ZEC за три месяца вырос в 20 раз. Насколько оправдана нарратив «серебро Биткоина»?

Автор: Лудуньсяо Гонг, BlockBeats

Стремление крипто-панков к приватности можно проследить еще с 16 лет назад, с появлением биткоина, который встроил механизмы конфиденциальности в полностью прозрачную бухгалтерскую книгу, что открыло новую эру в мире криптовалют. А сегодня приватность в крипто-сфере остается важнейшей темой.

Если вы в этом цикле рынка «версия ребенка» Mert впервые начали покупать ZEC при его запуске и держали до сих пор, то менее чем за 3 месяца вы смогли реализовать редкую для альткоинов доходность — 20-кратный рост в этом году.

Когда ZEC за 40 дней вырос с 238 долларов до 580 долларов, а за три месяца достиг 20-кратного роста и установил семилетний рекорд, крипторынок осознал, что возвращается давно забытый сегмент — приватные монеты. За последние 7 дней весь сектор приватных монет вырос примерно на 80%, а такие старые проекты как DASH, DCR, ZEN подорожали более чем на 100%.

Более удивительно — изменение настроений на рынке. Всего несколько месяцев назад приватные монеты называли «брошенными регуляторами», Kraken снял XMR, а проектный запрет ЕС 2027 года отпугнул инвесторов. Но сейчас «приватность — необходимость, а не функция» — популярная тема в Twitter, Arthur Hayes публично заявил, что цель ZEC — 10 000 долларов, а Vitalik неоднократно поддерживал ZKsync.

Что движет этим рынком? Страх перед регуляциями и спрос на уклонение от них или чистая спекуляция? И главное — как долго эта волна сможет продолжаться?

Кто лидирует?

ZEC без сомнений — лидер этого ралли. С 237.84 долларов 23 октября до 532.06 долларов 7 ноября — рост за 40 дней составил 120%, а за год — около 700%. Эта цена не только обновила рекорд с 2018 года, но и вновь вывела ZEC в поле зрения институциональных инвесторов.

Рассмотрим ключевые моменты роста ZEC:

1 октября: Grayscale объявил о возобновлении доверия ZEC (ZCSH), предложив снижение комиссий и функции стейкинга, что вызвало рост цены на 22% в тот же день;

24 октября: появление технической фигуры «флаг», на ончейн-индикаторах OBV и CMF — синхронный рост, за 4 дня — +40%;

1 ноября: открытый интерес по фьючерсам превысил 770 миллионов долларов, Arthur Hayes снова заявил о цели 10 000 долларов, вызвав сжатие коротких позиций, дневной рост — 15%;

7 ноября: цена превысила 532 доллара, объем спотовых сделок за 24 часа достиг 1.75 миллиарда долларов, что в 1.4 раза превышает средний за месяц показатель.

Особое внимание заслуживают фундаментальные показатели: баланс Shielded Pool (засекреченного пула) впервые превысил 5 миллионов монет, что составляет около 30% от циркулирующего предложения — около 2.5 миллиардов долларов в полностью анонимных хранилищах. Ежедневный объем транзакций вырос с 10 000 до 12 600 сделок, а доля приватных транзакций — с менее 10% до 25-30%. Эти данные свидетельствуют, что рост ZEC — не просто спекуляция, а обусловлен реальным спросом на приватность.

Этот сильный рост зажег весь сектор приватных монет, и старые проекты, ранее забытые рынком, тоже начали показывать взрывной рост:

За этим стоят два ключевых драйвера:

Первый — активное внедрение новых продуктов на биржах. С 2 по 6 ноября Binance, OKX, Bitget запустили бессрочные контракты или новые спотовые пары по DASH, ZEN, SCRT, что не только повысило ликвидность, но и усилило эффект за счет высоких кредитных плеч. Например, объем сделок по DASH за 24 часа превысил 1.2 миллиарда долларов, увеличившись в 2.8 раза по сравнению с предыдущим периодом.

