Nos últimos dois anos, as stablecoins têm sido o foco das discussões regulatórias globais.
Atualmente, estão a entrar simultaneamente no núcleo de dois centros financeiros mundiais: Hong Kong promove a implementação e os EUA clarificam as regras de regulamentação. Isso significa que o desenvolvimento das stablecoins está a passar da fase de experimentação de mercado para uma fase de institucionalização formal — deixando de ser apenas produtos do setor de criptomoedas para se tornarem ativos conformes reconhecidos pelo sistema regulador.
Hong Kong: Entrando na “Era das Licenças”
O desenvolvimento das stablecoins em Hong Kong está a atingir um ponto crítico.
Recentemente, o deputado de Hong Kong, Wu Jiezhuang, revelou que o território espera emitir as primeiras licenças para emissores de stablecoins em março deste ano. Isso significa que a emissão de stablecoins em Hong Kong entrará oficialmente na “Era das Licenças”.
Mas o que merece mais atenção é o próximo passo que o regulador de Hong Kong está a considerar.
Wu Jiezhuang sugeriu claramente — o governo pode distribuir vouchers de consumo em stablecoins a cidadãos qualificados, para uso por pequenas e médias empresas locais, promovendo assim o uso prático das stablecoins.
A lógica desta proposta é bastante direta: não esperar que o mercado adote lentamente as stablecoins, mas criar cenários de uso diretamente pelo governo.
Não é uma ideia sem precedentes.
Entre 2021 e 2023, o governo de Hong Kong distribuiu várias vezes vouchers eletrônicos de consumo, impulsionando massivamente a popularização dos pagamentos eletrônicos. Essa política acelerou a penetração dos pagamentos eletrônicos em Hong Kong, tornando-os uma forma de pagamento predominante.
Agora, Hong Kong está a tentar replicar esse modelo — elevando os vouchers eletrônicos de consumo a vouchers de stablecoins. O sinal que isso transmite é bastante claro: o papel das stablecoins em Hong Kong não é mais apenas “ativos digitais permitidos”, mas sim “infraestrutura de pagamento ativamente promovida”.
Mais importante ainda, o sistema de regulamentação de stablecoins em Hong Kong já está preparado.
No último ano, Hong Kong concluiu o desenho do quadro regulatório para stablecoins, incluindo:
- Emissores devem possuir licença operacional
- Stablecoins devem ser apoiadas por reservas suficientes
- Reservas devem ser segregadas e geridas de forma independente
- Devem suportar resgates ao valor nominal
Essas regras, essencialmente, replicam a estrutura de confiança do sistema bancário tradicional. Os emissores de stablecoins deixarão de ser apenas empresas de criptomoedas e passarão a ser “instituições financeiras semi-reguladas”. Isso significa que, em Hong Kong, as stablecoins deixam de ser apenas experimentos e passam a fazer parte do sistema institucional.
EUA: Novos movimentos na dinâmica do jogo
Em comparação com Hong Kong, que promove a implementação, os EUA estão a concluir outra etapa igualmente importante: a clarificação do papel das stablecoins de pagamento no sistema regulador financeiro.
Anteriormente, havia divergências claras entre o setor bancário e o setor de criptomoedas nos EUA sobre “se as stablecoins de pagamento devem permitir a oferta de rendimentos aos detentores”, o que por vezes afetou o progresso legislativo. Em 20 de fevereiro, a Casa Branca convocou representantes de ambos os lados para uma terceira reunião especial sobre os rendimentos das stablecoins, tentando promover um consenso regulatório.
No dia seguinte, a comissária da SEC, Hester Peirce, afirmou que a SEC está a avançar com a revisão da regra 15c3-1, para incluir de forma mais clara as stablecoins de pagamento no sistema de regulação de capital líquido de corretores e dealers.
Especificamente, stablecoins de pagamento detidas por corretores podem aplicar uma dedução de capital de 2% (haircut), sem objeções por parte do regulador.
Isto não é apenas uma alteração de regras, mas a primeira vez que o regulador dos EUA afirma explicitamente: stablecoins de pagamento são ativos financeiros conformes dentro do sistema financeiro.
Ao mesmo tempo, a SEC deixou claro que apenas stablecoins que atendam a critérios como: denominadas em dólares, emitidas por entidades reguladas, apoiadas por reservas completas, sujeitas a auditorias mensais e suportando resgates, podem ser consideradas stablecoins de pagamento conformes.
Basicamente, esta é a primeira vez que as autoridades americanas reconhecem oficialmente a natureza de ativos financeiros das stablecoins de pagamento no âmbito da supervisão de capitais, integrando-as no sistema de gestão de risco e restrições de capital de instituições financeiras tradicionais. Essa mudança marca a entrada das stablecoins de pagamento na fase de padronização, regulação e mensuração, saindo do espaço cinzento da supervisão.
Nova entrada
A licença de stablecoin de Hong Kong está prestes a ser implementada, e o quadro regulatório dos EUA está a se tornar mais claro.
Duas trajetórias se cruzam: as stablecoins estão a sair silenciosamente do espaço cinzento regulatório e a entrar na fase de sistema financeiro padronizado, regulável e mensurável.
Na fase de institucionalização, o futuro das stablecoins não dependerá apenas de inovação tecnológica ou aceitação de mercado, mas de sua incorporação formal no sistema regulador financeiro, tornando-se ativos conformes sustentáveis e rastreáveis no ecossistema global de moedas digitais.
As stablecoins deixam de ser apenas produtos de criptografia e passam a ser uma nova porta de entrada monetária no sistema financeiro global.
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