Крипторинок наприкінці лютого 2026 року оповитий дивним «збігом». За останні кілька місяців ринок біткоїна часто переживав хвилю точних розпродажів о 10:00 ранку за східним часом, що ринок жартома називає «стратегією 10-бального smash на Jane Street». Однак лише цього тижня, коли до федерального суду Нью-Йорка було подано скаргу, цей механічно точний тиск на продажі раптово зник, і біткоїн та низка альткоїнів різко зросли.
Це не міська легенда, а справжній вир, з яким зараз стикається Jane Street, провідний векторний гігант на Волл-стріт. Як одна з найсекретніших і найприбутковіших торгових установ світу, Jane Street не лише минулого року отримала величезні штрафи за нібито маніпуляції на індійському ринку деривативів, а й тепер опинилася в засіданні старих звітів про крах TerraUSD (UST) 2022 року. Ліквідатор банкрутства Terraform Labs Тодд Снайдер офіційно подав позов, звинувачуючи його у використанні інсайдерської інформації для прискорення угод і прискорення знищення колись криптоімперії вартістю 40 мільярдів доларів.
Коли «пізнє правосуддя» точно вражає чотирирічний цикл, і коли кількісні гіганти традиційних фінансів залишають незгладимі сліди в децентралізованому світі, нам доводиться переосмислити основне питання: чи є «операція чорної скриньки», на якій покладаються централізовані гіганти, такі як Jane Street, що охоплюють традиційні та криптоамфібійні сфери, двигуном ліквідності ринку чи фатальним підсилювачем системного ризику?
Щоб зрозуміти смертельність цього позову, нам потрібно повернутися до 7 травня 2022 року — вузла, який спричинив потужний землетрус у криптоіндустрії.
У механізмному проєктуванні алгоритмічного стейблкоїна UST пул кривих (зокрема Curve 3pool) є основним резервуаром ліквідності, який підтримує прив’язаність до долара США. Згідно з судовими документами, оприлюдненими ліквідатором банкрутства, Terraform Labs тихо зняла 150 мільйонів UST з пулу Curve у той же день, не зробивши жодних публічних оголошень. Для алгоритмічного стейблкоїна, який значною мірою покладається на довіру та глибину ліквідності, відмова такого масштабу безсумнівно є надзвичайно небезпечною.
У шокуючому повороті подій лише через 10 хвилин адреса гаманця, яку звинувачують у зв’язку з Jane Street, терміново зняла 85 мільйонів UST з того ж фонду. За механізмом AMM (автоматизований маркет-мейкер) екстремальна зміщеність активів у пулі може призвести до експоненційного проссування. 85 мільйонів накачування Jane Street було схоже на підрив напрямної бомби на тріснутому насипі, що безпосередньо призвело до виснаження ліквідності UST і початку наступної «смертельної спіралі».
Ця вирішальна різниця у 10 хвилин у часі стала непохитним доказом звинувачення ліквідатора у «інсайдерській торгівлі». Скарга викриває закулісну мережу під назвою «Таємниця Брайса». Джейн Стріт звинувачують у навмисному призначенні Брайсу Пратту, колишньому стажеру в Terraform Labs, використати особисті дружні зв’язки для відновлення зв’язку з програмістами та керівниками з розвитку бізнесу Terraform. Ця приватна чат-група, що складається з колишніх колег, фактично стала «чорним ходом» для передачі великих внутрішніх секретів Terraform гігантам Волл-стріт.
Більше того, ліквідатори підготували основу у попередньому позові проти іншого кількісного гіганта Jump Trading на суму до 4 мільярдів доларів, а остання скарга додатково вказує, що деяка непублічна інформація про Terraform Labs була передана Jane Street через Jump Trading. Взаємодія даркнету між провідними маркетмейкерами Волл-стріт у часи кризи повністю підкрила роздрібних інвесторів м’ясорубці з надзвичайно асиметричною інформацією.
Хоча представник Jane Street рішуче заперечив, що це був «відчайдушний і прозорий шантаж», і звинуватив у збитках шахрайство на десятки мільярдів доларів, яке здійснили До Квон і керівництво Terraform, на тлі незмінних часових позначок блокчейну та відновлених записів чатів блокчейн, минулий «страйк зі скорочення розмірності» кількісного гіганта стикається з безпрецедентним юридичним наслідком.
Випадок Джейн Стріт породив глибше питання в галузі: чи не посилюють операції централізованих гігантів «чорні скриньки» системні ризики у криптоактивах?
На традиційних фінансових ринках Jane Street відома своєю надзвичайно низькою помітністю та неймовірною прибутковістю. Вони покладаються на складні математичні моделі, високочастотну торгівлю (HFT) та апаратні інструменти з надзвичайно низькою затримкою, щоб отримувати прибуток із вузьких спредів. Коли такі установи масово увійшли на крипторинок близько 2020 року, індустрія наївно вірила, що вони принесуть необхідну ліквідність і ефективність ціноутворення.
