Banco de Compensações Internacionais alerta: as stablecoins parecem-se mais com valores mobiliários, as falhas no resgate podem despoletar uma corrida aos levantamentos

O diretor-geral do Banco de Compensações Internacionais (BIS), Pablo Hernández de Cos, alertou na segunda-feira, num seminário do Banco do Japão, que o tamanho do mercado global de stablecoins já ultrapassou os 31,59 mil milhões de dólares, mas o seu mecanismo de funcionamento está mais próximo de produtos de investimento como os ETFs do que de uma moeda verdadeira. O BIS afirmou que, caso ocorra uma liquidação/reembolso em grande escala, isso desencadeará um efeito dominó de corrida semelhante ao que aconteceu em 2023 com o Silicon Valley Bank.

Mercado altamente concentrado: USDT e USDC controlam 85% da quota

Atualmente, a estrutura do mercado de stablecoins é altamente concentrada: os dois maiores emissores, Tether (USDT) e Circle (USDC), somam cerca de 85% de quota de mercado em circulação. A capitalização de mercado do USDT já chegou a aproximadamente 186 mil milhões de dólares, enquanto a do USDC é de cerca de 78,8 mil milhões de dólares. Pablo Hernández de Cos considera que esta concentração reflete a importância sistémica e, em simultâneo, evidencia falhas estruturais nas atuais disposições das stablecoins em termos de meios de pagamento. Embora as stablecoins tenham vantagens como transferências transfronteiriças rápidas e integração com contratos inteligentes, se lhes faltar um enquadramento internacional de supervisão eficaz, terão um impacto significativo na estabilidade financeira e na política monetária.

Falhas no resgate e risco de contágio financeiro: mecanismo do tipo SVB

O principal ponto de risco que mais preocupa o BIS é o “atrito do resgate” das stablecoins. No mercado primário, os emissores costumam definir taxas de resgate ou condições limitativas, e o preço no mercado secundário desvia-se frequentemente do valor de referência de 1, fazendo com que a stablecoin não consiga manter-se estável em períodos de pressão da mesma forma que a moeda fiduciária tradicional. Quando o mercado enfrenta uma saída de fundos em grande escala, o emissor é forçado a vender ativos de reserva num mercado já sob tensão; isto não só transmite a pressão de liquidez para o sistema bancário, como também pode reduzir os preços dos ativos relacionados, desencadeando efeitos em cadeia nos bancos que detêm ativos semelhantes. Para reduzir este tipo de risco, alguns decisores estão a estudar restringir os juros pagos pelos pagamentos com stablecoins, ou permitir que emissores em conformidade com as regras acedam a mecanismos semelhantes a esquemas de empréstimos do banco central ou a instrumentos equivalentes a seguros de depósitos.

Supervisão fragmentada e lacunas em financiamento ilícito

O progresso da supervisão global é desigual. O presidente do FSB, e o governador do Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, afirma que o processo de definição de regras internacionais entrou num impasse. Nos EUA, o projeto de lei “CLARITY” está atualmente em análise no Senado; a questão dos rendimentos das stablecoins já atingiu parte de um compromisso, mas ainda há divergências quanto à supervisão da finança descentralizada (DeFi) e a normas de ética profissional. O BIS sublinhou especialmente que, quando as stablecoins são usadas com carteiras não custodiais e em blockchains públicas, uma grande parte das atividades está fora do âmbito da monitorização tradicional de AML e CTF; a menos que sejam implementadas medidas de proteção específicas nos canais de entrada e saída de fundos (On-off ramps), é fácil transformarem-se em instrumentos para fluxos de capitais ilegais.

Medidas contra stablecoins de dólar na Europa: disputa do mapa das moedas fiduciárias intensifica-se

Num contexto de maior rigor regulatório, os países europeus estão a ajustar ativamente as suas estratégias. O ministro das Finanças francês, Roland Lescure, instou a indústria bancária europeia a alargar a emissão de stablecoins denominadas em euros; Denis Beau, vice-presidente do Banco Central francês, sugeriu rever a regulamentação MiCA para limitar a utilização de stablecoins que não sejam em euros nos pagamentos do dia a dia. A UBS iniciou no início de abril de 2026 um piloto de stablecoin em franco suíço. Do lado da procura, o crescimento também continua: um inquérito da BVNK mostra que, entre 15 países, 54% dos inquiridos detiveram stablecoins no ano passado e 56% planeiam aumentar as suas posições; para alguns freelancers e vendedores em e-commerce, os pagamentos com stablecoins já representam 35% do seu rendimento anual.

Perguntas frequentes

Porque é que o BIS diz que as stablecoins são mais parecidas com títulos do que com moeda?

O BIS aponta que os emissores de stablecoins definem, no mercado primário, comissões de resgate e condições de limitação, e que os preços no mercado secundário se desviam frequentemente do valor de referência de 1. Estas características correspondem mais a padrões de comportamento de ETFs ou de produtos de investimento do que à convertibilidade incondicional que uma moeda verdadeira deveria ter; por isso, o BIS considera que, na sua classificação regulatória, está mais próxima de títulos.

Porque é que o mecanismo de resgate das stablecoins pode gerar risco sistémico semelhante a corridas bancárias?

Os emissores de stablecoins normalmente detêm títulos públicos de curto prazo e depósitos bancários como reservas. Quando surge uma necessidade de resgate em grande escala, o emissor é forçado a vender as reservas num mercado que já está sob pressão; isto não só reduz o preço dos ativos relacionados, como também pode provocar efeitos de contágio em cadeia sobre bancos que detenham ativos semelhantes — semelhante ao que aconteceu em 2023 no Silicon Valley Bank, quando o banco foi levado a vender em corrida devido à desvalorização de ativos de obrigações.

Quais são os mais recentes progressos na regulação global das stablecoins?

Os progressos regulatórios são desiguais: o projeto de lei “CLARITY” nos EUA continua em discussão no Senado e há divergências nas disposições sobre DeFi; o enquadramento MiCA na Europa enfrenta pressão para alterações com o objetivo de limitar stablecoins que não sejam em euro; o governador do Banco de Inglaterra afirmou que a definição de regras internacionais entrou num impasse; a UBS suíça já iniciou um piloto de stablecoins em moeda fiduciária; a China mantém a proibição das stablecoins de yuan offshore, mas o CEO da Circle prevê que a China possa lançar produtos relacionados dentro de 3-5 anos.