Forbes: Wettbewerb bei Stablecoins schreitet in die institutionelle Phase mit Fokus auf „Sicherheit zuerst“

Kürzlich veröffentlichte Forbes einen tiefgehenden Artikel über die neuesten Entwicklungen im US-Stabilcoin-Regulierungsrahmen, wobei der Schwerpunkt auf dem von CertiK veröffentlichten „2025 Skynet US Digital Asset Policy Report“ lag.

Der Bericht zitiert die Analyse von CertiK, wonach die US-Digital-Asset-Branche, im Zuge der fortschreitenden Umsetzung wichtiger Gesetzesentwürfe wie dem „GENIUS-Gesetz“, von einer Phase mit allgemeinen Prinzipien zu einer neuen Phase übergeht, die von konkreten Anforderungen, durchsetzbaren Regulierungen und institutionellen Compliance-Erwartungen geprägt ist. Ruo Hui Gu, Mitbegründer und CEO von CertiK, erklärte, dass Emittenten, die künftig hervorstechen, diejenigen sein werden, die bereits auf Reserveverwaltung, Transparenz und Infrastruktur aufbauen und ein ausgereiftes, institutionelles Betriebsmodell etabliert haben. Insgesamt vollzieht sich ein Branchenwandel hin zu „Sicherheit zuerst“.

Darüber hinaus hebt Forbes in Bezug auf den CertiK-Bericht hervor, dass die Divergenz in den Regulierungsansätzen zwischen den USA und der EU die globale Liquiditätsstruktur von Stablecoins neu gestaltet: Die USA betrachten USD-Stablecoins als strategische Vermögenswerte, während der EU-MiCA-Rahmen primär den Schutz der Euro-Währungshoheit zum Ziel hat und schrittweise ein „Dual-Track“-Stablecoin-System entsteht. CertiK ist der Ansicht, dass Regulierung nicht nur darüber entscheidet, wer Stablecoins ausgeben darf, sondern auch darüber, wer weltweit am Wettbewerb teilnehmen kann. Der eigentliche Wettbewerb verschiebt sich zunehmend auf langfristige, grenzüberschreitende Betriebsfähigkeit.

Hier der Originaltext des Berichts:

Stablecoins haben jetzt „Regelhandbuch“: Der echte Wettbewerb beginnt

Nach einer Phase der Turbulenzen im Kryptowährungsmarkt bleibt ein Trend stabil – die Nachfrage nach USD-gestützten Stablecoins. Während Händler Risiken reduzieren, fließt Kapital wieder in als sicherer und vorhersehbarer geltende Vermögenswerte, selbst wenn Marktvolatilität viele Altcoins auf neue Tiefststände treibt. Bemerkenswert ist, dass diese Entwicklung genau mit der wichtigsten politischen Wende in den USA im Bereich der Stablecoins zusammenfällt. Die Betriebsregeln für digitale Vermögenswerte in USD werden erstmals klarer.

Mit dem Fortschreiten des „GENIUS-Gesetzes“ im Kongress, der Klarstellung der Regulierungsgrenzen durch das „CLARITY-Gesetz“ und der Rücknahme von SAB121, das eine entscheidende Hürde für Banken bei der Halterung digitaler Vermögenswerte darstellte, beginnt die USA endlich, eine führende Rolle bei der Gestaltung der Stablecoin-Politik zu übernehmen. Eine aktuelle Analyse von CertiK hebt hervor, dass dieser Moment eine bedeutende Wende darstellt: Das Zeitalter der vagen Prinzipien geht zu Ende, und eine neue Phase mit konkreten Anforderungen, durchsetzbaren Regulierungen und institutionellen Compliance-Erwartungen beginnt.

