MiCA法案が欧元安定コイン市場を引き起こす！スタンダード＆プアーズ：今後5年以内に時価総額は1.3兆ドルに達する見込み

スタンダード＆プアーズは、ユーロの安定コインの市場規模が2025年末の6.5億ユーロ（7.67億ドル）から2030年には1.3兆ユーロ（1.53兆ドル）に急増し、1600倍の成長を予測しています。基準予測は5700億ユーロ（6700億ドル）で、トークン化された投資が主要な需要を生み出すとしています。MiCA（暗号資産市場規制規則）の施行により、2026年後半に11の銀行がQivalisを通じて発行を開始し、15億人の顧客をカバーする基盤が築かれました。

1,600倍の成長はどこから来るのか？トークン化された投資が主なエンジン

火曜日に発表された欧州銀行のステーブルコイン活動に関する報告書によると、スタンダード＆プアーズ・グローバル・レーティングズは、上限シナリオに基づき、ユーロ連動のステーブルコイン市場の規模は2025年末の65億ユーロ（767百万ドル）から2030年には1.1兆ユーロ（1.3兆ドル）に拡大し、ユーロ圏銀行の一晩預金の4.2％に相当すると述べています。この1,600倍の成長は非常に驚くべきもので、急成長する暗号資産業界の中でも稀有な例です。

基準予測では、2030年までにトークン化市場は57億ユーロ（672億ドル）に達し、これはユーロ圏銀行の預金総額の2.2％に相当します。予測は、トークン化された投資が5,000億ユーロ（5,900億ドル）の需要をもたらし、トークン化された支払いは約1,000億ユーロ（1,180億ドル）をもたらすと仮定しています。この需要構造は、ユーロ安定コインの成長を促進する主要な原動力を示しており、トークン化投資が88％を占め、トークン化された支払いの12％を大きく上回っています。

なぜトークン化された投資はこれほど大きな需要を生み出すのでしょうか？伝統的な資産（債券、株式、不動産など）がトークン化されると、投資家は安定コインを決済手段として必要とします。例えば、ドイツ政府の債券をイタリアの取引相手とトークン化された形で購入したいと想像してください。従来の方法では、国境を越えた清算システムを経由し、数日かかりコストも高くつきます。これに対し、ユーロ安定コインで決済すれば、取引は即座に完了し、コストはほぼゼロです。資産のトークン化が進むにつれて、安定コインの需要は指数関数的に増加していきます。

トークン化された支払いは割合としては小さいものの、潜在的な可能性は非常に大きいです。企業間の越境決済、フリーランサーの国際送金、ECプラットフォームのリアルタイム決済など、多くの用途でユーロ安定コインが活用される見込みです。特にユーロ圏内では、従来のSEPAシステムによる決済もありますが、それでも決済には1〜2営業日かかります。ステーブルコインを使えば、その時間を数秒に短縮し、手数料も削減できます。

また、報告書は米国市場と比較した際の大きな差異も指摘しています。2025年末までに、米国のドル連動ステーブルコインの総時価総額は3100億ドルに達しています。これに対し、ユーロ安定コインは現時点で米ドルのステーブルコインの0.2％にすぎず、この巨大なギャップは課題であると同時に、成長の大きな機会でもあります。課題は、ほぼゼロの基盤からエコシステムを構築する必要性にあり、逆に言えば、成長余地は非常に広大です。

MiCA規制枠組みは、機関投資家の参入において重要な役割を果たす

スタンダード＆プアーズ・グローバル・レーティングズは、EUの「暗号資産市場規制（MiCA）」が、機関投資家によるユーロ安定コインの採用を促進する重要な触媒になると考えています。MiCAは2025年1月1日に施行され、規制の包括性が際立っています。規則は、準備資産の資格、資産の隔離、償還に関する厳格なルールを定め、発行者に対して標準化された情報開示と慎重な規制を義務付けています。

MiCAの厳格な規制は、短期的にはイノベーションや柔軟性を制限する可能性がありますが、長期的には機関投資家にとっての確実性をもたらします。金融機関は、規制の明確さを重視し、準備金の100％を保有し、定期的な監査を受け、資金を分離している発行者を信頼しやすくなります。MiCAは、短期的な規則の縛りをもたらす一方で、長期的な市場の信頼と採用を促進するための枠組みです。

この規制枠組みはすでに運用に入っていますが、スタンダード＆プアーズは、欧州銀行庁（EBA）がいくつかの重要な技術的詳細を最終調整中であると指摘しています。具体的には、準備資産の構成、最長満期の証券の最低比率、信用機関の預金集中度の制限などです。さらに、政策立案者は、各種ファンドの要件や回復計画、ステーブルコイン発行者に対するストレステストの具体的手法についても技術基準を策定中です。欧州委員会によるMiCAの全面的な見直しは2027年6月までに完了する見込みです。

