JPMorgan знижує виробничу вартість Біткоїна до $77K, залишається позитивним щодо криптовалют у 2026 році

JPMorgan оцінює, що виробничі витрати на Біткоїн знизилися до 77 000 доларів з 90 000 доларів з січня, що спричинено зниженням складності майнінгу на 15% — найглибшим з моменту заборони майнерів у Китаї в 2021 році. Історично цей рівень слугував м’яким ціновим підлогою, і тепер він свідчить про те, що капітуляція майнерів майже завершена. Банк залишається оптимістичним щодо 2026 року, прогнозуючи приплив інституційних інвестицій, а не роздрібної спекуляції, для підживлення наступного ралі, і підтверджує свою довгострокову ціль у 266 000 доларів за Біткоїн.

JPMorgan знижує оцінку виробничих витрат на Біткоїн до 77 000 доларів

Протягом років JPMorgan відслідковує виробничі витрати на Біткоїн як показник його «справедливої цінової підлоги». Логіка проста: коли ціни падають нижче за витрати ефективних майнерів на створення монети, вони зазвичай припиняють продаж із збитками або збанкрутують. Ця підлога, за словами банку, тепер знизилася.

У середу в звіті аналітики під керівництвом Николаоса Панигірцоглу оцінили, що середня вартість майнінгу одного Біткоїна знизилася приблизно до 77 000 доларів, порівняно з 90 000 доларів на початку року. Це оновлення зумовлене тривалим зниженням хешрейту мережі та найглибшим зниженням складності майнінгу з часу, коли Китай вигнав майнерів у середині 2021 року.

Негайним триггером стала проста арифметика. Зниження ціни на Біткоїн зробило майнінг нерентабельним для операторів із застарілим обладнанням або високими тарифами на електроенергію. Багато просто вимкнули свої машини. Потім настали зимові бурі в Техасі, що змусило операторів мережі обмежити подачу електроенергії на промислові майнингові майданчики. Менша конкуренція за блоки означала автоматичне зниження складності мережі — і відповідно, зниження витрат на отримання кожного нового Біткоїна.

Близькість капітуляції майнерів: чому найгірше може минути

Різкі зниження складності майнінгу історично були синонімами капітуляції. Заборона в Китаї в 2021 році спричинила падіння складності на 45% за два місяці; майнери поспішали переміщати контейнери, продавали BTC для фінансування переїздів, і ті, хто не мав плану дій, зникали.

Цього разу зниження складності досягло 15% за поточний рік. Деякі майнери з високими витратами продавали Біткоїн, щоб покрити операційні витрати, обслуговувати борги або перейти на інфраструктуру штучного інтелекту. Це додало тиск на ціну в січні.

Три числа, що пояснюють поточний цикл

• Виробничі витрати на Біткоїн: 77 000 доларів (знизилися з 90 000 у січні)
• Зниження складності майнінгу: 15% з початку року, найглибше з 2021 року (45%)
• Ціна Біткоїна на момент публікації: приблизно 65 660 доларів, приблизно на 15% нижча за оцінені виробничі витрати

Але JPMorgan бачить у цьому механізм саморегуляції. Слабкі гравці виходять з ринку, частка ринку консолідується у більш ефективних майнерів, і хешрейт починає відновлюватися. Банк зазначає, що хешрейт уже відновлюється, що має підвищити складність і виробничі витрати під час наступної двотижневої корекції.

«Вихід з ринку майнерів із високими витратами стабілізував ситуацію», — написали аналітики. Іншими словами, капітуляція — це не постійний стан; це спосіб ринку позбавитися неефективності.

Що таке складність майнінгу Біткоїна і чому це важливо

Для тих, хто вважає складність налаштуванням загадковим, концепція простіша, ніж здається. Протокол Біткоїна розрахований на створення нового блоку кожні десять хвилин, незалежно від обсягу обчислювальної потужності. Якщо майнери йдуть з мережі і час між блоками збільшується, мережа автоматично робить криптографічне завдання легшим. Якщо ж з’являється багато нових машин і блоки знаходять швидше, завдання ускладнюється.

Ця переналаштування відбувається кожні 2016 блоків — приблизно раз на два тижні. Це вбудований стабілізатор Біткоїна, і він безпосередньо впливає на виробничі витрати.

Коли складність знижується, кожна одиниця хешрейту стає більш продуктивною. Майнер, що залишився онлайн, раптом отримує більше Біткоїнів за джоуль. Це покращує маржу, і саме таке зростання відбулося після заборони в Китаї і відбувається знову сьогодні. Зниження складності — це не ознака зламаної мережі; це функція, створена для підтримки рівноваги системи.

Інституційні інвестори, а не роздріб, стануть рушієм наступного ралі

Оптимізм JPMorgan щодо 2026 року базується на важливій різниці: хто саме купує. Бичий тренд 2024–2025 років був зумовлений поєднанням роздрібного FOMO і корпоративних казначейств, що додавали Біткоїн до балансів. Цей попит охолов.

Замість цього банк бачить зростання інституційних потоків — пенсійні фонди, ендаументи, сімейні офіси та зареєстровані інвестиційні радники, що переводять капітал у цифрові активи через регульовані канали. На відміну від роздрібних інвесторів, ці учасники не торгують за чотиригодинковими графіками. Вони розподіляють активи відповідно до стратегічних моделей і регуляторних дозволів.

