Les réserves en yuan chinois chutent à 1,93 % ! Le contrôle des capitaux en Chine favorise la montée de l'USDT et du Bitcoin

Les dernières données du FMI montrent que la proportion des réserves de RMB est passée de 2,83 % à 1,93 %. USDT a plus de 305 milliards de dollars de circulation et 56,7 billions de transactions. Les exportateurs chinois utilisent le USDT pour contourner les contrôles de capitaux, et le montant du règlement est multiplié par cinq. Le yuan est tombé à 2,89 % dans SWIFT. L’USDT et le Bitcoin absorbent une demande que les restrictions chinoises ne peuvent pas satisfaire.

La raison profonde de la réduction de par deux sur trois ans de la part de réserve RMB

Selon les dernières données sur les réserves de change publiées par le Fonds monétaire international, le RMB ne représentait que 1,93 % des réserves mondiales de change au troisième trimestre 2025, contre un pic de 2,83 % au début de 2022. Cela signifie que sur le fonds de réserve de 13 000 milliards de dollars, environ 2 510 millions de dollars sont libellés en RMB, dont le dollar américain représente toujours 56,92 % et l’euro 20,33 %. Au cours des trois dernières années, alors que la Chine construit des canaux de paiement plus rapides et pousse les monnaies numériques dans les règlements transfrontaliers, la part du yuan a diminué.

La part des réserves de RMB est passée de 908 milliards de dollars fin 2016 à 3 373 milliards de dollars fin 2021, et a depuis diminué. Cette tendance suggère que les banques centrales testent cette classe d’actifs puis retirent leurs investissements à mesure que les limites des changes deviennent plus claires. Le but de détenir des réserves de change par les banques centrales dans le monde entier est d’être utilisé immédiatement en temps de crise, mais les contrôles des capitaux chinois empêchent les actifs RMB d’être rapidement convertis en d’autres devises, et cette restriction de liquidité est la raison fondamentale pour laquelle les banques centrales hésitent à détenir le RMB à grande échelle.

L’écart entre ce que Pékin peut contrôler (infrastructures) et ce qu’il ne peut pas contrôler (besoins réels en réserves) est là où USDT et Bitcoin trouvent leur percée. En 2024, le Système de paiement interbancaire transfrontalier (CIPS) de Chine a traité 175,49 billions de RMB, soit une augmentation de 43 % d’un an sur l’autre, avec 8,2 millions de transactions. Le réseau fonctionne actuellement à travers 190 participants directs et 1 567 membres indirects, couvrant 189 pays et 4 900 banques coopératives.

Cependant, l’augmentation de la vitesse du pipeline ne crée pas automatiquement un besoin de réserves. Les banques centrales détiennent des réserves d’actifs liquides et convertibles pouvant être utilisées sans autorisation, ce qui est interdit par les restrictions des comptes de capital en Chine. Pékin peut augmenter le volume des échanges CIPS et l’adoption des mBridge sans affecter de manière significative l’accumulation de réserves, car les réserves dépendent de la volonté des contreparties de détenir des titres libellés en RMB à grande échelle.

USDT devient le système fantôme du dollar offshore

Selon Artemis, la circulation actuelle des stablecoins libellés en dollars américains a dépassé 3050 milliards de dollars, représentant plus de 99 % de toutes les émissions de stablecoins. Ce chiffre a dépassé le montant total du yuan en réserves mondiales de devises (2 510 milliards de dollars), ce qui indique que les stablecoins comme le USDT sont devenus un pool comparable aux réserves souveraines.

La société d’analyse de Visa et de blockchain Allium a suivi un volume total de transactions de stablecoins on-chain de 56,7 000 milliards de dollars, ajusté à 11,1 000 milliards de dollars après avoir filtré le bruit de trading à haute fréquence et d’arbitrage. Le FMI estime que les flux internationaux de stablecoins atteindront 2 000 milliards de dollars d’ici 2024, avec une approche capable de capter les flux transfrontaliers, soit 6 330 millions de dollars en Amérique du Nord et 5 190 millions en Asie-Pacifique.

