Die Federal Reserve (FED) Sitzungsprotokolle zeigen schwerwiegende Meinungsverschiedenheiten: Mehrere Personen sind der Ansicht, dass eine Zinssenkung im Dezember nicht angemessen ist.

Li Dan, Wall Street Journal

Das Protokoll der Sitzung der Federal Reserve zeigt, dass es bei der Geldpolitischen Sitzung Ende letzten Monats erhebliche Meinungsverschiedenheiten darüber gab, ob im Dezember die Zinsen gesenkt werden sollen. Die Anzahl derjenigen, die der Meinung sind, dass in diesem Jahr keine Zinssenkungen mehr erforderlich sind, hat nicht die Mehrheit erreicht, übersteigt jedoch die Anzahl der Befürworter einer Zinssenkung, einige Zentristen möchten dies von den Daten abhängig machen. Bezüglich der quantitativen Straffungsmaßnahmen (QT) zur Reduzierung der Bilanzsumme sind sich die meisten einig, dass diese gestoppt werden sollten. In Bezug auf die Risiken für die finanzielle Stabilität äußern einige Bedenken über einen chaotischen Rückgang der Aktienmärkte.

Das am Mittwoch, dem 19. November, nach Eastern Time veröffentlichte Protokoll der Federal Reserve schreibt:

"Bei der Diskussion über die jüngsten Entwicklungen der Geldpolitik äußerten die Teilnehmer unterschiedliche Meinungen zu den voraussichtlichen politischen Entscheidungen des (Geldpolitik-) Ausschusses (FOMC) bei der Sitzung im Dezember. Die meisten Teilnehmer sind der Ansicht, dass es möglicherweise angemessen ist, “weitere Zinssenkungen” vorzunehmen, während der Ausschuss schrittweise zu einer neutraleren politischen Haltung übergeht.

„Allerdings deuten einige (several) darauf hin, dass sie nicht unbedingt der Meinung sind, dass das Treffen im Dezember geeignet ist, um die Zinssätze um 25 Basispunkte weiter zu senken. Einige (Several) Teilnehmer bewerten, dass es möglicherweise geeigneter wäre, im Dezember eine weitere Zinssenkung vorzunehmen, wenn sich die wirtschaftliche Entwicklung zwischen den nächsten beiden Sitzungen gemäß ihren Erwartungen entwickelt. Viele (Many) Teilnehmer gaben an, dass es ihrer wirtschaftlichen Einschätzung nach im verbleibenden Teil des Jahres möglicherweise angemessen wäre, die Zinssätze unverändert zu lassen.

Alle Teilnehmer waren sich einig, dass die Geldpolitik nicht statisch ist, sondern von verschiedenen aktuellen Daten, sich ändernden wirtschaftlichen Aussichten und dem Gleichgewicht der Risiken beeinflusst wird.

Die Medien weisen darauf hin, dass der Begriff “viele” (Many), der in den Protokollen der Federal Reserve häufig verwendet wird, eine Zahl repräsentiert, die unter “die Mehrheit oder die meisten” (most/majority) liegt. Daher zeigt die obige Aussage, dass bei der letzten FOMC-Sitzung die Gegner einer erneuten Zinssenkung im Dezember immer noch in der Minderheit waren.

Der erfahrene Fed-Reporter Nick Timiraos, der als “neue Nachrichtenagentur der Fed” bezeichnet wird, wies darauf hin, dass im Protokoll viele (many) Offizielle der Meinung sind, dass es im Dezember nicht notwendig ist, die Zinsen zu senken; die Anzahl derer, die diese Ansicht vertreten, übersteigt die Anzahl der „einigen“ (several) Offiziellen, die eine Zinssenkung für wahrscheinlicher halten. Die meisten (most) Offiziellen glauben jedoch, dass in Zukunft eine Zinssenkung notwendig sein sollte, unabhängig davon, ob es im Dezember ist oder nicht.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Mehrheit (most) der Fed-Offiziellen der Meinung ist, dass in Zukunft Zinssenkungen erforderlich sein werden, unabhängig davon, wann dies geschehen wird. Dazu gehört, dass die Entscheidung über eine Zinssenkung im Dezember von den Daten abhängt, was eine mittlere Position darstellt; viele (many) glauben, dass es in diesem Jahr möglicherweise keine weiteren Zinssenkungen geben wird, während einige (several) der Meinung sind, dass eine Senkung angemessen wäre. Die Anhänger der Meinung, dass im Dezember keine Zinssenkung stattfinden sollte, erreichen nicht die Mehrheit (most), aber die Anzahl (many) übersteigt die Anzahl der Unterstützer einer Zinssenkung im Dezember (several).

