Membahas "Krisis Identitas" Ethereum: Nilai yang Sering Disalahpahami

Penulis: Prathik Desai

Disusun dan diterjemahkan oleh: BitpushNews

Pengantar

Dua minggu terakhir, hampir semua perhatian komunitas kripto terfokus pada dua hal: penurunan harga Bitcoin dan lingkungan makroekonomi yang mendorong penurunan tersebut—data CPI, stimulus pemerintah, gelembung AI, likuiditas, imbal hasil obligasi pemerintah, arus keluar ETF, putusan Mahkamah Agung AS terkait tarif AS, serta berbagai hal kecil lainnya.

Namun saya ingin membahas grafik Ethereum dan perjalanannya selama beberapa tahun terakhir.

Volatilitas harga Ethereum cukup untuk membuat orang luar dunia kripto percaya bahwa hidup sangat membosankan bagi mereka yang memegang portofolio Ethereum dalam jumlah besar.

Banyak pengguna Crypto Twitter (CT) juga memiliki pandangan serupa terhadap blockchain Layer-1 ini, yang telah mendapatkan begitu banyak julukan: komputer dunia, masa depan infrastruktur internet, lapisan keuangan internet, dan sebagainya.

Dalam artikel hari ini, saya akan merefleksikan bagaimana masalah pemasaran Ethereum menyebabkan pasar salah menilai dan salah paham potensi yang dimilikinya.

Untuk itu, saya akan mengacu pada salah satu episode wawancara dengan Mika Honkasalo dan Saurabh Deshpande, mitra investasi di Equilibrium Labs.

Berikut adalah beberapa bagian yang paling berkesan bagi saya.

“Krisis Identitas” Ethereum: Nilai yang Salah Dipahami

Dalam siklus kali ini, diskusi tentang ETH sering didominasi oleh emosi. Setiap kali Bitcoin mencetak rekor tertinggi baru, komunitas kripto dipenuhi sindiran tentang performa buruk Ethereum, seolah-olah jaringan terbesar kedua ini wajib mengikuti jejak Bitcoin.

Tidak ada dalam desain Ethereum yang menjanjikan “premi uang”.

Namun saya paham mengapa pasar memiliki ekspektasi yang keliru terhadap Ethereum.

Bitcoin hanya punya satu tugas dan satu harapan: menjadi emas digital, penyimpan nilai yang nilainya meningkat seiring pasokan yang terbatas.

Nilai Ethereum justru ditarik ke banyak arah, menyeimbangkan prinsip-prinsip intinya seperti transparansi, keamanan, imutabilitas, serta kemampuan pemrograman melalui smart contract.

Dalam kondisi ini, upaya (atau kurangnya upaya) Ethereum Foundation dalam menyampaikan keinginannya yang sebenarnya membuat orang salah paham Ethereum sebagai mata uang, layaknya mereka memandang Bitcoin.

Ada dua sudut pandang di sini, yang disebut-sebut sebagai krisis identitas akibat kegagalan pemasaran.

Diferensiasi Merek: Perbandingan Ethereum dengan Solana

Mika membandingkan hal ini dengan promosi merek Solana.

Meski Solana kerap jadi bahan lelucon dan meme, blockchain ini selama dua tahun hanya memasarkan satu pesan: mereka sedang membangun “Nasdaq terdesentralisasi yang berjalan mendekati kecepatan cahaya”.

Anda boleh tidak setuju, tapi Solana konsisten dengan satu pesan, tidak berpura-pura menjadi sepuluh hal atau mata uang pengganti.

Sementara itu, narasi Ethereum selalu kurang konsisten—kadang mengklaim sebagai infrastruktur internet Web3, kadang menyebut diri “ultra sound money”, kadang diposisikan sebagai “minyak digital”.

Meski label ini ada dasarnya, namun tidak membentuk satu tujuan inti yang menonjol atau visi besar yang terpadu.

Walaupun ide-ide ini sendiri tidak salah, secara bisnis ini bisa jadi kelemahan. Ini membuat pasar cenderung mengkategorikan ETH ke dalam narasi uang, padahal blockchain ini telah berevolusi menjadi infrastruktur pendukung protokol keuangan terdesentralisasi Web3.

