La SEC examine une proposition à 85 % susceptible d’avoir un impact sur les inscriptions d’ETF Bitcoin et XRP

L’avis de la SEC ouvre une période de commentaires sur la proposition de la règle des 85% d’actifs de NYSE Arca, resserrant les exigences d’inscription liées à la confiance pour la crypto et les matières premières.

Points clés :

• L’avis de la SEC cherche des commentaires sur la proposition de NYSE Arca exigeant que 85% des actifs respectent des critères d’éligibilité.
• La règle de NYSE Arca compterait les dérivés selon leur valeur notionnelle brute, ce qui affecterait les calculs d’éligibilité des trusts crypto.
• Les trusts crypto et sur matières premières peuvent utiliser jusqu’à 15% d’actifs non éligibles tout en restant conformes.

La SEC ouvre une période de commentaires sur la proposition de règle des 85% d’actifs

Un avis de la Securities and Exchange Commission (SEC) publié le 27 avril 2026 décrit une modification de règle proposée par NYSE Arca qui pourrait redessiner la façon dont les produits d’investissement crypto et sur matières premières se qualifient pour une inscription à la bourse. La SEC recherche des commentaires du public sur le point de savoir si la proposition est conforme à la Securities Exchange Act. Le dépôt introduit un seuil d’actifs de 85% qui limiterait l’exposition à des avoirs en dehors des critères d’éligibilité existants. La proposition met en évidence un virage vers des exigences de portefeuille plus strictes pour les inscriptions de trusts à l’avenir.

NYSE Arca cherche à réviser la Rule 8.201-E, le cadre générique d’inscription pour les parts de trust adossées à des matières premières. Dans le cadre de la modification proposée, au moins 85% de la valeur liquidative d’un trust devrait être détenue dans des actifs déjà autorisés par la règle. Ces actifs peuvent inclure des matières premières admissibles, des actifs adossés à des matières premières, des titres, des liquidités et des équivalents de liquidités. Les 15% restants pourraient inclure d’autres actifs qui ne respectent pas indépendamment les critères d’éligibilité de la règle, tant que le trust reste par ailleurs conforme. Le dépôt indique :

« La bourse propose de modifier la Rule 8.201-E (Generic) afin d’ajuster les normes d’inscription génériques pour les parts de trust adossées à des matières premières. »

La proposition compterait également les dérivés cotés et de gré à gré par valeur notionnelle brute totale. Cela signifie que de grosses positions d’options ou de futures pourraient affecter la question de savoir si un produit est qualifié. Les promoteurs devraient surveiller le seuil des 85% chaque jour et notifier rapidement NYSE Arca si un trust sort de la conformité. Le dépôt présente le changement comme un moyen de permettre davantage d’inscriptions tout en maintenant l’essentiel de l’exposition lié à des actifs qui soutiennent la surveillance du marché.

Les règles d’éligibilité mettent en évidence des limites sur les dérivés et les actifs non admissibles

Les exemples figurant dans le dépôt montrent pourquoi le seuil pourrait compter pour les futurs fonds crypto et matières premières. Un trust ayant 95% de sa valeur dans des actifs admissibles tels que bitcoin, ether, solana et XRP répondrait à la norme proposée. Ces actifs sont éligibles parce qu’ils sous-tendent des contrats à terme qui ont été négociés sur des marchés désignés pendant au moins six mois et sont associés à des produits négociés en bourse offrant une exposition importante, répondant ainsi aux critères d’éligibilité de la règle.

Un trust axé sur l’or utilisant de l’or et des futures sur l’or serait également éligible si l’ensemble des avoirs satisfait à la règle en vigueur. Mais un trust détenant du bitcoin et des options d’achat de gré à gré sur un ETF bitcoin échouerait si seulement environ 71% de son exposition respectait les critères requis. Cet exemple montre comment des dérivés non admissibles peuvent l’emporter sur une position bitcoin par ailleurs éligible. NYSE Arca souhaite également exclure les actifs non fongibles et les objets de collection de la définition de matières premières de la règle. Le dépôt indique que ces actifs n’étaient pas envisagés lorsque les normes génériques ont été adoptées.

Au-delà des fonds crypto, la proposition vise une voie plus stricte pour les approbations de produits. NYSE Arca pourrait toujours demander une approbation distincte pour les trusts impliquant des actifs non fongibles ou des objets de collection, mais ces produits ne seraient pas éligibles via la voie d’inscription générique. La bourse affirme que le seuil des 85% est cohérent avec des produits similaires adossés à des matières premières négociés en bourse et qu’il soutiendrait la concurrence entre les émetteurs et les places. Le dépôt indique aussi que le cadre est conçu pour améliorer la capacité de la bourse à surveiller les opérations, à dissuader la manipulation et à protéger les investisseurs tout en permettant l’arrivée de produits supplémentaires sur le marché. Le dépôt note :

« La bourse ne pense pas que la modification de règle proposée imposera un fardeau à la concurrence qui ne soit pas nécessaire ou approprié dans la poursuite des objectifs de la loi. »

La SEC peut approuver, rejeter, ou ouvrir des procédures sur la proposition pendant sa période d’examen. Les parties intéressées peuvent soumettre des commentaires à la SEC sur la modification de règle, y compris des arguments sur la question de savoir si elle répond aux exigences de la loi. Le point clé est que de futures inscriptions de trusts crypto et matières premières pourraient gagner en flexibilité, mais seulement dans le cadre de limites d’exposition plus strictes.