstruktur ist beunruhigend. Um das Wachstum von OCI zu finanzieren, kündigte Oracle 2026 eine Finanzierungsrunde über 45 bis 50 Milliarden US-Dollar an, etwa die Hälfte durch Aktien- und Wandelanleihen, die andere Hälfte durch einmalige Investment-Grade-Unsecured Bonds. Das erfolgt auf der Basis der bereits bestehenden Schulden von 130 Milliarden US-Dollar.

Hinzu kommen Leasingverpflichtungen in Höhe von 248 Milliarden US-Dollar (ein Anstieg um 148 % im Vergleich zu August letzten Jahres). Oracles Bilanz ist längst kein „Offensiv“-Status mehr. Luria gibt zu: „Oracle befindet sich derzeit in einer sehr gefährlichen Lage.“ Ein Analyst, der die Einstufung auf „Kaufen“ setzt, spricht gleichzeitig von „sehr gefährlich“, was zum Nachdenken anregt.

TikTok-Joint-Venture: Die unterschätzte Versicherung

Eine oft übersehene Vermögenswert ist Oracles 15 %-Beteiligung an dem US-amerikanischen TikTok-Joint-Venture, das auf 50 bis 90 Milliarden US-Dollar geschätzt wird. Diese Beteiligung bringt nicht nur Buchwerte, sondern sichert auch langfristige Kundenbeziehungen zu TikTok, das jährlich etwa 1 Milliarde US-Dollar Cloud-Umsatz generiert.

Weiterführende Lektüre: TikTok USA Joint Venture offiziell gegründet, US-Seite hält 80,1 %, ByteDance 19,9 %

Zusätzlich zu Kunden wie AMD, Meta, NVIDIA und xAI ist Oracles Kundenportfolio im Bereich KI-Infrastruktur äußerst hochwertig. Das Problem liegt nicht im Bedarf, sondern darin, ob Oracle in der verschuldeten Lage die Kapazitäten schnell genug ausbauen kann, um die Nachfrage zu decken.

Hebel, Wachstum und Glaube

Oracle setzt auf 130 Milliarden US-Dollar Schulden (inklusive etwa 100 Milliarden US-Dollar bestehender Schulden und einer geplanten weiteren Verschuldung von 25 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026) sowie auf Leasingverpflichtungen von 248 Milliarden US-Dollar und wettet auf ein exponentielles Wachstum der KI-Infrastruktur. Wenn die Wette gelingt, wird das Umsatzwachstum von OCI alle Schulden in den Schatten stellen; bei einem Fehlschlag droht eine schleichende Bilanzkrise.

Analysten rufen „zu niedrig bewertet“ aus, doch das eigentliche Problem ist nicht, ob der Kurs zu tief gefallen ist, sondern ob Oracles Bilanz die nächste Abschwächung der KI-Nachfrage überstehen kann. In einer Welt mit weiterhin hohen Zinsen und nicht mehr kostenlosem Kapital ist Hebelwirkung eine zweischneidige Sache: Sie kann Gewinne verstärken, aber auch den Absturz beschleunigen.

Der Markt hat Oracle zwei Tage lang applaudiert, doch die Zahlen auf der Bilanz werden durch Applaus nicht kleiner. Investoren sollten alle Umstände sorgfältig abwägen.