Yellen : une baisse des taux « est tout à fait possible cette année », le choc de l’offre lié au conflit en Iran est le plus grand facteur d’incertitude

La secrétaire au Trésor des États-Unis et ancienne présidente de la Réserve fédérale, Janet Yellen, a déclaré le 15 avril lors du Sommet mondial des investissements HSBC à Hong Kong qu’elle estime toujours que des baisses de taux de la Fed « sont tout à fait possibles » plus tard cette année, malgré des chocs d’offre généralisés provoqués par la guerre entre l’Iran qui dure depuis six semaines, qui exercent une pression à la hausse sur la trajectoire de l’inflation. Yellen a également lancé un avertissement sévère concernant la pression politique exercée par l’administration Trump sur la Fed, en disant : « Je n’ai jamais vu une menace aussi grave peser sur la Fed. ».

Prévision de Janet Yellen : la baisse des taux est « la plus probable » d’ici la fin de l’année, mais il y a de nombreux facteurs d’incertitude

Lors de son discours, Yellen a déclaré que, si elle devait formuler des hypothèses sur l’issue lors de la prochaine réunion du Comité fédéral de l’open market (FOMC), son pari serait qu’une baisse de taux pourrait être mise en œuvre plus tard cette année. « Je pense que c’est tout à fait possible et c’est le scénario le plus probable. Mais il peut se passer beaucoup de choses. »

À l’heure actuelle, le taux directeur de la Fed reste dans la fourchette cible de 3,50% à 3,75%. Lors de la réunion du FOMC de mars, la plupart des responsables estimaient qu’une baisse des taux au moins serait appropriée cette année. Toutefois, la position du marché s’est nettement inversée : les paris des traders sur des baisses de taux cette année ont pratiquement été complètement retirés, ce qui contraste fortement avec les attentes d’environ deux baisses de taux au début de l’année. La prévision de Yellen s’écarte de l’humeur actuelle du marché. Elle estime que les anticipations d’inflation à long terme restent stables, ce qui rend le besoin de hausse des taux relativement faible, mais le facteur d’incertitude majeur concernant les perspectives d’inflation réside dans l’évolution de la guerre entre l’Iran.

Choc d’offre lié à la guerre entre l’Iran : un impact bien au-delà du secteur de l’énergie

Yellen a clairement qualifié la guerre entre l’Iran comme la principale perturbation côté offre dans l’environnement macroéconomique actuel, soulignant que l’impact dépasse largement le seul secteur de l’énergie, et formant le « choc d’offre généralisé » qu’elle décrit.

Principaux canaux de transmission de la guerre entre l’Iran vers l’inflation aux États-Unis

Énergie : sur six semaines de conflit, les prix du pétrole brut ont bondi de plus de 30%, entraînant aux États-Unis une hausse record depuis près de quatre ans de l’inflation CPI de mars, tandis que les prix de l’essence et du diesel atteignent des niveaux historiques

Gaz naturel liquéfié (GNL) et engrais : la hausse des coûts énergétiques se répercute sur l’amont et l’aval des chaînes d’approvisionnement agricoles et industrielles

Alimentation : la transmission des coûts des engrais et de l’énergie se traduit finalement par une tendance durable à la hausse des prix alimentaires

Coûts de transport maritime : les conflits régionaux affectent les routes maritimes au Moyen-Orient, et les frais de logistique augmentent en parallèle

Chaînes d’approvisionnement des semi-conducteurs : Yellen a spécialement cité les semi-conducteurs, montrant que l’impact du conflit s’étend à l’ensemble des chaînes d’approvisionnement mondiales de haute technologie

Pression de Trump sur la Fed : Yellen parle d’une menace grave sans précédent

Yellen a lancé un avertissement sévère concernant la pression politique exercée par la Maison-Blanche, déclarant que Trump « cherche toutes les voies possibles » pour influencer la Fed, et en se référant directement, avec un point de vue historique, à l’ancien président de la Fed (mandat de 2014 à 2018), elle a indiqué : « Je n’ai jamais vu une menace aussi grave peser sur la Fed. »

Trump a critiqué à plusieurs reprises publiquement le fait que Powell n’est pas assez agressif dans la baisse des taux, et a annoncé avoir nommé Kevin Walsh pour le remplacer, affirmant qu’il tiendrait les engagements de baisses de taux substantielles. La pression politique s’est exercée sur la banque centrale dans ses décisions en matière de taux d’intérêt ; historiquement, le marché financier considère cela comme un risque systémique susceptible d’affecter la stabilité financière à long terme. Cette critique rare et virulente de la part de Yellen souligne davantage le caractère politiquement sensible de la question de l’indépendance de la Fed.

Yellen s’est également exprimée sur les relations sino-américaines, s’opposant clairement à la déconnexion, en disant : « Je ne veux pas voir les États-Unis se déconnecter de la Chine », tout en soulignant que les relations profondes en matière de commerce et d’investissement entre les deux parties sont bénéfiques aux deux pays.

Questions fréquentes

Quelle est, selon Yellen, la probabilité de baisses de taux de la Fed cette année ?

Yellen a déclaré que des baisses de taux correspondent, selon elle, à un scénario « tout à fait possible » et « le plus probable », ce qui équivaut à une prévision de référence selon laquelle une baisse de taux aura lieu d’ici la fin de l’année. Elle a toutefois souligné en même temps que le résultat dépend de l’évolution de l’inflation, en particulier de celle des perturbations d’offre liées à la guerre entre l’Iran ; elle n’exclut pas la possibilité à faible probabilité de ne pas baisser les taux, voire de les augmenter.

Comment la guerre entre l’Iran affecte-t-elle l’inflation aux États-Unis et la politique de la Fed ?

Pendant six semaines, le conflit entre l’Iran a fait bondir les prix du pétrole de plus de 30%, poussant l’inflation CPI des États-Unis de mars au niveau le plus élevé depuis près de quatre ans. Yellen a indiqué que l’impact s’est étendu à plusieurs maillons des chaînes d’approvisionnement, notamment le gaz naturel liquéfié, les engrais, l’alimentation, le transport maritime et les semi-conducteurs. Cela constitue un « choc d’offre généralisé », qui est la principale raison macroéconomique pour laquelle la Fed doit rester prudente.

Comment évaluer le risque de pression de Trump sur la Fed ?

En tant qu’ancienne présidente de la Fed, Yellen a, de façon rare, qualifié publiquement la menace de Trump envers la Fed de « jamais vue auparavant » par elle. Les critiques de Trump contre Powell et l’enchaînement d’actions visant à provoquer un changement de personne sont considérés par les marchés financiers comme un risque systémique auquel se trouve confrontée l’indépendance de la banque centrale, et l’indépendance de la banque centrale constitue précisément une base importante de la confiance du marché dans la stabilité des taux d’intérêt et des taux de change à long terme.