Из новой политики RWA — внутреннее и внешнее циклы цифрового юаня 2.0

Автор: Ван Ян

1 января 2026 года цифровой юань официально обновился до версии 2.0. Это обновление превратило цифровой юань из наличных M0 в депозитную валюту, начал начислять проценты и предоставил коммерческим банкам право на управление. Впоследствии, 6 февраля вечером, Народный банк Китая, Комиссия по ценным бумагам и другие восемь ведомств выпустили «Уведомление о дальнейшем предотвращении и устранении рисков, связанных с виртуальными валютами» (далее — «Уведомление»), в котором вновь подчеркнули строгий запрет на виртуальные валютные операции на материке, одновременно оставив пространство для законного развития токенизации активов реального мира (RWA). Также, Комиссия по ценным бумагам Китая опубликовала «Руководство по регулированию выпуска активов, обеспеченных ценными бумагами, за пределами страны» (далее — «Руководство»), установив правила и открыв путь для выпуска RWA за границей.

Эти, казалось бы, независимые политические шаги на самом деле связаны между собой и имеют скрытые причины. Политика, связанная с RWA, кажется не связанной с обновлением цифрового юаня, но создает условия для эффективного циркулирования цифрового юаня, а также предоставляет историческую возможность для Гонконга стать ключевым оффшорным рынком цифрового юаня и связующим звеном между Китаем и миром в рамках двойного цикла.

Цифровой юань 2.0 — «на базе аккаунтов, с использованием цифровых технологий, таких как цифровая валюта, смарт-контракты и блокчейн, переводит цифровой юань из электронных платежей в эпоху цифровых платежей». 29 декабря 2025 года член Политбюро Народного банка Китая, заместитель председателя Лу Лэй в статье в «Финансовой газете» на материке под названием «Следовать правильному пути, инновационно развиваться и стабильно продвигать цифровой юань» (далее — «Лу Вэнь») заявил.

Если сравнить технологическую основу цифрового юаня с китайским «блокчейном», то версия 2.0 означает не только обновление формы валюты, но и перестройку инфраструктуры финансового сектора Китая в стиле «похожем на блокчейн». А «цифровые активы» и RWA играют ключевую роль в создании эффективного циркулирования цифрового юаня.

01 Внутренний цикл: постепенный переход финансовых активов в эпоху «цепочечных» транзакций

На материке, цифровой юань 2.0 означает, что финансовая сфера постепенно перейдет на работу в «цепочке» под управлением Центробанка.

Первое — базовые операции с депозитами, кредитами и валютными операциями «перейдут в цепочку». После обновления цифрового юаня в депозитную валюту и включения его в обязательства коммерческих банков, депозиты, кредиты и переводы (платежи) банков смогут полностью «перейти в цепочку», стать полностью «цифровыми». На практике, препятствий для этого уже нет.

Второе — «цепочечное» управление финансовыми активами. Помимо базовых операций с депозитами и кредитами, активы также могут постепенно переводиться в «цепочку». Создан цифровой центр операций с «цифровыми активами», где «цифровые активы» можно понять как «цифровизацию активов» и «цифровизацию расчетов». Пока таких случаев немного, но уже есть первые попытки, например, выпуск цифровых облигаций по лизинговым сделкам 华夏银行 (Хуасия банку).

Недавно, в начале декабря 2025 года, 华夏银行 инициировала выпуск 45 миллиардов юаней цифровых облигаций (второй выпуск), используя инновационный подход «блокчейн-бухгалтерия + сбор цифровых юаней», что стало первым в отрасли. В этом случае блокчейн решил проблему информационной асимметрии, а сбор средств через цифровой юань исключил необходимость множества расчетных этапов.

Этот пример показывает, что финансовый рынок может реконструировать и модернизировать инфраструктуру на базе цифровых валют, будь то облигации, акции, фонды или деривативы. Когда все финансовые активы полностью «перейдут в цепочку», появится прозрачная, мгновенно рассчитываемая и недорогая «цепочечная» финансовая экосистема. Конечно, это постепенный процесс.

В упомянутом «Уведомлении» есть фраза, которая оставляет пространство для воображения относительно внутреннего RWA: «На территории страны запрещается осуществлять деятельность по токенизации активов реального мира… за исключением случаев, когда такие операции осуществляются с согласия компетентных органов и на основе соответствующей инфраструктуры». Не станет ли цифровой актив-платформой Центробанка в будущем «специальной финансовой инфраструктурой»?

02 Внешний цикл: расширение рынка цифровых активов в Гонконге и укрепление юаневой базы

В условиях глобальных изменений в системе расчетов и особенно в связи с ростом стабильных монет и цифровых активов, важен вопрос, как реализовать «внешний цикл» цифрового юаня, и этот вопрос вызывает даже больший интерес, чем внутренний.

В сфере трансграничных платежей и расчетов, многосторонский мост цифровых валют (mBridge) исследует новую международную платежную систему на базе цифровых валют центральных банков. Гонконг активно развивает рынок цифровых активов, что может стать ключевым двигателем для внешнего цикла цифрового юаня. Внешний цикл цифрового юаня наиболее эффективен, если он интегрируется в развитые финансовые рынки. Новый рынок цифровых активов — лучший старт для новой цифровой валюты.

На рынке цифровых активов Гонконга уже проводятся пилотные операции с использованием цифрового юаня. В ноябре 2025 года правительство Гонконга объявило о успешной эмиссии цифровых зеленых облигаций на сумму около 10 миллиардов гонконгских долларов, номинированных в юанях, долларах, евро и гонконгских долларах, из которых 2,5 миллиарда — в юанях. Первичные размещения облигаций в гонконгских долларах и юанях осуществлялись с использованием цифрового юаня и цифрового гонконгского доллара, что стало первым в мире случаем применения цифровых валют в расчетных операциях.

В рамках эксперимента Ensemble успешно реализованы RWA-эмиссии с использованием материковых юаневых активов в качестве базовых (например,跨境 RWA компаний朗新集团 и迅鹰出行), а также проекты с использованием иностранных активов (например, фонд цифровых юаней 华夏).

Руководство, опубликованное Комиссией по ценным бумагам, дает возможность легально выпускать RWA за границей на базе материковых юаневых активов. Гонконг станет лучшим рынком для привлечения материковых активов RWA. В будущем, по мере развития регулирования и рынка, все больше юаневых активов сможет выпускаться в цифровой форме в Гонконге, расширяя базу юаневых активов за рубежом и делая цифровой юань более доступным для инвестиций. В качестве расчетной валюты естественно выступит цифровой юань.

Рост объема активов, обращающихся за границей в цифровом юане, и их разнообразие создают условия для выпуска оффшорных юаневых стабильных монет. С точки зрения развития, стабильные монеты станут важной частью использования за рубежом, а в процессе международной юанизации оффшорные юаневые стабильные монеты — один из вариантов. Наличие резервных активов в виде цифровых юаней и депозитов в цифровом юане обеспечивает необходимую поддержку для оффшорных юаневых стабильных монет.

«Уведомление» предусматривает, что «без согласия соответствующих органов запрещается выпускать за границей стабильные монеты, привязанные к юаню». Хотя это запретительное положение, оно создает более благоприятные геополитические условия для развития цифрового юаня в Гонконге в будущем.

На базе «цифровизации» юаневых активов, сети расчетов цифрового юаня и оффшорных юаневых стабильных монет Гонконг может стать новым глобальным оффшорным центром юаня, обеспечивая эффективные рынки и инструменты для создания стоимости и управления ликвидностью цифрового юаня за границей, расширяя сферы его применения и повышая желание держать цифровой юань за рубежом.