Второй — реальные технологические или протокольные достижения. 2 ноября DASH стал нативным активом Maya Protocol, реализовав межцепочечный анонимный обмен; ZEN завершил миграцию на Base L2, увеличив эффективность zk-SNARK вдвое; SCRT и ROSE выиграли от новых сценариев использования приватных вычислений и AI.

Кроме того, сектор приватных монет включает особого игрока — ZKsync (ZK).

С точки зрения технологии, ZK — это решение масштабирования Layer-2 для Ethereum, при этом транзакции на основной цепочке остаются прозрачными; благодаря опциональной функции ZK приватности и корпоративной приватной цепочке Prividium, такие платформы как CoinGecko и Santiment относят его к сектору приватных активов.

За последние 7 дней ZK вырос более чем на 130%, став одним из самых быстрорастущих проектов в секторе приватности. В этом есть три ключевых фактора:

Обновление Atlas: 1 ноября активирован полный режим, который увеличил теоретическую пропускную способность TPS с 2000 до 15 000–30 000, финальность транзакций сократилась с 3 часов до 1 секунды, а стоимость одной транзакции — с 0.0013 до менее 0.0001 долларов. Ранее высокая стоимость — главный недостаток ZK по сравнению с OP, но после Atlas этот барьер значительно снизился.

Ребалансировка токеномики: 4 ноября был представлен проект «ZKnomics Part I», предусматривающий возвращение части сборов за транзакции и лицензии в казну для «выкупа и сжигания + стейкинга с дивидендами», превращая ZK из чисто управляемого токена в актив с денежным потоком. Ожидаемый APY — 8-12%.

Публичная поддержка Vitalik: 1 ноября Vitalik опубликовал два твита, в которых заявил, что ZKsync «недооценен», что вызвало рост объема сделок в 30 раз. Поддержка авторитетных фигур стала важным катализатором для рынка.

Какие причины роста приватной нарративы?

«Антинадзорный» премиум в условиях регуляции

На первый взгляд, ужесточение регуляций должно оказывать давление на приватные монеты, но на практике — наоборот. Именно высокая регуляторная нагрузка усиливает спрос на приватность.

Политика ужесточается. Законопроект ЕС о борьбе с отмыванием денег (AMLR), предусматривающий запрет приватных монет в ЕС к 2027 году, и планы FinCEN по усилению контроля за «адресами высокого риска» — все это усложняет отслеживание транзакций по биткоину и эфириум через ETF и другие инструменты.

Обеспечивая прозрачность для легальных активов, приватные активы становятся редкостью.

Поэтому западные СМИ уже называют текущий цикл «Crypto Anti-Surveillance Wave» (крпитографическая волна против слежки). ZEC и XMR переосмыслены как «последняя линия защиты анонимности в цепочке». В соцсетях популярно мнение: «приватность — это не функция, а базовое право».

Ончейн-данные подтверждают рост реального спроса.

Баланс Shielded Pool ZEC за 40 дней вырос с 4 до 4.9 миллионов монет — рост на 25%; доля приватных транзакций — с менее 10% до 25-30%, что говорит о все большем числе пользователей, выбирающих полностью анонимные транзакции. Чем больше пользователей, тем сильнее защита приватности и тем ярче эффект сети.

Рост активности ZEC, DASH и ROSE на цепочке — еще один показатель. Ежедневный объем транзакций ZEC с 1 октября вырос с примерно 10 000 до 12 600 сделок, рост на 26%. Среднесуточное число транзакций DASH за 30 дней увеличилось на 15%, с 1300 до 1500 сделок; ROSE — рост на 200%, с 3300 до 10 000 сделок.

Обратим внимание и на возврат TVL ZK. После обновления Atlas TVL ZKsync Era вырос с 500 до 600 миллионов долларов, что на 20% выше, чем в целом по Layer-2, несмотря на снижение общего TVL.

