Bitcoin có thể sẽ tiếp tục giảm trong 5 tháng liên tiếp, bước tiếp theo nên chú ý điều gì?

Được viết bởi: Blockchain Knight

Bitcoin đang hướng tới một cột mốc đáng lo ngại có thể chứng kiến tháng giảm thứ năm liên tiếp nếu nó đóng cửa vào tháng Hai.

Hơn nữa, tình hình có vẻ ít giống như một sự sụt giảm cụ thể của tiền điện tử và giống như một sự định giá lại dựa trên kinh tế vĩ mô hơn.

Sự sụt giảm trong năm tháng này sẽ đáng chú ý sau kỷ nguyên ETF và đây sẽ là chu kỳ giảm hàng tháng dài nhất của Bitcoin kể từ thị trường gấu năm 2018, khi Bitcoin giảm trong sáu tháng liên tiếp.

Giá Bitcoin đã giảm xuống dưới 63.000 đô la, giảm gần 20% trong tháng này, mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 6 năm 2022.

Tuy nhiên, bản thân việc giảm giá không phải là vấn đề.

Sự thay đổi lớn hơn nằm ở sự thay đổi trong cơ chế định giá của Bitcoin, theo đó dòng ETF, kỳ vọng lãi suất và tâm lý rủi ro chéo tài sản có trọng số cao hơn chất xúc tác gốc của tiền điện tử.

Do đó, các nhà giao dịch Bitcoin không còn tập trung vào thời điểm giá sẽ đạt mức cao mới trở lại.

Thay vào đó, trọng tâm của cuộc thảo luận đã chuyển sang vị trí của mức hỗ trợ liên tục tiếp theo, trong khi mức giá được theo dõi nhiều nhất là 58.000 USD.

ETF và kinh tế vĩ mô thúc đẩy thị trường

Trong vài tuần qua, Bitcoin ngày càng ít giống như một tài sản kỹ thuật số độc lập và giống như một công cụ rủi ro beta cao.

Sự khác biệt này rất quan trọng vì nó thay đổi cách các nhà giao dịch giải thích các chuyển động của thị trường.

Trong một thị trường tiền điện tử thống trị, những câu chuyện xung quanh việc áp dụng, nâng cấp giao thức hoặc sự khan hiếm dài hạn có thể chi phối hành động giá ngắn hạn.

Với thiết lập hiện tại, các đầu vào chính quen thuộc hơn với các nhà giao dịch vĩ mô, bao gồm dữ liệu dòng tiền, vị thế quyền chọn và khẩu vị rủi ro rộng hơn.

Sự thay đổi này thể hiện rõ nhất trong hành vi của ETF.

Khi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tiếp tục chảy đều đặn, các đợt pullback thường kích hoạt nhu cầu tự động.

Những dòng tiền này hoạt động như một bộ đệm, không phải vì tâm lý thị trường chuyển sang tăng giá, mà vì bản thân cấu trúc của ETF yêu cầu hỗ trợ mua.

Bây giờ điều ngược lại là đúng. Dòng vốn tiếp tục chảy ra sẽ không chỉ làm suy yếu hỗ trợ mà còn có thể trở thành nguồn gây áp lực nguồn cung.

Dòng tiền ròng từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay ở Hoa Kỳ đã vượt quá 4,5 tỷ đô la cho đến nay trong năm nay, cho thấy nhu cầu tổ chức thông qua các quỹ ETF vẫn chịu áp lực ngay cả khi một phần của thị trường vẫn đang tìm kiếm đáy.

Đây là một sự thay đổi lớn về nhu cầu cận biên và giải thích tại sao sự phục hồi kinh tế khó duy trì.

Dữ liệu từ CryptoQuant tiếp tục hỗ trợ lý do tại sao ETF Bitcoin giao ngay đã trở thành một phần không thể thiếu trong hiệu suất giá của Bitcoin.

