Chưa đến đáy thực sự? Các chuyên gia cảnh báo: Bitcoin có thể đối mặt với đợt bán tháo "tuyệt vọng" cuối cùng

Bitcoin giảm mạnh nhưng chưa xuất hiện chiết khấu sâu trong hợp đồng tương lai, tín hiệu từ các sản phẩm phái sinh cho thấy chưa có dấu hiệu bán tháo tuyệt đối, thị trường có thể còn phải trải qua một lần giảm nữa để làm sạch.

Chỉ trong tuần trước, Bitcoin đã diễn ra đợt biến động dữ dội với đợt giảm hơn 10% trong một ngày, gần chạm mốc 60.000 USD, sau đó phục hồi mạnh trở lại gần 70.000 USD. Tuy nhiên, liệu đợt bán tháo này đã đủ để gọi là “bán tháo đầu hàng”? Nghĩa là nhà đầu tư hoảng loạn bán tháo để thoát khỏi vị thế, giúp giảm áp lực bán và mở đường cho đợt tăng giá tiếp theo.

Tuy nhiên, xét từ góc độ thị trường sản phẩm phái sinh, câu trả lời có thể là không. Theo quan sát của Greg Magadini, Giám đốc sản phẩm phái sinh của Amberdata, các tín hiệu từ thị trường hợp đồng tương lai cho thấy Bitcoin còn có thể tiếp tục giảm nữa.

Trong báo cáo thị trường ngày thứ Hai, Greg Magadini cho biết, trong đợt giảm này, phản ứng của chênh lệch hợp đồng tương lai (futures basis) – chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai và giá hiện tại – rõ ràng là khá lạnh, không xuất hiện những biến động dữ dội như thường thấy trong thị trường gấu. Ông nói:

Chênh lệch hợp đồng tương lai gần như không có phản ứng ‘thị trường phản kháng’ như mong đợi, khiến tôi không thể tin rằng chúng ta đã trải qua thời điểm đầu hàng thực sự.

Ý ông là, đó chính là sự thay đổi điển hình trong mối quan hệ giữa hợp đồng tương lai trong xu hướng giảm, đặc biệt trong giai đoạn thanh lý thị trường, và giá hiện tại của tài sản.

Hợp đồng tương lai cho phép nhà giao dịch mua hoặc bán tài sản cơ sở như Bitcoin vào một thời điểm xác định trong tương lai với mức giá đã thỏa thuận trước, giúp họ đặt cược vào xu hướng giá. Nhà đầu tư có thể mua hợp đồng tương lai để đặt cược tăng giá, hoặc bán để dự đoán giảm, mà không cần phải sở hữu Bitcoin thực sự. Do đó, chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai và giá hiện tại (chênh lệch cơ sở) thường là chỉ số quan trọng để đánh giá tâm lý thị trường và hướng vị thế.

Khi giá hợp đồng tương lai cao hơn giá hiện tại, thị trường nghiêng về tăng, nhà đầu tư sẵn sàng trả phí để mua kỳ vọng giá sẽ tăng trong tương lai; ngược lại, khi giá hợp đồng tương lai thấp hơn giá hiện tại, xuất hiện chiết khấu, điều này cho thấy áp lực bán mạnh và tâm lý bi quan của thị trường.

Lịch sử Bitcoin cho thấy, trong các đợt gấu, thị trường thường chạm đáy khi hợp đồng tương lai và hợp đồng vĩnh viễn (perpetual contracts) xuất hiện “chiết khấu lớn”. Sự chênh lệch cực đoan này phản ánh niềm tin của thị trường đã hoàn toàn sụp đổ, những người nắm giữ coin hoảng loạn bán tháo (tức “đầu hàng”), đánh dấu giai đoạn làm sạch cuối cùng của thị trường gấu.

Tuy nhiên, trong đợt biến động dữ dội tuần trước, chiết khấu hợp đồng tương lai chỉ là nhất thời.

Greg Magadini chỉ ra rằng, mặc dù chênh lệch hợp đồng tương lai 90 ngày của Bitcoin đã giảm dần theo từng đợt giảm, nhưng biên độ dao động gần như không vượt quá -100 điểm cơ bản (bps), và chưa hình thành chiết khấu sâu. Hiện tại, chênh lệch hợp đồng tương lai cố định của Bitcoin vẫn duy trì khoảng 4%, gần như bằng lãi suất trái phiếu không rủi ro.

Nếu nhìn lại đợt gấu cuối năm 2022, khi Bitcoin giảm xuống dưới 20.000 USD, hợp đồng tương lai 90 ngày từng xuất hiện chiết khấu lên tới 9%, phản ánh rõ ràng tâm lý cực kỳ bi quan của thị trường, cùng với sự rút lui toàn diện của các vị thế đòn bẩy.

Nếu theo kinh nghiệm lịch sử, Bitcoin có thể còn phải trải qua một lần giảm nữa, buộc các nhà giao dịch hợp đồng tương lai phải đầu hàng hoàn toàn, đẩy giá hợp đồng tương lai xuống mức chiết khấu sâu, mới thực sự chạm đáy.

• Bài viết được phép đăng lại từ: “Blockcast”
• Tiêu đề gốc: “Chưa đến ‘đáy thực sự’? Chuyên gia cảnh báo: Bitcoin có thể đón đợt ‘bán tháo đầu hàng’ cuối cùng”
• Tác giả gốc: Block Sister MEL