Данные по потокам на биржах тоже показывают тенденцию к долгосрочному удержанию. За 48 часов поток ZEC на биржах снизился с 41.8 миллиона до 3.66 миллиона долларов — снижение на 91%. Это говорит о том, что держатели не спекулируют краткосрочно, а верят в рост спроса на приватность.

Эффект Грейсдейла для ZEC

Возвращение институциональных инвестиций — один из ключевых факторов текущего ралли.

Возобновление доверия Grayscale к ZEC (ZCSH) — важнейшее событие октября. 1 октября Grayscale объявил о возобновлении приема заявок на доверие, предложив два улучшения: освобождение от управленческих сборов и добавление функции стейкинга с доходностью 4-5% годовых. Это значительно повысило привлекательность и соотношение риск-доходность.

Почему «Грейсдейл» так ценен? За последние десять лет он стал практически единственным легальным мостом для институциональных инвестиций в крипту и ценовым ориентиром. Его трасты в США — это канал для пенсионных фондов, семейных офисов и хедж-фондов, дающий доступ к криптовалютам. Это главный индикатор масштабов и предпочтений институционалов.

С 2013 года, когда был запущен первый биткоин-траст, Грейсдейл создал более десяти трастов на ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL, XLM и др. Многие из них демонстрировали эффект «Грейсдейл»: приток капитала — рост цены — расширение премии — формирование нарратива. ZEC Trust (ZCSH) был создан еще в 2017 году и в 2020-2021 годах показывал всплески премии, становясь одним из главных инструментов институциональных инвестиций в приватность.

Но после ужесточения регуляций и давления на приватные монеты ZCSH приостановил прием заявок в 2022 году и ушел в тень в 2023-м. Сейчас его возобновление — знак поддержки со стороны Грейсдейл, важнее даже, чем деньги.

Данные показывают, что активы под управлением ZCSH за месяц выросли на 228%, с примерно 42 миллиона до 136 миллионов долларов, что составляет около 1.9% от общего циркулирующего предложения ZEC. Для активов с ежедневным оборотом в сотни миллионов долларов — это значительная доля, которая долгое время остается заблокированной в трасте, создавая эффект сжатия предложения.

Глубже — эффект обхода ETF. Получение разрешения на спотовые ETF по биткоину и эфириуму привело к тому, что эти активы попали под строгий регуляторный контроль, и каждая сделка становится отслеживаемой. В то же время, некоторые институционалы и состоятельные инвесторы начинают переводить средства в анонимные активы, чтобы избежать прозрачности. Trust Grayscale по ZEC — это легальный канал, позволяющий получить доступ к приватным монетам через традиционные финансы.

Общие позиции в крипто-сообществе

Социальные сети играют роль усилителя этого ралли.

В процессе роста ZEC одним из ключевых голосов стал Mert (@0xMert_), считающийся «версия ребенка» Solana. Как CEO Helius — инфраструктурного проекта Solana, он с 30 долларов начал активно рекомендовать ZEC, почти ежедневно выступая в X, на стримах и подкастах. В результате сообщество ZEC сильно пересекается с сообществом Solana.

Еще более важным стал постоянный поток заявлений Arthur Hayes. Этот соучредитель BitMEX — один из лучших предсказателей циклов рынка. 31 октября он впервые заявил о цели 1000 долларов за ZEC, а 1 ноября — сразу о 10 000 долларов, назвав ZEC «активом-убежищем в криптомаркете». Его твит собрал более 200 тысяч взаимодействий, а в тот же день объем сделок по ZEC взлетел, и цена выросла на 15%.

Дальше — слова Naval Ravikant, который поднял нарратив ZEC с «спекулятивного актива» до «борьбы ценностей и технологического курса». Naval заявил: «приватность — это базовое право, а не инструмент преступности», что переопределило ценность приватных активов.

В свою очередь, Vitalik — главный сторонник ZK — 1 ноября опубликовал серию твитов, в которых заявил, что ZKsync «недооценен», что вызвало рост объема сделок в 30 раз и добавило масла в огонь ZK-сектору. Тема «ZK Season is here» стала популярной.

Можно ли считать ZEC «серебром к биткоину»?

