¿ Qué señal ha enviado la SEC de EE. UU. tras la nueva regulación de descuento del 2% en las stablecoins?

Autor original: Tonya M. Evans
Traducido por: Odaily Planet Daily Golem

19 de febrero, la División de Comercio y Marketing de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) publicó una nueva guía de preguntas frecuentes que aclara cómo deben manejar los corredores y dealers los stablecoins de pago según las reglas de capital neto. Posteriormente, la presidenta del grupo de trabajo de criptomonedas de la SEC, Hester Peirce, emitió una declaración titulada “Con una rebaja del 2% basta”.
Peirce afirmó que, si los corredores y dealers aplican una “rebaja del 2%” en lugar de una rebaja punitiva del 100% a sus posiciones propias en stablecoins de pago que cumplen con los requisitos, el personal de la SEC no objetará.
Aunque esto suena algo confuso, este ajuste contable podría ser una de las medidas más influyentes desde que la SEC comenzó a suavizar su postura hacia las criptomonedas a principios de 2025, con el fin de integrar de manera efectiva los activos digitales en el sistema financiero convencional.

Capital neto mínimo y rebaja
Para entender el trasfondo, primero debemos comprender qué significa “rebaja” en el ámbito de los corredores y dealers.
Según la regla 15c3-1 de la Ley de Valores, los corredores y dealers deben mantener un capital neto mínimo, o más precisamente, un colchón de liquidez, para proteger a los clientes en caso de dificultades financieras. Al calcular este colchón, la firma debe aplicar “reducciones de valor” a sus diferentes activos en libros, reduciendo su valor contable para reflejar el riesgo. Por ello, los activos con mayor riesgo o mayor volatilidad sufren rebajas mayores, mientras que el efectivo no.
Anteriormente, algunos corredores y dealers aplicaban una rebaja del 100% a los stablecoins, lo que significaba que estas participaciones no se contabilizaban en absoluto en su capital. Esto resultaba en un costo excesivo por mantener stablecoins, dificultando la sostenibilidad financiera de las instituciones reguladas.
La rebaja del 2% actual cambia radicalmente esta forma de cálculo, colocando a los stablecoins de pago en igualdad de condiciones con fondos del mercado monetario que poseen activos subyacentes similares (como bonos del gobierno, efectivo y bonos gubernamentales a corto plazo).
Como señaló Peirce, bajo la Ley GENIUS, los requisitos de reserva para emitir stablecoins en realidad son más estrictos que los requisitos de “valores calificados” para fondos del mercado monetario registrados (incluidos los fondos del mercado monetario gubernamentales). En su opinión, considerando los activos de respaldo reales de estas herramientas, una rebaja del 100% resulta demasiado severa.
Esto es crucial, ya que los stablecoins son los pilares de las transacciones en cadena. Son la forma en que el valor circula en la blockchain y también impulsan las operaciones de intercambio, liquidación y pago.
Si los corredores y dealers no pueden mantener estos tokens sin agotar sus posiciones de capital, no podrán participar eficazmente en el mercado de valores tokenizados, ni facilitar la creación de productos de inversión en activos (ETP) en plataformas físicas, ni ofrecer servicios integrados de criptomonedas y valores que cada vez más demandan las instituciones.

La declaración de “rebaja del 2%” llega en el momento oportuno
Es fundamental que esta declaración se haya hecho en un momento clave.
La Ley GENIUS, firmada por el presidente Trump el 18 de julio de 2025, creó el primer marco federal integral para stablecoins de pago. La ley establece requisitos de reserva, procesos de autorización y mecanismos regulatorios para las emisoras de stablecoins, integrándolas en un marco regulatorio que distingue las stablecoins de pago de otros activos digitales.
Actualmente, la FDIC está implementando un proceso de solicitud para que las instituciones de depósito emitan stablecoins a través de sus filiales. La Oficina del Control de la Moneda (OCC) también está desarrollando su propia estructura. En resumen, las agencias regulatorias federales están trabajando contrarreloj para definir las reglas clave antes de la fecha límite de julio de 2026.
La declaración de Peirce y las preguntas frecuentes relacionadas efectivamente cierran la brecha entre el marco legislativo de la Ley GENIUS y las reglas internas de la SEC.
La definición de “stablecoin de pago” en las preguntas frecuentes mira hacia el futuro: antes de la entrada en vigor de la Ley GENIUS, se basa en estándares regulatorios estatales existentes, como licencias de transferencia de dinero estatales, requisitos de reserva compatibles con lo establecido en la ley y informes mensuales de auditoría de firmas contables registradas. Después de que la ley entre en vigor, esa definición se ajustará a los estándares del propio marco legal.
Este enfoque de doble vía permite a los corredores y dealers comenzar a tratar las stablecoins como instrumentos de negociación legítimos sin esperar la implementación completa de la Ley GENIUS.
Peirce también indicó que las directrices del personal son solo el comienzo. Invitó a los participantes del mercado a presentar comentarios sobre cómo modificar formalmente la regla 15c3-1 para incluir las stablecoins de pago y solicitó opiniones sobre otras reglas de la SEC que puedan necesitar actualización. Este proceso de consulta pública muestra que la Comisión no solo busca responder a una FAQ puntual, sino integrar sistemáticamente las stablecoins en su marco regulatorio.

