La masse totale de stablecoins dépasse 300 milliards de dollars, devenant un indicateur clé du marché cryptographique et de la finance mondiale. Cependant, un seul chiffre de « capitalisation » ne peut répondre aux questions les plus importantes pour les institutions, les régulateurs et le marché : qui détient ces actifs ? La concentration des fonds ? La vitesse de circulation ? Leur véritable usage est-il le trading, le paiement ou le stationnement de capital ?
Avec la planification de Meta d’intégrer les paiements en stablecoins, ainsi que la stratégie des sociétés de paiement et des banques, la plateforme de données Dune a publié un rapport sur les stablecoins, offrant une vue d’ensemble plus proche de la « perspective des infrastructures financières » en analysant l’offre, la structure des détenteurs, l’activité on-chain et la vitesse de circulation des fonds.
Structure du marché : la domination des géants persiste, mais de nouveaux challengers émergent
En janvier 2026, la supply diluée totale des 15 principaux stablecoins sur EVM, écosystèmes, Solana et Tron atteint 304 milliards de dollars, en hausse de 49 % par an. Cependant, la concentration du marché reste très élevée : USDT à 197 milliards de dollars, USDC à 73 milliards, représentant ensemble 89 % du marché.
Du point de vue de la chaîne :
Ethereum : 176 milliards, environ 58 %
Tron : 84 milliards, environ 28 %
Solana : 15 milliards, environ 5 %
BNB Chain : 13 milliards, environ 4 %
Mais 2025 est l’année de l’émergence de la « deuxième vague » :
USDS a augmenté de 376 % pour atteindre 6,3 milliards,
PayPal PYUSD a connu une croissance de 753 %,
Ripple RLUSD a explosé de 1 803 %.
De plus, USD1 émis par la famille Trump (WLFI) est passé de zéro à 5,1 milliards, et USDG a été multiplié par 52. Cela indique que, bien que la structure du marché reste concentrée, la concurrence s’intensifie rapidement.
Qui détient ces stablecoins ? Les échanges sont les véritables « principaux utilisateurs »
Dune a pour la première fois fourni une analyse des détentions par niveau d’étiquetage d’adresse, révélant :
Bourses centralisées : 80 milliards de dollars
Adresses de baleines : 39 milliards
Protocoles de stratégies de rendement : 9,3 milliards
Stock et adresses de minting des émetteurs : 10,2 milliards (augmentation de 4,6 fois en un an)
Seules 23 % de l’offre sont situées dans des adresses non étiquetées.
En février 2026, 172 millions d’adresses détiennent les 15 principales stablecoins. Parmi elles, environ 136 millions détiennent USDT, 36 millions USDC, et 4,7 millions DAI. La distribution de ces trois stablecoins principaux est relativement dispersée, avec seulement 23-26 % détenus par les dix premières adresses.
Cependant, d’autres stablecoins présentent une forte concentration :
USDS : 90 % détenus par les dix principales adresses
USDF, USD0 : 99 % détenus par les dix principales adresses
L’indice de concentration (HHI) de USD0 atteint 0,84
Cela indique un risque accru de déconnexion. La liquidité est limitée, et la « capitalisation » ne représente peut-être que quelques acteurs institutionnels. Pour les institutions, la quantité en circulation ne reflète pas la profondeur du marché.
Le volume mensuel de transferts dépasse 10 000 milliards de dollars : une liquidité bien supérieure à la taille du marché
En janvier 2026, le volume de transferts on-chain en stablecoins atteint 10,3 trillions de dollars, plus du double par rapport à l’année précédente. La structure de l’activité on-chain est la suivante (noms des blockchains et volume mensuel) :
Base : 5,9 trillions
Ethereum : 2,4 trillions
Tron : 682 milliards
Solana : 544 milliards
Fait notable : la supply de stablecoins sur Base n’est que de 4,4 milliards, mais elle génère le plus grand volume de transactions. USDC y représente 8,3 trillions, près de 5 fois USDT. Cela montre que USDC est très utilisé pour des transactions à haute fréquence, tandis que USDT sert davantage à la conservation de fonds et aux paiements.
Que font réellement les stablecoins ? 90 % du volume n’est pas destiné au paiement
Après classification des transactions, Dune a découvert que :
L’infrastructure du marché (la plus grande) :
Fourniture de liquidité et retrait sur DEX : 5,9 trillions
Transactions sur DEX : 376 milliards
Effet de levier et efficacité du capital :
Prêts flash : 1,3 trillion
Activités de prêt : 137 milliards
Canaux d’entrée et de sortie :
Liquidités CEX : 599 milliards
Ponts cross-chain : 28 milliards
Opérations des émetteurs :
Minting, burning et ajustements : 106 milliards (augmentation de 5 fois en un an)
On peut voir que la majorité des stablecoins sont utilisés pour le market making et la collateralisation de liquidités. La demande réelle de paiement ne représente qu’une part limitée de l’ensemble.
La vitesse de circulation révèle des différences de rôle : même stablecoin, différents usages
Définissons la vitesse (Velocity) comme étant le volume de transactions quotidien divisé par l’offre.
On observe :
USDC (Base) : 14 rotations par jour
USDC (Ethereum) : 0,9 rotation
USDT (Tron) : 0,3 rotation, principalement utilisé pour les paiements transfrontaliers
USDT (Ethereum) : seulement 0,2 rotation, avec beaucoup de fonds en sommeil
Les stablecoins à rendement ont une vitesse encore plus faible :
USDe : 0,09 rotation
USDS : 0,5 rotation
Une faible vitesse n’est pas un signe de faiblesse, mais indique que les fonds sont conçus pour le stationnement de rendement. De plus, la différence entre chaînes est importante : PYUSD sur Solana tourne 4 fois plus vite que sur Ethereum.
Que pouvons-nous apprendre d’autre sur ce marché ? La capitalisation des stablecoins dépasse déjà 300 milliards de dollars, mais qu’est-ce que cela nous dit d’autre ? Article initial publié par Chain News ABMedia.
