Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh chưa chắc đã theo đuổi chính sách thắt chặt cực đoan! Phó Chủ tịch Evercore ISI: Wacht hơn giống như "nhà bảo thủ thực dụng"

Sau khi Kevin Warsh được đề cử làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed), thị trường nhanh chóng phản ứng theo chiều hướng “diều hâu” và gây ra biến động về giá tài sản. Tuy nhiên, nhà phân tích Krishna Guha của Evercore ISI cho rằng, Warsh chưa chắc đã cứng rắn như giới đầu tư nghĩ, và sự chuyển hướng dự kiến trong chính sách này có thể cần được đánh giá lại.

（Tiểu sử: Trump đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed: Không phải là người thay thế đồng đô la, mà là “giám sát viên” chính sách tiền tệ）

（Bổ sung bối cảnh: Nghi ngại từ 10x Research: Nếu Kevin Warsh nắm quyền điều hành Fed, có thể không có lợi cho Bitcoin）

Mục lục bài viết

• Phản ứng ban đầu của thị trường: Lợi suất tăng, giá vàng giảm
• Quan điểm của Guha: Warsh giống “nhà bảo thủ thực dụng”
• Chính sách cân đối tài chính: Ủng hộ thu hẹp bảng cân đối, nhưng không thiên về hành động quyết liệt
• Ngân hàng trung ương dưới áp lực chính trị: Quyết định dựa trên sự đồng thuận vẫn là trung tâm

Sau khi Tổng thống Trump đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed, thị trường đã phản ứng theo kiểu “diều hâu” điển hình. Tuy nhiên, ông Krishna Guha của Evercore ISI lại đưa ra quan điểm khác, cho rằng thị trường có thể đã hiểu quá mức về lập trường chính sách của Warsh. Guha cho rằng, Warsh không nhất thiết là người cứng rắn như giới đầu tư tưởng tượng, mà còn gần gũi hơn với một nhà hoạch định chính sách thực dụng và cân nhắc cân bằng.

Phản ứng ban đầu của thị trường: Lợi suất tăng, giá vàng giảm

Hôm nay (12), Walter Bloomberg thông báo qua nền tảng X rằng sau khi tin đề cử Warsh được công bố, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng và giá vàng giảm, cho thấy thị trường kỳ vọng Chủ tịch mới có thể sẽ theo đuổi lập trường chống lạm phát nghiêm ngặt hơn, thậm chí thúc đẩy quá trình thu hẹp quy mô bảng cân đối của Fed.

Phản ứng này phản ánh lo ngại của nhà đầu tư về việc “chuyển hướng chính sách sang diều hâu”. Do Warsh từng bị gắn mác là người cứng rắn về lạm phát, thị trường tự nhiên liên tưởng đến một môi trường chính sách tiền tệ thắt chặt hơn. Tuy nhiên, Guha cho rằng, những biến động giá này có thể dựa trên ấn tượng quá đơn giản hóa.

WARSH CÓ THỂ KHÔNG PHẢI LÀ NGƯỜI DIỀU HÂU CỦA FED NHƯ MỌI NGƯỜI NGHĨ

Danh tiếng của Kevin Warsh về việc cứng rắn với lạm phát có thể bị thổi phồng, theo Krishna Guha của Evercore ISI. Trong khi việc ông được đề cử ban đầu đẩy lợi suất tăng và vàng giảm, Guha nói rằng Warsh phù hợp hơn để được xem như một nhà thực dụng… pic.twitter.com/JZHiCpIS7n

— *Walter Bloomberg (@DeItaone) ngày 12 tháng 2 năm 2026

Quan điểm của Guha: Warsh giống “nhà bảo thủ thực dụng”

Krishna Guha nhấn mạnh rằng hình ảnh diều hâu của Warsh có thể bị thị trường phóng đại. Ông cho rằng, trong tư duy chính sách, Warsh thiên về phân biệt nguồn gốc của lạm phát hơn là áp dụng các biện pháp thắt chặt toàn diện.

Đặc biệt trong bối cảnh hiện tại, nếu lạm phát xuất phát từ những cải thiện về cung như sự lan rộng của trí tuệ nhân tạo (AI) và nâng cao năng suất, Warsh có thể thể hiện sự linh hoạt chính sách cao hơn. Các yếu tố cung này vốn giúp giảm áp lực giá cả, từ đó giảm thiểu việc Fed phải tăng lãi suất mạnh hoặc thu hẹp bảng cân đối nhanh chóng.

Nói cách khác, Warsh không phải là người phản đối lạm phát một cách máy móc, mà chú trọng hơn đến cấu trúc lạm phát và các biến đổi cơ bản của nền kinh tế.

Chính sách cân đối tài chính: Ủng hộ thu hẹp, nhưng không thiên về hành động quyết liệt

Warsh lâu nay ủng hộ việc thu hẹp quy mô bảng cân đối của Fed, cho rằng việc mở rộng quá mức các tài sản không có lợi cho sự ổn định dài hạn của nền kinh tế. Tuy nhiên, Guha chỉ ra rằng, việc ủng hộ thu hẹp không đồng nghĩa với việc thúc đẩy chính sách thắt chặt mạnh mẽ.

Theo ông, Warsh có khả năng chọn con đường điều chỉnh dần dần, dự đoán được để tránh gây ra biến động lớn trên thị trường và duy trì độ tin cậy của chính sách. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi chính sách hướng tới bình thường hóa, quá trình này vẫn sẽ chú trọng đến sự ổn định và truyền thông rõ ràng, chứ không phải chuyển đổi đột ngột.

Chính sách dưới áp lực chính trị: Quyết định dựa trên sự đồng thuận vẫn là trung tâm

Trong bối cảnh hiện tại, giới quan sát đặc biệt chú ý đến tính độc lập của Fed. Guha dự đoán rằng, ngay cả khi có sự thay đổi về người đứng đầu, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vẫn sẽ duy trì truyền thống ra quyết định dựa trên sự đồng thuận.

Cấu trúc của Fed về cơ bản nhấn mạnh vào đánh giá tập thể và tính độc lập của tổ chức, giúp tránh các chính sách mang tính cá nhân hoặc cực đoan. Do đó, ngay cả khi Warsh nhậm chức, chính sách của Fed vẫn sẽ phải hình thành dựa trên sự nhất trí trong nội bộ.

Tổng thể, phân tích của Krishna Guha mang đến một góc nhìn khác cho thị trường: Kevin Warsh có thể không phải là người cứng rắn như giới đầu tư nghĩ, mà là một nhà hoạch định chính sách tìm cách cân bằng giữa thúc đẩy tăng trưởng và kiểm soát lạm phát.

Nếu quan điểm này đúng, việc xem xét lại nguồn gốc lạm phát, nhịp độ chính sách và khung thể chế của Fed sẽ giúp nhà đầu tư có những đánh giá hợp lý hơn về xu hướng chính sách tiền tệ trong tương lai.