Mùa đông của thị trường tiền mã hóa Trung Quốc ngày càng trở nên lạnh lẽo

Viết bài: Suvashree Ghosh, Bloomberg

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Lời người biên tập: Gần đây, thị trường tiền mã hóa toàn cầu liên tục suy giảm, Trung Quốc một lần nữa thắt chặt quản lý tiền mã hóa và stablecoin, rõ ràng cấm phát hành stablecoin gắn với nhân dân tệ ở nước ngoài mà không có phê duyệt, trực tiếp ảnh hưởng đến quá trình xây dựng trung tâm tài sản số tại Hồng Kông. Bài viết tập trung phản ứng của thị trường và ảnh hưởng của ngành sau khi chính sách được thực thi, tiết lộ mâu thuẫn cốt lõi giữa kiểm soát vốn và đổi mới trong lĩnh vực tiền mã hóa. Trong bối cảnh ngành đang trải qua quá trình sàng lọc và dòng vốn rút khỏi nhanh chóng, lĩnh vực tiền mã hóa đang hướng về phát triển thực dụng hơn, các giới hạn quản lý liên quan và xu hướng tương lai đáng được theo dõi liên tục.

Ngày 26 tháng 11 năm 2025, một cửa hàng giao dịch tiền mã hóa tại Hồng Kông. Ảnh: Lam Yik / Bloomberg

Ngành số gặp thất bại

Năm ngoái, ngày càng nhiều nhà bình luận trong ngành tiền mã hóa cho rằng thái độ của Trung Quốc đối với lĩnh vực tài sản số có thể sẽ thay đổi.

Kể từ khi Chủ tịch Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Pan Gongsheng, đề xuất viễn cảnh nhân dân tệ có thể thách thức vị thế thống trị của đô la Mỹ, thị trường liên tục xuất hiện các lời đồn về “sự ấm lên của chính sách”.

Tuy nhiên, ngày 7 tháng 2, tất cả những kỳ vọng này đã chấm dứt.

Trong đợt giảm giá mạnh mới nhất của tiền mã hóa, Trung Quốc đã thắt chặt quản lý đối với tiền mã hóa và token hóa tài sản thực thể, cấm các tổ chức trong nước phát hành token số ở nước ngoài, không phê duyệt phát hành stablecoin gắn với nhân dân tệ ở nước ngoài, chính thức cho rằng biện pháp này nhằm phòng ngừa rủi ro chủ quyền tiền tệ.

Angela Ang, trưởng bộ phận chính sách và hợp tác chiến lược khu vực châu Á - Thái Bình Dương của công ty phân tích blockchain TRM Labs, cho biết: “Thái độ của Trung Quốc đối với stablecoin chỉ mang tính thử nghiệm, trong vài tháng gần đây thái độ ngày càng lạnh nhạt hơn.”

Bà nói, thông báo của Ngân hàng Trung ương “hoàn toàn dập tắt hy vọng ra mắt stablecoin offshore nhân dân tệ trong ngắn hạn — Hong Kong chắc chắn không còn khả năng, các khu vực khác cũng có khả năng tương tự.”

Đối với Hong Kong và mục tiêu xây dựng trung tâm tài sản số trong nhiều năm qua, đây là một thất bại lớn.

Tháng 6 năm ngoái, Bộ Tài chính và Kho bạc Hong Kong từng tuyên bố, dựa trên yêu cầu quản lý, không loại trừ khả năng liên kết stablecoin Hong Kong với nhân dân tệ. Hiện tại, công chúng phổ biến cho rằng ông sẽ hoàn toàn đóng cánh cửa này.

Trong thời gian Trump nắm quyền, cung cấp stablecoin đô la Mỹ tăng vọt

Nguồn: Artemis Analytics

Như Angela Ang nói, tín hiệu thắt chặt quản lý này đã xuất hiện từ lâu.

Ngay từ tháng 8 năm ngoái, Trung Quốc đã yêu cầu các công ty chứng khoán địa phương và các tổ chức liên quan ngừng phát hành báo cáo nghiên cứu stablecoin, tổ chức hội thảo liên quan để kiềm chế cảm xúc quá nóng của thị trường.

Patrick Tan, cố vấn pháp lý trưởng của công ty phân tích blockchain ChainArgos, cho biết: “Thông báo chính sách tuần trước đã xóa bỏ sự không chắc chắn về việc phát hành stablecoin nhân dân tệ do tư nhân phát hành. Các nhà phát hành hiện rõ ràng biết giới hạn đỏ nằm ở đâu.”

Các tổ chức xin cấp phép chỉ có thể chuyển hướng tập trung phát hành stablecoin liên kết với đồng đô la Hong Kong.

Bloomberg trước đó đưa tin, năm ngoái tại Hong Kong có tới 50 doanh nghiệp dự định xin giấy phép stablecoin, trong đó có tập đoàn công nghệ Ant Group và JD.com. Tuy nhiên, theo Financial Times tháng 10, sau khi Bắc Kinh can thiệp, các doanh nghiệp này buộc phải tạm dừng kế hoạch stablecoin.

Ant Group và JD.com đều không phản hồi yêu cầu bình luận của phóng viên.

Tính đến thứ Ba tuần này, Hong Kong đã cấp phép cho 11 sàn giao dịch tiền mã hóa, đồng thời phê duyệt 62 công ty cho phép khách hàng giao dịch tài sản số, trong đó có các tổ chức có nền tảng Trung Quốc như China Merchants Securities International, Guotai Junan Securities (Hong Kong), Tianfu Futures.

Tuy nhiên, trong ngành lo ngại rằng nếu không thể tiếp cận nhân dân tệ, toàn bộ kế hoạch có thể trở nên vô nghĩa.

“Vấn đề không bao giờ nằm ở khung quản lý của Hong Kong, mà luôn ở chỗ Trung Quốc có chấp nhận cho các công cụ định giá bằng nhân dân tệ lưu thông ngoài phạm vi kiểm soát của họ hay không,” Patrick Tan nói, “Kiểm soát vốn và tự do hóa stablecoin về cơ bản là mâu thuẫn nhau.”

Dữ liệu thị trường tiếp tục yếu đi

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn của Bitcoin chưa đóng mở liên tục giảm

Nguồn: Coinglass

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn của Bitcoin chưa đóng mở liên tục kể từ tháng 10 năm ngoái đã không thể phục hồi, cho thấy đợt phục hồi này thiếu sự hỗ trợ của niềm tin. Dữ liệu của Coinglass cho thấy, giá trị này đã giảm khoảng 50% so với đỉnh tháng 10.

Dòng vốn rút ra: 3.3 tỷ USD

Dữ liệu tổng hợp của Bloomberg cho thấy, kể từ đợt giảm mạnh đầu tháng 10, nhà đầu tư đã rút khoảng 3.3 tỷ USD khỏi ETF Ethereum của Mỹ, trong năm nay đã rút hơn 500 triệu USD. Dữ liệu cho thấy, tổng tài sản ETF Ethereum đã giảm xuống dưới 130 tỷ USD, mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm ngoái.

Quan điểm ngành

“Thị trường đang tập trung vào các lĩnh vực thực sự hiệu quả. Ngay cả các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền mã hóa có nguồn vốn dồi dào cũng đang chuyển hướng mạnh sang công nghệ tài chính, stablecoin và thị trường dự đoán, các lĩnh vực khác rất khó thu hút sự chú ý.”

— Santiago Roel Santos, sáng lập kiêm CEO của công ty đầu tư tư nhân Inversion