احتياطي اليوان ينخفض إلى 1.93%！الرقابة على رأس المال في الصين تدفع صعود USDT وبيتكوين

تظهر أحدث بيانات صندوق النقد الدولي أن نسبة احتياطيات اليوان قد انخفضت من 2.83% إلى 1.93%. يتجاوز تداول USDT 3,050 مليار دولار، وتبلغ قيمة المعاملات 56.7 تريليون. يستخدم المصدرون الصينيون USDT لتجنب القيود الرأسمالية، مع زيادة قيمة التسوية بمقدار خمس مرات. انخفضت حصة اليوان في نظام سويفت إلى 2.89%. يلتقط USDT والبيتكوين الطلبات التي لا تستطيع القيود الصينية تلبيتها.

الأسباب العميقة لانخفاض حصة احتياطيات اليوان إلى النصف خلال ثلاث سنوات

تُظهر أحدث بيانات الاحتياطيات الأجنبية الصادرة عن صندوق النقد الدولي أن حصة اليوان في احتياطيات العملات الأجنبية العالمية في الربع الثالث من عام 2025 بلغت فقط 1.93%، منخفضة عن الذروة البالغة 2.83% في بداية عام 2022. هذا يعني أنه من بين 13 تريليون دولار من صندوق الاحتياطيات، يُقدر حوالي 251 مليار دولار بقيمة اليوان، مع احتفاظ الدولار بنسبة 56.92%، واليورو بنسبة 20.33%. على مدى السنوات الثلاث الماضية، على الرغم من أن الصين كانت تبني قنوات دفع أسرع وتدفع نحو إدخال العملات الرقمية في مجال التسوية عبر الحدود، إلا أن حصة اليوان كانت تتراجع باستمرار.

ارتفعت حصة احتياطيات اليوان من 908 مليار دولار في نهاية عام 2016 إلى 3,373 مليار دولار في نهاية عام 2021، ثم انخفضت مرة أخرى. تشير هذه الاتجاهات إلى أن البنوك المركزية تتجسس على هذا النوع من الأصول، ثم تسحب استثماراتها عندما تصبح قيود التبادل أكثر وضوحًا. الهدف من احتفاظ البنوك المركزية بالاحتياطيات الأجنبية هو استخدامها فورًا في حالات الأزمات، لكن قيود رأس المال في الصين تمنع تحويل أصول اليوان بسرعة إلى عملات أخرى، وهذه القيود على السيولة هي السبب الجذري لعدم رغبة البنوك المركزية في الاحتفاظ بكميات كبيرة من اليوان.

الفجوة بين البنية التحتية التي يمكن لبكين السيطرة عليها (البنية التحتية) والمتطلبات الفعلية للاحتياطيات (الاحتياطيات الفعلية) هي المكان الذي وجد فيه USDT والبيتكوين منفذاً. في عام 2024، بلغ حجم المعاملات عبر نظام الدفع بين البنوك عبر الحدود في الصين (CIPS) 175.49 تريليون يوان، بزيادة قدرها 43% عن العام السابق، وبلغ عدد المعاملات 8.2 مليون معاملة. يضم هذا الشبكة حاليًا 190 مشاركًا مباشرًا و1,567 عضوًا غير مباشر، ويغطي 189 دولة، ويعمل مع 4,900 بنك.

ومع ذلك، فإن تسريع أنابيب النفط لا يؤدي تلقائيًا إلى زيادة الطلب على الاحتياطيات. تمتلك البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم احتياطيات من الأصول ذات السيولة العالية والقابلة للتحويل، ويمكنها استخدامها دون إذن، وهو ما تحظره قيود رأس مال الصين. يمكن لبكين زيادة حجم معاملات CIPS ومعدل اعتماد mBridge دون تأثير جوهري على تراكم الاحتياطيات، لأن الاحتياطيات تعتمد على ما إذا كان الأطراف المقابلة على استعداد للاحتفاظ بكميات كبيرة من الأوراق المالية المقومة باليوان.

USDT يصبح نظام الدولار الأمريكي الظلي

وفقًا لبيانات Artemis، يتجاوز حجم التداول الحالي للعملات المستقرة المقومة بالدولار 3,050 مليار دولار، وهو أكثر من 99% من إجمالي إصدار العملات المستقرة. هذا الرقم يتجاوز إجمالي احتياطيات اليوان في الاحتياطيات الأجنبية العالمية (2,510 مليار دولار)، مما يدل على أن العملات المستقرة مثل USDT أصبحت بمثابة حوض أموال يعادل احتياطيات العملات السيادية.