Die Entscheidungserklärung, die die Federal Reserve nach ihrer Sitzung am 29. Oktober veröffentlichte, zeigt, dass das FOMC zum zweiten Mal in Folge beschlossen hat, die Zinsen um 25 Basispunkte zu senken. Unter den 12 Abstimmenden gab es jedoch zwei, die gegen diese Zinssenkungsentscheidung waren. Im Gegensatz zu früher gab es diesmal Meinungsverschiedenheiten hinsichtlich der Höhe der Zinssenkung und der Frage, ob weitere Maßnahmen ergriffen werden sollten. Zu den Gegnern gehört der neu ernannte Direktor, den Präsident Trump “ausgewählt” hat, Milan, der eine Zinssenkung um 50 Basispunkte befürwortet, während der Präsident der Federal Reserve Bank von Kansas City, Schmid, für eine Beibehaltung der aktuellen Zinssätze plädiert.

Viele glauben, dass die Erhöhung der Zölle in diesem Jahr nur begrenzte Auswirkungen auf die Gesamtinflation hat. Die meisten glauben, dass eine Zinssenkung das Inflationsrisiko verstärken könnte.

Die hawkish Ansichten innerhalb der Federal Reserve spiegeln sich darin wider, dass in der Protokollmitteilung erwähnt wird, dass bei der Diskussion über Risikomanagementüberlegungen,

Die meisten (Most) der Teilnehmer sind der Meinung, dass die FOMC eine neutralere Politikposition einnimmt, um zu verhindern, dass sich die Lage auf dem Arbeitsmarkt erheblich verschlechtert. “Viele (Many) der Teilnehmer sind zudem der Ansicht, dass der Ausschuss angesichts der zunehmenden Beweise, dass die Erhöhung der Zölle in diesem Jahr möglicherweise nur begrenzte Auswirkungen auf die Gesamtinflation hat, die politische Haltung angemessen lockern sollte, um den Risiken eines Rückgangs der Beschäftigung entgegenzuwirken.”

Die meisten Teilnehmer (Most) wiesen darauf hin, dass eine weitere Zinssenkung vor dem Hintergrund hoher Inflationsdaten und eines langsam abkühlenden Arbeitsmarktes das Risiko einer anhaltend hohen Inflation verschärfen oder möglicherweise missverstanden werden könnte als unzureichendes Engagement der Entscheidungsträger für das Inflationsziel von 2%.

Einige Menschen befürchten, dass die Aktienkurse plötzlich fallen, wenn der Markt die Perspektiven von KI neu bewertet.

Das Protokoll zeigt, dass einige US-Notenbankbeamte hinsichtlich der “überhöhten Vermögensbewertungen” auf den Finanzmärkten besorgt sind, während sie über die Risiken der finanziellen Stabilität diskutieren. Im Protokoll steht:

“Einige (Some) Teilnehmer kommentierten das Problem der überhöhten Bewertung von Vermögenswerten auf den Finanzmärkten, wobei einige (several) Teilnehmer das Risiko eines ungeordneten Rückgangs der Aktienpreise betonten, insbesondere wenn der Markt plötzlich die Aussichten für KI (Künstliche Intelligenz) neu bewertet.”

Einige Teilnehmer erwähnten auch die mit einer hohen Verschuldung von Unternehmen verbundenen Risiken. Diese Bedenken spiegeln wider, dass die Federal Reserve bei der Festlegung der Geldpolitik nicht nur auf Inflation und Beschäftigung achtet, sondern auch die Finanzstabilität genau überwacht.

