20 квітня 2026 року—Strategy (раніше MicroStrategy) подала форму 8-K до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), повідомивши про придбання 34 164 Bitcoin у період з 13 по 19 квітня. Загальна вартість покупки становила приблизно $2,54 мільярда, середня ціна за один Bitcoin—близько $74 395. Це найбільше тижневе придбання компанії з листопада 2024 року і третя за обсягом одинична покупка за всю історію компанії в доларовому еквіваленті.
Після цього останнього поповнення Strategy володіє 815 061 Bitcoin, сукупний обсяг інвестицій—близько $61,56 мільярда, середня собівартість—приблизно $75 527 за монету. За поточними ринковими цінами портфель оцінюється приблизно у $61,2 мільярда, що ставить компанію майже на рівень беззбитковості.
Ще більш значущим є те, що Strategy офіційно обійшла iShares BlackRock Bitcoin Trust (IBIT), яка володіє близько 802 823 Bitcoin, повернувши собі статус найбільшого у світі власника Bitcoin серед окремих суб’єктів.
Головна проблема тут полягає не просто у зміні рейтингу—«хто на першому місці». Глибше питання: як компанія, що займається програмним забезпеченням, змогла перевершити флагманський ETF, керований найбільшим у світі менеджером активів, за обсягом Bitcoin? Які фундаментальні відмінності існують між корпоративною скарбницею та ETF щодо доходності, ризиків і впливу на ринок?
За даними Gate, станом на 22 квітня 2026 року Bitcoin торгувався по $77 491,6, 24-годинний обсяг торгів—близько $461 мільйон, ринкова капіталізація—приблизно $1,49 трильйона, домінування на ринку—56,37%.
Від розриву у 100 000 монет до випередження
Змагання між Strategy та IBIT BlackRock за обсягами Bitcoin тривало кілька місяців, поступово наближаючись до моменту випередження.
На кінець 2025 року Strategy володіла близько 672 500 BTC, тоді як IBIT мала приблизно 773 990 BTC—різниця становила близько 100 000 монет. На початку 2026 року Strategy прискорила темпи накопичення. У першому кварталі компанія додала від 89 599 до 94 470 BTC, що дорівнює приблизно 40% від загального приросту за 2025 рік і стало другою за величиною квартальною покупкою в історії компанії.
До середини березня Strategy накопичила близько 761 068 BTC, скоротивши розрив з IBIT (приблизно 782 170 BTC) до близько 21 102 монет. 2 квітня різниця зменшилася ще більше—до приблизно 16 000 монет. У період з 6 по 12 квітня Strategy купила 13 927 BTC на суму близько $1 мільярда, довівши загальну кількість до 780 897 BTC і зберігши розрив з IBIT на рівні близько 10 000 монет.
Зрештою, додавши 34 164 BTC з 13 по 19 квітня, Strategy здійснила випередження.
Фундаментальні відмінності моделей володіння
Порівняння Strategy та IBIT BlackRock на поверхні—це порівняння «кількості монет». Насправді вони представляють різні механізми доступу до Bitcoin із різними джерелами капіталу, структурами управління та профілями ризику й доходності.
Основні дані для порівняння
| Показник | Strategy | BlackRock IBIT |
|---|---|---|
| Bitcoin у володінні | 815 061 | ~802 823 |
| Частка в обігу | ~3,88% | ~3,82% |
| Сукупні інвестиції | ~$61,56 млрд | Н/Д (ETF купує за ринковими цінами) |
| Середня собівартість | ~$75 527/монета | Середня інвестора ~$89 000/монета |
| Приріст у 2026 році | ~142 500 | ~28 800 |
| Швидкість накопичення | ~7x IBIT | — |
Джерело: SEC-файли Strategy.
Структура капіталу: активне залучення проти пасивної агрегації
Покупки Strategy не фінансуються з чистого грошового потоку від програмного бізнесу. Компанія залучає капітал через ринкові фінансові інструменти. З $2,54 млрд цього раунду близько 85% отримано шляхом випуску безстрокових привілейованих акцій (STRC), приблизно 15%—через продаж звичайних акцій класу A на ринку. Річна ставка дивіденду STRC—близько 11,5%—привабила значний інституційний капітал, який шукає стабільний дохід.
IBIT BlackRock працює за зовсім іншою логікою. Як ETF, він пасивно акумулює кошти інвесторів—обсяг володіння визначається щоденними підписками та погашеннями. BlackRock не контролює темпи накопичення IBIT і не може проактивно планувати фінансові вікна чи можливості покупки, як це робить Strategy.
