イーサリアムETFの資産が半減し、113億に！保有者の状況はBTCよりも悪化

ブルームバーグのアナリスト、ジェームズ・セイファートは、イーサリアムETFの保有者の状況はビットコインETFの投資者よりも「ひどい」と述べている。イーサリアムの価格は2,000ドルを下回り、推定平均コストである3,500ドルを大きく下回っている。最近の安値1,736ドルの下落幅は50％超に達しており、これにより多くの投資者が大きな損失を被っている。対照的に、ビットコインの価格は66,171ドルであり、推定の84,063ドルのETFコスト基準を下回っているが、下落率は明らかに小さく、21％だ。イーサリアムETFの資産額は305億ドルから112.7億ドルに減少している。

イーサリアムの市場価格がETFコストを下回る悲惨な状況

（出典：ジェームズ・セイファート）

ブルームバーグのアナリスト、ジェームズ・セイファートは、イーサリアムETFの保有者の状況はビットコインETFの投資者よりも「ひどい」と述べている。イーサリアムの価格は2,000ドルを割り込み、推定の平均コスト3,500ドル（現物ETFの平均建玉価格）を大きく下回っている。最近の安値1,736ドルの下落幅は50％超に達しており、これにより多くの投資者が大きな損失を被っている。対照的に、ビットコインの価格は66,171ドルであり、推定のETFコスト84,063ドルを下回っているが、下落率は21％と比較的小さい。

3,500ドルから1,900ドルまで下落したことで、イーサリアムETFの帳簿上の損失は約46％となる。この激しい損失は、投資者にとって心理的・財務的に大きな打撃だ。さらに、イーサリアムは2021年のピーク4,800ドルから現在の1,900ドルまで60％超の下落を経験しており、長期的な価格低迷により「長期保有すれば利益が出る」という信念が揺らぎ始めている。

ビットコインETFの保有者も21％の損失を抱えているが、「幸運」とも言える。84,063ドルから66,171ドルまで下落し、約17,892ドルの損失となる。10枚のビットコインを保有している場合、損失は約18万ドルだ。一方、イーサリアムETFの保有者は3,500ドルから1,900ドルまで下落し、1枚あたり約1,600ドルの損失となる。100枚保有している場合、損失は同じく16万ドルだ。ただし、イーサリアムの下落率（46％）はビットコイン（21％）を大きく上回っており、「より多く下落した」ことによる心理的な苦痛はより大きい。

イーサリアムETFとビットコインETFの損失比較

イーサリアムETF：コスト3,500ドル vs 市場価格1,900ドル、損失46％

ビットコインETF：コスト84,063ドル vs 市場価格66,171ドル、損失21％

資産規模の縮小：ETH ETFは305億ドルから113億ドルへ（-63％）、BTC ETFは1,700億ドルから858億ドルへ（-50％）

セイファートは、ETH ETFの純流入総額は約30億ドルにとどまっており、これは大多数のETH ETF投資者が最近の下落期間中もポジションを保持していることを示していると指摘している。この「46％の損失を抱えながら売らない」という粘りは、信仰の堅持とも、損切りできずにいる無力感とも解釈できる。損失が40-50％に達した時、多くの投資者は「売れば本当の損失、売らなければまだ希望がある」といった心理的罠に陥り、反発を期待して持ち続ける傾向がある。

資産規模は1,700億ドルから858億ドルへと半減

現物ビットコインETFの資産規模は2025年10月にピークの1,700億ドルに達したが、現在は857.6億ドルとなっている。2025年中盤以降、資金流入は急激に鈍化し、上半期に137億ドル、下半期に76.4億ドルの流入があったが、年初からの資金流出は約20億ドルにのぼる。2025年7月以降の純流入は56.4億ドルだ。

資産規模は1,700億ドルから858億ドルへと半減しており、その主な要因は二つある。一つはビットコイン価格の下落（126,000ドルから66,000ドルへ約48％の下落）により保有資産の価値が縮小したこと。もう一つは資金流出（投資者のETF解約）だ。価格下落だけなら資産は約884億ドルにまで下がるはずだが、実際には858億ドルにとどまっており、約26億ドルの純流出があったことを示している。

2月5日、ブルームバーグの高級ETFアナリスト、エリック・バルチュナスは、最近の売り浴びせの中でビットコインETFの資産の約6％しか解約されていないと指摘した。ブラックロックのIBITビットコインETFはピーク時の1,000億ドルから510億ドルに縮小したが、それでも資産規模が600億ドルに達した最速のETFの一つだ。

この解約率6％は重要な指標だ。これは、94％のビットコインETF投資者が依然として保有しており、パニック的な売却をしていないことを意味する。この「堅持」は、信頼の証とも、深く損失を抱えた無力感とも解釈できる。しかし、積極的に見れば、多くの投資者がまだ投げ出していないことは、市場が本当の底値を迎える前兆ではなく、反発局面ではこれらの保有者がすぐに売りに走らない可能性も示唆している。

ビットコインETFは熊市の資金流出局面に突入

（出典：Ecoinometrics）

資金流入の勢いが失速した後、ビットコインETFの過去30日間のローリング資金流入はマイナスに転じている。短期的な反発を除けば、これは同ETFの運用開始以来最長の資金流出期間となる。Glassnodeのデータによると、ビットコインとイーサリアムの現物ETFの30日純流入の単純移動平均線（SMA）は、過去90日間のほとんどの期間でマイナスを示している。データは明確な回復兆候を示していない。

マクロ経済の情報サイト「Ecoinometrics」は、これらの資金流出の速度は、投資家がリスクエクスポージャーを積極的に縮小していることを示しており、短期的な価格変動に対して反応しているわけではないと述べている。このレポートはまた、価格の軟化と継続的な資金流出は、「熊市状態」に符合し、一時的な調整ではないと補足している。

この「熊市状態」の定義は非常に重要だ。これは、現在の下落が強気相場の健全な調整ではなく、トレンドの下落局面であることを意味している。もし本当に熊市なら、歴史的に見て12〜18ヶ月で底打ちし反転する必要がある。2018年の熊市は1月から12月まで続き、2022年は4月から11月まで続いた。現在の熊市が2025年10月に始まったと仮定すると、底打ちと反転には2026年末から2027年初までかかる可能性がある。

イーサリアムETFとビットコインETFの保有者にとって、現状は非常に厳しい。テクニカル面は全面的に弱気、資金流出は継続、マクロ経済は高金利が続く。唯一の希望は、市場が極度に売られ過ぎの状態に近づいていることであり、何らかのきっかけ（連邦準備制度の予想外の利下げ、「CLARITY法案」の通過、ビットコインの重要抵抗線突破など）があれば、激しい反発を引き起こす可能性がある。ただし、その希望は投機に近く、堅実な投資判断とは言い難い。