Políticas que afectan la precisión regulatoria
Desde la creación del grupo de trabajo de criptomonedas en enero de 2025, liderado por el actual presidente interino Mark Uyeda, la SEC ha ido dejando atrás gradualmente un enfoque centrado en la aplicación estricta, propio de la era del expresidente Gary Gensler.
Por ejemplo, la SEC ha publicado directrices sobre la custodia de activos criptográficos por parte de los corredores, aclarando que los valores en criptomonedas no necesitan cumplir con requisitos de control en papel, permitiendo a los corredores facilitar la creación y redención de ETP físicos, y explicando cómo los sistemas alternativos de negociación soportan el comercio de pares de criptomonedas.
Además, la sección de preguntas frecuentes que incluye la guía sobre stablecoins de hoy se ha convertido en un recurso integral, cubriendo desde las obligaciones de los agentes de transferencia hasta la protección (o la falta de ella) de los activos no valores por parte de la SIPC. Para el sector financiero tradicional, estas medidas tienen un impacto y una influencia muy significativos:

• Los bancos y corredores que están evaluando ingresar en el espacio de activos digitales ahora pueden entender con mayor claridad cómo se tratarán sus stablecoins en términos de capital.
• Las empresas que previamente dudaban por los costos operativos de mantener grandes posiciones (que en última instancia tendrían valor neto cero en el balance) pueden reconsiderar.
• Los custodios, cámaras de compensación y operadores de sistemas de negociación alternativos están explorando la liquidación de valores tokenizados, y ahora saben que los activos de liquidación (stablecoins) no serán considerados una carga regulatoria.

Para los inversores comunes, especialmente aquellos que históricamente han sido ignorados por los servicios financieros tradicionales, el impacto posterior también es importante. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha señalado que las stablecoins han demostrado ser útiles en pagos transfronterizos, como instrumentos de ahorro en mercados emergentes y en canales de participación financiera más amplios.
Cuando las instituciones reguladas puedan poseer y comerciar stablecoins sin incurrir en multas de capital exorbitantes, más servicios de este tipo podrán ofrecerse a través de canales confiables y regulados, en lugar de plataformas offshore no reguladas con mayor riesgo para los consumidores.

Las fricciones entre el gobierno federal y los estados continúan
Por supuesto, todo esto no sucede en un vacío. También existen fricciones entre el gobierno federal y los estados. El calendario de implementación de la Ley GENIUS es muy apretado. Las autoridades regulatorias estatales deben completar la certificación de sus marcos regulatorios antes de julio de 2026.
La fiscal general de Nueva York, Letitia James, ha planteado aún cuestiones pendientes sobre protección contra fraudes a los consumidores. La interacción entre reguladores federales y estatales inevitablemente generará tensiones. Además, la legislación más amplia que busca definir qué activos digitales son valores y cuáles son commodities todavía está pendiente en el Senado.
Por lo tanto, esa rebaja del 2%, por pequeña o confusa que parezca, tiene un significado más profundo: las autoridades federales de valores están ajustando activamente sus reglas para incluir las stablecoins como instrumentos financieros funcionales, y no solo como elementos marginales.
¿Podrá este ajuste mantenerse al ritmo del mercado y cumplir con las promesas de la Ley GENIUS? Eso aún está por verse. Pero en el proceso de transición de una postura hostil a una integración regulatoria, es precisamente este trabajo técnico, a menudo invisible, el que determina si las políticas se traducen en realidad.