Tác giả: 137Labs
Tình hình ở Trung Đông leo thang đột ngột và an ninh nguồn cung năng lượng một lần nữa trở thành một biến số cốt lõi trên thị trường toàn cầu. Rủi ro eo biển Hormuz, chi phí vận chuyển và bảo hiểm tăng cao, và kỳ vọng về khả năng gián đoạn nguồn cung đã nhanh chóng đẩy phí bảo hiểm rủi ro dầu thô lên cao; Đồng thời, sự phục hồi của tâm lý e ngại rủi ro và kỳ vọng lạm phát gia tăng đã đẩy vàng mạnh hơn. Bắt đầu từ ba con đường sốc nguồn cung, truyền lạm phát và thu hẹp khẩu vị rủi ro, bài báo này phân loại một cách có hệ thống cách chiến tranh ảnh hưởng đến logic định giá của giá dầu và vàng, đồng thời phân tích sự khác biệt về hiệu suất của các tài sản rủi ro như Bitcoin trong giai đoạn không chắc chắn cao dựa trên kinh nghiệm xung đột lịch sử và môi trường vĩ mô hiện tại, đồng thời thảo luận về các biến số chính và hướng phân bổ tài sản của thị trường tương lai.
1. Bối cảnh vĩ mô của sự gia tăng giá dầu và vàng: định giá lại phí bảo hiểm rủi ro
Vào đầu năm 2026, giá dầu quốc tế và giá vàng tăng song song, không phải trong một trường hợp riêng lẻ. Từ cấu trúc cung cầu, kỳ vọng lạm phát đến tích lũy phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị, có cơ sở cố hữu cho xu hướng tăng giá.
Về dầu thô, hệ thống cung cấp toàn cầu đã ở trong tình trạng cân bằng mong manh. OPEC+ tiếp tục chính sách cắt giảm sản lượng, tốc độ tăng trưởng dầu đá phiến ở Mỹ chậm lại nhẹ và tồn kho toàn cầu ở mức tương đối thấp. Về phía cầu, sự phục hồi của các nền kinh tế châu Á và việc bổ sung theo mùa đã giữ cho thị trường dầu thô trong tình trạng cân bằng chặt chẽ. Theo cấu trúc này, rủi ro tiềm ẩn của bất kỳ sự gián đoạn nguồn cung nào nhanh chóng được khuếch đại bởi thị trường.
Về vàng, việc ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng, sự trở lại theo từng giai đoạn của các quỹ ETF và việc thị trường đánh giá lại trung tâm lạm phát trung và dài hạn đã cùng nhau đẩy trung tâm giá vàng lên. Chỉ số bất ổn toàn cầu vẫn ở mức cao, củng cố thuộc tính phân bổ trú ẩn an toàn của vàng.
Do đó, trước khi xung đột địa chính trị bùng nổ, giá dầu và vàng đã có cơ cấu để tăng.
2. Sự leo thang của chiến tranh ở Trung Đông: cú sốc nguồn cung và nguy cơ “van dầu ngoài khơi”
Tình hình ở Trung Đông nóng lên nhanh chóng sau khi Israel tiến hành các cuộc tấn công quân sự vào các mục tiêu của Iran. Cốt lõi của cuộc xung đột không chỉ nằm ở cấp độ quân sự, mà còn ở vị trí địa lý của nó, điểm nghẽn của giao thông năng lượng toàn cầu.
Eo biển Hormuz chịu trách nhiệm cho khoảng một phần năm thương mại hàng hải dầu thô của thế giới, và một khi việc vận chuyển bị chặn hoặc chi phí bảo hiểm tăng vọt, phí bảo hiểm rủi ro sẽ nhanh chóng được tính vào giá hợp đồng tương lai, ngay cả khi không có sự cắt giảm nguồn cung đáng kể. Thị trường định giá dầu trước cho các kịch bản như tấn công tàu chở dầu, thiệt hại cho các cơ sở lọc dầu và đóng cửa cảng, và giá dầu tăng vọt.
Đồng thời, các cuộc tấn công vào các cơ sở năng lượng và sự gián đoạn trong vận chuyển càng củng cố câu chuyện về “tính dễ bị tổn thương của nguồn cung”. Giá khí đốt tự nhiên, dầu tinh chế và các công cụ phái sinh liên quan biến động đồng thời. Giá dầu tăng đã thúc đẩy kỳ vọng lạm phát tăng lên, đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và chỉ số đô la Mỹ đã biến động theo từng giai đoạn, gây áp lực lên các tài sản rủi ro toàn cầu.
