Bitdeer очищує резерви на 943.1 BTC — чи це провідна компанія майнінгу «Зима наближається», чи переродження у секторі ШІ?

21 лютого 2026 року, головний офіс у Сінгапурі, компанія з майнінгу біткойнів Bitdeer (БітДір, «Біт鹿») опублікувала у своїх офіційних соцмережах звіт, що руйнує галузеві стереотипи. За даними станом на 20 лютого 2026 року, обсяг власних запасів біткойнів компанії (без урахування депозитів клієнтів) знизився до нуля. За період звітності компанія видобула 189,8 BTC і повністю їх реалізувала, одночасно зменшивши чистий обсяг володінь на 943,1 BTC, повністю звільнивши свої резерви біткойнів.

Ця «ліквідаційна» стратегія викликала сильні коливання у криптовалютній майнінговій спільноті. Особливо вражає, що цей крок був зроблений у драматичний час: за останніми даними, власна обчислювальна потужність Bitdeer сягнула 63,2 EH/s, перевищивши 60,4 EH/s у старого гіганта Marathon Digital, ставши найбільшою публічною майнинговою компанією за обсягом обчислювальної потужності у світі.

Маючи найвищу у світі обчислювальну потужність, компанія обрала не тримати біткойни. Цей, здавалося б, парадоксальний стратегічний вибір не лише руйнує традиційну ідею «майнінг — це накопичення» (HODL), але й відображає тенденцію, що під тиском екстремальної економіки обчислювальної потужності провідні майнингові компанії швидко трансформуються у фінансові структури за стандартами Уолл-стріт та постачальників AI-обчислень.

Звільнення запасів біткойнів не є ознакою песимізму щодо ринку, а скоріше — наслідком нинішнього критичного стану майнінгової галузі. Щоб зрозуміти цю необхідність, потрібно проаналізувати базові дані мережі біткойнів.

За останні кілька днів складність мережі 19 лютого зросла з 125,86T до 144,39T, що становить приріст у 14,72%. Це найбільше зростання з травня 2021 року. Таке коригування безпосередньо знищує всі можливості для операційного маневру майнерів, які з’явилися на початку року. Зростання складності означає, що майнингові компанії мають вкладати більше обчислювальної потужності та електроенергії, щоб зберегти рівень виробництва.

Ще більш руйнівним є обвал Hashprice — ключового показника прибутковості майнерів. Hashprice — це найважливіший метрик, що визначає прибутковість майнінгу, і показує очікуваний дохід у фіатних валютах за один юніт обчислювальної потужності (зазвичай 1 PH/s) за добу. Через різке зростання складності та коливання цін на криптовалюту, глобальний Hashprice впав нижче 30 доларів США за PH/s/день — майже до історичного мінімуму.

При такому падінні, більшість старих майнингових установок або обладнання з високими тарифами на електроенергію (>0,06 долара/кВт·год) вже перебувають на межі беззбитковості або у стані негативної маржі. Для компанії такого масштабу, як Bitdeer, хоча її масштаб і має переваги у витратах на енергію, надзвичайно звужений прибутковий простір робить ризик утримання активів у високоволатильних криптовалютах невиправданим.

У сучасних умовах високих капітальних витрат зберігання біткойнів стає стратегічно невигідним — кожен BTC, що зберігається, означає втрату можливості використати ці ресурси для розширення, оновлення обладнання або погашення боргів. У періоді низької рентабельності «грошова гвардія» (cash is king) витісняє «зберігання у валюті» (hodling), а продаж запасів — найпряміший спосіб підтримати ліквідність.

Фінансові хитрощі Уолл-стріт: конвертовані облігації та захисна реструктуризація боргів

У відповідь на зниження обчислювальної доходності Bitdeer застосовує не лише продаж біткойнів, а й демонструє високий рівень фінансової інженерії. 20 лютого компанія оголосила про збільшення емісії своїх приватних конвертованих облігацій (Convertible Senior Notes) до 325 мільйонів доларів, очікуваний розрахунок — 24 лютого, а початкові інвестори отримали опціон додатково придбати ще 50 мільйонів доларів цінних паперів.

