Індикатор Баффета перевищує межі, Біткоїн стоїть на макроекономічному роздоріжжі

Автор: Gino Matos

Переклад: Saoirse, Foresight News

Біткойн входить у фазу, коли макроекономічний ритм важливіший за наратив.

Ринок акцій знаходиться поблизу історичних максимумів, реальні доходності залишаються високими, а кредитний ринок розширюється у все більш непрозорі куточки фінансової системи. Ці умови не гарантують негайної кризи, але разом вони створюють фон для можливої високої волатильності ризикових активів.

Для біткойна ключове питання: чи проявляться тиски у фінансовій системі з високою оцінкою активів і наскільки швидко політики зможуть втрутитися для контролю.

Макроекономічний стратег Майкл Пенто описує поточну ситуацію як «триваючу бульбашку»: оцінка ринку акцій близька до історичних екстремумів, нерухомість стримується майже 6% іпотечних ставок, а обсяг приватного кредитування наближається до 2 трильйонів доларів. Це приваблива ідея, оскільки вона підкреслює послідовність подій.

Якщо кредитний сектор зламається раніше, ліквідність миттєво зникне, і біткойн, ймовірно, буде проданий разом з іншими активами. Якщо політика втрутиться до поширення кризи, біткойн стане високоволатильним інструментом з високим бета, швидше реагуючи на ринкові коливання, ніж традиційні ризикові активи.

Фінансова система рідко руйнується через завищені оцінки. Зазвичай крах трапляється під час примусових продажів кредитних і облігаційних ланцюгів. Постійна ліквідність біткойна означає, що його коливання під час паніки і ринкових рятувальних заходів будуть більш різкими, ніж у будь-яких інших активів.

Останні дані свідчать, що сигнали тиску накопичуються, але ще не викликали краху.

23 лютого американські облігації високого доходу з опціонами мають різницю доходності 2.95%, що є досить жорстким порівняно з кризовими часами.

18 лютого баланс ФРС становив 6.613 трильйонів доларів, за останні чотири тижні збільшився приблизно на 288 мільйонів доларів — помірне розширення, що не свідчить про екстрену ліквідність.

20 лютого реальна доходність 10-річних інфляційних захищених облігацій (TIPS) становила близько 1.80%, що достатньо для створення тиску на бездоходні активи.

Ринкова капіталізація стабілізованих валют становить близько 308.8 мільярдів доларів, за 30 днів зміни — -0.18%, майже без змін.

З початку 2026 року загальні потоки коштів у фізичні ETF на біткойн склали близько 2.6 мільярдів доларів, за останні п’ять тижнів — близько 4.3 мільярдів доларів.

Спершу біткойн падає — причина пізніше.

Дефляційне ліквідування зазвичай починається не з фондового ринку, а з кредитного.

Різке розширення спредів високоризикових облігацій, тиск на ринок фінансування, зростання волатильності — все це робить готівку єдиним бажаним активом.

У такій ситуації поведінка біткойна передбачувана: перехід ф’ючерсних ставок у негатив, закриття леверидж-позицій, різке зниження обсягів, що призводить до скорочення пропозиції стабілізованих валют і прискореного відтоку ETF.

Яскравий приклад — березень 2020 року. У глобальному шоку ліквідності біткойн 12 березня впав майже на 40%, разом із акціями, кредитами і товарними ринками, оскільки учасники ринку масово намагалися отримати доларовий ліквідність.

Кредитно-обумовлене ліквідування може спричинити коливання біткойна від -20% до -40% за кілька днів.

Інвестиційна компанія VanEck у лютому 2026 року повідомила, що обсяг ф’ючерсних контрактів на біткойн у жовтні 2025 року досяг понад 90 мільярдів доларів, але з того часу зменшився більш ніж на 45% через леверидж. Якщо тиск з кредитного сектора посилиться, можливі подальші примусові продажі.

Мюді, рейтингове агентство, прогнозує, що до 2026 року обсяг приватного кредитування перевищить 2 трильйони доларів, а до 2030 року — майже 4 трильйони. За даними Reuters, американські банки вже інвестували у цю сферу 25 мільярдів доларів.

Це зростання концентрує кредитний ризик у менш прозорих структурах із довшими періодами блокування і слабкішими контрактами.

Якщо кредитна криза викличе примусове продаж активів у приватних кредитних портфелях, ланцюгова реакція пошириться через додаткові маржі і тиск на застави, що вплине на відкритий ринок. Біткойн, як найліквідніший і цілодобовий ризиковий актив, буде особливо вразливий до такого тиску.

Обсяг відкритих ф’ючерсних контрактів на біткойн з максимуму понад 90 мільярдів доларів у жовтні 2025 року знизився приблизно на 45% до початку лютого 2026 року, а ціна біткойна знизилася з близько 68 000 до майже 60 000 доларів, потім відновилася до приблизно 67 000 доларів.

Біткойн починає реагувати на політичне рятування

Протилежний сценарій починається з чіткої політичної підтримки.

Збільшення балансу ФРС, запровадження екстрених інструментів, зниження реальних доходностей — все це сприяє передбачуваній реакції біткойна: відновлення ставок і базису, повернення ліквідності, зростання пропозиції стабілізованих валют, стабілізація або навіть позитивний потік ETF, повторне накопичення позицій.

У такому сценарії біткойн виступає як високоволатильний актив з високим бета, швидко відновлюючись у порівнянні з традиційними ризиковими активами, оскільки він не має кредитного ризику і не піддається різким збиткам через провали у прибутковості. Це актив, що отримує вигоду від зниження реальних доходностей і є правом на ліквідність у фіксованій валюті.