Nahezu einheitliche Unterstützung für das Ende der Bilanzverkleinerung Mehrere unterstützen die Erhöhung des Anteils an kurzfristigen Anleihen

Die Erklärung der letzten Sitzung besagt, dass der FOMC beschlossen hat, das Quantitative Tightening-Programm am 1. Dezember zu beenden. Dies bedeutet, dass die im Juni 2022 begonnene Schrumpfungsmaßnahme nach dreieinhalb Jahren enden wird. Die Ankündigung der Fed zeigt, dass nach dem Stopp des Quantitative Tightenings im Dezember die Rückzahlungen der von der Fed gehaltenen Hypothekenbesicherten Wertpapiere (MBS) in kurzfristige US-Staatsanleihen reinvestiert werden, wobei die fälligen MBS-Bestände durch kurzfristige Staatsanleihen ersetzt werden.

Das am Mittwoch veröffentlichte Protokoll der Sitzung zeigt, dass “fast alle” Teilnehmer der Meinung sind, dass es angemessen ist, am 1. Dezember mit der Reduzierung des Bilanzumfangs zu stoppen, oder anders gesagt, sie sind alle bereit, diese Entscheidung zu unterstützen.

Einige Marktteilnehmer befürchteten zuvor, dass die Federal Reserve zu lange warten könnte, um die Bilanzverkürzung zu stoppen, was zu Schwankungen der Übernachtfinanzierungszinsen aufgrund von Liquiditätsdruck führen könnte.

Das Protokoll besagt, dass die Teilnehmer einstimmig der Meinung sind, dass die jüngste Straffung der Geldmarktsituation darauf hindeutet, dass die Bilanzverkürzung bald enden wird.

“Viele Teilnehmer wiesen darauf hin, dass ein höherer Anteil an kurzfristigen Staatsanleihen der Federal Reserve mehr Flexibilität bieten kann, um auf Änderungen der Reservenachfrage oder der nicht-reservierten Verbindlichkeiten zu reagieren, was dazu beiträgt, ein ausreichendes Niveau an Reserven aufrechtzuerhalten.”

“Neue Federal Reserve Nachrichtenagentur”: Möglicherweise sind die Entscheidungsträger, die sich im Dezember über Zinssenkungen unwohl fühlen, in der schwachen Mehrheit.

Der erfahrene Fed-Reporter Nick Timiraos, der als “New Fed News Agency” bekannt ist, hat in einem Artikel darauf hingewiesen, dass die Zinssenkungsentscheidung im Oktober auf starken Widerstand gegen eine mögliche Zinssenkung im Dezember gestoßen ist.

Timiraos betont in seinem Artikel, dass die Protokolle zeigen, dass der FOMC stark unterschiedliche Meinungen darüber hat, welche politischen Entscheidungen bei der nächsten Sitzung im Dezember getroffen werden sollten, was dazu führt, dass immer mehr Entscheidungsträger der Fed - möglicherweise eine enge Mehrheit - besorgt über eine Zinssenkung im Dezember sind. Er weist darauf hin, dass dies die größte Meinungsverschiedenheit des FOMC über die Entscheidungen der nächsten Sitzung seit vielen Jahren ist.

Timiraos weist darauf hin, dass die Protokolle zeigen, dass mehrere Fed-Beamte damals gegen die Entscheidung zur Zinssenkung im Oktober waren, möglicherweise einschließlich einiger regionaler Fed-Präsidenten, die in diesem Jahr nicht stimmberechtigt waren. Andere Beamte, die die Zinssenkung unterstützten, erklärten ebenfalls, dass sie es akzeptieren könnten, keine Maßnahmen zu ergreifen, was die Schwere der Meinungsverschiedenheiten im Ausschuss verdeutlicht.

Timiraos wies auch darauf hin, dass die meisten Mitglieder der Federal Reserve der Meinung sind, dass es in Zukunft notwendig sein wird, die Zinsen weiter zu senken, unabhängig von den Entscheidungen, die auf der Sitzung im Dezember getroffen werden.