SEC và CFTC tranh giành quyền điều chỉnh thị trường dự đoán! Atkins: Chưa xác định là chứng khoán

Chủ tịch SEC Paul Atkins trong phiên điều trần của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện gọi thị trường dự đoán là “vấn đề lớn”, chỉ ra tồn tại “chồng chéo quyền hạn tiềm năng”, hiện chủ yếu do CFTC quản lý nhưng hai cơ quan sẽ hợp tác làm việc. Khi được hỏi về việc xây dựng quy định rõ ràng, ông cho biết “cần còn quan sát”, và nói rằng “chứng khoán chính là chứng khoán, việc xác định ranh giới của thị trường dự đoán và các sản phẩm của nó phụ thuộc vào cách diễn đạt cụ thể”.

“Vấn đề lớn” được định hình: Cảnh báo về quản lý của Chủ tịch SEC

(Nguồn: The Block)

Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Mỹ Paul Atkins ngày thứ Năm đã nói với các nhà lập pháp rằng thị trường dự đoán là “vấn đề lớn” mà các cơ quan quản lý quan tâm. Trong phiên điều trần của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, khi được hỏi về ngành công nghiệp phát triển nhanh này, Atkins cho biết ông và Chủ tịch Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) Michael Selig đều rất quan tâm đến vấn đề này. “Thị trường dự đoán chính xác là một trong những lĩnh vực có thể chồng chéo quyền hạn,” Atkins nói.

Cách dùng từ “vấn đề lớn” mang tính trọng lượng cao. Trong hệ thống ngôn ngữ của các cơ quan quản lý, “vấn đề” thường mang ý nghĩa cần theo dõi chặt chẽ, có thể cần hành động pháp lý. “Lớn” nhấn mạnh quy mô và tính cấp bách của vấn đề. Việc Atkins chọn dùng từ ngữ mạnh mẽ này gửi đi tín hiệu rõ ràng tới ngành dự đoán: đừng nghĩ rằng khoảng trống quản lý sẽ tồn tại mãi, kiểm soát chặt chẽ sắp tới.

Trong năm qua, các thị trường dự đoán như Kalshi và Polymarket đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ, đặc biệt sau chu kỳ bầu cử tổng thống Mỹ 2024. Theo báo cáo của CertiK, quy mô thị trường dự đoán từ 15.8 tỷ USD năm 2024 đã tăng lên 63.5 tỷ USD năm 2025, gấp bốn lần, đưa chúng từ các sản phẩm cạnh tranh trở thành phần của ngành tài chính công nghệ chính thống. Sự mở rộng nhanh này chắc chắn sẽ thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý, vì quy mô lớn hơn đồng nghĩa với rủi ro hệ thống tiềm tàng và các vấn đề bảo vệ người tiêu dùng ngày càng nghiêm trọng.

Việc quản lý các thị trường này, trước đây bị CFTC kiểm soát chặt chẽ, đã trở thành điểm tranh luận giữa các bang và liên bang. Quyền hạn quản lý thị trường dự đoán đã trở thành trung tâm tranh chấp giữa chính quyền liên bang và các bang. Các nhà vận hành khẳng định theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa, tất cả hợp đồng sự kiện nên thuộc quyền của CFTC; trong khi một số bang cho rằng các nền tảng liên quan liên quan đến cá cược thể thao và các hoạt động khác vi phạm luật cờ bạc địa phương.

Atkins chỉ ra rằng phần lớn thị trường dự đoán thuộc quyền của CFTC, tuy nhiên hai cơ quan sẽ hợp tác. Khi được hỏi về thời điểm ban hành quy định cuối cùng, ông nói “chúng tôi sẽ chờ xem”. Cách diễn đạt thận trọng này cho thấy SEC và CFTC vẫn đang đánh giá cách phân chia quyền hạn, chưa đạt được thỏa thuận cuối cùng. Atkins nói: “Tôi nghĩ chúng tôi đã có đủ quyền hạn. Chứng khoán chính là chứng khoán, bất kể tính chất của chúng, việc phân biệt các loại thị trường dự đoán và sản phẩm phụ thuộc vào cách diễn đạt.”