Однак прагнення до прибутку капіталу виявилося більш схильним до хижацької торгівлі у світі криптовалют, де немає суворих регуляцій. Глибина крипторинку все ще на порядок відрізняється від американських акцій. Коли фонди рівня Jane Street втручаються зі своїм алгоритмічним торговим рушієм, вони не просто приймають ціни, а й творців цін.
Візьмемо, наприклад, «стратегію 10-бального розбивання», яка останнім часом широко обговорюється на ринку. Через операційний механізм спотових біткоїн-ETF (наприклад, IBIT від BlackRock), маркет-мейкери повинні узгоджувати підписки та викупи з чистою вартістю активів (NAV) у певний момент часу.
Деякі аналітики зазначили, що за допомогою великих нижніх позицій і алгоритмів гіганти можуть штучно створювати панічні шмиви, застосовуючи тиск на продажі в певні періоди, коли ліквідність відносно слабка, що запускає ліквідацію роздрібних позицій з кредитним плечем, а потім накопичує кошти на нижчій позиції. Ця стратегія часто ретельно контролюється SEC США на традиційних ринках, але на крипто-спотовому ринку її межі залишаються розмитими.
У випадку з Террою яскраво продемонстрували силу цього «алгоритму чорної скриньки + інформаційної асиметрії». Коли система стабільна, маркет-мейкери забезпечують ліквідність; Але коли система має ризики хвоста (наприклад, UST трохи розшаровується), алгоритми цих гігантів миттєво змінюються. З інсайдерською інформацією або мілісекундним сприйняттям даних на ланцюгу вони не лише не стануть буфером, а й стануть шорт-селером або продавцем на передньому плані. Ця поведінка «позичити парасолю в сонячний день і малювати драбину в дощовий день» швидко перетворює місцеву кризу ліквідності на повний системний крах через величезні кошти.
Якщо розширити наші горизонти, ми побачимо, що підхід Jane Street до крипторинку — це не поодинокий випадок, а продовження його внутрішньої торгової логіки.
Лише в липні 2025 року Рада з цінних паперів і бірж Індії (SEBI) оголосила надзвичайно високий штраф до 48,44 мільярда рупій (близько 580 мільйонів доларів) проти Jane Street і запровадила заборону на торгівлю. Розслідування SEBI показало, що Jane Street підозрювалася у проведенні «коротких, великих і надзвичайно агресивних» інтервенційних торгів на ринках спотових, ф’ючерсних та опціонів протягом 18 днів доставки опціонів (включаючи Bank Nifty та Nifty 50). Вони використовують свою перевагу в капіталі, щоб маніпулювати рівнями індексу на ключових вузлах у день доставки, отримуючи величезний прибуток на позиціях опціонів.
Чи то на традиційному ринку деривативів Індії, чи в ончейн-пулах ліквідності Terra, ми бачимо однакову поведінкову логіку: шукайте вразливості в структурі ринку (вакуум ліквідності в дні доставки опціонів, дисбаланси пулів у алгоритмічних стейблкоїнів), а потім використовуйте величезні кошти та мілісекундні швидкості виконання для «надзвичайно агресивного» втручання.
Різниця в тому, що традиційні фінансові ринки мають зрілих регуляторів (наприклад, SEBI) для постмортемного огляду; А на крипторинку 2022 року гіганти помилково думали, що децентралізований жилет може покрити все.
Зараз 2026 рік, майже чотири роки після обвалу Терри, і До Квон був засуджений до 15 років ув’язнення наприкінці минулого року. Чому ліквідація маркет-мейкерів щойно досягла свого апогею після більш ніж трьох років?
Це відображає нову особливість криптоіндустрії після глибокого входу: міжциклову відповідальність. Раніше стрімкі зміни криптоциклу змусили багатьох винуватців думати, що доки вони переживуть ведмежий ринок, старий рахунок буде затінений процвітанням нового бичачого ринку. Однак постійне прагнення команди з управління банкрутством Terra показує, що подвійне поєднання традиційних процедур ліквідації банкрутства (права на повістку, отримання комунікаційних записів) та прозорості даних блокчейну (відстеження в блокчейні) повністю руйнує цю випадкову ментальність.
Участь Джейн Стріт у старих рахунках Terra — це не лише юридична гра з мільярдами доларів компенсації, а й знакова примітка в історії криптофінансів. Вона розриває на частини благодать і таємничість кількісних гігантів Волл-стріт у децентралізованому світі, викриваючи їхню природу перетворення обчислювальної потужності та капітальних переваг на жорстокі хижацькі інструменти без регуляторних обмежень.
Ця операція «полювання на відьом» у ключовій сфері криптовалюти аж ніяк не є надмірним регулюванням, а є необхідним болем зрілості крипторинку. Вона жорстко заявляє всім учасникам інституції, що блокчейн може не мати кордонів, але кожна часова мітка на ланцюгу буде незабутнім свідченням.
Для маркет-мейкерів епоха зав’язаних очей і дикого бігу повністю закінчилася, і в майбутньому на ринку комплаєнс більше не є незамінним ровом, а остаточним підсумком життя і смерті.