«Ми очікуємо подальшого зростання потоків цифрових активів, але більше за рахунок інституційних інвесторів, ніж роздрібних або компаній із казначейськими резервами», — написала команда Панигірцоглу. Якщо ця зміна відбудеться, вона створить структурно інший ринок: менш волатильний, більш стійкий і більш корельований із традиційними макрофакторами.

Банк також зазначає, що інституційна участь краще трималася під час недавнього спаду, ніж роздрібна. Хоча інтерес пошукових запитів і завантаження додатків бірж знизилися, потоки ETF — хоча й негативні — залишалися в межах, що свідчить про те, що професійні інвестори спостерігають, а не тікають.

Біткоїн проти золота: зміщення волатильності робить BTC більш привабливим

Одна з більш контрінтуїтивних ідей у недавніх дослідженнях JPMorgan стосується золота. З жовтня цей жовтий метал перевищує Біткоїн за показником доходності, водночас демонструючи зростання власної волатильності. Зазвичай золото — це низьковолатильний актив, а Біткоїн — високоволатильний. Це співвідношення тимчасово змінилося.

Комбінація зростання волатильності золота і зменшення ціни Біткоїна робить останній дедалі більш привабливим у відносних показниках. JPMorgan давно вважає, що справедлива вартість Біткоїна, якщо він займе таку ж роль у портфелях інституційних інвесторів, становитиме близько 266 000 доларів. Це число базується на коригуванні за волатильність і співвідношення їхніх ринкових капіталізацій.

Звісно, головна проблема — це настрої. Зараз Біткоїн не сприймається як золото-подібний захист. Але якщо негативний наратив зникне і інституційне впровадження продовжиться, різниця у оцінках може звузитися. JPMorgan вірить, що так і станеться.

Довгострокова ціль JPMorgan у 266 000 доларів: волатильність‑коригована ставка

Ця ціль у 266 000 доларів не нова. JPMorgan вперше озвучила її на початку 2024 року, і вона пережила кілька знижень цілей на кінець 2025 і 2026 років. Це не прогноз ціни на наступний тиждень або місяць; це орієнтир, який банк вважає досяжним за багаторічною перспективою, коли сприйняття ризику Біткоїна відповідатиме його фактичній траєкторії впровадження.

Модель проста: взяти загальні приватні інвестиції у золото (близько 3,5 трильйонів доларів), скоригувати їх із урахуванням того, що Біткоїн у 4 рази більш волатильний, і отримати теоретичну ринкову капіталізацію, що відповідає ціні Біткоїна близько 266 000 доларів. Якщо волатильність Біткоїна продовжить знижуватися при зростанні інституційної власності, ціль може ще зрости.

Критики стверджують, що порівняння ігнорує тисячолітню історію монетарної функції золота. Прихильники заперечують, що інтернет не існував більшу частину цієї історії. У будь-якому разі, готовність JPMorgan зберегти ціль незмінною навіть під час падіння на 40% свідчить про впевненість.

Регуляторна ясність: Закон про ясність і його роль у 2026 році

Інституційні інвестори не рухаються без юридичної впевненості. JPMorgan прямо пов’язує свою оптимістичну перспективу на 2026 рік із можливістю прийняття додаткового законодавства у США щодо криптовалют, зокрема згадуючи Закон про ясність.

Хоча деталі цього закону залишаються невизначеними, його мета — визначити, коли цифровий актив є товаром, а коли цінним папером, і створити федеральну рамку для структури ринку. Прийняття закону зніме регуляторний тягар, що утримував багато традиційних менеджерів активів осторонь.

Банк не прогнозує раптового прориву у законодавстві; він моделює поступове покращення регуляторного середовища. Навіть поступовий прогрес — ясніше оподаткування, розширення можливостей зберігання, формалізація правил щодо стабкоінів — може розблокувати мільярди нерозкритих інституційних капіталів.

Що це означає для криптоінвесторів у 2026 році

Для звичайного власника криптовалют аналіз JPMorgan пропонує змішаний вердикт. Ближчий період може бути ще болючим; Біткоїн торгується нижче за виробничі витрати, і настрої залишаються вразливими. Але банк стверджує, що фундаментальна основа для наступної бичої фази закладається саме зараз.

Майнери консолідуються. Слабкі руки виходять з ринку. Інституційні інвестори вивчають ситуацію. А макроекономічний фон, хоча й складний, вже не погіршується так швидко, як наприкінці 2025 року.

Ніщо з цього не гарантує швидке відновлення. Ринки можуть залишатися неправильно оціненими довше, ніж аналітики терплять. Що це означає — так це те, що фаза капітуляції цього циклу більш організована, ніж попередні, і ті, хто виживуть, матимуть сильніші фундаментальні показники.

Позитивна позиція JPMorgan — це не заклик гнатися за імпульсом. Це ставка на те, що інституціоналізація криптовалют реальна, що регуляторна туманність розсіється, і що довгострокове суперництво Біткоїна з золотом лише починається. Для інвесторів із багаторічним горизонтом це більш корисний сигнал, ніж будь-який короткостроковий ціновий цільовий рівень.