Saya menghargai sudut pandang Mika yang melihat proyek kripto sebagai entitas penghasil arus kas, bukan sekadar uang, tapi di sini ada paradoks: saat ini, Ethereum lebih banyak berperan sebagai lapisan penyelesaian, sementara transaksi, biaya, dan aktivitas pengguna dalam jumlah besar justru terjadi di jaringan lapisan dua yang lebih murah dan efisien.

Jadi ketika pasar mencoba menjangkar nilai ETH pada mekanisme pembakaran biaya, peningkatan efisiensi justru menjadi data yang memalukan—semakin banyak aktivitas on-chain pindah ke L2, efek deflasi di mainnet semakin lemah.

Keunggulan Unik Ethereum: Kinerja Digital Asset Treasuries (DATs)

Ada sudut pandang lain. Beberapa orang mungkin berpendapat bahwa Ethereum atau komunitasnya tidak perlu memasarkan niat atau tujuannya.

Di beberapa bidang, keunikan Ethereum memang menonjol.

Lihat saja cara kerja Digital Asset Treasuries (DAT). DAT dengan bobot Ethereum berkinerja lebih baik daripada DAT berbobot Bitcoin, karena ETH yang di-stake menghasilkan imbal hasil, sedangkan Bitcoin tidak.

Fitur ini mengubah cara perusahaan-perusahaan ini bertahan dalam siklus pasar.

Treasury Bitcoin bak roller coaster, naik turun mengikuti siklus pasar. Ketika aset dasarnya naik, neraca mereka tampak seperti tambang emas, tapi ketika likuiditas kering (seperti sekarang), retakan di bawah permukaan mulai terlihat.

Dalam skenario terburuk, ketika DAT hanya mengandalkan treasury Bitcoin dan hampir tidak punya pendapatan operasional lain, mereka biasanya membayar tagihan bulanan dengan menerbitkan saham baru, seperti yang saya jelaskan di sini. Mereka tidak punya komponen imbal hasil, tidak ada mesin internal, dan tidak ada cara untuk membuat asetnya bekerja lebih keras daripada grafiknya.

DAT Ethereum tidak sekadar memegang ETH. Mereka bisa staking, restaking, dan mendapatkan imbal hasil asli. Treasury berbasis ETH bisa ikut berpartisipasi dalam ekonomi yang ada. ETH yang di-stake dapat melindungi investor dari siklus pasar.

Bagian cerita ini jarang masuk ke dalam pemasaran Ethereum, sebagian karena komunitasnya menolak memasarkan diri.

Namun jika kita menyingkirkan semua lapisan ini dan melihat ETH dari sudut pandang modal treasury, kita akan melihat sifat aset yang sesungguhnya. Nilainya terus bertumbuh secara majemuk melalui penggunaan aktual, aktivitas on-chain, dan ekosistem yang bisa dikomposisikan.

Mika mengaitkan nasib Ethereum pada kemampuannya “membangun produk yang benar-benar dibutuhkan oleh satu miliar pengguna”. Ia juga menyebutkan, dengan keunggulan distribusi channel Coinbase, Base telah menjadi L2 yang paling sukses. Saya pikir arah masa depan Ethereum juga sangat bergantung pada faktor inti ini.

Bahkan jika Ethereum tidak pandai memasarkan diri pun tak masalah—asal tetap menjadi fondasi bagi proyek DeFi, membiarkan proyek-proyek tersebut yang menjangkau pasar mainstream. Selama beragam aplikasi, produk konsumen, dan L2 tetap memilih Ethereum sebagai basis penyelesaian, maka jaringan ini akan tetap menang lewat permintaan ruang blok yang terus-menerus, dan dari situ menghasilkan fee yang tak pernah berhenti.

Jalur perkembangannya bisa mengikuti jejak AWS: dari proyek eksperimental Amazon yang lambat tumbuh dan tipis margin, menjadi pilar bisnis paling penting perusahaan tersebut.