これらの未決定の技術的詳細は、ユーロ安定コインの発行スケジュールやコスト構造に影響を与える可能性があります。例えば、EBAが過度に高い流動性準備金を要求すれば、発行者の資金コストが増加し、利益率が圧縮され、一部のビジネスモデルが成立しなくなる恐れもあります。預金の集中度制限が厳しすぎると、発行者はより多くの銀行に預金を分散させる必要があり、管理の複雑さも増します。これらの詳細の最終決定は、2026〜2027年にかけて、ユーロ安定コインの競争力を左右します。

スタンダード＆プアーズは、欧州以外にも、日本、シンガポール、香港、アラブ首長国連邦などの法域で既に規制が施行されていると指摘しています。一方、米国、英国、韓国では、規制枠組みの整備が進行中です。米国では、2025年7月に「GENIUS法」が施行され、連邦レベルでのステーブルコイン発行の法的根拠が整備されました。こうしたグローバルな規制の進展は、ステーブルコインの越境利用の障壁を取り除きつつあります。

2026年後半に15億人の顧客をカバーする11の銀行連合がコインを発行

この機関は、ユーロ連動のステーブルコインは「採用の準備が整っている」と見ており、ブロックチェーンのスケーラビリティ技術の進歩、トークン化資産の制度的採用、そして新興の決済チャネルとの相互運用性の向上により、需要はさらに高まると予測しています。スタンダード＆プアーズは、発行後、2026年に銀行や銀行子会社が市場に参入する可能性が高いと述べています。9か国の11のヨーロッパ銀行が、オランダに本拠を置くQivalisを通じて、2026年後半にユーロ安定コインを共同発行する計画です。

Qivalisは2026年前半に電子マネー事業者のライセンスを申請中です。この連合のネットワークは約15億人の顧客をカバーしており、その規模は大きなアドバンテージです。11の銀行が既存顧客に対して同時にユーロ安定コインを推進すれば、初期の需要は非常に大きくなるでしょう。これらの銀行の顧客はデジタルバンキングに慣れており、ステーブルコインの受け入れも比較的容易です。もし各顧客が平均100ユーロのステーブルコインを保有すれば、市場規模は1500億ユーロに達します。

また、報告書は、世界的にシステム上重要な10の銀行が2025年10月にG7通貨のステーブルコインをパブリックブロックチェーン上で発行する計画を発表したことも指摘しています。ただし、具体的な時期や場所は未定です。日本の三大銀行も、金融庁の支援を受けて、企業向け卸売決済用の円連動型ステーブルコインの導入を計画しています。こうしたグローバルな銀行の動きは、スタンダード＆プアーズの楽観的な予測を裏付けています。

機関投資家の予測戦争：最大1.3兆ドルに達する可能性も

他の機関も、異なるシナリオに基づく世界市場の予測を発表しています。シティグループのアナリストは、ベースラインシナリオでは2030年までにステーブルコインの市場規模は1.9兆ドルに達すると予測し、楽観的シナリオでは4兆ドルに達する可能性も示しています。スタンダードチャータード銀行は、2028年までに2兆ドルに拡大すると見積もっています。一方、JPMorganのアナリストは、より保守的な見解を示し、2028年までにステーブルコインの総時価総額は5000億ドルから6000億ドルの範囲にとどまると予測し、トークン化された銀行預金や中央銀行デジタル通貨（CBDC）が競争圧力となると指摘しています。

主要4機関のステーブルコイン市場予測

スタンダード＆プアーズ：ユーロ安定コイン 2030年に1.3兆ドル（1600倍の成長）
シティグループ：世界のステーブルコイン 2030年に1.9兆〜4兆ドル
スタンダード＆プアーズ：2028年に2兆ドル
JPMorgan：2028年に500億〜600億ドル（最も保守的）

これらの予測の差異は、機関投資家のステーブルコインの競争環境に対する見解の違いを反映しています。楽観派は、ステーブルコインが主流の決済・清算手段になると考える一方、保守派は中央銀行デジタル通貨やトークン化された銀行預金が大部分の需要を奪うと見ています。スタンダード＆プアーズのユーロ安定コイン予測は比較的積極的であり、MiCA規制と欧州銀行連合への信頼を示しています。

アナリストは、「我々は、現実世界でのステーブルコインの応用は、現在の暗号資産取引の用途と比較して非常に高い成長倍率を支えられると考えています。ただし、市場規模の潜在的な変動は予測パラメータに非常に敏感であり、結果はさまざまなシナリオに分かれる可能性があります」と述べており、予測の不確実性を示しています。わずかな仮定の変更が、結果を数倍も異なるものにしてしまうことを示唆しています。