Ces chiffres sont importants car les stablecoins peuvent être utilisés comme pièces offshore enveloppées en dollars, offrant un règlement 24h/24 et sans couche sans permission. Selon la plateforme de trading OTC basée à Hong Kong, Crypto HK, les exportateurs chinois utilisent de plus en plus les USDT de Tether pour recevoir des paiements afin de contourner les contrôles de capitaux et les frictions de change de devise. La plateforme a rapporté une augmentation par cinq des règlements mensuels de transactions en USDT pour les clients chinois depuis 2021.

Comparaison de la taille des réserves USDT et RMB

Actions stablecoin: 3 050 milliards de dollars US contre réserves de RMB 2 510 milliards de dollars US (1,22 fois)

Volume de trading ajusté: 11,1 000 milliards de dollars contre réserves de RMB (44,2 fois)

Mobilité transfrontalière: 2 000 milliards de dollars contre réserves de RMB (8,0 fois)

Trafic Asie-Pacifique: 519 milliards de dollars contre réserves de RMB (2,1 fois)

Pendant ce temps, le yuan, qui représente la part de suivi de SWIFT dans les paiements mondiaux, a chuté à un plus bas de deux ans en mai, tandis que le dollar américain a représenté 48,46 %. Plus la Chine construit rapidement des pistes de paiement en RMB, plus elle concurrencera une alternative liquide et acceptée mondialement au dollar, qui opère en dehors du système bancaire traditionnel et renforce la demande pour les actifs américains à court terme grâce au soutien de réserves en stablecoin.

Bitcoin devient un outil de couverture neutre

En tant qu’actif neutre et non souverain, Bitcoin n’est ni contrôlé par la Chine ni par les États-Unis, il peut donc se protéger contre le risque de restrictions sur les RMB et la militarisation du dollar américain. Cette position unique fait du Bitcoin un bénéficiaire supplémentaire dans le contexte du blocage de l’internationalisation du RMB. Face à des contrôles de capitaux, les particuliers et entreprises fortunés de Chine se tournent non seulement vers le USDT pour les paiements transfrontaliers, mais utilisent aussi le Bitcoin comme outil de préservation et de transfert de patrimoine à long terme.

L’avantage du Bitcoin réside dans sa nature complètement décentralisée et résistante à la censure. Bien que l’USDT offre stabilité en dollars américains et commodité de paiement, Tether pourrait encore subir des pressions des régulateurs pour geler théoriquement des actifs à des adresses spécifiques. Le Bitcoin n’a pas ce risque, et aucune entité centralisée ne peut geler ou confisquer le Bitcoin, une valeur irremplaçable pour les utilisateurs ayant besoin d’une souveraineté financière ultime.

Le FMI a noté qu’en 2022, les flux transfrontaliers de stablecoins dépassaient ceux des crypto-actifs non garantis, et que cet écart s’est creusé depuis, témoignant d’un passage des outils spéculatifs à l’infrastructure de règlement. Les sorties nettes de stablecoins sont corrélées à la demande mondiale de dollars et ont tendance à augmenter lorsque le dollar se renforce, ce qui indique que le marché considère les stablecoins comme un moyen d’acquérir des dollars lorsque les canaux traditionnels se resserrent. Les restrictions de la Chine n’ont pas éliminé le besoin de liquidités en dollars, mais l’ont transféré à des outils hors du contrôle de Pékin.

Les projections pour la taille du marché des stablecoins d’ici 2028 varient de 5 000 milliards de dollars de JPMorgan à environ 2 000 milliards de dollars de Standard Chartered. Plus la portée est large, plus les stablecoins sont emballés comme des fonds du marché monétaire pour les dollars offshore, renforçant la domination du dollar même si les réserves officielles sont diversifiées. Cette tendance pose un défi fondamental à la stratégie d’internationalisation du RMB en Chine.