Kể từ tháng 5 năm 2025, khối lượng giao dịch hàng ngày của Bitcoin ETF giao ngay đã vượt quá tổng khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch tập trung trên toàn thế giới. Ngày nay, 55% khối lượng giao dịch giao ngay hàng ngày của Bitcoin đến từ ETF.

Về cơ bản, dòng tiền tổ chức hiện là kênh thanh khoản chính của thị trường và không còn là một phần của thị trường.

Điều này đã thay đổi trọng tâm của thị trường khi các nhà đầu tư bán lẻ ngày càng bị ảnh hưởng bởi các quy trình khám phá giá do Phố Wall thống trị.

Do đó, chuyển động của thị trường giống như các tài sản vĩ mô chịu áp lực, với mức cao liên tục giảm, các mức hỗ trợ liên tục được kiểm tra và thị trường liên tục quay trở lại vùng giá cũ cho đến khi bối cảnh thị trường được cải thiện hoặc đáy mạnh hơn được hình thành.

Tại sao 58000 là mức kiểm tra căng thẳng chính?

Sự tập trung ngày càng tăng vào mức giá 58.000 đô la không bắt nguồn từ một mô hình biểu đồ duy nhất mà phản ánh sự hội tụ của nhiều khuôn khổ lý thuyết.

Đầu tiên là cấu trúc kỹ thuật chu kỳ dài. Đường EMA 200 tuần vẫn là một trong những chỉ báo được theo dõi chặt chẽ nhất trên thị trường Bitcoin.

Trong các giai đoạn thị trường gấu trước đây và các đợt điều chỉnh cuối chu kỳ, hành động giá gần mức này thường kích hoạt đánh giá lại rộng hơn, cho dù đó là sự điều chỉnh trong xu hướng tăng hay bắt đầu định giá lại sâu hơn.

Điểm thứ hai là trọng lực dựa trên chi phí trên chuỗi. Bên dưới khu vực tranh chấp, các nhà giao dịch đang tập trung vào chỉ báo cơ sở chi phí toàn diện, bao gồm giá trị neo của loại giá thực hiện.

Hành vi thị trường có xu hướng thay đổi khi giá Bitcoin bắt đầu tiến gần hơn đến giá mua nội tuyến trung bình của chủ sở hữu.

Một số nhà đầu tư chốt lỗ để giảm rủi ro. Những người khác tham gia vì giá có vẻ rẻ hơn so với lịch sử mua hàng lịch sử của mạng.

Thứ ba là cụm cầu trong phạm vi hiện tại.

Phân tích on-chain gần đây cho thấy có sự cạnh tranh giữa 60.000 đô la và 69.000 đô la, với nhu cầu hấp thụ áp lực bán lặp đi lặp lại.

Nếu khu vực này bị phá vỡ rõ ràng, thì 58.000 đô la sẽ là điểm tham chiếu rõ ràng hơn tiếp theo, nằm bên dưới cụm, phía trên mỏ neo dựa trên chi phí sâu hơn.

Do đó, 58.000 đô la được hiểu tốt nhất là một bài kiểm tra căng thẳng hơn là điểm mấu chốt cuối cùng.

Nếu thị trường giữ mức này, đây có thể là khởi đầu của việc xây dựng đáy.

Nếu nó giảm xuống dưới mức này, sự chú ý của thị trường có thể nhanh chóng chuyển sang các mức on-chain sâu hơn, chẳng hạn như khu vực tầm trung 50.000 USD.

Thị trường quyền chọn đang hướng dẫn sự suy giảm, không hoảng loạn

Dữ liệu phái sinh xác nhận thêm lý do tại sao 58.000 đô la lại được chú ý.

Dữ liệu từ Deribit cho thấy giá tiếp tục giảm trong phạm vi hiện tại và các nhà giao dịch trên thị trường quyền chọn tiếp tục đặt cược vào sự sụt giảm thông qua giao dịch bảo vệ và các chuyển động giảm giá.