تابعت Visa وشركة تحليل blockchain Allium أن إجمالي تداول العملات المستقرة على السلسلة بلغ 56.7 تريليون دولار، وبعد استبعاد التداولات عالية التكرار والربح من الفروق السعرية، بلغ حجم التداول المعدل 11.1 تريليون دولار. تقدر منظمة النقد الدولي أن التدفقات الدولية للعملات المستقرة ستصل إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2024، مع طرق اعتماد تلتقط التدفقات عبر الحدود، حيث ستصل منطقة أمريكا الشمالية إلى 633 مليار دولار، ومنطقة آسيا والمحيط الهادئ إلى 519 مليار دولار.

هذه الأرقام مهمة، لأن العملات المستقرة يمكن أن تعمل كعملة مغلفة للدولار الأمريكي خارج الحدود، وتوفر تسوية على مدار الساعة، وبدون طبقة إذن. وفقًا لمنصة التداول خارج البورصة في هونغ كونغ Crypto HK، يستخدم المصدرون الصينيون بشكل متزايد USDT من Tether للتحايل على القيود الرأسمالية واحتكاكات صرف العملات. وأفادت المنصة أن عملاء الصين زادوا من قيمة تسويات USDT الشهرية بمقدار خمس مرات منذ عام 2021.

مقارنة حجم USDT واحتياطيات اليوان

مخزون العملات المستقرة: 3,050 مليار دولار مقابل 2,510 مليار دولار من احتياطيات اليوان (1.22 مرة)

حجم التداول المعدل: 11.1 تريليون دولار مقابل احتياطيات اليوان (44.2 مرة)

التدفقات عبر الحدود: 2 تريليون دولار مقابل احتياطيات اليوان (8.0 مرة)

حجم التدفقات في آسيا والمحيط الهادئ: 519 مليار دولار مقابل احتياطيات اليوان (2.1 مرة)

وفي الوقت نفسه، انخفضت حصة اليوان في نظام المدفوعات العالمي SWIFT إلى 2.89% في مايو، وهو أدنى مستوى خلال عامين، بينما استحوذ الدولار على 48.46%. كلما سرّعت الصين من بناء مسارات الدفع باليوان، زادت احتمالية أن تتنافس هذه المسارات مع بديل الدولار القوي والمرن، وهو بديل يعمل خارج النظام المصرفي التقليدي ويدعمه احتياطي العملات المستقرة لتعزيز الطلب على الأصول الأمريكية قصيرة الأجل.

البيتكوين كأداة تحوط محايدة

يعتبر البيتكوين أصولًا محايدة وغير سيادية، غير خاضعة لسيطرة الصين أو الولايات المتحدة، وبالتالي يمكن أن يتحوط ضد قيود اليوان وتهديدات تسليح الدولار. هذا الموقع الفريد يجعل البيتكوين مستفيدًا آخر في ظل عرقلة دولية اليوان. يلجأ الأفراد والشركات ذات الثروات العالية في الصين، عند مواجهة قيود رأس المال، إلى USDT لإجراء المدفوعات عبر الحدود، ويستخدمون البيتكوين كأداة للحفاظ على الثروة ونقلها على المدى الطويل.

تكمن ميزة البيتكوين في طابعه اللامركزي تمامًا وخصائص مقاومة الرقابة. على الرغم من أن USDT يوفر استقرار الدولار وسهولة الدفع، إلا أن شركة Tether قد تتعرض لضغوط تنظيمية، ويمكنها تجميد أصول عناوين معينة نظريًا. أما البيتكوين، فلا يوجد خطر كهذا، ولا يمكن لأي جهة مركزية تجميد أو مصادرة البيتكوين، مما يمنحه قيمة لا يمكن الاستغناء عنها للمستخدمين الذين يطالبون بسيادة مالية مطلقة.

تشير منظمة النقد الدولي إلى أن عام 2022 شهد تدفقات عبر الحدود للعملات المستقرة تتجاوز تدفقات الأصول المشفرة غير المضمونة، وتزداد الفجوة منذ ذلك الحين، مما يعكس تحول السوق من أدوات المضاربة إلى بنية التسوية الأساسية. تتعلق التدفقات الخارجة من العملات المستقرة بالطلب على الدولار عالميًا، وغالبًا ما ترتفع عندما يقوى الدولار، مما يدل على أن السوق يعتبر العملات المستقرة وسيلة للحصول على الدولار عند تشديد القنوات التقليدية. لم تُلغِ قيود الصين على تدفقات الدولار، بل حولتها إلى أدوات لا تسيطر عليها بكين.

بحلول عام 2028، يتراوح حجم سوق العملات المستقرة بين 500 مليار دولار وفقًا لمورغان ستانلي و2 تريليون دولار تقريبًا وفقًا لبنك ستاندرد تشارترد. كلما اتسعت النطاقات، زادت تشابه العملات المستقرة مع صناديق سوق العملات الخارجية المدعومة بالدولار، حتى مع تنويع الاحتياطيات الرسمية، مما يعزز الهيمنة على الدولار. هذا الاتجاه يشكل تحديًا جوهريًا لاستراتيجية الصين في تدويل اليوان.