بلاك روك وفيزا يعيدان التركيز على العملات المستقرة، ماذا رأى المال الذكي؟

المؤلف | كاثي، منطقة البلوكتشين العامية

يناير 2026، إجمالي سوق العملات المستقرة العالمية يتجاوز 317 مليار دولار، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا.

لكن ما يستحق فعلاً الانتباه إليه، ليس هذا الرقم بحد ذاته، بل الاتجاهات وراء الأرقام: USDC من Circle شهدت ارتفاعًا مفاجئًا بنسبة 73% في 2025، متفوقة على USDT من Tether للعام الثاني على التوالي في معدل النمو (36%). وفي ديسمبر 2025، أعلنت فيزا عن إطلاق خدمة تسوية USDC في الولايات المتحدة. عندما يبدأ أكبر شبكة دفع في العالم باستخدام العملات المستقرة في التسوية، وعندما تصدر BlackRock، التي تدير أصولًا بقيمة 10 تريليون دولار، صندوق عملات على السلسلة، وعندما تقوم JPMorgan بتسوية 3 مليارات دولار يوميًا عبر البلوكتشين — ماذا ترى هذه القوى المالية التقليدية؟

1. لماذا يذهب عمالقة التمويل التقليديون كلهم إلى السلسلة؟ مارس 2024، أطلقت BlackRock صندوق سوق العملات الرقمية المرمز BUIDL. هذه ليست المرة الأولى التي تتعامل فيها BlackRock مع تقنية البلوكتشين، لكنها المرة الأولى التي تتخذ فيها خطوة جريئة جدًا. يتم إصدار BUIDL مباشرة على الشبكة العامة، ويحتوي على سندات أمريكية ونقد، ويحافظ على قيمة صافية قدرها دولار واحد، ويوزع أرباحًا على حامليه شهريًا. في مارس 2025، تجاوزت قيمة BUIDL مليار دولار، لتصبح أول صندوق على السلسلة يصل لهذا الحجم. وبنهاية 2025، تجاوزت قيمته 2 مليار دولار، لتصبح أكبر صندوق رمزي حتى الآن. ماذا ترى BlackRock؟ الجواب بسيط: الكفاءة والتكلفة. صناديق سوق العملات التقليدية تتطلب تسوية T+1 أو T+2، والتحويلات الدولية تمر عبر نظام SWIFT، مع رسوم متعددة. أما الصناديق على السلسلة، فعملية التحويل فيها فورية، وتكلف أقل من دولار واحد، وتعمل 24/7. الأهم من ذلك، أن BUIDL فتح مسارًا جديدًا تمامًا. في السابق، كان من الصعب على المستثمرين الأفراد شراء صناديق سوق العملات مباشرة (عادة الحد الأدنى 1 مليون دولار). لكن عبر البلوكتشين، يمكن لأي شخص الشراء. وهذا هو السبب في ظهور بروتوكولات مثل Ondo Finance. ما تفعله Ondo بسيط جدًا: إعادة تغليف BUIDL ومنتجات RWA المؤسسية الأخرى إلى حصص أصغر، وبيعها لمستخدمي DeFi. منتجها OUSG، يستثمر مباشرة في BUIDL، مما يتيح للمستخدمين العاديين الاستفادة من عائد سنوي قدره 4-5% على سندات الخزانة الأمريكية. حقق قطاع الرمزية للسندات الأمريكية نموًا هائلًا في 2025، حيث قفز من أقل من 200 مليون دولار في بداية 2024 إلى أكثر من 7.3 مليار دولار بنهاية 2025 (وفقًا لبيانات RWA.xyz). دخول BlackRock، إلى حد ما، منح شرعية كاملة لهذا القطاع.
