BlackRock, Visa đặt cược vào stablecoin, các nhà đầu tư thông minh đã nhận thấy điều gì?

Tác giả | Cathy, Blockchain Thoải Mái

Tháng 1 năm 2026, tổng giá trị thị trường stablecoin toàn cầu vượt mốc 317 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử. Nhưng điều thực sự đáng chú ý không phải là con số này, mà là xu hướng đằng sau nó: USDC của Circle trong năm 2025 đã tăng vọt 73%, liên tục năm thứ hai tốc độ tăng trưởng vượt xa USDT của Tether (36%). Và vào tháng 12 năm 2025, Visa công bố ra mắt dịch vụ thanh toán bằng USDC tại Mỹ. Khi mạng lưới thanh toán lớn nhất thế giới bắt đầu sử dụng stablecoin để thanh toán, khi BlackRock phát hành quỹ tiền tệ trên chuỗi, khi JPMorgan mỗi ngày thanh toán 3 tỷ USD qua blockchain — những gã khổng lồ tài chính truyền thống này đang nhìn thấy điều gì?

1. Tại sao các gã khổng lồ tài chính truyền thống lại All in vào chuỗi? Tháng 3 năm 2024, BlackRock ra mắt BUIDL — một quỹ thị trường tiền tệ token hóa. Đây không phải là lần đầu BlackRock thử nghiệm blockchain, nhưng đây là lần đầu tiên họ làm một cách táo bạo như vậy. BUIDL được phát hành trực tiếp trên chuỗi công cộng, nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ và tiền mặt, duy trì giá trị ròng 1 USD, hàng tháng phân phối lợi nhuận cho nhà đầu tư. BUIDL vượt mốc 1 tỷ USD vào tháng 3 năm 2025, trở thành quỹ trên chuỗi đầu tiên đạt quy mô này. Đến cuối năm 2025, quy mô đã vượt quá 2 tỷ USD, hiện là quỹ token hóa lớn nhất. BlackRock đã nhìn thấy gì? Đáp án rất đơn giản: Hiệu quả và chi phí. Các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống, việc mua bán cần T+1 hoặc T+2 để thanh toán, chuyển khoản quốc tế còn phải qua hệ thống SWIFT, nhiều khoản phí phát sinh. Trong khi đó, quỹ trên chuỗi, chuyển khoản chỉ trong giây lát, phí chưa đến 1 USD, hoạt động 24/7. Quan trọng hơn, BUIDL mở ra một kênh hoàn toàn mới. Trước đây, nhà đầu tư nhỏ lẻ rất khó mua trực tiếp quỹ thị trường tiền tệ (ngưỡng tối thiểu thường trên 100.000 USD). Nhưng qua blockchain, ai cũng có thể mua. Đây chính là lý do tại sao các giao thức như Ondo Finance có thể nổi lên. Ondo làm rất đơn giản: đóng gói lại BUIDL của BlackRock và các sản phẩm RWA (tài sản thực) cấp tổ chức khác thành các phần nhỏ hơn, bán cho người dùng DeFi. Sản phẩm OUSG của họ, đầu tư trực tiếp vào BUIDL, giúp người dùng phổ thông cũng có thể hưởng lợi 4-5% lợi nhuận hàng năm từ trái phiếu Mỹ. Trong năm 2025, lĩnh vực token hóa trái phiếu Mỹ đã bùng nổ, từ dưới 200 triệu USD đầu năm 2024 tăng vọt lên hơn 7.3 tỷ USD cuối năm 2025 (dữ liệu RWA.xyz). Sự tham gia của BlackRock phần nào đã tạo ra sự hợp pháp cho toàn bộ ngành RWA.
