Prévision avant le rapport sur l'emploi non agricole : en janvier, seulement 70 000 nouveaux emplois, une baisse des salaires alimentant les attentes de baisse des taux

Le Bureau of Labor Statistics des États-Unis publiera tard mercredi en fin de mercredi les données retardées sur les emplois non agricoles, les investisseurs s’attendant à une augmentation de 5 000 en janvier, après 7 000 en décembre. Le taux de chômage devrait rester inchangé à 4,4 %, et le taux de croissance horaire moyen des revenus devrait ralentir de 3,8 % à 3,6 % d’une année sur l’autre. Les analystes de TD Securities sont plus prudents, s’attendant à une augmentation de l’emploi de seulement 4,5 000 en janvier.

Les données de janvier sur les masses salariales non agricoles pourraient être inquiétées : les investisseurs s’attendent à ce que seulement 7 personnes augmentent

Le Bureau of Labor Statistics (BLS) publiera les données retardées de janvier sur les salaires non agricoles mercredi à 13h30 GMT. Le rapport sur l’emploi pourrait exacerber la volatilité du dollar américain, à partir duquel les investisseurs chercheront de nouvelles informations sur l’évolution future des taux d’intérêt par la Fed. Le Bureau américain des statistiques du travail a annoncé au début de la semaine dernière que le rapport officiel sur l’emploi, prévu pour vendredi, serait reporté en raison de la fermeture de certains départements gouvernementaux. Mardi, la Chambre des représentants des États-Unis a adopté un projet de loi visant à mettre fin à la fermeture du gouvernement, après quoi l’agence a annoncé qu’elle publierait les données du marché du travail le mercredi 11 février.

Les investisseurs s’attendent à une augmentation de 5 000 dollars en janvier des emplois non agricoles, suite à une hausse de 7 000 en décembre. Le taux de chômage devrait rester inchangé à 4,4 % durant cette période, tandis que l’inflation salariale annuelle, mesurée par des variations des salaires horaires moyens, devrait ralentir de 3,8 % à 3,6 %. L’attente consensuelle du marché de 7 millions est déjà extrêmement basse, bien inférieure au niveau normal de 18 000 avant la pandémie, mais certaines institutions sont plus pessimistes quant à leurs prévisions.

Les analystes de TD Securities ont indiqué dans leurs prévisions pour le rapport sur l’emploi qu’ils s’attendent à une croissance modeste de l’emploi en janvier, avec seulement 4,5 millions d’emplois ajoutés. « Nous prévoyons 4 nouveaux emplois dans le secteur privé et 5 000 emplois dans le secteur public. Nous prévoyons que la croissance du secteur privé se concentrera principalement dans la santé et la construction. Nous prévoyons que le taux de chômage continue de montrer des signes de stabilisation, restant à 4,4 %. Un marché du travail avec de faibles taux de licenciement et de faibles taux d’embauche existe toujours. Les salaires horaires moyens devraient augmenter de 0,3 % d’un mois à l’autre et de 3,3 % d’un an à l’autre. »

Trois attentes concernant les masses salariales non agricoles

Consensus du marché: 7 personnes de plus, taux de chômage de 4,4 %, augmentation des salaires de 3,6 % d’une année sur l’autre

TD Securities: Seulement 4,5 personnes, augmentation de salaire de 3,3 % d’une année sur l’autre (plus pessimiste)

Maison Blanche: Hassett a déclaré qu’il n’y avait pas lieu de paniquer face à un faible emploi, l’amélioration de la productivité étant la clé

Bien que l’écart attendu entre 4,5 et 7 puisse sembler minime, dans l’environnement sensible actuel du marché, si les données réelles sont proches de 4,5, cela peut être interprété comme un signe d’un ralentissement économique important, provoquant des troubles sur le marché. Au contraire, si elle dépasse les attentes de plus de 10, elle peut raviver les inquiétudes liées à l’inflation et supprimer les attentes de baisses de taux d’intérêt.

La logique de la nomination Warsh et la force du dollar américain

Le dollar américain a commencé le mois en force, les marchés réagissant positivement à la nomination de Kevin Warsh comme nouveau président de la Fed. Warsh a été membre de la Réserve fédérale de 2006 à 2011. Par ailleurs, la volatilité accrue des métaux précieux (en particulier l’argent et l’or) et des marchés boursiers a également stimulé le dollar américain. À son tour, l’indice du dollar américain, qui mesure la valorisation du dollar américain par rapport à un panier de six devises majeures, a augmenté de 0,5 % lors de la première semaine de février.