2. لماذا نختار USDC بدلاً من USDT؟ Tether(USDT) لا تزال ملكة العملات المستقرة، بقيمة سوقية تبلغ 1867 مليار دولار، وتسيطر على 60% من السوق. لكن الأموال الذكية تصوت بأقدامها. في 2025، ارتفعت قيمة USDC من حوالي 440 مليار دولار إلى أكثر من 750 مليار دولار، بزيادة 73%. بينما نمت USDT بنسبة 36% فقط، من حوالي 1370 مليار دولار إلى 1867 مليار دولار. وهو ما يعني أن USDC استمرت في التفوق على USDT في معدل النمو للعام الثاني على التوالي. لماذا؟ الجواب هو: التنظيم. في 18 يوليو 2025، وقع الرئيس الأمريكي على قانون “GENIUS”، وهو أول تشريع اتحادي في الولايات المتحدة يستهدف العملات المستقرة. ينص القانون على أن “العملات المستقرة المدفوعة” يجب أن تكون مدعومة بنسبة 100% من احتياطيات (نقد أو سندات قصيرة الأجل)، ولا يمكن أن تدفع فوائد للمستخدمين. USDC من Circle تتوافق تمامًا مع هذا المعيار. بالإضافة إلى ذلك، أصبحت Circle أول جهة إصدار عالمية تحصل على وضع الامتثال الكامل لمعيار MiCA في الاتحاد الأوروبي. ماذا يعني ذلك؟ يعني أن USDC حصلت على تصريح لدخول النظام المالي السائد. عندما تختار Stripe الدفع باستخدام العملات المستقرة، فهي تختار USDC. وعندما تطلق فيزا خدمة التسوية بالعملات المستقرة، فهي تختار USDC. وعندما تسمح Shopify للتجار بقبول العملات المستقرة، فهي تدعم USDC. بالنسبة للبنوك، وشركات الدفع، والبورصات المنظمة، فإن USDC تعتبر “أصول القائمة البيضاء”، بينما USDT، بسبب مشكلة شفافية الاحتياطيات، تواجه ضغطًا لإزالتها من أوروبا. لكن Tether لا تقلق. لأن ساحة معركتها الرئيسية ليست في أمريكا أو أوروبا، بل في المناطق ذات التضخم العالي — أمريكا اللاتينية، أفريقيا، جنوب شرق آسيا. في الأرجنتين، تركيا، نيجيريا، حيث التضخم مرتفع، أصبح USDT في الواقع يحل محل بعض العملات المحلية، ويصبح “الدولار الظل” الفعلي. أول شيء يفعله الناس عند استلام رواتبهم هو تحويلها إلى USDT للحفاظ على القيمة. سوق العملات المستقرة يتجه الآن إلى مسارين واضحين: USDC: مسار الامتثال، يخدم المؤسسات والسيناريوهات الدفعية في أوروبا وأمريكا، ويستثمر فيه كبار المؤسسات مثل BlackRock، Fidelity، وGeneral Catalyst. USDT: مسار الخارج، يخدم الأسواق الناشئة وسوق التداول، ويحتل مكانة لا غنى عنها في الجنوب العالمي.
3. هل استسلام عمالقة الدفع أم تطور؟ ديسمبر 2025، أعلنت فيزا عن إطلاق خدمة تسوية USDC في الولايات المتحدة. هذه لحظة تاريخية. في السابق، كانت نماذج أعمال فيزا تتقاضى رسومًا تتراوح بين 1.5% و3% على كل معاملة. الآن، تسمح للشركاء باستخدام USDC في التسوية، مع تقليل كبير في الرسوم. يبدو الأمر كأنه ثورة ذاتية، لكنه في الواقع هجوم دفاعي. ما هو التهديد الذي تراه فيزا؟ العملات المستقرة تلتهم أعمالها الأساسية — المدفوعات العابرة للحدود. المدفوعات التقليدية عبر الحدود تتطلب المرور عبر عدة بنوك وسيطة، مع خصومات متعددة، وتستغرق 3-5 أيام. أما مدفوعات العملات المستقرة، ففورية خلال ثوانٍ، وتكلف أقل من دولار واحد. وفقًا لتقرير a16z، في 2025، بلغ حجم معاملات العملات المستقرة الإجمالي 46 تريليون دولار (تجاوزت فيزا)، مع حجم مدفوعات/تسويات معدل حوالي 9 تريليون دولار، مع نمو سريع، ويبدأ في تقليل حصة السوق في الأسواق الناشئة والعابرة للحدود. استراتيجية فيزا هي: إذا لم تستطع التغلب، فلتنضم. من خلال إطلاق خدمة تسوية USDC، حولت فيزا نفسها من “قناة دفع” إلى “منسق دفع”. لم تعد تتقاضى رسومًا عالية، بل تربح من خلال تقديم خدمات إضافية مثل الامتثال، وإدارة المخاطر، ومكافحة غسيل الأموال. وفي الوقت نفسه، تتخذ شركات الدفع الكبرى الأخرى إجراءات: Stripe: استحوذت في أكتوبر 2024 على منصة بنية تحتية للعملات المستقرة Bridge مقابل 1.1 مليار دولار، وهو أحد أكبر عمليات الاستحواذ في تاريخ التشفير. PayPal: عملتها المستقرة PYUSD شهدت ارتفاعًا بنسبة 600% في 2025، من 600 مليون دولار إلى 3.6 مليار دولار. Western Union: ستطلق عملة USDPT المستقرة على Solana في النصف الأول من 2026. 10 بنوك أوروبية: أسست اتحاد Qivalis، وتخطط لإطلاق عملة مستقرة اليورو في النصف الثاني من 2026. ومن الجدير بالذكر أن أول شركاء Western Union و Visa في التعاون، اختاروا شبكة Solana كشبكة تسوية، مما يبرز ميزة الشبكات العامة عالية الأداء في سيناريوهات الدفع — من حيث القدرة على المعالجة العالية وتكاليف المعاملات المنخفضة.