Це фінансування обсягом 375 мільйонів доларів — ретельно продуманий захід, що являє собою класичну реструктуризацію балансу:

Розстрочка та обмін боргів (138,2 мільйона доларів): Bitdeer планує викупити свої існуючі конвертовані облігації з датою погашення 2029 року під 5,25%. Така операція «нові борги — старі борги» у нинішніх умовах високих ставок дозволяє оптимізувати структуру капіталу, подовжити терміни погашення та створити додатковий запас ліквідності для майбутніх стратегічних перетворень. У період низької Hashprice зменшення короткострокового боргового навантаження є ключовим для виживання.

Обмежені опціони (2920 тисяч доларів): компанія виділила цю суму для здійснення capped call transactions — високоспеціалізованої хеджингової стратегії. Конвертовані облігації з правом конверсії потенційно призводять до розмивання частки існуючих акціонерів у разі значного зростання ціни акцій. Обмежені опціони — це своєрідна «страховка від розмивання», що дозволяє компанії за допомогою купівлі кол-опціонів у певному ціновому діапазоні компенсувати потенційне розмивання через конверсію боргових цінних паперів. Це сигнал інвесторам: керівництво впевнене у довгостроковій цінності компанії і прагне захистити інтереси існуючих акціонерів.

Такий складний фінансовий «комбо» свідчить про те, що стратегія Bitdeer вже вийшла за межі початкової «диких» етапів криптоіндустрії і перейшла до етапу тонкої капітал-операційної роботи, подібної до провідних технологічних компаній Nasdaq.

Після врахування витрат на реструктуризацію боргів і хеджування опціонів, залучені кілька сотень мільйонів доларів і продаж біткойнів у готівку демонструють справжню амбіцію компанії: відійти від іміджу «чистого майнера» і повністю зайняти нішу високопродуктивних обчислювальних рішень (HPC) та хмарних сервісів AI.

На хвилі бурхливого розвитку генеративного AI глобальний ринок обчислень зазнає безпрецедентного дисбалансу попиту та пропозиції. Навчання та запуск великих моделей AI вимагає масивних обчислювальних ресурсів, а за ними стоять величезні енергетичні та інфраструктурні навантаження.

У цьому макросередовищі майнингові компанії мають унікальні арбітражні переваги: вони — енергетичні арбітражери, що володіють найвигіднішими у світі джерелами дешевої електроенергії та масштабними майданчиками для дата-центрів. Bitdeer чітко заявив, що нові інвестиції підуть на:

• розширення HPC та AI-хмарних сервісів;
• розробку власних ASIC-майнерів (для вертикальної інтеграції ланцюга постачання та зниження капітальних витрат);
• будівництво високотехнологічних дата-центрів.

Перетворення низькомаржинальної інфраструктури біткойн-майнінгу у високорентабельні, стабільні та довгострокові AI-обчислювальні центри — це нинішній головний сценарій трансформації великих майнингових компаній. AI-клієнти зазвичай укладають довгострокові контракти з фіксованою платою (PPA), що суттєво відрізняється від щоденних коливань доходів через змінний Hashprice.

Через ліквідацію запасів біткойнів і випуск конвертованих облігацій, Bitdeer фактично інвестує у більш передбачуване майбутнє (AI-інфраструктура), використовуючи минуле (зберігання біткойнів).

Зі своїми 63,2 EH/s компанія посідає перше місце у світі, але водночас встановила рекорд «нульових запасів». Це свідчить про глибоку зміну бізнес-моделі публічних майнингових компаній: тепер обсяг обчислювальної потужності важливий не для накопичення найбільшої кількості монет, а для створення найбільших грошових потоків і здатності обробляти енергетичне навантаження. Коли прибутки цієї машини опустяться нижче порогу, компанія без вагань інвестує капітал у більш високорентабельний та перспективний сегмент — AI.

У 2026 році, у період після зменшення нагороди за блок, сліпе накопичення біткойнів вже не є універсальним рішенням. Для інвесторів фінансовий аспект змінюється: це вже не історія про «майнінг», а про енергетику, управління обчислювальними ресурсами і капітальну ефективність за стандартами Уолл-стріт.