Структура ризику й доходності: кредитне плече проти чистої експозиції
Відмінності між корпоративною скарбницею та ETF щодо ризику й доходності можна узагальнити так:
| Вимір | Корпоративна скарбниця | ETF |
|---|---|---|
| Механізм експозиції | Опосередковано через акції, включає корпоративний левередж | 1:1 пасивне володіння, чиста експозиція активу |
| Джерела доходу | Зростання ціни Bitcoin + збільшення BTC на акцію | Зростання ціни Bitcoin |
| Додаткові механізми доходу | Арбітраж фінансування, приріст BTC на акцію | Відсутні |
| Ризики зниження | Левередж підсилює втрати + тиск фінансових витрат + розмивання акцій | Волатильність ціни активу, без левереджу |
| Ризик виходу | Обмеження ліквідності для великих обсягів | Інвестори можуть погасити в будь-який час, відсутність дилеми виходу |
| Права управління | Акціонери мають корпоративне управління | Інвестори не мають корпоративного управління |
| Структура комісій | Відсутня комісія за управління, але є фінансові та операційні витрати | Комісія за управління 0,25% |
Вміст BTC на акцію Strategy зріс на 9,5% з початку 2026 року—це джерело доходу, недоступне для простого володіння ETF. Однак цей приріст супроводжується витратами: зростанням фінансових витрат, розмиванням акціонерів і левереджем, який підсилює як позитивні, так і негативні результати.
З початку 2026 року ціна Bitcoin відкотилася від максимумів. Середня вартість входу інвесторів IBIT—близько $89 000 за монету, що призвело до значних нереалізованих збитків, але чисті притоки зберігаються—у середині квітня IBIT отримала $612 млн чистих притоків, що відображає інституційні стратегії усереднення під час корекції.
Аналіз громадської думки: погляди на зміну володіння
Символічна віхова подія
На ринку Strategy, яка обігнала IBIT, сприймається як знакова подія—від розриву у близько 100 000 монет наприкінці 2025 року до випередження, причому темпи накопичення Strategy у 2026 році приблизно в сім разів перевищили IBIT. Це трактують як те, що корпоративна скарбниця, яка базується на активному залученні капіталу, випереджає пасивну агрегацію коштів інвесторів у ETF за «ефективністю накопичення».
Скептицизм щодо стійкості моделі
Деякі аналітики висловлюють сумніви щодо життєздатності фінансової моделі Strategy. Оскільки премія акцій MSTR над чистою вартістю Bitcoin скорочується, компанія перейшла від конвертованих облігацій з низькою ставкою до безстрокових привілейованих акцій з високою вартістю. Річна ставка дивіденду STRC—близько 11,5%—перетворюється на кілька мільярдів доларів щорічних витрат, які потребують постійного зростання ціни Bitcoin для покриття. Якщо ціна стабілізується або знизиться, фінансова модель може змінити напрямок.
Крім того, Strategy зараз володіє близько 76% Bitcoin, який знаходиться у власності публічних компаній, створюючи висококонцентрований корпоративний пул. Це означає, що корпоративна скарбниця не «розширила інституційне володіння», як очікувалося, а навпаки, перетворилася на концентрацію активу в руках одного суб’єкта.
Переосмислення децентралізації
Коли один суб’єкт володіє майже 3,9% обігового Bitcoin, динаміка ринку змінюється. Аналітики відзначають, що така концентрація може створити потенційні проблеми для децентралізації: рішення цього суб’єкта—купувати більше, призупинити накопичення чи зрештою розпродати—можуть непропорційно вплинути на формування ціни. Strategy публічно заявила про намір володіти 10% від загальної пропозиції Bitcoin.
Аналіз впливу на галузь: три рівні інституційних змін
Перший рівень: конкуренція переходить від «внутрішніх рейтингів ETF» до «загальних обсягів між різними механізмами володіння»
Раніше конкуренція на ринку спотових ETF Bitcoin зосереджувалася на менеджерах активів, таких як BlackRock і Fidelity. Strategy розширила конкурентне поле від ETF до «корпоративна скарбниця проти ETF», змушуючи ринок переоцінити, як різні механізми володіння впливають на формування ціни.
Другий рівень: безстрокові привілейовані акції як інструмент фінансування для криптоіндустрії
Strategy залучила $2,18 млрд через STRC, конвертувавши їх у Bitcoin протягом тижня. Успішний випуск і подальше залучення капіталу через STRC створюють нову парадигму фінансування для криптоіндустрії—залучення традиційного інституційного капіталу через інструменти з фіксованим доходом і його розміщення у Bitcoin. Цю модель можуть взяти на озброєння й інші корпоративні скарбниці.
Третій рівень: очікування стратегічного резерву Bitcoin у США як макроекономічний каталізатор
У квітні 2026 року радники Білого дому підтвердили плани оголосити про створення стратегічного резерву Bitcoin протягом наступних двох місяців, використовуючи Bitcoin, конфіскований урядом США. Цей політичний сигнал додатково закріплює статус Bitcoin як стратегічного активу, створюючи макроекономічний наратив для підтримки притоків як у корпоративні скарбниці, так і в ETF.
Висновок
Випередження Strategy над IBIT BlackRock знаменує новий етап у динаміці володіння Bitcoin. Дві моделі—корпоративна скарбниця та ETF—представляють різні підходи: активне залучення капіталу проти пасивної агрегації, кожна з унікальними профілями ризику й доходності. З Bitcoin, що торгується у діапазоні $75 000–$78 000, близько до середньої собівартості Strategy, майбутня траєкторія цього цінового коридору значною мірою визначить фінансову життєздатність корпоративної скарбниці. У міру того, як Білий дім готується оголосити про стратегічний резерв Bitcoin, макроекономічні зміни можуть внести нові фактори у цю тривалу конкуренцію.
