Arthur Hayes 預言：美元流動性爆發，比特币 2026 奪回市場

アーサー・ヘイズは、2026年の米ドル流動性拡大がビットコインが金やナスダックから市場シェアを奪還する原動力になると予測しています。三大カタリスト：連邦準備制度のバランスシート拡大による通貨発行、住宅ローン金利の低下、商業銀行による戦略産業への貸出増加。2025年は流動性縮小によりビットコインのパフォーマンスは振るわなかったが、ヘイズはビットコインは貨幣技術であり、その価値は法定通貨の価値下落に関連していると強調しています。

米ドル流動性拡大の三大エンジン

アーサー・ヘイズは水曜日のブログ記事で、米ドルの流動性拡大がビットコインの活性化に必要だと明言しています。「金やナスダック指数の勢いが強い場合、ビットコインはどうやって再び活気を取り戻すのか？米ドルの流動性が拡大しなければ実現できない」とヘイズは書いています。「明らかに、私はこの状況が2026年に起こると信じています。」

ヘイズは、2026年に米ドルの流動性が「大幅に増加」することを支えるいくつかのカタリストを指摘しています。第一のカタリストは、FRBが「通貨発行」を通じてバランスシートを拡大することです。経済に圧力や金融市場の動揺が生じた際、FRBは通常、量的緩和（QE）を通じて国債やMBSを購入し、市場に直接流動性を注入します。現在、FRBは新たなQEの開始を明言していませんが、ヘイズは2026年の経済環境が中央銀行に再び通貨発行を促すと考えています。

第二のカタリストは、流動性の継続的な緩和に伴う抵当貸出金利の低下です。米国の不動産市場は2023-2024年に高金利のため凍結状態にあり、多くの潜在的な住宅購入者が借入コストの高さから購入計画を先送りしています。抵当貸出金利が低下すれば、抑圧された需要が解放され、資金が不動産市場に流入し、富の効果を通じてリスク資産の価格を押し上げることになります。ヘイズは、この流動性の解放が最終的に暗号市場に波及すると考えています。

米ドル流動性拡大の三大推進力

連邦準備制度の資産負債表拡大：QEによる国債とMBSの購入で市場に流動性を直接注入

抵当貸出金利の低下：抑圧された不動産需要を解放し、富の効果でリスク資産を押し上げる

戦略産業への貸出拡大：商業銀行が米国政府支援の軍需・ハイテク産業に貸出を増加

第三のカタリストは、商業銀行が米国政府支援の戦略産業に対してより積極的に貸出を行うことです。ヘイズは、「米国は引き続き『軍事力を誇示』し続けるだろう」と述べています。「米国は軍事力を誇示し続けるために、商業銀行の資金を使って大量破壊兵器を生産する必要がある」とヘイズは言います。この戦略産業への貸出拡大は、経済に新たな流動性を注入し、最終的にはさまざまな資産市場に流れ込みます。

通貨の拡大は一般的にビットコインにとって有利です。投資家は、インフレにより米ドルが価値を下げると予想し、暗号資産などリスクの高い資産に惹かれるからです。これがヘイズの論点の核心です――ビットコインの価値は独立して生まれるのではなく、法定通貨の価値下落の反映です。過去30日間でビットコインは12.20%上昇しており、この上昇は流動性の改善予想の早期シグナルかもしれません。

2025年の流動性縮小とテクノロジー株の例外

ヘイズは、2025年に米ドルの流動性が低下し、ビットコインも下落するが、ナスダックは追随しなかったと述べています。なぜなら、人工知能（AI）が中国と米国によって「国有化」されているからです。彼はこう言います。「トランプは行政命令と政府投資を通じて、市場の自由なシグナルを弱め、資本が実際の株式リターンに関係なく、AI関連のすべての分野に流入している。」

2025年の最良のパフォーマンスを示したのはテクノロジー株です。2025年、テクノロジー株はS&P 500の中で最も良いパフォーマンスを示し、総リターンは24.6%、S&P 500全体のリターン18%を6.6ポイント上回っています。このパフォーマンスは、流動性縮小のマクロ環境と矛盾しますが、ヘイズはこれが政府の市場歪曲の結果だと考えています。

「流動性不足は私たちの暗号通貨投資ポートフォリオを支えきれません。しかし、2025年のビットコインのパフォーマンスが悪いからといって誤った結論を出してはいけません。これは従来通り、流動性の問題です」とヘイズは強調します。彼の分析フレームワークは、すべての資産価格を一つの核心変数：流動性に帰着させています。米ドルの流動性が潤沢なとき、すべてのリスク資産は上昇し、流動性が縮小すると、特定の政策支援資産を除き、他は下落します。

この分析は、2025年のビットコインのパフォーマンス不振の根本原因を明らかにしています。ビットコイン自体のファンダメンタルズの悪化ではなく、マクロの流動性環境がリスク資産を支えきれなかったのです。AI関連のテクノロジー株が逆風の中で上昇できたのは、政府がこれらを戦略資産とみなして補助金や政策支援を行い、需要を人工的に創出しているからです。ビットコインにはそのような特権がなく、流動性の変化に対してより敏感です。

ビットコインは投機ツールではなく貨幣技術

ヘイズは、ビットコインは「貨幣技術」であり、その価値は法定通貨の価値下落の程度にのみ関連していると述べています。「この一点だけでも、ビットコインの価値がゼロを超えることは保証される。しかし、ビットコインの価値を10万ドルに近づけるには、法定通貨が継続的に価値を下げる必要がある」とヘイズは付け加えます。この議論は、ビットコインを貨幣の価値下落に対抗するツールとして位置付けており、純粋な投機対象ではないことを示しています。

この位置付けは、現在のマクロ環境において特に重要です。2020-2021年のパンデミック期間中、主要中央銀行は大規模な通貨発行を行い、通貨供給量は急激に膨張しました。2022-2023年の積極的な利上げにより一時的にインフレは抑制されたものの、通貨供給量の基盤は永久に拡大しています。ヘイズは、2026年の流動性拡大はこの長期的なトレンドの継続であり、一時的な現象ではないと考えています。

2026年までに、ビットコインは金やナスダックから一部の「シェア」を奪還できるはずであり、いくつかのカタリストも米ドルの流動性拡大を支持する考えを後押ししています。この予測は、流動性が潤沢なときに投資家が資産配分を再評価し、ビットコインが「デジタルゴールド」としてのストーリーを再び魅力的にするという仮定に基づいています。法定通貨の価値下落予想が高まると、ビットコインは金に対して、分割性、移転性、物理的な保管不要といった優位性を再び発揮することになるでしょう。