Cấu trúc của các giao dịch này rất quan trọng vì nó giúp giải thích loại người tham gia thị trường đang chuẩn bị.

Công ty cho biết độ lệch bán của BTC đã trở lại mức ngày 5 tháng 2, với sự biến động ngụ ý trên mức biến động đã thực hiện hơn 10% trong một biện pháp bảy ngày.

Sự kết hợp này cho thấy nhu cầu mạnh mẽ về bảo vệ giảm giá và tình hình này không chứng kiến sự sụt giảm giao ngay lớn hơn như vào ngày 5 tháng 2.

Nhu cầu chủ yếu tập trung xung quanh giá thực hiện 58.000 đô la.

Các nhà giao dịch tích cực trong các chiến lược bán, chênh lệch bán và đảo ngược rủi ro ở mức 58.000 đô la và thị trường phái sinh ngày càng xoay quanh mức này như một tham chiếu giảm giá chính.

Deribit lưu ý rằng ví dụ rõ ràng nhất là 58.000 quyền chọn bán mới được thêm vào ngày 6 tháng 3, với khoảng 200 triệu đô la tiền gốc danh nghĩa được mua với giá khoảng 2 triệu đô la phí bảo hiểm.

Điều này rất quan trọng vì nó cho thấy quỹ đang chuẩn bị cho sự biến động chậm hơn là sự sụp đổ đột ngột.

Trong thời kỳ thị trường suy thoái, chênh lệch bán và chiến lược đảo ngược rủi ro có thể hiệu quả hơn so với mua bán hoàn toàn, vì chúng có thể giảm phí bảo hiểm và kéo dài thời gian thu được lợi nhuận tiềm năng từ các giao dịch.

Trong khi đó, Alex Thorn, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại Galaxy Digital, cho biết Bitcoin đang tiến gần đến vùng quá bán trong lịch sử.

Thorn cho biết giá trị RSI hàng tuần thấp hơn bất kỳ giai đoạn nào ngoài giai đoạn mà ông gọi là giai đoạn thị trường gấu đen tối nhất.

Ông lưu ý rằng kể từ năm 2016, các chỉ số thấp hơn duy nhất đã xảy ra vào tháng 11/12/2018 (khi Bitcoin giảm từ khoảng 6.000 USD xuống còn 3.000 USD) và tháng 6/7/2022 (khi Three Arrows Capital sụp đổ và các dấu hiệu phá sản của Genesis vẫn chưa rõ ràng).

Điều này không đảm bảo sự phục hồi của thị trường, nhưng nó chỉ ra rằng mô hình thị trường hiện tại đang mở rộng quá mức về mặt thống kê, ngay cả khi thị trường vẫn cần một chất xúc tác để ổn định.

Dữ liệu on-chain cho thấy những điểm khó khăn và hỗ trợ sâu hơn

Dữ liệu do CryptoQuant cung cấp về những người nắm giữ dài hạn bổ sung thêm một lớp ý nghĩa khác cho cây quyết định của thị trường.

Công ty cho biết những người nắm giữ dài hạn (LTH) thường ít nhạy cảm hơn với biến động giá ngắn hạn và lợi nhuận trung bình của họ vẫn khoảng 74%.

Điều này có nghĩa là tập đoàn vẫn chưa chịu áp lực chung, nhưng tỷ suất lợi nhuận đang thu hẹp khi giá giao ngay giảm xuống.

CryptoQuant ước tính cơ sở chi phí của LTH là khoảng 38.900 đô la, một con số tiếp tục tăng khi những người nắm giữ ngắn hạn mua với giá cao hơn dần chuyển sang những người nắm giữ dài hạn.

Nói cách khác, ngưỡng đau không cố định mà tăng lên theo chu kỳ.

CryptoQuant lưu ý rằng trong lịch sử, thị trường gấu thường được đặc trưng bởi việc giảm xuống dưới cơ sở chi phí LTH, sau đó là giai đoạn đầu hàng cuối cùng, được đánh dấu bằng tổn thất thực tế khoảng 20%.

