Стратегічний CEO оголосив про випуск більшої кількості пріоритетних акцій з урахуванням сталого розвитку: зменшення побоювань інвесторів щодо коливань ціни акцій MicroStrategy

全球 найбільший корпоративний володар біткоїнів Strategy генеральний директор оголосив про випуск додаткових цінних паперів з пріоритетом сталого розвитку, щоб надати інвесторам інструменти для «збереження цифрового капіталу та уникнення волатильності», але скільки ще триватиме ця фінансова магія?
(Попередній огляд: біткоїн відновився до 65 000 доларів, сплячий кит скуповує, японська MicroStrategy Metaplanet: прагнення до BTC залишається незмінним)
(Додатковий контекст: MicroStrategy BTC перевищив 10 мільярдів доларів! Найгірший у історії фінансовий звіт Strategy, акції різко впали на 17% за ніч)

Зміст статті

• Гра на 714 644 біткоїнів
• Межі фінансової інженерії
• Інновація чи перенесення ризику?

Генеральний директор Strategy Фонг Ле нещодавно в інтерв’ю Bloomberg заявив, що компанія випустить більше цінних паперів з пріоритетом сталого розвитку, щоб зменшити занепокоєння інвесторів щодо різких коливань цін.

Ми знаємо, що Strategy — це компанія з найбільшими у світі володіннями біткоїнів, її акції тісно пов’язані з ціною BTC. Продукт з пріоритетом сталого розвитку — «Stretch» (код STRC). Механізм його роботи: дивідендна ставка щомісяця оновлюється, наразі становить 11.25%, з метою стабілізації ціни акцій біля номіналу 100 доларів.

Це гібридний цінний папір: він має характеристики акцій (безстроковий, без терміну погашення), а також облігацій (фіксований дивіденд, прив’язка до ціни). Для інвесторів, які хочуть мати експозицію до біткоїнів, але не готові побачити, як ціна MSTR падає з 200 до 100 доларів, STRC створює «буфер».

Дані показують, що з моменту запуску в липні минулого року, STRC залучив понад 27 000 BTC для Strategy. Це зробило його основним інструментом залучення капіталу для Майкла Сейлора.

Гра на 714 644 біткоїнів

За останніми даними, Strategy володіє 714 644 біткоїнами, загальною вартістю близько 48,4 мільярдів доларів, середня ціна закупівлі — приблизно 76 506 доларів. На тлі значного корекційного падіння ціни BTC, поточний збиток становить близько 6,2 мільярдів доларів.

Задля заспокоєння ринку, голова ради директорів Сейлор неодноразово повторює, що побоювання щодо «продажу компанією своїх активів у разі падіння біткоїна» — безпідставні. Він зазначає, що борги компанії — беззаставні та довгострокові, більша частина з них погашається у 2027–2028 роках, тому ризику вимагання застави немає.

Ця логіка технічно правильна, але він не обговорює глибше потенційну проблему: що робити компанії, якщо ціна біткоїна довго залишатиметься нижчою за собівартість? Як вона зможе продовжувати випускати нові акції або пріоритетні цінні папери для купівлі додаткових BTC?

Межі фінансової інженерії

Бізнес-модель Strategy — це по суті арбітраж: використовуючи премію на ринку акцій, купувати біткоїни на спотовому ринку. Поки інвестори готові платити ціну, що перевищує чисту вартість активів, ця схема працює.

Цінні папери з пріоритетом сталого розвитку — це новий компонент цієї системи. Вони приваблюють інвесторів, які шукають фіксований дохід, а не потенціал безмежного зростання. Це розширює джерела фінансування Strategy і зменшує тиск на розмивання звичайних акцій.

Але ризики такої моделі очевидні. При значному падінні ціни біткоїна (наприклад, нижче 70 000 доларів), привабливість STRC залежить від того, чи вірять інвестори, що дивідендна ставка 11.25% компенсує ризики. Якщо довіра зникне, Strategy втратить один із головних каналів залучення капіталу.

Інновація чи перенесення ризику?

З певної точки зору, Strategy виконує те, що десятиліттями робили традиційні фінансові інститути: створює продукти різних рівнів ризику, щоб задовольнити різні уподобання інвесторів. Це не новина.

З іншого боку, це — фінансова інженерія, яка маскує фундаментальну проблему: волатильність біткоїна не зникне, навіть якщо його упакувати у пріоритетні цінні папери. Ризик просто переноситься — від тих, хто може витримати коливання, до тих, хто вважає, що купує «стабільний» продукт.

Сейлор прагне зробити Strategy «вхідними воротами до біткоїна», але у моменти паніки всі захочуть одночасно втекти. MicroStrategy вже довела у попередньому циклі, що довгострокове утримання приносить прибуток, але на початку нинішнього медвежого ринку потрібно більш суворо контролювати ризики.