Quy mô quân sự của cuộc xung đột rất khó đánh giá, nhưng thị trường nhạy cảm hơn đáng kể với sự không chắc chắn của chuỗi cung ứng so với chính cuộc chiến.
3. Cơ chế truyền tải tài sản: từ sốc năng lượng đến thu hẹp khẩu vị rủi ro
Tác động của chiến tranh đối với kim loại quý và dầu mỏ chủ yếu được truyền qua ba con đường:
1. Cung cấp đường dẫn sốc
Dầu thô là nguồn năng lượng cơ bản của nền kinh tế thực. Chi phí vận chuyển tăng, hàng tồn kho dự kiến giảm và chi phí bảo hiểm tăng sẽ nhanh chóng được phản ánh trong giá hợp đồng tương lai. Chi phí năng lượng tăng cao tiếp tục được truyền sang kim loại công nghiệp, nông sản và các chỉ số vận chuyển toàn cầu.
2. Đường dẫn kỳ vọng lạm phát
Giá dầu tăng đồng nghĩa với việc CPI có thể chịu áp lực trong tương lai. Thị trường đang bắt đầu đánh giá lại lộ trình chính sách của ngân hàng trung ương. Nếu lạm phát dự kiến sẽ phục hồi, lãi suất thực thấp hơn dự kiến sẽ hỗ trợ giá vàng.
3. Con đường khẩu vị rủi ro
Xung đột địa chính trị thường đi kèm với sự biến động của thị trường chứng khoán gia tăng và sự chuyển dịch vốn sang các tài sản có tính thanh khoản cao và trú ẩn an toàn. Vàng đã được hưởng lợi đáng kể và đồng đô la Mỹ cũng có thể mạnh lên trong ngắn hạn do nhu cầu trú ẩn an toàn. Tài sản có rủi ro định giá cao phải đối mặt với sự nén định giá.
4. Hiệu suất ngay lập tức của vàng và dầu thô
Sau khi xung đột leo thang, giá dầu thô tăng nhanh chóng và mức tăng trong ngày tăng đáng kể. Trọng tâm thị trường là an toàn giao thông vận tải và tính toàn vẹn của cơ sở năng lượng. Có hành vi phòng ngừa rủi ro rõ ràng ở cấp độ giao dịch và chỉ báo biến động tăng đồng thời.
Giá vàng tiếp tục xu hướng tăng. Các nhà đầu tư tổ chức đã tăng cường tiếp xúc với nơi trú ẩn an toàn của họ và nhu cầu về vàng vật chất và ETF tăng lên. Bạc trong kim loại quý đồng thời mạnh lên, nhưng đàn hồi hơn vàng và dao động dữ dội hơn.
Logic định giá thị trường trình bày các đặc điểm điển hình của “phí bảo hiểm chiến tranh”:
Năng lượng: Phí bảo hiểm rủi ro cung cấp
Vàng: Nơi trú ẩn an toàn và kỳ vọng lãi suất thực
Cổ phiếu: chiết khấu rủi ro
Trái phiếu: Tái cân bằng kỳ vọng chính sách
5. So sánh lịch sử: Chiến tranh đã thay đổi sự biến động của tài sản số lượng lớn và tiền điện tử như thế nào
Kinh nghiệm lịch sử cho thấy mỗi khi có một cuộc xung đột địa chính trị lớn ở Trung Đông, năng lượng và kim loại quý biến động dữ dội theo từng giai đoạn.
Trong Chiến tranh vùng Vịnh, giá dầu tăng vọt trong ngắn hạn và sau đó giảm trở lại khi tình hình trở nên rõ ràng hơn.
Trong những ngày đầu của Chiến tranh Iraq, vàng tăng và các tài sản rủi ro chịu áp lực.
Vào năm 2019, các cơ sở lọc dầu của Ả Rập Xê Út đã bị tấn công và giá dầu tăng vọt trong một ngày.
Sau khi xung đột Nga – Ukraine bùng nổ, giá năng lượng và vàng đều tăng vọt và đẩy lạm phát toàn cầu lên cao.