Ba trọng tâm tranh chấp quyền hạn giữa SEC và CFTC

Định nghĩa chứng khoán: Nếu hợp đồng dự đoán phù hợp với Howey Test (kiểm tra hợp đồng đầu tư), có thể bị xem là chứng khoán thuộc quyền của SEC

Định nghĩa hàng hóa: Kết quả sự kiện (bầu cử, thể thao) có thể được xem là hàng hóa, theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa, thuộc quyền của CFTC

Định nghĩa cờ bạc: Liên quan đến kỹ năng vs may rủi, nếu là hoàn toàn may rủi có thể bị các bang xem là cờ bạc

Câu nói “Chứng khoán chính là chứng khoán, việc xác định ranh giới của thị trường dự đoán và các sản phẩm của nó phụ thuộc vào cách diễn đạt cụ thể” tiết lộ tính phức tạp trong quản lý. Cũng là thị trường dự đoán, nếu hợp đồng thiết kế như “lợi nhuận đầu tư phụ thuộc vào nỗ lực của tổ chức”, có thể bị xem là chứng khoán. Nếu thiết kế như “phần sinh lời dựa trên giá hàng hóa hoặc kết quả sự kiện”, có thể thuộc quyền của CFTC. Nếu liên quan đến dự đoán hoàn toàn dựa vào may rủi, có thể bị xem là cờ bạc. Tính pháp lý dựa nhiều vào cách diễn đạt này tạo ra nhiều bất định lớn cho thị trường dự đoán.

Phản ứng phòng thủ của CFTC: xây dựng quy định để ngăn ngành rời khỏi Mỹ

Chủ tịch CFTC Selig ngày thứ Năm trong podcast “Odd Lots” của Bloomberg nói rằng thị trường dự đoán rất có giá trị, và quản lý cũng rất quan trọng. “Chúng tôi tất nhiên sẽ đảm nhận nhiệm vụ này, đảm bảo các thị trường này không bị trì trệ, không bị đẩy ra nước ngoài, mà xây dựng các quy tắc và luật pháp phù hợp để bảo vệ tối đa, và đảm bảo các thị trường này phát triển mạnh tại Mỹ,” Selig nói.

Phát biểu của Selig mang tính thân thiện và tích cực hơn Atkins. “Thị trường dự đoán rất có giá trị” là một xác nhận rõ ràng, cho thấy CFTC công nhận ý nghĩa của ngành này. “Không đẩy ra nước ngoài” tiết lộ mối lo của cơ quan quản lý: nếu Mỹ quá thắt chặt, các nền tảng như Kalshi, Polymarket có thể chuyển ra nước ngoài, Mỹ sẽ mất quyền kiểm soát và thu thuế đối với ngành này.

“Xây dựng các quy tắc và luật pháp phù hợp để bảo vệ tối đa” là triết lý quản lý của CFTC. So với xu hướng “đầu tiên thực thi rồi mới lập quy” của SEC, CFTC nhấn mạnh việc hướng dẫn ngành qua các quy tắc rõ ràng. Sự khác biệt này có thể bắt nguồn từ lịch sử và văn hóa của hai cơ quan. SEC chủ yếu quản lý thị trường chứng khoán, nhấn mạnh bảo vệ nhà đầu tư và chống gian lận. CFTC chủ yếu quản lý thị trường hàng hóa và phái sinh, nhấn mạnh hiệu quả thị trường và đổi mới sáng tạo.

