JPMorgan дивиться на ринок з оптимізмом! Мінімум Bitcoin становить 77 000, роблячи ставку на відновлення обчислювальної потужності та повернення інституційних коштів

Моргана Стенлі оцінила зниження виробничих витрат на біткоїн до 77 000 доларів США через недавнє зниження обчислювальної потужності мережі та складності майнінгу. Команда аналітиків зазначає, що зниження складності майнінгу полегшує тиск на залишкових майнерів, але відновлення обчислювальної потужності свідчить про можливе підвищення складності та витрат при наступній корекції. Морган Стенлі налаштовані оптимістично щодо криптовалютного ринку 2026 року, прогнозуючи відновлення інституційних потоків капіталу, а прийняття закону CLARITY сприятиме цьому тренду.

Підтримка виробничих витрат у 77 тисяч доларів: майнерські капітуляції майже завершені

Морган Стенлі оцінила виробничі витрати на біткоїн (які історично слугували «м’якою ціновою підлогою» або рівнем підтримки) з початку року з 90 000 до 77 000 доларів США через недавнє зниження обчислювальної потужності та складності майнінгу. Однак, прогнозується їх подальше відновлення. «Зниження складності майнінгу зменшує тиск на залишкових майнерів, дозволяючи більш ефективним гравцям захоплювати частку ринку, втратену через вимкнення високовартісних майнерів, що запобігає безперервному зниженню виробничих витрат біткоїна. Насправді, ми вже бачимо відновлення обчислювальної потужності, що свідчить про можливе зростання складності та виробничих витрат при наступній корекції мережі», — йдеться у звіті в середу, підписаному директором Моргана Стенлі Ніколаосом Паніргіцоглу.

Виробничі витрати на біткоїн є важливим індикатором дна, оскільки вони відображають мінімальний рівень цін, за яким майнери можуть підтримувати свою діяльність. Якщо ціна біткоїна опускається нижче рівня виробничих витрат, майнери за кожен видобутий біткоїн несуть збитки, і тривале їхнє функціонування може призвести до банкрутства. Раціональні майнери закривають обладнання, коли ціна наближається або опускається нижче витрат, що зменшує загальну обчислювальну потужність мережі та складність майнінгу, знижуючи витрати залишкових майнерів до нового балансу.

Морган Стенлі знизила оцінку виробничих витрат з 90 000 до 77 000 доларів, що відображає недавню хвилю капітуляцій майнерів. Аналітики зазначають, що недавнє зниження обчислювальної потужності мережі викликало найбільше зниження складності майнінгу з часів заборони майнінгу в Китаї у 2021 році, зменшивши її приблизно на 15% цього року. Складність майнінгу коригується приблизно кожні два тижні, щоб зберегти середній час блоку близько 10 хвилин, тому зниження обчислювальної потужності автоматично зменшує складність.

Аналітики вказують, що дві основні причини зниження обчислювальної потужності — це падіння ціни біткоїна цього року, що робить нерентабельними високовартісних майнерів, особливо тих, хто використовує застаріле обладнання або має високі енергетичні витрати, що змусило їх закрити обладнання. Другий фактор — суворі зимові бурі в США, особливо в Техасі, що призвели до зупинки великих майнінгових операцій через обмеження електропостачання для економії енергії.

Дві причини зниження виробничих витрат на біткоїн

Різке падіння цін з 126 000 до 60 000 доларів — вихід з гри високовартісних майнерів: застаріле обладнання та високі енергетичні витрати змусили закрити майнінг

Зимова буря в Техасі — обмеження електропостачання: у надзвичайних ситуаціях майнінгові ферми були вимкнені, що спричинило короткострокове різке зниження обчислювальної потужності

Аналітики зазначають, що історично значне зниження складності майнінгу зазвичай є ознакою «капітулювання», що часто пов’язане з вимушеним продажем біткоїнів високовартісними майнерами для покриття операційних витрат. Наприклад, у 2021 році заборона майнінгу в Китаї змусила майнерів закрити ферми та перемістити обладнання, що спричинило зниження складності майнінгу приблизно на 45% у період з травня по липень. Аналітики пишуть: «Загалом, у кінці року складність майнінгу повернулася до нормального рівня. Деякі високовартісні майнери, щоб підтримувати операції, платити за обслуговування, погасити борги або перейти до штучного інтелекту, продають біткоїни. Це посилює тиск на ціну з початку року, але ми вважаємо, що вихід високовартісних майнерів вже стабілізувався».