Mẫu số chung là:
Kịch bản xấu nhất của việc định giá quá cao chung trong giai đoạn đầu của cuộc xung đột; Sau đó, với sự cải thiện tính minh bạch của thông tin, biến động giá có xu hướng hợp lý.
6. Bitcoin và tài sản tiền điện tử: Tài sản trú ẩn an toàn hay tài sản rủi ro beta cao?
Trong vòng xung đột này, giá Bitcoin đã biến động đáng kể. Không giống như các đặc tính trú ẩn an toàn một chiều của vàng, phản ứng của Bitcoin phức tạp hơn.
Nghiên cứu cho thấy rằng khi rủi ro địa chính trị tăng lên, Bitcoin có thể dao động theo cùng hướng với các tài sản rủi ro trong ngắn hạn - nghĩa là, khi khẩu vị rủi ro giảm, nó sẽ kéo trở lại song song. Tuy nhiên, ở một số khu vực nơi kiểm soát vốn hoặc áp lực mất giá tiền tệ đang gia tăng, Bitcoin cũng có thể được coi là một công cụ chuyển vốn, dẫn đến sự gia tăng nhu cầu cơ cấu.
Theo thống kê, có mối tương quan theo từng giai đoạn giữa Bitcoin và giá năng lượng và các chỉ số rủi ro địa chính trị, nhưng mối quan hệ này không ổn định tuyến tính. Giá của nó bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi môi trường thanh khoản toàn cầu và xu hướng của đồng đô la Mỹ.
Do đó, trong bối cảnh chiến tranh, Bitcoin gần với một “tài sản rủi ro biến động cao” hơn là một công cụ trú ẩn an toàn ổn định theo nghĩa truyền thống.
7. Các biến cốt lõi của thị trường hiện tại
Chìa khóa tiếp theo của thị trường là ba điểm:
-
Liệu xung đột có lan tỏa hay không: Nếu tình hình chỉ giới hạn ở các cuộc đình công hạn chế, phí bảo hiểm rủi ro giá dầu có thể giảm dần; Nếu có sự phong tỏa eo biển hoặc sự tham gia của nhiều quốc gia, cú sốc nguồn cung sẽ leo thang đáng kể.
-
Thay đổi chi phí vận chuyển và bảo hiểm: Mức độ gián đoạn hậu cần thực tế quyết định trung tâm giá năng lượng.
-
Lạm phát và lộ trình chính sách: Nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao, tốc độ cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương có thể bị trì hoãn.
Trong môi trường có độ không chắc chắn cao, logic định giá tài sản trở lại “bảo mật là trên hết”. Vàng được hưởng lợi từ phí bảo hiểm rủi ro tăng và những thay đổi trong kỳ vọng lãi suất thực; dầu thô phụ thuộc vào mức độ thiệt hại thực tế đối với nguồn cung; Bitcoin đang tìm kiếm một sự cân bằng mới giữa khẩu vị rủi ro và thanh khoản.
8. Kết luận: Bản chất chu kỳ và cấu trúc của phí bảo hiểm chiến tranh
Kim loại quý và dầu chưa bao giờ là hàng hóa, chúng là bộ khuếch đại tâm lý rủi ro toàn cầu. Cuộc chiến không chỉ mang lại những cú sốc cung cầu mà còn thách thức sự ổn định của hệ thống tài chính toàn cầu.
Lịch sử cho thấy biến động giá mạnh trong giai đoạn đầu của chiến tranh thường chứa đựng phí bảo hiểm cảm xúc; Xu hướng ở giai đoạn giữa và cuối phụ thuộc vào mức độ sửa chữa cơ bản và phản ứng chính sách.
Trong môi trường hiện nay, thị trường đang đánh giá lại ba vấn đề cốt lõi:
Liệu có sự gián đoạn đáng kể trong nguồn cung cấp năng lượng không?
Lạm phát sẽ phục hồi?
Khẩu vị rủi ro toàn cầu đã bước vào chu kỳ thu hẹp chưa?
Ba điểm này sẽ xác định đường đi giá của vàng, dầu thô và bitcoin trong những tháng tới.
Cuộc chiến không chỉ thay đổi bối cảnh địa lý mà còn định hình lại ranh giới rủi ro của giá tài sản.
(Bài viết này chỉ đại diện cho ý kiến cá nhân và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.) ）