4. البنوك لن تقف مكتوفة الأيدي في مواجهة هجوم من المؤسسات غير المصرفية (Circle، Tether) وعملاق الدفع (Stripe، Visa)، لم تقف البنوك مكتوفة الأيدي. JPMorgan هي الأكثر جرأة. في بداية 2026، وسعت JPM Coin، التي تديرها وحدة البلوكتشين Kinexys، إلى شبكة Canton Network لتحقيق التوافق بين سلاسل متعددة. هذه ليست عملة مستقرة متداولة علنًا، بل “عملة ودائع”. متوسط حجم معاملات Kinexys اليومي يتجاوز 3 مليارات دولار. وتخدم بشكل رئيسي شركات عالمية مثل Siemens وBMW، وتستخدم لإجراء تحويلات مالية بين الشركات التابعة في غضون ثوانٍ. منطق JPMorgan واضح جدًا: نحن لا نحتاج إلى إصدار عملة على الشبكة العامة لمنافسةكم. نحن فقط نحبس عملائنا في شبكة خاصة، ونستخدم تقنية البلوكتشين لزيادة الكفاءة، مع الاحتفاظ بالسيطرة. في أوروبا، تتقدم بنك سوسيتيه جنرال أكثر. أصدرت تحت علامتها التجارية SG-FORGE عملات مستقرة اليورو EURCV والدولار USDCV، وهي أول عملة مستقرة تصدرها بنك خاضع للرقابة على شبكة عامة (إيثريوم)، وتُدرج في بورصات مطابقة للمعايير مثل Bitstamp. لكن يجب الانتباه إلى أن عملات JPM Coin و USDCV، التي تخدم الشركات بشكل رئيسي، ليست موجهة للمستهلكين الأفراد. فهي تمثل مسارًا من المؤسسات المالية التقليدية التي تتبنى تقنية البلوكتشين، مع الحفاظ على السيطرة المركزية.
5. ظهور اتجاهات العملات المستقرة ملخصًا، سوق العملات المستقرة في 2026 يظهر أربعة اتجاهات واضحة: تسريع رمزية RWA تقوم BlackRock، Ondo، Franklin Templeton بإصدار سندات أمريكية و صناديق سوق العملات الرمزية. هذا القطاع شهد نموًا هائلًا في 2025، حيث قفز من أقل من 200 مليون دولار في بداية 2024 إلى أكثر من 7.3 مليار دولار، بزيادة أكثر من 35 مرة. المؤسسات المالية التقليدية تتبنى الرمزية لجلب عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى العالم الرقمي. توضيح المسار التنظيمي نمو USDC بنسبة 73%، وتفوقه على USDT للعام الثاني على التوالي. بعد إقرار قانون GENIUS، أصبح التنظيم هو الخيار الوحيد للمؤسسات الكبرى. المستثمرون وراء USDC يشملون BlackRock، Fidelity، وغيرها من المؤسسات الكبرى، وإذا تم تنفيذ خطة إدراجها في 2026، فسيكون ذلك علامة فارقة مهمة لصناعة العملات المستقرة. إعادة بناء بنية الدفع التحتية استحواذ Stripe على Bridge مقابل 1.1 مليار دولار، وإطلاق فيزا خدمة USDC، وارتفاع PYUSD بنسبة 600% — جميعها تشير إلى أن عمالقة الدفع التقليديين يدمجون العملات المستقرة في بنيتهم التحتية بدلاً من الدفاع السلبي. شبكات عالية الأداء مثل Solana، بفضل مزاياها في سيناريوهات الدفع، أصبحت الخيار الأول للتطبيقات المؤسسية. تزايد التفرقة السوقية العملات المستقرة لم تعد مرادفًا لـ"الاستقرار". فهي تتجه إلى مسارين مختلفين تمامًا: العملات المستقرة للدفع (USDC، PYUSD): غير ذات فائدة، لكن مع دعم تنظيمي، وتخدم المؤسسات والتجار. العملات المستقرة ذات العائد (Ondo USDY، Ethena USDe): تقدم عائدًا سنويًا 4-5%، وتستقطب أموال DeFi.
6. ملخص عندما تبدأ BlackRock في إصدار صناديق على السلسلة، وعندما تبدأ فيزا باستخدام USDC في التسوية، وعندما تقوم JPMorgan بتسوية 3 مليارات دولار يوميًا — لم تعد العملات المستقرة مجرد “قصة تشفير”، بل بداية إعادة تشكيل النظام المالي بأكمله. هذه ليست مجرد مضاربة، وليست مجرد مفهوم. في 2025، بلغ حجم معاملات العملات المستقرة الإجمالي 46 تريليون دولار، وحجم المدفوعات/التسويات المعدل 9 تريليون دولار. كلها تدفقات تجارية حقيقية. دخول عمالقة التمويل التقليدي يعني أن العملات المستقرة تتغير من “أداة في سوق التشفير” إلى “بنية تحتية مالية عالمية”. وللمهتمين بهذا السوق، المهم ليس التنبؤ بالنقطة الساخنة التالية، بل فهم المنطق الأساسي لهذا التحول. الأموال الذكية بدأت بالفعل في التحرك.