В росте ZEC сообщество также сформировало нарратив «биткоин — серебро». Насколько он оправдан?

Оптимисты считают, что рост ZEC — не только из-за приватности. Одним из доказательств служит расхождение в динамике рынка: если бы ZEC рос только из-за приватности, то RAIL — ключевой приватный протокол в экосистеме Ethereum — должен был бы расти синхронно.

RAIL — это протокол приватности для Ethereum, позволяющий анонимизировать ETH, ERC-20 и NFT. Важнее — Vitalik использует RAIL для анонимизации миллионов долларов ETH и интегрировал его в свой проект Kohaku (SDK для кошельков). MetaMask и OKX Wallet сотрудничают с RAIL. По фундаментальным показателям, RAIL взимает 0.25% за вход и выход из приватных пулов, 77% токенов заблокировано на 30 дней, что делает реальный циркулирующий объем значительно ниже видимых данных. Проект имеет четкую бизнес-модель и токеномику, а не является чистой спекуляцией.

Но в октябре появился важный сигнал: ZEC продолжает расти, а RAIL — застывает. Это может означать, что рост ZEC — не только из-за приватности, а переоценка его роли как средства хранения стоимости и валюты. Иными словами, приватность — лишь катализатор, а главный нарратив — «может ли ZEC стать серебром к биткоину» — более амбициозный.

Оптимисты уверены, что ZEC обладает всеми качествами для этого: технически — PoW, как у биткоина, без возможности контроля через держание токенов, лимит — 21 миллион, что делает его ценностным активом. Более того, приватность — это не недостаток, а преимущество: в мире с ужесточающимися регуляциями и прозрачными транзакциями приватность становится необходимостью. Когда каждое движение биткоина можно проследить, а адреса — пометить, ZEC с его приватными транзакциями предлагает альтернативу — один из базовых атрибутов валюты.

По оценкам, рыночная капитализация ZEC по отношению к биткоину очень низка, что дает простор для переоценки. Если ZEC станет признанным средством хранения стоимости, даже 5-10% от доли биткоина — это многократный рост. Исторически соотношение серебра и золота колебалось в диапазоне 1:50 — 1:80, и по аналогии ZEC может иметь еще огромный потенциал.

Но пессимисты видят все иначе.

Они считают, что если ценность ZEC — в «средстве хранения стоимости», то конкурировать с биткоином может только эфириум.

Эфириум — это не только смарт-контракты и DeFi, но и уже фактически «программируемая валюта»: сотни миллиардов долларов в стейблкоинах и десятки триллионов в DeFi — все на эфириуме. В отличие от ZEC, у которого есть приватность и лимит — у эфириума есть экосистема, приложения и активное использование. Поэтому ZEC — скорее инструмент с узкой функцией, а не универсальная валюта.

В этом контексте, пессимисты больше верят в проекты вроде Railgun. RAIL — это расширение приватности эфириума, улучшающее его валютные свойства. Это делает RAIL не только выгодным для приватности, но и выгодным для эфириума как валюты — он строится на более крупной и зрелой экосистеме, а не на создании новой.

По оценкам, потенциал роста у них разный: если RAIL вырастет в 20 раз, его FDV составит около 4 миллиардов долларов — это сопоставимо с топовыми проектами Ethereum, и рынок легко поймет. А если ZEC вырастет в 20 раз, его капитализация достигнет 1600 миллиардов долларов — третьего места после биткоина и эфириума, что требует веры в то, что ZEC сможет конкурировать с ними на равных — очень высокий барьер.

Это не вопрос теоретических споров, а вопрос практических решений: смогут ли за 12-24 месяца баланс Shielded Pool продолжить рост? Институционалы через Грейсдейл и подобные каналы продолжат накапливать ZEC? Регуляции сломают ZEC или сделают его еще более редким и ценным?

Ответы на эти вопросы определят, сможет ли нарратив «серебро к биткоину» стать реальностью и насколько долго продлится текущий рост приватных монет.