Sự thay đổi triệt để này thường loại bỏ hiệu ứng đòn bẩy, cho phép xây dựng lại lâu dài hơn.

CryptoQuant nhắc nhở rằng điều này chỉ dựa trên một số quan sát hạn chế. Tiền đề này rất quan trọng, đặc biệt là trong chu kỳ hiện tại.

Cơ cấu sở hữu của Bitcoin đã thay đổi. Các tổ chức, thực thể kinh doanh và các hành vi có chủ quyền đang đóng một vai trò lớn hơn so với các chu kỳ trước.

Những người tham gia này mang đến các ủy quyền, khung thời gian và điều kiện thanh khoản khác nhau và những thay đổi cấu trúc này có thể thay đổi cách thị trường hoạt động xung quanh các điểm khó khăn trên chuỗi truyền thống.

Đây là một trong những lý do tại sao phạm vi giá từ 50.000 đến 60.000 đô la rất quan trọng.

Đó có thể là một lĩnh vực mà các mô hình chu kỳ cũ và cấu trúc thị trường chu kỳ mới gặp nhau, nơi các nhà giao dịch có thể khám phá xem liệu sự tham gia của tổ chức có giảm thiểu sự sụt giảm hay chỉ đơn giản là khuếch đại chúng thông qua các dòng ETF và các vị thế nhạy cảm về kinh tế vĩ mô.

Bước tiếp theo phụ thuộc vào việc thị trường có thể tự sửa chữa hay không

Để mô tả rõ ràng chuyển động của Bitcoin vào cuối tháng, nó nên được xem như một loạt các con đường thay vì một dự đoán đơn lẻ.

Kỳ vọng cơ bản là những cú sốc có trật tự. Bitcoin sẽ tiếp tục giao dịch trong vùng cạnh tranh cao từ 60.000 đô la đến 69.000 đô la, với sự biến động mạnh trong ngày nhưng không có đột phá quyết định.

Tháng Hai kết thúc thấp hơn, chính thức hóa chuỗi năm tháng thua lỗ, mà thị trường coi là thiết lập lại chứ không phải sụp đổ.

Con đường này có thể đòi hỏi sự chậm lại bền vững trong dòng vốn ETF, giảm bớt áp lực bán giao ngay và lập trường phòng thủ trên thị trường quyền chọn để tránh một đợt biến động mới tăng đột biến.

Kịch bản thị trường gấu là bán cơ học. Việc phá vỡ dưới vùng cầu 60.000 đô la sẽ kích hoạt các lệnh cắt lỗ và bán có hệ thống, đồng thời giá sẽ giảm xuống còn 58.000 đô la.

Nếu đường EMA 200 tuần không thu hút đủ nhu cầu, thì trọng tâm sẽ chuyển sang mỏ neo dựa trên chi phí sâu hơn trong phạm vi giữa 50.000 đô la.

Trong trường hợp này, chất xúc tác có thể không phải là một cú sốc cụ thể về tiền điện tử, mà là sự sụt giảm liên tục của các quỹ ETF, tâm lý rủi ro tổng thể yếu trên thị trường và phí cao liên tục để bảo vệ rủi ro giảm giá trên thị trường phái sinh.

Động lực của thị trường tăng giá là dòng tiền. Bitcoin giữ phạm vi nhu cầu hiện tại, dòng ETF ổn định và cuối cùng chuyển sang tích cực, và độ lệch quyền chọn bắt đầu trở lại bình thường.

Điều này sẽ đưa giá trở lại mức trung bình trên chuỗi cao hơn liên quan đến các điều kiện kinh tế mở rộng hơn.

Trong trường hợp này, chuỗi kết thúc không phải vì tâm lý thị trường được cải thiện trước, mà vì những người mua cận biên quay trở lại.