2. Tại sao chọn USDC chứ không phải USDT? Tether(USDT) vẫn là vua stablecoin, vốn hóa 1867 tỷ USD, chiếm 60% thị phần. Nhưng dòng tiền thông minh đang bỏ phiếu bằng chân. Năm 2025, vốn hóa USDC tăng từ khoảng 44 tỷ USD lên hơn 75 tỷ USD, tăng 73%. Trong khi USDT chỉ tăng 36%, từ khoảng 1370 tỷ USD lên 1867 tỷ USD. Đây là năm thứ hai liên tiếp USDC tăng trưởng vượt USDT. Tại sao? Đáp án là: Quy định. Ngày 18 tháng 7 năm 2025, Tổng thống Mỹ ký ban hành Đạo luật GENIUS, đạo luật liên bang đầu tiên về stablecoin của Mỹ. Đạo luật yêu cầu “stablecoin thanh toán” phải có dự trữ 100% (tiền mặt hoặc trái phiếu ngắn hạn), và không được trả lãi cho người dùng. USDC của Circle hoàn toàn đáp ứng tiêu chuẩn này. Hơn nữa, Circle trở thành nhà phát hành đầu tiên trên thế giới đạt tiêu chuẩn tuân thủ MiCA của Liên minh châu Âu. Điều này có ý nghĩa gì? Có nghĩa là USDC đã có giấy thông hành để vào hệ thống tài chính chính thống. Khi Stripe chọn thanh toán bằng stablecoin, họ chọn USDC. Khi Visa ra mắt dịch vụ thanh toán bằng stablecoin, họ chọn USDC. Khi Shopify cho phép doanh nghiệp chấp nhận stablecoin, họ cũng chọn USDC. Đối với ngân hàng, công ty thanh toán, sàn giao dịch tuân thủ, USDC là “tài sản trong danh sách trắng”, còn USDT do vấn đề minh bạch dự trữ, thậm chí còn đối mặt với áp lực rút khỏi châu Âu. Nhưng Tether không lo lắng. Bởi vì thị trường chính của họ không phải Mỹ hay châu Âu, mà là các khu vực lạm phát cao — Mỹ Latinh, châu Phi, Đông Nam Á. Tại các quốc gia lạm phát cao như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, Nigeria, USDT đã thay thế một phần chức năng của tiền tệ nội địa, trở thành “đồng đô la bóng tối” thực thụ. Người dân sau khi nhận lương, việc đầu tiên là đổi sang USDT để giữ giá trị. Thị trường stablecoin đang phân hóa rõ rệt thành hai con đường: USDC: con đường hợp pháp, phục vụ các tổ chức và thanh toán ở Mỹ và châu Âu, với các nhà đầu tư lớn như BlackRock, Fidelity, General Catalyst. USDT: con đường offshore, phục vụ các thị trường mới nổi và các hoạt động giao dịch, chiếm vị trí không thể thay thế ở các khu vực phía nam toàn cầu.
3. Các ông lớn thanh toán đã đầu hàng hay đang tiến hóa? Tháng 12 năm 2025, Visa công bố ra mắt dịch vụ thanh toán bằng USDC tại Mỹ. Đây là một thời khắc lịch sử. Trước đây, mô hình kinh doanh của Visa là thu phí từ 1.5%-3% cho mỗi giao dịch. Giờ đây, họ cho phép đối tác thanh toán bằng USDC, phí giảm đáng kể. Điều này trông như một cuộc cách mạng nội bộ. Nhưng thực tế, Visa đang phòng thủ tích cực. Mối đe dọa mà họ thấy là gì? Stablecoin đang ăn mòn hoạt động cốt lõi của họ — thanh toán xuyên quốc gia. Thanh toán xuyên biên giới truyền thống cần qua nhiều ngân hàng trung gian, phí chồng chất, mất 3-5 ngày để hoàn tất. Trong khi đó, thanh toán bằng stablecoin chỉ trong vài giây, phí chưa đến 1 USD. Theo báo cáo của a16z, năm 2025, tổng giao dịch stablecoin đạt 46 triệu tỷ USD (vượt Visa), khối lượng thanh toán/đối soát đã đạt khoảng 9 triệu tỷ USD, tăng trưởng rất nhanh, đang lấy đi thị phần của thị trường xuyên biên giới và thị trường mới nổi. Chiến lược của Visa là: nếu không thể thắng, thì gia nhập. Thông qua việc ra mắt dịch vụ thanh toán bằng USDC, Visa đã chuyển mình từ “kênh thanh toán” thành “đối tác thanh toán”. Họ không còn thu phí cao nữa, mà kiếm tiền từ các dịch vụ giá trị gia tăng như tuân thủ quy định, kiểm soát rủi ro, chống rửa tiền. Trong khi đó, các ông lớn thanh toán khác cũng đang hành động: Stripe: tháng 10 năm 2024, mua lại nền tảng hạ tầng stablecoin Bridge với giá 1.1 tỷ USD, là một trong những thương vụ mua bán lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa. PayPal: stablecoin PYUSD của họ tăng vọt 600% vào năm 2025, từ 600 triệu USD lên 3.6 tỷ USD. Western Union: dự kiến ra mắt stablecoin USDPT trên Solana trong nửa đầu năm 2026. 10 ngân hàng châu Âu: thành lập Qivalis, dự kiến ra mắt stablecoin euro vào nửa cuối năm 2026. Đáng chú ý, các đối tác đầu tiên của Western Union và Visa đều chọn Solana làm chuỗi thanh toán, thể hiện lợi thế của các blockchain hiệu năng cao trong các ứng dụng thanh toán — khả năng xử lý cao, phí thấp.