Зниження складності також дає можливість залишковим майнерам працювати з меншим тиском. Аналітики зазначають, що через зменшення конкуренції ймовірність отримання блокових нагород за одиницю обчислювальної потужності зросла, що підвищує прибутковість більш ефективних майнерів і дозволяє їм захоплювати частки ринку у вимкнених майнерів. «Ми вже бачимо відновлення обчислювальної потужності, що свідчить про можливе зростання складності при наступній корекції мережі», — додають вони.

Це відновлення обчислювальної потужності є позитивним сигналом, що свідчить про самовідновлення ринку. Після виходу високовартісних майнерів і покращення прибутковості залишкових, вони знову можуть запускати в роботу знежиттєлі майнінгові машини або купувати нове обладнання для розширення потужностей. Цей позитивний цикл сприятиме зростанню обчислювальної потужності та складності, а виробничі витрати можуть піднятися з поточних 77 000 доларів до 80 000 або навіть 85 000 доларів. Це створює динамічну підтримку для ціни біткоїна.

Оптимістичний прогноз на 2026 рік під впливом інституційних інвестицій

Загалом, аналітики Моргана Стенлі залишаються оптимістичними щодо ринку криптовалют цього року. «Ми налаштовані оптимістично щодо 2026 року, очікуючи подальшого зростання потоків цифрових активів, але головним чином за рахунок інституційних інвесторів, а не роздрібних або керуючих цифровими активами компаній», — йдеться у звіті аналітичної команди під керівництвом Паніргіцоглу, опублікованому у понеділок у рамках дослідження «Альтернативні інвестиції: перспективи та стратегія». «Ми прогнозуємо, що у 2026 році інституційні потоки капіталу знову зростуть, а прийняття закону CLARITY у США сприятиме цьому відновленню».

Ця «інституційна» ідеологія є ключовою у поглядах Моргана Стенлі щодо криптовалют. Аналітики вважають, що у 2024–2025 роках бичий ринок буде переважно підтриманий спотовими ETF на біткоїн, які інституції купують через легальні канали. Хоча на початку 2026 року можливі короткострокові відтоки капіталу з інституцій, це не є стратегічним виходом. Після прийняття закону CLARITY і підвищення рівня регуляторної ясності, інституційні інвестори знову почнуть активно вкладати, сприяючи новому циклу зростання.

Значення закону CLARITY полягає у створенні чіткої правової бази для криптоіндустрії. Коли банки, пенсійні фонди, суверенні фонди та інші консервативні інституції зрозуміють, як легально інвестувати у криптовалюти, вони почнуть масово входити на ринок. Зараз ці гравці або зовсім не торкаються криптовалют, або роблять мінімальні спроби. Після регуляторної ясності їхній рівень участі може зрости з 0–1% до 3–5%, що означає мільярдні потоки капіталу.

Аналітики також повторюють свою цільову ціну на біткоїн у 266 000 доларів, базуючись на коригуванні волатильності щодо золота, — «якщо негативні настрої зменшаться і біткоїн знову стане привабливим як актив-замінник золота, що може слугувати захистом у катастрофічних ситуаціях». Ця цільова ціна означає зростання приблизно на 300% від поточного рівня близько 66 000 доларів, базуючись на припущенні, що біткоїн з часом здобуде статус активу-укриття, подібного до золота.

Однак для досягнення цієї мети потрібна фундаментальна зміна ринкових очікувань. Зараз біткоїн більше схожий на високоволатильні технологічні акції, ніж на актив-укриття, і кожна паніка на ринку супроводжується падінням цін, а не зростанням, як у випадку з золотом. Лише коли біткоїн справді проявить захисні властивості, інституції почнуть включати його до своїх портфелів для хеджування, і тоді ціна може піднятися до 266 000 доларів.