La logique de l’augmentation de la nomination Warsh au dollar américain semble contradictoire. Le marché s’attend généralement à une politique accommodante (plus de baisses de taux) de la part de Warsh, ce qui est généralement mauvais pour le dollar américain. Mais pourquoi le dollar s’est-il renforcé ? Les explications possibles incluent la perception du marché selon laquelle Warsh maintiendra son indépendance et sa posture belliciste pendant un certain temps pour établir sa crédibilité, la nomination de Warsh elle-même représente une certitude politique accrue (mettant fin au conflit Trump-Powell de longue date), ou simplement un rallye technique (une correction après que le dollar ait atteint des plus bas annuels en janvier).

La gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, a déclaré plus tôt ce mois-ci qu’elle pense que les baisses de taux de l’année dernière continueront à soutenir le marché du travail. Cook a également noté que le marché du travail s’est stabilisé et est à peu près équilibré, ajoutant que les décideurs restent très préoccupés par d’éventuels changements rapides. De même, le gouverneur Philip Jefferson estime que le marché de l’emploi est actuellement dans un état équilibré entre peu d’embauches et de licenciements.

L’outil FedWatch du CME Group montre que le marché prévoit actuellement une probabilité de 15 % d’une baisse de 25 points de base en mars. Cette probabilité extrêmement faible indique que le marché ne s’attend guère à une baisse de taux en mars. Un calendrier plus réaliste pour des baisses de taux pourrait être en juin (si Warsh tient sa première réunion après avoir pris ses fonctions) ou plus tard. Cette attente de « l’absence d’espoir de baisses de taux » est néfaste pour les actifs à risque, car l’environnement de taux d’intérêt élevé pourrait durer plus longtemps que ce que le marché avait anticipé.

Trois scénarios de données et réactions du marché

Si les données sur les masses salariales non agricoles déçoivent en dessous de 3K et que le taux de chômage augmente de manière inattendue, le dollar américain pourrait être sous pression, ouvrant la porte à la vigueur de l’EUR/USD. Ces données extrêmement faibles peuvent susciter des inquiétudes concernant une récession économique, mais renforcent en même temps les attentes de baisses de taux d’intérêt. Pour les actifs à risque comme le Bitcoin, c’est une arme à double tranchant : les préoccupations liées à la récession sont négatives à court terme, et les attentes de baisse des taux d’intérêt sont bonnes à moyen terme.

D’autre part, si les données sur les masses salariales non agricoles répondent ou dépassent les attentes du marché (7 000 $ ou plus), il peut réitérer de maintenir la politique inchangée le mois prochain. Les positions sur le marché suggèrent que le dollar américain a encore une marge de progression dans ce scénario. Les investisseurs suivront également de près la partie du rapport sur l’inflation des salaires. Si l’augmentation moyenne des salaires horaires est inférieure aux attentes, le dollar pourrait avoir du mal à se renforcer même si les données sur les salaires non agricoles sont proches des attentes du marché.

Les analystes de la banque danoise estiment que le ralentissement de la croissance des salaires pourrait avoir un impact négatif sur l’activité des consommateurs et ouvrir la voie à des actions accommodantes de la Réserve fédérale. « Le rapport Challenger a montré plus de licenciements que prévu en janvier, avec 650 000 postes ouverts pour les JOLT en décembre (estimation consensuelle de 720 000). En conséquence, le ratio d’offres d’emploi par rapport au chômage aux États-Unis est tombé à 0,87 en décembre. Ce refroidissement est généralement un bon présage d’un ralentissement de la croissance des salaires et peut menacer les perspectives de consommation privée. »

Pour le marché crypto, le parcours d’impact des données non agricoles sur la paie est : les données → les attentes de la Fed→ la tendance du dollar américain→ les prix des actifs à risque. Si l’extrême de la masse salariale non agricole déclenche des attentes de baisse des taux d’intérêt, cela peut d’abord être baissier (panique de récession) puis positif (perte de liquidité). Si les masses salariales non agricoles répondent aux attentes, elles pourraient maintenir les fluctuations actuelles liées à la fourchette. Si les masses salariales non agricoles dépassent les attentes, cela pourrait réprimer les attentes de baisses de taux d’intérêt et continuer à rester baissière pour le Bitcoin.