Veröffentlichung der US-Regelwerke

Das „GENIUS-Gesetz“ etabliert einen bundesweiten Regulierungsrahmen für Stablecoins, der verlangt, dass Stablecoins durch Bargeld und hochwertige liquide Vermögenswerte 1:1 gedeckt sind, Re-Hypotheken strikt verbietet und monatliche Prüfberichte durch unabhängige Prüfer vorschreibt.

Gleichzeitig legt das „CLARITY-Gesetz“ die Regulierungsgrenzen für digitale Vermögenswerte fest und verhindert, dass Wertpapieraufsichtsbehörden in Bereichen, die nicht unter dieses Gesetz fallen, jurisdiktionell eingreifen.

Zudem wurde das umstrittene SAB 121 – eine buchhalterische Bekanntmachung, die faktisch die Bereitstellung digitaler Vermögenswerte durch US-Banken einschränkte – durch eine Kongressabstimmung aufgehoben.

Insgesamt schaffen diese Maßnahmen die günstigste Umgebung für US-Stablecoin-Emittenten aller Zeiten. Es ist das erste Mal, dass die „Spielregeln“ der Branche nicht mehr nur implizit bestehen, sondern klar in schriftlicher Form festgelegt sind.

„Das neue US-Stablecoin-Regelwerk bringt die Branche von vagen Prinzipien zu einer bankähnlichen Compliance-Erwartung“, sagte CertiK-CEO Gu Ruo Hui. „Die Emittenten, die künftig hervorstechen, werden diejenigen sein, die bereits in Reserveverwaltung und Transparenz auf einem ausgereiften, institutionellen Infrastruktur-Niveau operieren.“

Gu betonte, dass diese Anforderungen den Branchenstandard in Richtung Sicherheit verschieben. Die vollständige Unterstützung durch liquide Vermögenswerte sowie strenge Beschränkungen bei der Verwendung der Reserven stellen eine Herausforderung für Emittenten dar, die auf riskante Instrumente oder schwache Betriebsführung setzen. Monatliche unabhängige Prüfungen und kontinuierliche Abstimmungen erhöhen die Compliance-Hürden zusätzlich. Diese Verpflichtungen ähneln eher den regulatorischen Anforderungen traditioneller Finanzinstitute als den Standards von nativen Krypto-Unternehmen.

Divergenz zwischen USA und EU wird Liquiditätsstruktur neu formen

Während die USA zügig einen bundesweiten Regulierungsrahmen aufbauen, verfolgt Europa unter dem „MiCA“-Regulierungssystem einen anderen Weg. Dieses setzt Obergrenzen für die Emissionsmengen von Stablecoins und verschärft die Regeln für elektronische Geld-Token, mit dem Ziel, die Euro-Währungshoheit zu schützen.

CertiK ist der Ansicht, dass diese Divergenz zu einer strukturellen Spaltung der globalen Liquidität führen wird: Die USA positionieren USD-Stablecoins als strategisches „Export“-Produkt, während Europa die Expansion einschränken und die lokale Regulierung stärken will. Gu fasst die entstehende Lage klar zusammen: „Wir befinden uns in einer Phase, in der die Regulierungsrahmen in den USA und der EU unterschiedliche Wege gehen. Das föderale System der USA betrachtet USD-gestützte Stablecoins als strategische Vermögenswerte, während MiCA den Schutz der Euro-Währung in den Mittelpunkt stellt.“

Das Ergebnis ist die Entstehung eines „Dual-Track“-Stablecoin-Systems. Globale Emittenten, die beide Regulierungsrahmen erfüllen wollen, müssen unterschiedliche Reserve-Modelle, Verwahrungsstrukturen und Betriebspläne aufbauen. Nur die kapitalstärksten Emittenten können in der Lage sein, ohne Einbußen bei Liquidität oder Betriebsresilienz grenzüberschreitend zu expandieren. Kleinere Emittenten könnten durch regionale Beschränkungen limitiert werden oder Partnerschaften mit lizenzierten Institutionen eingehen.