Прикладом є банківські потрясіння березня 2023 року. Зі зростанням очікувань політики на послаблення, біткойн за тиждень виріс на 26%, а за десять днів — приблизно на 40%, випереджаючи фінансову підтримку ФРС.

У лютому 2026 року біткойн за один день підскочив з близько 60 000 до понад 70 000 доларів, що стало найбільшим одноденним зростанням з березня 2023 року, підкреслюючи, що у періоди тиску макроекономічний настрій залишається головним драйвером.

У березні 2020 року біткойн разом із усіма активами зазнав краху, але ФРС за кілька тижнів знизила ставки до нуля, запустила необмежену кількість кількісного пом’якшення і запровадила екстрені кредитні інструменти.

Біткойн відновився з мінімуму 12 березня і за рік виріс у п’ять разів, оскільки реальні доходності залишалися глибоко від’ємними, а державні витрати значно зросли.

Висновок: реакція біткойна на цикли ліквідності має майже вищий бета, ніж будь-який інший актив, і час його входу важливіший за наратив.

Діаграма показує три потенційні шляхи розвитку біткойна під тиском трьох бульбашок: крах кредиту з 20% до 40% продажів, політичне рятування з високим бета, або стагнація і інфляція, що коливається між натиском на безпеку і девальвацією валюти.

Коли обидва сценарії не переважають

Найбільш хаотичний сценарій — це коли інфляція залишається високою, ринок облігацій вимагає більш високих довгострокових премій, а реальні доходності залишаються високими, що обмежує можливості політиків швидко рятувати ситуацію без повторного підвищення інфляційних очікувань.

У такій ситуації біткойн зазнає коливань у діапазоні. Натиск на безпеку і девальваційні натяки будуть боротися між собою. Якщо реальні доходності залишаться високими або підтримка політики буде слабкою, відновлення зупиниться.

10-річна дохідність TIPS становить 1.80%, що значно вище за нульові або негативні реальні доходності у найсильніших періодах біткойна.

Середня ставка за 30-річним фіксованим іпотечним кредитом від Freddie Mac 19 лютого становила 6.01%.

Індекс Баффета (загальна ринкова вартість / ВВП) становить близько 206%, за даними Advisor Perspectives, що є історичним максимумом для цього показника. Це означає, що без зростання прибутків або зниження дисконту оцінка ринку майже не може розширюватися.

Якщо кредитний тиск настане, але політика не зміниться швидко, біткойн увійде у стан невизначеності без явного руйнування або підтримки.

Моніторинг змін на ринку

Простий моніторинговий каркас, оновлюваний щотижня:

• Зміни балансу ФРС за 4–8 тижнів;
• Зміни капіталу стабілізованих валют за 30 днів;
• Зміни спредів високоризикових облігацій за 2–4 тижні;
• Зміни реальної доходності 10-річних облігацій за 2–4 тижні.

Якщо ці показники суттєво погіршуються, біткойн буде коливатися як високоволатильний актив у періоді ліквідності;

Якщо вони покращуються і зростають очікування інфляції, біткойн зазвичай випереджає ринок.

Поточні дані свідчать про нейтральне до слабкого налаштування ринку ліквідності.

Баланс ФРС злегка розширюється, але без значного друку грошей;

Обсяг стабілізованих валют стабільний або трохи зменшується;

Кредитні спреди залишаються жорсткими;

Реальні доходності високі і залишаються стійкими;

Фонди фізичних ETF на біткойн продовжують витікати;

Обсяг деривативних позицій майже наполовину зменшився від максимуму.

Ринкова ситуація нагадує очікування каталізатора: або кредитний тиск викличе ліквідацію, або політика знову запустить ліквідність.

Сигнали у кредитних ланцюгах

Практичний моніторинг, зосереджений на кредитах і базовому ланцюгу криптовалют:

• Зростання спредів високоризикових облігацій з низьких рівнів → зниження довіри у кредитному секторі;
• Зростання волатильності та довгострокових премій у казначейських облігаціях → ціни на ринку враховують обмежену політику;
• Баланс ФРС стабільний або зменшується, спреди розширюються → підтвердження відсутності підтримки.

Крипто-сигнали:

• Значне зниження обсягів → примусові продажі;
• Скорочення капіталу стабілізованих валют → вихід ліквідності;
• Постійний відтік ETF → інституційне хеджування.

Підтвердження рятувальних заходів:

• Зростання балансу ФРС у тижневому вимірі → активне надання ліквідності;
• Зниження доходності 10-річних TIPS → зниження реальних доходностей;
• Зростання пропозиції стабілізованих валют + нормальні ф’ючерсні ставки → повернення криптовалютної ліквідності.

Перехід від ліквідації до рятувальних заходів зазвичай швидкий. Приклад — березень 2020 року: кілька тижнів біткойн спершу різко падав, потім відновлювався завдяки політичній підтримці.

Найцінніша ідея трифазної бульбашки — не прогнозувати кризу, а створити послідовний каркас.

Крах кредиту викличе ліквідацію, і біткойн буде продаватися за низькою ціною;

Політичне рятування спричинить вибух ліквідності, і біткойн випередить традиційні активи.

Поточний макроекономічний сценарій — завищені оцінки, високі реальні доходності, жорсткі спреди, стабільна пропозиція стабілізованих валют, постійний відтік ETF — свідчить про те, що ринок вже врахував тиск, але ще не настала криза ланцюга кредитів.

Наступний великий рух біткойна залежить не від наявності бульбашки, а від того, чи зламається кредитний сектор раніше або ФРС втрутиться першою.