Tuy nhiên, Selig cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của quản lý. “Bảo vệ tối đa” có nghĩa là các yêu cầu về quyền lợi người tiêu dùng, chống rửa tiền, ngăn chặn thao túng sẽ không bị bỏ qua. Thị trường dự đoán không thể để trống quản lý, cần cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ. Các quy định sắp tới của CFTC có thể bao gồm: yêu cầu cấp phép hoạt động nền tảng, mức vốn tối thiểu, quy định chống rửa tiền và KYC, cơ chế giám sát thao túng thị trường, và quy trình giải quyết tranh chấp.

Thị trường dự đoán cũng bị xem xét do các báo cáo về giao dịch nội gián, và gây ra các dự luật nhằm hạn chế cá cược liên quan đến chính trị. Giao dịch nội gián trong thị trường tài chính truyền thống là tội phạm nghiêm trọng, nhưng trong thị trường dự đoán, định nghĩa này phức tạp hơn. Ví dụ, thành viên chiến dịch tranh cử đặt cược vào thị trường dự đoán bầu cử, có cấu thành nội gián không? Những người này sở hữu dữ liệu khảo sát chưa công khai và chiến lược tranh cử, rõ ràng có lợi thế hơn các nhà đầu tư bình thường.

Từ đối đầu đến hợp tác: Chuyển đổi của Project Crypto giữa SEC và CFTC

Gần đây, SEC và CFTC đã hợp tác ra mắt “Dự án Tiền mã hóa” (Project Crypto), nhằm thúc đẩy hiện đại hóa quy định về tiền mã hóa. Chỉ hơn một năm trước, CFTC và SEC còn bị xem là tranh giành quyền kiểm soát trong lĩnh vực tài sản số. CFTC cựu Chủ tịch Rostin Behnam cho rằng phần lớn tiền mã hóa thuộc phạm vi quản lý của cơ quan này, trong khi cựu Chủ tịch Gensler của SEC khẳng định ngoài Bitcoin, phần lớn token còn lại đều là chứng khoán.

Atkins ngày thứ Năm cho biết, hai cơ quan gặp nhau hàng tuần. Cơ chế giao tiếp định kỳ này là một bước chuyển lớn. Trong thời kỳ Gensler và Behnam, hai cơ quan hiếm khi phối hợp, phát hành các hướng dẫn mâu thuẫn nhau khiến các doanh nghiệp tiền mã hóa lúng túng. Giờ đây, gặp nhau hàng tuần cho thấy hai cơ quan dưới sự phối hợp của chính quyền Trump đang cố gắng xây dựng chính sách quản lý thống nhất.

Xét về thành phần nhân sự, hiện tại tồn tại sự mất cân bằng rõ rệt về phe phái. Selig là ủy viên duy nhất của CFTC, còn SEC có ba ủy viên Cộng hòa — Atkins, Hester Peirce và Mark Uyeda — không có ủy viên Dân chủ. Sự mất cân bằng này gây ra phản ứng dữ dội từ các nghị sĩ Dân chủ. Thượng nghị sĩ Chris Van Hollen của Maryland hỏi Atkins có sẵn sàng liên hệ với Nhà Trắng và đề cử người thay thế các ủy viên Dân chủ của SEC không. Atkins trả lời: “Dù ở nơi công cộng hay riêng tư, tôi luôn ủng hộ việc có đủ số lượng ủy viên. Tôi nghĩ điều này giúp cho các cuộc tranh luận và mọi thứ khác dễ dàng hơn.”

Rủi ro của sự mất cân bằng về phe phái là chính sách có thể quá thiên về một phía. Mục đích ban đầu của SEC và CFTC là quản lý chung, đảm bảo cân bằng và liên tục chính sách. Khi tất cả các ủy viên đều thuộc cùng một đảng, chính sách có thể quá cứng rắn hoặc quá lỏng lẻo, thiếu kiểm soát cân bằng. Đối với thị trường dự đoán, nếu SEC và CFTC đều do đảng Cộng hòa kiểm soát, có thể sẽ đưa ra các quy định rất nới lỏng; nhưng khi đảng Dân chủ nắm quyền trở lại, có thể xảy ra hiệu ứng “giây đạp” siết chặt quản lý.