2773万件の取引データを通じて予測市場の「金の鍵」を探すも、690種類のローソク足戦略は利益を上げにくい

著者：Frank、PANews

予測市場で利益を生む「金の鍵」を見つけるのはどれほど難しいのか？

ソーシャルメディア上では、多くの人が賢明な資金の利益の秘訣を発見したと語ることがよくありますが、実際には何の具体性もありません。人々が目にするのは、これらの賢明な資金の成長曲線だけであり、その背後にある論理ではありません。

一体、どのようにして個人に特化し、予測市場に適した取引戦略を構築すればよいのでしょうか？

PANewsは、BTCの15分予測市場を例に、過去約1ヶ月間に行われた2773万件の取引と3082のウィンドウ期間を分析し、従来の認識を覆す可能性のあるいくつかの結論を導き出しました。以前の記事では、この市場のマクロデータについて一度分析しています。今回は、より深く掘り下げ、その中に存在するかもしれない「金の鍵」を探します。

幻覚の崩壊：K線技術分析の全面的な失効

あなたは、予測市場を株式や暗号通貨の取引ロジックのように見なす戦略を考えたことはありますか？単純に異なるエントリーポイントとエグジット価格を分析し、ポジション管理や利確・損切りなどの要素と組み合わせて、BTCの相場から完全に切り離された、予測市場の価格変動だけを考慮した取引戦略を実現する。

従来の暗号市場では、このような取引手法は「テクニカル分析」と呼ばれます。理論上、この理論を予測市場に適用すれば同じく効果的であるはずです。そこで、PANewsもこの方向性でシミュレーションを行い、自作の予測市場バックテストシステムを開発しました。このシステムは、エントリーポイント、利確ポイント、損切りポイント、エントリータイミング、ノイズ排除などの複数の要素を入力し、過去30日間の3000以上の市場データから実際の収益性や勝率を測定できます。

最初は、データが不完全な状態（Polymarketの過去データは各取引所で3500件しか提供されていませんでした）でも、60％の価格でエントリーし、90％の価格で売却、40％の損切りを設定し、一定のウィンドウ期間内で取引を行うことで、利益を得られる結果を容易に見つけることができました。

しかし、実際の結果は大きく異なり、この戦略を実行した場合、収益曲線は鈍いナイフで肉を削るようにゆっくりと下降していきました。そこで、データ量をできるだけ増やすためにさまざまな方法を試行し、最終的にすべての取引所の価格情報を揃えることに成功しました。今回は、その結果が現実と一致し始めました。

実データによる検証の結果、PANewsは価格、利確・損切り、エントリータイミング、ノイズ排除、スリッページなどを総合的にシミュレーションし、690種類の組み合わせを試しましたが、最終的に正の期待値を得られる戦略は一つもありませんでした。

最も利益の見込める可能性が高い戦略でも、期待収益は-26.8％にすぎません。この結果は、予測市場においては、事象そのものを排除した純粋な数学的予測にはほとんど利益の可能性がないことを示しています。

例えば、ソーシャルメディアでよく議論される「終盤戦略」では、90％の確率で買い、99％の確率で売るというものがあります。一見、この戦略は勝率が非常に高く、長期的には利益を生むように見えます。実測結果を見ると、この戦略の勝率は確かに90.1％に達し、3047回のシミュレーションのうち2558回は利確に成功しています。しかし、恐ろしいことに、この戦略の実際の損益比はわずか0.08であり、ケリー基準による期待値は-32.2％となり、採用に値しません。

もしかすると、「損切りを設定すれば利益率が向上するのでは？」と思うかもしれませんが、残酷な現実は、利益率が向上する一方で勝率も低下することです。例えば、損切りを40％に設定すると、勝率は84％に下がり、依然として低い利益率と相まって、最終的なケリー期待値は-37.8％となり、やはり損失となります。

逆に、最も利益に近い可能性があるのは、逆張り戦略です。1％の価格で買い、最終的に反転して勝つことを賭けるものです。シミュレーションでは、この戦略の勝率は約1.1％と価格確率を上回り、非常に高い利益率94を誇り、最終的に0.0004の期待収益を実現可能です。ただし、この前提はスリッページや手数料が全くない場合に限ります。手数料を考慮すると、瞬時に期待値はマイナスに転じます。

要するに、この分野の研究からわかったことは、予測市場においては、金融取引のテクニカル分析だけに頼ることでは利益を得られないということです。

「両建てアービトラージ」の落とし穴

では、これ以外の方法は何か？主流の見解の一つは、「両建てアービトラージ」です。つまり、「YES」と「NO」の合計コストが1未満であれば、いかなる結果でも利益を得られるというものです。これは理想的には魅力的に見えますが、現実はそう甘くありません。