4. Ngân hàng không ngồi chờ chết Đối mặt với sự tấn công của các tổ chức phi ngân hàng (Circle, Tether) và các ông lớn thanh toán (Stripe, Visa), ngân hàng không đứng yên. JPMorgan là người tiên phong nhất. Đầu năm 2026, JPMorgan mở rộng JPM Coin của bộ phận blockchain Kinexys sang mạng lưới Canton Network để liên thông đa chuỗi. Đây không phải là stablecoin giao dịch công khai, mà là “tài khoản gửi tiền” (deposit token). Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Kinexys đã vượt quá 3 tỷ USD. Họ chủ yếu phục vụ các tập đoàn đa quốc gia như Siemens, BMW, dùng để chuyển tiền giữa các chi nhánh toàn cầu trong vài giây. Logic của JPMorgan rất rõ ràng: Chúng tôi không cần phát hành token trên chuỗi công cộng để cạnh tranh. Chúng tôi chỉ cần giữ khách hàng trong chuỗi riêng, dùng công nghệ blockchain để nâng cao hiệu quả, nhưng vẫn giữ quyền kiểm soát. Ở châu Âu, Ngân hàng Société Générale còn đi xa hơn. Ngân hàng này đã phát hành stablecoin euro EURCV và stablecoin USD USDCV trên chuỗi Ethereum, là stablecoin đầu tiên do ngân hàng có quy định phát hành, và đã niêm yết trên các sàn giao dịch tuân thủ như Bitstamp. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng JPM Coin, USDCV — các stablecoin ngân hàng này chủ yếu phục vụ doanh nghiệp, không dành cho thị trường cá nhân. Chúng thể hiện xu hướng các tổ chức tài chính truyền thống chấp nhận blockchain, nhưng vẫn giữ kiểm soát tập trung.
5. Xu hướng stablecoin rõ nét Tổng kết, năm 2026, thị trường stablecoin đang thể hiện bốn xu hướng rõ ràng: Token hóa RWA tăng tốc BlackRock, Ondo, Franklin Templeton đều phát hành trái phiếu Mỹ token hóa và quỹ thị trường tiền tệ token hóa. Lĩnh vực này đã bùng nổ trong 2025, từ dưới 200 triệu USD đầu năm 2024 tăng vọt lên hơn 7.3 tỷ USD cuối năm, tăng hơn 35 lần. Các tổ chức tài chính truyền thống đang dùng token hóa để đưa lợi suất trái phiếu Mỹ vào thế giới chuỗi. Con đường hợp pháp ngày càng rõ ràng USDC tăng trưởng 73%, liên tiếp hai năm vượt USDT. Sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua, quy định trở thành lựa chọn duy nhất của các tổ chức chính thống. Các nhà đầu tư lớn như BlackRock, Fidelity đứng sau USDC, nếu kế hoạch niêm yết năm 2026 thành công, sẽ là cột mốc quan trọng của ngành stablecoin. Cấu trúc hạ tầng thanh toán đổi mới Stripe mua lại Bridge với giá 1.1 tỷ USD, Visa ra mắt dịch vụ USDC, PayPal PYUSD tăng 600%. Các ông lớn thanh toán truyền thống đang tích hợp stablecoin vào hạ tầng của họ, không còn phòng thủ nữa. Các blockchain hiệu năng cao như Solana, nhờ lợi thế về tốc độ và phí thấp, đang trở thành lựa chọn hàng đầu cho các ứng dụng doanh nghiệp. Phân hóa thị trường ngày càng rõ nét Stablecoin không còn là “đồng ổn định” nữa. Nó đang phân thành hai con đường rõ rệt: Stablecoin thanh toán (USDC, PYUSD): không sinh lãi, có tiêu chuẩn hợp pháp, phục vụ tổ chức và doanh nghiệp. Stablecoin sinh lợi (Ondo USDY, Ethena USDe): mang lại lợi nhuận 4-5% hàng năm, thu hút dòng vốn DeFi.
6. Tóm tắt Khi BlackRock bắt đầu phát hành quỹ trên chuỗi, khi Visa bắt đầu dùng USDC để thanh toán, khi JPMorgan mỗi ngày thanh toán 3 tỷ USD — stablecoin đã không còn là câu chuyện “mã hóa” nữa, mà là mở đầu của cuộc tái cấu trúc toàn bộ hệ thống tài chính. Đây không phải là thổi phồng hay ý tưởng viển vông. Năm 2025, tổng giao dịch stablecoin đạt 46 triệu tỷ USD, khối lượng thanh toán/đối soát đã đạt 9 triệu tỷ USD. Tất cả đều là dòng tiền thương mại thực sự. Sự tham gia của các gã khổng lồ tài chính truyền thống đồng nghĩa với việc stablecoin đang chuyển từ “công cụ trong giới crypto” thành “hạ tầng tài chính toàn cầu”. Và đối với những người quan tâm đến thị trường này, điều quan trọng không phải là dự đoán điểm nóng tiếp theo, mà là hiểu được logic nền tảng của cuộc cách mạng này. Dòng tiền thông minh đã bắt đầu hành động.