Wie der Bericht betont, ist dies eine der entscheidenden Veränderungen im Wettbewerb um Stablecoins: Die Regulierung wird nicht nur darüber entscheiden, wer Stablecoins ausgeben darf, sondern auch, wer global dazu berechtigt ist.

Der nächste Fortschritt: Betriebs- und Sicherheitsreife

Klare Regulierungen beseitigen Unsicherheiten, die bisher die tiefere Einbindung von Institutionen behinderten. Doch laut CertiK-Analyse offenbart das Nachlassen regulatorischer Unklarheiten eine weitere, von vielen Emittenten unterschätzte Engstelle: die Betriebsreife.

„Mit dem Rückgang regulatorischer Unsicherheiten verschiebt sich die Spitze des Wettbewerbs auf die Betriebsebene“, sagte Gu. „Die größte Herausforderung liegt in der Infrastruktur.“

Ein Beispiel aus dem Bericht ist die Anforderung des „GENIUS-Gesetzes“ an rollenbasierte Zugriffssteuerung auf der Blockchain. Emittenten müssen die legitimen Rollen eines „Freezers“ übernehmen, unterstützt durch Hardware-Sicherheitsmodule, Multi-Signature-Governance und kontinuierliche Überwachung. Die Herausforderung besteht nicht darin, eine „Freeze“-Funktion hinzuzufügen, sondern deren Sicherheit zu gewährleisten. Es darf niemals zu Angriffen kommen, bei denen Betreiber Assets einfrieren oder umleiten.

Neben der internen Zugriffsverwaltung verlangen viele Regulierungsrahmen heute auch die Einhaltung nationaler Cybersicherheitsstandards, etwa des „Cybersecurity Framework“ des NIST in den USA.

Der Part500-Regelung für Finanzinstitute in New York ist ebenfalls zu einer Branchenstandard geworden.

Emittenten, die in den Bundesregulierungsrahmen eintreten, müssen auf Kontrollsysteme auf SOC-Niveau, geprüfte Incident-Response-Pläne und standardisierte Service Level Agreements (SLAs) vorbereitet sein. Darüber hinaus sind Anti-Geldwäsche-Anforderungen (AML) zu erfüllen, die zunehmend auf automatisierte Sanktionsprüfungen, Clustering-Analysen und grenzüberschreitende Suspicious-Behavior-Tracking setzen.

Diese Infrastruktur ist kein optionales Extra mehr, sondern eine notwendige Voraussetzung für die Teilnahme am regulierten Markt. In einem solchen Markt werden die Akteure Milliarden an Kapital durch die am besten regulierten Emittenten bewegen.

Der Wettbewerb beginnt

Jahrelang galt die Regulierung als Haupthindernis für die Verbreitung von Stablecoins. Doch diese Situation hat sich gewandelt. Die USA verfügen nun über ein umsetzbares Regelwerk, Europa hat MiCA eingeführt, und viele asiatische Jurisdiktionen modernisieren ihre Regulierungsrahmen. Es geht nicht mehr darum, ob Stablecoins reguliert werden, sondern wie Emittenten unter Regulierung konkurrieren.

Stablecoins befinden sich in einer neuen Ära, in der das Vertrauen ähnlich wie im traditionellen Finanzsystem durch den Nachweis der Betriebsfähigkeit, Cybersicherheit und Compliance gewonnen wird. Genau diese Veränderung beschreibt der CertiK-Bericht. Klare Regulierungen werden den Wettbewerb nicht nivellieren, sondern den Vorteil bei denjenigen verankern, die am besten in der Lage sind, regulatorische Vorgaben zu erfüllen.

Das Wachstum steht bevor, doch nicht jeder wird profitieren. Die letztendlichen Gewinner werden jene Emittenten sein, die Stablecoins nicht mehr nur als Krypto-Produkt, sondern als Finanzinstrument betrachten. Und in der neuen regulierten Umgebung sind Stablecoins genau solche Finanzinstrumente.