まず、プラットフォーム間のアービトラージを行う場合、既に多くの自動取引ロボットが存在します。一般のユーザーは、流動性を奪い合うことはほぼ不可能です。

次に、その効果を狙うための一つの方法は、例えば同じ市場内でYES価格が40％に下がったときにNOも40％に下がった瞬間に買い、20％のアービトラージ空間を得ることです。

しかし、最終的なデータ結果は異なります。データによると、この戦略の勝率は64.3％と高いものの、利益と損失の比率が低いため、最終的には期待値はマイナスになってしまいます。

この「両建て戦略」は一見魅力的に見えますが、実際には失敗しやすく、またこの戦略も事象の変化から乖離した純粋理論に過ぎません。

公正価値と乖離モデルこそが「金の鍵」

では、実際に利益を生む戦略とは何でしょうか？

答えは、BTCの現物価格と予測市場トークン価格の「時間差」に隠されています。

PANewsは、予測市場の流動性提供者やマーケットメーカーのアルゴリズムは完璧ではないことを発見しました。例えば、BTCの価格が短時間（1～3分）で大きく動いた場合、例えば150ドルや200ドル以上の急騰があった場合、予測市場のトークン価格は瞬時に理論値に「飛び移る」わけではありません。

データによると、この価格の「効率差」は最大値（約0.10）から半分（約0.05）に減衰し、平均して約30秒かかることがわかっています。

30秒は高頻度取引にとっては取るに足らない時間ですが、手動取引者にとっては一瞬の「黄金の窓」です。

これは、予測市場が完全に効率的な市場ではないことを意味します。むしろ、反応が遅い巨大な獣のようなもので、BTCの指揮棒が振られた後でも、遅れて反応し始めるのです。

ただし、これだけ速さを追求しても、必ずしも利益を得られるわけではありません。私たちのデータは、「遅延アービトラージ」の余地が急速に縮小していることも示しています。BTCの変動が50ドル未満の微小な範囲では、Gas代やスリッページを差し引くと、多くの「アービトラージ機会」は実は期待値がマイナスの罠になっています。

スピードに頼るモメンタム取引だけでなく、PANewsの研究は「価値投資」に基づくもう一つの利益獲得の論理も明らかにしています。

予測市場において、「価格」は必ずしも「価値」を反映していません。この点を定量化するために、PANewsは92万の過去スナップショットを基に、「公正価値モデル」（Fair Value Model）を構築しました。このモデルは、市場の感情に依存せず、BTCの現在のボラティリティ状態と残存期間に基づいて、トークンの理論的勝率を計算します。

理論的な公正価値と市場の実際の価格を比較すると、予測市場の価格付け効率には非線形の特徴があることがわかります。

1. 時間の魔法

多くの個人投資家は、時間の経過とともに価格は線形に回帰すると直感的に考えますが、データは収束が加速していることを示しています。

例えば、同じBTCのボラティリティ条件下でも、最後の3～5分間の価格修正速度は、開始前の5分間よりもはるかに速いのです。しかし、市場はこの収束速度を過小評価しており、その結果、残り7～10分の間に、トークン価格が公正価値を大きく下回るケースが頻繁に発生します。

2.「深い割安」だけが買い時

これは今回の研究で得られた最も重要なリスク管理の結論です。

異なる乖離指数（公正価値と実際価格の差）レベルでのバックテストから次のことがわかりました。

市場価格が公正価値を上回る（プレミアム買い）場合、BTCの動きに関係なく、長期的な期待値（EV）はすべて負です。

ただし、乖離指数が0.10を超え、実際の価格が公正価値より10セント以上低い場合に限り、取引は堅実な正の数学的期待値を持つことになります。

これは、賢明な資金にとって、0.70ドルの価格が「70％の勝率」を意味しないことを示しています。それは単なる見積もりに過ぎず、背後の真の勝率が85％に達して初めて、その0.70ドルは「買い得な安値」となるのです。

これが、多くの個人投資家が予測市場で損失を出しやすい理由でもあります。実際の取引価格は、市場の公正価格よりも高い水準で買ってしまうことが多いためです。

普通の参加者にとって、この調査は冷静な警告書であり、また一つの進化の指針でもあります。それは次のことを教えています。

K線の迷信を捨てる： 予測トークンのチャートに規則性を見出そうとしないこと。それは蜃気楼です。

対象資産に注目： BTCの動きに集中し、予測の板には目を向けないこと。

オッズを敬う： たとえ勝率90％でも、価格が高すぎる（プレミアムが高い）場合は、損失確定の取引となる可能性が高い。

このアルゴリズム主導のジャングルの中で、普通の個人投資家が「公正価値」の数学的座標系を構築できず、「30秒遅れ」の技術を持たなければ、クリック一つの「Buy」も、流動性プールへの寄付に過ぎなくなるかもしれません。